Анализ имущества организации 4 1 Характеристика имущества организации 4 2 Анализ производственной мощности предприятия 8 1 Характеристика производственной мощности 8 2 Определение среднегод

Вид материала

Документы

Содержание 6.6 Оценка рыночной стоимости капитала организации на основе учета собственного капитала. 6.7 Оценка рыночной цены акций организации Доа = ЧПРоб/ Коао Дак = Чдак/Како Дак = (Чдак - Дпрак )/Како Рассчитать балансовую стоимость акций, если количество оплаченных акций 25000, чистые активы составляют 183500 рублей.

Подобный материал:

• Планов предприятия, их взаимосвязь, 40.37kb.
• Производственной программы и производственной мощности производственная мощность предприятия,, 131.64kb.
• Методика анализа достаточности вклада в ниокр. Анализ уровня использования производственной, 25.48kb.
• 02. Организация ревизии, 622.72kb.
• Темы курсовых работ по дисциплине «Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности», 64.04kb.
• Контрольная работа по дисциплине «Экономика организаций» на тему: «Производственная, 204.12kb.
• Ведение, 134.67kb.
• Общая характеристика предприятия и выпускаемой продукции, 19.22kb.
• Инвестиции затраты денежных средств, направленные на воспроизводство (поддержание, 236.44kb.
• Темы курсовых работ по дисциплине «менеджмент предприятия и организации» Формирование, 32.4kb.

^

6.6 Оценка рыночной стоимости капитала организации на основе учета собственного капитала.

Рыночная стоимость капитала организации зависит от влияния многих факторов. Для оценки рыночной стоимости капитала с учетом фактора качества использования собственного капитала в процессе деятельности используют показатели: размер собственного капитала, рентабельность чистых активов по чистой прибыли, средневзвешенную стоимость капитала. На основе этих показателей рассчитывают экономическую добавленную стоимость организации по формуле:

ЭДС = (Рф(СОБК) – СВЗК)) * СОБК,

где ЭДС – экономическая добавленная стоимость, Рф(СОБК) – рентабельность собственного капитала по чистой прибыли, СВЗ – средневзвешенная стоимость капитала организации.

Если величина ЭДС положительна, то в результате финансовой деятельности организация увеличила рыночную стоимость капитала, в противном случае рыночная стоимость капитала уменьшилась.

Рыночная стоимость капитала организации определяется по формуле: РСК = СОБК + ЭДС

Чем больше размер экономически добавленной стоимости, тем выше рыночная цена капитала организации. Ее увеличение возможно за счет роста чистой прибыли организации, за счет увеличения собственного капитала за счет выпуска дополнительных акций, рациональной структуры собственного капитала.


■ Задача. Используя данные предыдущего примера, определим рыночную стоимость капитала организации в отчетный период.

Решение.

По данным балансовой отчетности имеем:

Собственный капитал: СОБК₁ = 1728 тыс.руб.

Чистая прибыль:ЧПР₁ = 250 тыс.руб.

Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли:

Рф(СОБК)₁ = ЧПР₁ / СОБК₁ = 250 / 1751 = 0,1428

Средневзвешенная стоимость капитала СВЗК = 0,0789

Экономическая добавленная стоимость равна: ЭДС₁ = (0,1428 – 0,0789) * 1728 = 110 (тыс.руб.)

Рыночная стоимость капитала организации равна:

РСК₁ = СОБК₁ + ЭДС₁ = 1728 + 110 = 1838 (тыс.руб.)

Рыночная стоимость собственного капитала увеличилась, что является положительным фактором.

■ Задача. Определить рыночную стоимость организации, если организация планирует увеличить чистую прибыль до 100 тыс.руб., при этом собственный капитал должен составит 1800 тыс.руб., средневзвешенная стоимость капитала организации должна быть на уровне 0,02.

Решение.

1. определим рентабельность собственного капитала по чистой прибыли по прогнозу:
   

Рп(СОБК) = 100 / 1800 = 0,0556

2. определим экономически добавленную стоимость по прогнозу:
   

ЭДСп = (0,0556 - 0,02) *1800 =64,08 (тыс.руб.)

3. определим рыночную стоимость капитала организации по прогнозу:
   

РСКп = 1800 + 64,08 = 1864,08 (тыс.руб.)


■ Задача. Определить рыночную стоимость капитала организации, стоимость которого составляет по данным отчетного периода 1800 тыс.руб., если она планирует выпустить дополнительно акций на сумму 600 тыс.руб. с целью расширения бизнеса, при этом чистая прибыль организации может увеличиться до 250 тыс.руб. Средневзвешенная стоимость капитала должна составить 0,03.

Решение.

1) определим размер собственного капитала по прогнозу:

СОБКп = 1800 + 600 = 2400 (тыс.руб.)

2) определим рентабельность собственного капитала по прогнозу по чистой прибыли:

Рп(СОБК) = 250 / 2400 = 0,1042

3 ) определим экономически добавленную стоимость по прогнозу:

ЭДСп = (0,1042 - 0,03) * 2400 = 178,08 (тыс.руб.)

4) определим рыночную стоимость капитала организации по прогнозу:

РСКп = 2400 + 178,08 = 2578, 08 (тыс.руб.)


^

6.7 Оценка рыночной цены акций организации

Дивиденды – денежный доход акционеров. Его размер зависит от выбранного варианта дивидендных выплат. Примерами являются:

► постоянное процентное распределение прибыли. В этом случае определяется коэффициент соотношения дивидендов по обыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций К =ДВоак / ПРоба

► фиксированные дивидендные выплаты – регулярная выплата дивидендов на акцию в неизменном размере в течение продолжительного времени.

► выплата гарантированного минимума и экстра – дивидендов – выплачиваются регулярные фиксированные дивиденды, при успешной деятельности акционерам выплачиваются дополнительно премии, имеющие разовый характер.

► выплаты дивидендов акциями – акционеры вместо денег получают акции. Это может быть связано с неустойчивым финансовым положением, либо для ускорения развития производственного потенциала необходимы дополнительные средства, либо для изменения структуры источников средств. В этом случае количество акций увеличивается, но валюта баланса остается без изменения, что ведет к снижению балансовой стоимости одной акции.


Основным источником дивидендов является чистая прибыль текущего года.


Цена акционерного капитала зависит от рыночной цены акций организации. Она не всегда совпадает с балансовой стоимостью акций. Балансовая стоимость акции определяется по формуле:

Цаб = ЧАК / Каоп,

где Цаб – балансовая стоимость акции, ЧАК – чистые активы акционерного общества (ф.3.стр. справки, стр.150), Каоп – количество оплаченных акций.


■ Например. Чистые активы общества в отчетный период составили 1726 тыс.руб., количество оплаченных акций 1500, тогда балансовая стоимость одной акции составляет в отчетный период 1,15 тыс.рублей.


В условиях рынка расчет цены акции является достаточно сложной задачей. Решение ее должно учитывать:

√ риск вложения средств в акции организации;

√ упущенную выгоду, так как, приобретая акции, их владелец может рассчитывать на получение дохода по ним в последнюю очередь, после распределения чистой прибыли между держателями ценных бумаг с фиксированным доходом;

√ точность прогноза будущего уровня дохода организации;

√ основные тенденции в дивидендной политике организации и т. д.


● Определение цены акции

Предсказать ориентировочно цену акций можно на основе использования таких показателей как: ставка доходности акционерного капитала; прибыль на акцию; денежный поток на акцию; рост рыночной стоимости акций; полная прибыль на акционерный капитал; текущая доходность акций; коэффициент выплаты дивидендов; коэффициент покрытия дивидендов; рыночная цена акции; ценность акции; мультипликатор денежных потоков.

▪ Ставка доходности акционерного капитала - отношение чистой прибыли (ПРЧ), уменьшенной на сумму дивидендов, выплачиваемых держателям привилегированных акций (ДПР), и других обязательных выплат (ОБВ) к акционерному капиталу (АК), уменьшенному на объявленную стоимость привилегированных акций и выплат в уставные фонды дочерних предприятий (ВУД): СТд = (ПРЧ – ДПР – ОБВ) / (АК – ВУФ)

▪ Прибыль на акцию – (доход на одну обыкновенную акцию) – отношение чистой прибыли, подлежащей распределению по обыкновенным акциям (ЧПРо), к общему числу обыкновенных акций, находящихся в обращении (Коао):

^ Доа = ЧПРоб/ Коао

Для обеспечения сравнимости показателя, рассчитанного за несколько периодов, необходимо осуществлять его корректировку в случаях существенного изменения числа обращающихся акций (например, обмен акций старого образца на соответствующее количество новых акций другого номинала). Этот показатель влияет на рыночную цену акций. Рост показателя в динамике приводит к росту рыночной цены.

Основной недостаток – пространственная несопоставимость ввиду неодинаковой рыночной стоимости акций различных компаний.


■ Задача. Акционерное общество выпустило 600 привилегированных акций, с фиксированным доходом 9 %, 4700 обыкновенных акций, которые находятся в обращении. Стоимость каждой акции 5 тыс.руб. Определить прибыль на одну обыкновенную акцию, если распределению подлежит 14 % чистой прибыли, размер которой 4600 тыс.руб.


Решение.

1. Определим размер чистой прибыли, направленной на выплаты дивидендов.
   

ЧПд = 4600 *0,14 = 644 (тыс.руб.)

2. Определим размер дивидендного покрытия для привилегированных акций:
   

ЧПпр = 600*5*0,09 = 270 (тыс.руб.)

3. Определим размер чистой прибыли, подлежащей распределению по обыкновенным акциям: ЧП(ОБА) = 644 – 270 = 374 (тыс.руб.)
   
4. Определим прибыль на одну обыкновенную акцию: Доа = 374 / 4700 = 0,08 (тыс.руб.)
   

▪ Денежный поток на акцию – отношение суммарной величины чистой прибыли, подлежащей распределению по обыкновенным акциям (ЧПоб) и амортизационных отчислений (АО) к количеству обыкновенных акций, находящихся в обращении (Коао):

Дпа = (ЧПоб + АО) / Коао

Значение коэффициента характеризует объем денежных средств от производственной деятельности в расчете на одну акцию. Показатель используется для оценки потенциальной доступности денежных средств для выплаты дивидендов и других расходов.


■ Задача. По результатам деятельности общества: величина чистой прибыли, подлежащей распределению по обыкновенным акциям, составляет 400 тыс.руб., амортизационные отчисления составили 100 тыс.руб., общее количество обыкновенных акций 5000, в обращении находится 4300 акций. Определить величину денежного потока на обыкновенную акцию.

Решение: Дпа = (400 +100) / 4300 = 500 / 4300 = 0,1163 (тыс.руб.)


▪ Ценность акции - соотношение рыночной цены (курса акции) и дохода на акцию:

Цак = Рсак / Доа

где Ценность акции (Цак), Рсак рыночной цены акции, Доа доход на обыкновенную акцию. Значение показывает, сколько рублей согласны платить инвесторы в данный момент на один рубль прибыли на акцию.


Этот показатель служит индикатором спроса на акции, данной компании. Его используют для оценки доходности предприятия в настоящее время и на перспективу. Увеличение показателя в динамике указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрый рост прибыли данной фирмы по сравнению с другими фирмами. Показатель используется в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях. Этот показатель называют также мультипликатором дохода.


▪ Коэффициент покрытия дивидендов – отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину обязательных платежей, к средней номинальной или рыночной стоимости обыкновенных акций.

▪ Рентабельность акции – отношение дивиденда, выплачиваемого на обыкновенную акцию, к ее рыночной цене.

Рентабельность акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции фирмы.

В компаниях, расширяющих свою деятельность путем капитализации большей части прибыли, значение этого показателя невелико.

▪ Дивидендный выход – отношение дивиденда, выплачиваемого по обыкновенной акции, на доход на акцию.

Значение показателя определяет долю чистой прибыли, выплаченной акционерами в виде дивидендов. Значение коэффициента зависит от инвестиционной политики фирмы.

▪ Коэффициент котировки акции – отношение рыночной цены акции к ее учетной (книжной) цене.

Книжная цена характеризует долю собственного капитала, приходящегося на одну акцию. Если значение коэффициента котировки больше единицы, то это означает, что потенциальные акционеры, приобретая акцию, готовы дать за нее цену, превышающую бухгалтерскую оценку реального капитала, приходящегося на акцию в данный момент.

Рыночная цена акции не может быть определена достаточно точно с помощью формул, так на ее динамику оказывает влияние различные факторы.

Процесс установления цены акции в зависимости от реально приносимого дохода называется капитализацией дохода, установление цены осуществляется через рынок ценных бумаг.

Для предсказания рыночной цены, исходя из цели прогноза, используют различные формулы. Например, рыночная цена может быть определена с помощью среднего курса акции:

Цакр = Цном * СКак,

где Цном – номинальная цена акции, СКак – средний курс акции.

▪ Средний курс акции определяется по формуле: СКак = Дак / СТпр,


где Црак – средний курс акции, Дак – дивиденд на одну акцию, СТпр – средняя процентная банковская ставка.

▪ Показатель дохода на одну акцию общества рассчитывается по формуле: ^ Дак = Чдак/Како,

где Дак – доход на одну акцию, Чдак- чистый доход за отчетный период направленный на выплату акций, Како – количество акций в обращении, акции выпущенные обществом, за минусом акций, выкупленных обществом.

Если акционерное общество выпускает привилегированные акции разных типов, то доход на одну обыкновенную акцию общества рассчитывается по формуле:

^ Дак = (Чдак - Дпрак )/Како,

где Дпрак – доход по привилегированным акциям.


● Задачи.

√ В отчетный период общество планирует направить 340 тыс.рублей на оплату дивидендов по акциям, количество которых 2000, номинальная цена 1 тыс.рублей, средняя банковская процентная ставка составляет 28 %. Рассчитать ориентировочную цену акции общества.

Решение.

1. Определим процент дивиденда на одну акцию:
   

Дак = 340/(2000*1)*100% = 17 %

2) Определим средний курс акции: СКак = Дак / СТпр

СКкак =17% /28% =0,6171

3)Определим рыночную стоимость акции:

Црак =1*0,6171 =0,6171 (тыс.руб.)


√ ^ Рассчитать балансовую стоимость акций, если количество оплаченных акций 25000, чистые активы составляют 183500 рублей.

Решение.

Балансовая стоимость акции определяется путем деления чистых активов организации на количество оплаченных акций, поэтому:

Цба = 183500 / 25000 = 7,34 (руб.)

Балансовая стоимость одной акции организации составляет 7,34 рубля.


√ Оценить изменение текущей доходности акций организации в процентах, если рыночная стоимость акций в 1 году 8324 тыс.руб. во 2 году 8512 тыс.руб., сумма дивидендов в 1 году 1600 тыс.руб., во втором 2000 тыс.руб.

Решение.

Текущая доходность акций определяется путем деления суммы дивидендов на рыночную стоимость акций: ТДа = СД/ РСА.

1. определим текущую доходность акций организации в 1 –й год:
   

ТДа(1) = СД(1) / РСА(1) = 1600/ 8324 = 0,1922 или 19,22 %

2. определим текущую доходность акций организации в 2 –й год:
   

ТДа(2) = СД(2) / РСА(2) = 2000/ 8512 = 0,2350 или 23,50 %

3. определим изменение текущей доходности:
   

ΔтДа = ТА(2) – Тда(1) = 23,50 % - 19,22 % = 4,28 %

Текущая доходность акции организации во второй год увеличилась на 4,28%.


√ Распределению среди акционеров подлежит 20 млн. руб. чистой прибыли организации. В обращении находится 1 тыс. обыкновенных акций. Дивиденды, выплаченные по привилегированным акциям, составили 5 млн. руб. Определите доход (прибыль) на одну акцию.

Решение.

1. определим размер чистой прибыли, направленной на выплаты по обыкновенным акциям, путем вычитания из общей суммы чистой прибыли, подлежащей распределению, дивидендов по привилегированным акциям: ДВо = 20 – 5 = 15 (млн. руб.)
   
2. определим размер чистой прибыли на одну обыкновенную акцию:
   

Чпа = ДВо / Као = 15 / 1000 = 0,015 (мл. руб.) или 15 тыс.руб.

√ Организация выплатила по акциям 100 млн. руб. дивидендов. Рыночная стоимость акций составляет 4 млр. Руб. Определить текущую доходность (дивидендный доход) акции, если в обращении находится 40 тыс. акций.

Решение.

1. определим дивиденды на одну акцию: Два = СД / Ка = 100/ 40000 =0,025
   

таким образом, на одну акцию приходится 0,025 млн. рублей.

2. определим рыночную стоимость одной акции: РСа = РС / Ка = 4000 / 40000 = 0,10
   

Таким образом, рыночная стоимость одной акции составляет 0,10 млн. руб.

3. Определим текущую доходность акций путем деления дивидендов на одну акцию на рыночную стоимость акции: ТДа = СДа/ РСа = 0,025 / 0,10 = 0,25
   

(Текущая доходность акций можно рассчитать сразу 100 / 4000 = 0,25)


√ Собрание акционеров компании решило 22 % прибыли к распределению направить на выплату дивидендов по обыкновенным акциям (9000 шт.) стоимостью 1 тыс.руб. Прибыль к распределению составляет 8000 тыс.руб. Рассчитать дивидендный доход (%) на одну акцию:

Решение.

1. определим размер чистой прибыли к распределению на обыкновенные акции: СДо = 8000 * 0,22 = 1760 (тыс.руб.)
   
2. определим стоимость обыкновенных акций:
   

САК = 1 * 9000 = 9000(тыс.руб.)

3. Определим дивидендный доход на одну акцию:
   

Два = 1760 / 9000 * 100 % = 19,56 %


√ Уставный капитал АО 30000 тыс.рублей, стоимость акции -1 тыс.рублей. 28 тыс. акций продано акционерам. По итогам года чистая прибыль АО составила 300 тыс.рублей. Собрание акционеров решило 20 % чистой прибыли направить на выплату дивидендов. Определить размер дивидендов на одну акцию.

Решение.

Размер чистой прибыли, направляемой на выплату дивидендов, составляет:

ЧПд = 300 * 0,2 = 60 (тыс.рублей)

В обращении находится 28 тыс. акций.

На балансе АО числится 2 тыс. акций, на эти акции дивиденды не начисляются. Следовательно, сумма дивидендов на одну акцию, находящуюся в обращении, составляет 2,14 рубля (60/28*1000)


√ Из зарегистрированных АО 40 тыс. обыкновенных акций 37 тыс. продано акционерам. В последующем АО выкупило у владельцев 2,5 тыс. акций. По итогам года собрание акционеров приняло решение распределить 180 тыс.рублей чистой прибыли в качестве дивидендов. Определить размер дивидендов на одну акцию.

Решение:

В обращении находится 34,5 тыс. акций (37- 2,5 =34,5), следовательно, на балансе АО находится 5,5 тыс. акций, на эти акции дивиденды не начисляются.

Сумма дивидендов на одну акцию в обращении будет равна 180/34,5=5,22 рубля.


√ Уставный капитал составляет 1500 тыс.рублей. АО продало 400 привилегированных акций и 3600 обыкновенных акций. По привилегированным акциям фиксированная ставка дивиденда утверждена в размере 12 %. По итогам года чистая прибыль АО составила 500 тыс.рублей, решением собрания 25 % направлено на выплату дивидендов. Рассчитать сумму дивидендов на каждую привилегированную и обыкновенную акции.

Решение.

Чистая прибыль, направляемая на выплату дивидендов, составляет: 500 *0,25 =125 (тыс.руб.)

Общее количество акций 3600 +400 = 4000 (акций).

Номинальная стоимость каждой акции: 1500 / 4000 =0,38 (тыс.рублей)

Дивиденд на каждую привилегированную акцию, учитывая, что размер дивиденда 12 %, составит: 0,38 *0,12 =0,05 (тыс.рублей)

Общая сумма выплат на привилегированные акции, количество которых 400, составит:

0,05 *400 = 20 (тыс.рублей)

Прибыль на выплату дивидендов по обыкновенным акциям составит: 125 – 20 =105 (тыс.руб.)

Дивиденд на каждую обыкновенную акцию составит: 105/ 3600 =0,03 (тыс.руб.)


√ Определить наибольший доход на привилегированную акцию по следующей информации. Акционерное общество «А» выпустило 8000 облигаций (купон 12 % годовых, срок погашения 1.01.2001), имеет 50 тыс. простых акций и 5 тыс. привилегированных акций с фиксированным доходом 10%. Стоимость каждой ценной бумаги 200 рублей. Чистая прибыль общества 350 тыс.рублей.

Акционерное общество «В» выпустило 20 тыс. простых и 4 тыс. привилегированных акций с фиксированным доходом 9 %. Стоимость каждой акции 400 рублей. Чистая прибыль для распределения 200 тыс.рублей.

Решение.

1) Определим доход на привилегированную акцию акционерного общества «А».

Чистая прибыль для покрытия привилегированных акций общества «А» составляет:

Чппрак =ЧП – Вобл =350000 – 300* 0,12* 8000 =-253000 (рублей)

Размер чистой прибыли на одну привилегированную акцию составит:

253000/(200*5000*0,1) =2,53 (рублей)

2) Определим доход на привилегированную акцию акционерного общества «В».

Чистая прибыль для покрытия привилегированных акций составляет 200 тыс.рублей.

Размер чистой прибыли на одну привилегированную акцию общества В равен:

200000/(400*4000*0,09)= 1,39 (рублей).

Наибольший доход на привилегированную акцию в обществе А.