№1 Теоретические и организационные основы финансового менеджмента

Вид материала

Реферат

Содержание 6.3.7. Управление финансированием оборотных активов Этапы формирования политики финансирования оборотных активов 6.4. Управление необоротными активами 6.4.2. Политика управления необоротными активами 6.4.3. Показатели, по которым анализируется состояние необоротных активов 6.4.4. Управление обновлением необоротных активов Основные этапы формирования управленческих решений по вопросам обновления ОВА 2. Выбор наиболее эффективных форм обновления групп ОВА. Формы расширенного воспроизводства 4. Финансирование необоротных активов осуществляется 2-мя способами 6.4.5. Лизинг как форма обновления необоротных активов Преимущества лизинга для арендатора Тема № 7 оценка стоимости капитала и оптимизация его структуры 7.1. Экономическая сущность и классификация капитала предприятия 7.2. Принципы формирования капитала предприятия Принципы формирования капитала предприятия 7.3. Стоимость капитала и принципы ее оценки 2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала 7.4. Финансовый леверидж 7.5. Политика формирования собственных финансовых ресурсов ... Полное содержание

Подобный материал:

• Темы рефератов по дисциплине «Теоретические основы финансового менеджмента» Историческая, 15.84kb.
• Методические указания по выполнению курсового проекта по дисциплине «Теоретические, 304.06kb.
• Концепция и методический инструмент оценки стоимости денег во времени. Концепция, 28.59kb.
• Задачи и методика оценки рисков в теории финансового менеджмента 5 Эффективная организация, 384.34kb.
• Основы финансового менеджмента, 2740.35kb.
• Н. Ю. Каменская основы финансового менеджмента учебное пособие, 1952.65kb.
• А. М. Литовских Конспект лекций Впособии представлены основы финансового менеджмента,, 1143.16kb.
• Задачи дисциплины: выяснить теоретические и правовые основы банковского менеджмента;, 133.22kb.
• 1. Понятие и сущность финансового менеджмента, 3214.59kb.
• Программа по дисциплине «Финансовый менеджмент» для студентов специальности, 1509.2kb.

где ОРк – планируемый объем реализации продукции в кредит;

Кс/ц – коэффициент соотношения себестоимости и цены на продукцию;

ПК – средний период предоставления кредита покупателям, дни;

ПР – средний период просрочки платежей по предоставленному кредиту, дни.

4) инкассация ДЗ предусматривает:

• сроки и формы предварительного и последующего напоминаний покупателям о дате платежей;
  
• возможности и условия пролонгации долга;
  
• условия возбуждения дела о банкротстве несостоятельных дебиторов.
  

5) формы рефинансирования ДЗ: факторинг; учет векселей, выданных покупателями продукции; форфейтинг;

6) контроль за движением ДЗ осуществляется путем «АВС-анализа».


6.3.6. Управление денежными активами

Цель управления денежными активами (ДА) – обеспечение постоянной платежеспособности предприятия и эффективное использование временно свободных денежных средств.

Остатки денежных средств классифицируются так:

• операционный (транзакционный) остаток – формируется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с производственно-коммерческой (операционной) деятельностью предприятия. Его потребность определяется как:
  

где ДО_оп – объем денежного оборота по операционной деятельности;

К_об – количество оборотов среднего остатка ДА;

• страховой (резервный) остаток – формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности:
  

где ДА_оп – плановая сумма операционного остатка ДА;

Кв – коэффициент вариации поступления денежных средств на предприятие в отчетном периоде (неравномерности);

• инвестиционный (спекулятивный) остаток – формируется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых вложений;
  
• компенсационный остаток – неснижаемая сумма денежных активов, которая формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание.
  

^ 6.3.7. Управление финансированием оборотных активов

Политика финансирования оборотных активов – оптимизация объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.

^ Этапы формирования политики финансирования оборотных активов:

1. анализ состояния финансирования оборотных активов в предыдущем периоде;
   
2. формирование принципов финансирования оборотных активов предприятия;
   
3. оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов с учетом финансового цикла предприятия;
   
4. оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов предприятия.
   

Целью анализа состояния финансирования оборотных активов является оценка уровня достаточности финансовых средств, инвестированных в оборотные активы, а также степени эффективности формирования структуры источников их финансирования с позиций влияния на финансовую устойчивость.


^ 6.4. Управление необоротными активами

6.4.1. Классификация необоротных активов

Необоротные активы (НА) классифицируются:

1. По функциональным видам: основные средства, нематериальные активы, незавершенные капитальные вложения, оборудование к монтажу, долгосрочные финансовые вложения.
   
2. По характеру обслуживания отдельных видов деятельности предприятия: операционные, инвестиционные, непроизводственные.
   
3. По характеру владения: собственные, арендуемые.
   
4. По формам залогового обеспечения кредита и особенностям страхования: движимые, недвижимые.
   

Особенности управления ОВА (операционными необоротными активами) определяются спецификой цикла их стоимостного оборота, который проходит 3 стадии:

1) сформированные предприятием ОВА в процессе износа переносят часть своей стоимости на ГП в течении многих операционных циклов до полного износа;

2) в процессе реализации продукции износ ВОА накапливается на предприятии в форме амортизационного фонда;

3) средства амортизационного фонда, как часть собственных финансовых ресурсов направляются на восстановление действующих (текущий или капитальный ремонт) или приобретение новых ОВА.


^ 6.4.2. Политика управления необоротными активами

Цель финансового менеджмента в области управления ОВА – обеспечить своевременное обновление и повышение эффективности их использования.

Политика управления ОВА формируется по следующим этапам:

1. Анализ ОВА в предшествующем периоде.
   
2. Оптимизация общего объем и состава ОВА.
   
3. Обеспечение своевременного обновления ОВА.
   
4. Обеспечение эффективного использования ОВА.
   
5. Формирование принципов и оптимизация структуры источников финансирования ОВА предприятия.
   

^ 6.4.3. Показатели, по которым анализируется состояние необоротных активов

В процессе анализа определяются:

• коэффициент участия ОВА в общей сумме операционных активов предприятия:
  

• коэффициентом износа основных средств – отношение суммы начисленного износа ОС на определенную дату к первоначальной их стоимости:
  

• коэффициент годности – отношение остаточной стоимости основных средств к первоначальной:
  

• сводный коэффициент годности ОВА, используемых предприятием:
  

Также определяются коэффициенты амортизации нематериальных активов и коэффициент их годности.

Интенсивность обновления характеризуют:

а) коэффициент выбытия ОВА – отношение стоимости выбывших ОВА к стоимости ОВА на начало отчетного периода:





б) коэффициент ввода в действие новых ОВА – характеризует долю вновь введенных ОВА в общей их сумме:




в) коэффициент обновления ОВА характеризует прирост новых ОВА в общей их сумме на конец отчетного периода:





г) скорость обновления ОВА:





Уровень эффективности использования ОВА оценивается при помощи показателей:

а) коэффициент рентабельности ОВА – отношение чистой прибыли от операционной деятельности к средней стоимости ОВА;

б) коэффициент производственной отдачи ОВА- отношение объема реализации (производства) к средней стоимости ОВА;

в) коэффициент производственной емкости ОВА – обратный коэффициенту производственной отдачи


^ 6.4.4. Управление обновлением необоротных активов

В процессе оптимизации объема и состава ОВА (2 этап) изыскиваются возможные резервы повышения производственного использования ОВА в предстоящем периоде. Необходимый объем ОВА определяется по формуле:





где ОВАк – стоимость ОВА на конец отчетного периода;

ОВАнп – стоимость ОВА, не принимающих непосредственного участия в производственном процессе, на конец отчетного периода;

ΔКв – прирост коэффициента использования ОВА во времени;

ΔКм – прирост коэффициента использования ОВА по мощности;

ΔРПп – планируемый темп прироста объема реализации.

^ Основные этапы формирования управленческих решений по вопросам обновления ОВА:

1. Определение необходимого объема обновления ОВА в предстоящем периоде. Необходимый объем обновления ОВА в процессе их простого воспроизводства определяется по формуле:





где СВф и СВм – первоначальная восстановительная стоимость ОВА, выбывших в связи с физическим и моральным износом.

Необходимый объем обновления ОВА в процессе расширенного их воспроизводства определяется по формуле:





где ОВА – общая потребность предприятия в операционных внеоборотных активах в предстоящем периоде;

ФНова – фактическое наличие ОВА на конец отчетного периода.

^ 2. Выбор наиболее эффективных форм обновления групп ОВА.

Формы в процессе простого воспроизводства: текущий ремонт; капитальный ремонт; приобретение новых видов ОВА с целью замены аналогов.

^ Формы расширенного воспроизводства: реконструкция, модернизация, техническое перевооружение и т.д.

3. Определение стоимости обновления отдельных групп ОВА в разрезе различных его форм:

а) стоимость обновления ОВА, осуществляемого путем текущего или капитального ремонта, определяется на основе разработки планового бюджета (сметы затрат);

б) стоимость обновления при покупке новых аналогов включает рыночную стоимость активов и расходы по их доставке и установке;

в) стоимость обновления в процессе расширенного воспроизводства определяется в процессе разработки бизнес-плана инвестиционного проекта.

^ 4. Финансирование необоротных активов осуществляется 2-мя способами:

1) весь объем обновления финансируется за счет собственного капитала;

2) смешанное финансирование обновления ОВА за счет собственного и долгосрочного заемного капитала.


^ 6.4.5. Лизинг как форма обновления необоротных активов

Финансирование осуществляется путем приобретения активов в собственность или арендования. Аренда может осуществляться в форме оперативного, финансового и возвратного лизинга.

^ Преимущества лизинга для арендатора:

1. Увеличение рыночной стоимости предприятия.
   
2. Освобождение от необходимости инвестирования единовре-менной крупной суммы и высвобожденные дополнительных средств.
   
3. Арендная плата относится к текущим затратам (себестоимости) и уменьшает налогооблагаемую прибыль.
   
4. Возможность быстрого наращения производственной мощности, внедрения НТП, повышению конкурентоспособности.
   
5. Снижение финансовых рисков, связанных с моральным старением.
   
6. Простая процедура оформления.
   

Основные недостатки лизинга:

1. Удорожание себестоимости из-за того, что размер арендной платы намного выше амортизационных отчислений.
   
2. Ускоренная амортизация – лишь с согласия арендодателя.
   
3. Невозможность модернизации без согласия арендодателя.
   
4. Стоимость лизинга выше банковского кредита.
   
5. Недополучение дохода в форме ликвидационной стоимости при оперативном лизинге, если срок аренды совпадает со сроком амортизации.
   
6. Риск непродления аренды при оперативном лизинге.
   

^ ТЕМА № 7 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ КАПИТАЛА И ОПТИМИЗАЦИЯ ЕГО СТРУКТУРЫ


7.1. Экономическая сущность и классификация капитала предприятия.

7.2. Принципы формирования капитала предприятия.

7.3. Стоимость капитала и принципы ее оценки.

7.4. Финансовый леверидж.

7.5. Политика формирования собственных финансовых ресурсов.

7.6. Эмиссионная политика.

7.7. Политика привлечения заемного капитала.


^ 7.1. Экономическая сущность и классификация капитала предприятия

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия – общая стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Характерные признаки капитала:

• капитал – основной фактор производства;
  
• характеризует финансовые ресурсы, приносящие доход;
  
• главный источник благосостояния собственников;
  
• индикатор рыночной стоимости предприятия;
  
• динамика капитала предприятия характеризует уровень эффективности его деятельности.
  

Различают следующие виды капитала:

1. По принадлежности предприятию: собственный и заемный.
   
2. По целям использования: производительный, ссудный, спекулятивный.
   
3. По формам инвестирования: капитал в денежной, материальной и нематериальной формах.
   
4. По объекту инвестирования: основной и оборотный.
   
5. По формам собственности: частный и государственный, инвестированный в процессе формирования уставного фонда.
   
6. По организационно-правовым формам деятельности: акционерный, паевой, индивидуальный капитал.
   
7. По характеру использования собственниками: потребляемый и накапливаемый.
   
8. По источниками привлечения: национальный и иностранный.
   
9. По форме нахождения в процессе кругооборота: капитал в денежной, производственной и товарной форме.
   

^ 7.2. Принципы формирования капитала предприятия

Основная цель формирования капитала предприятия – удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры для эффективного его использования.

^ Принципы формирования капитала предприятия:

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности.
   
2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия.
   

Методы определения потребности в капитале нового предприятия:

а) прямой метод расчета основан на алгоритме: сумма активов равна общей сумме инвестируемого капитала.

б) косвенный метод основан на использовании показателя капиталоемкости продукции:





где Кп – показатель капиталоемкости продукции (отношение общей суммы капитала на общий объем произведенной продукции);

ОП – планируемый годовой объем произведенной продукции;

ПР – предстартовые расходы и другие единовременные затраты.

3. Обеспечение оптимальности структуры капитала. Структура капитала – соотношение собственных и заемных финансовых средств.

Положительные особенности собственного капитала: простота привлечения и более высокая способность генерирования прибыли. Недостатки собственного капитала: ограниченность объема привлечения и потеря возможности увеличить рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемного.

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала.

5. Обеспечение эффективного использования капитала.


^ 7.3. Стоимость капитала и принципы ее оценки

Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по формуле:





где ЧП – чистая прибыль за отчетный период;

СК – среднегодовая сумма собственного капитала.

Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций:





где Д – сумма дивидендов;

СКпр – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

Э – затраты по эмиссии акций.

Стоимость привлечения капитала за счет эмиссии простых акций:





где Ка – количество дополнительно эмитируемых акций;

Дпа – сумма дивидендов на одну простую акцию, %;

Тв – планируемый темп выплат дивидендов;

СКпа – сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций;

Э – затраты по эмиссии.

Стоимость заемного капитал в форме банковского кредита:





где П – процентная става за банковский кредит, %;

Нп – ставка налога на прибыль;

Рпр – уровень расходов по привлечению банковского кредита.

Стоимость финансового лизинга:




где Лс – годовая лизинговая ставка, %;

На – годовая норма амортизации объекта лизинга, %;

Зфл – уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций:


,


где Кп – ставка купонного процента по облигации, %;

Э – отношение эмиссионных затрат к объему эмиссии.

Стоимость товарного кредита в форме отсрочки платежа:


,


где Цс – размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию, %;

П – период предоставления отсрочки платежа, в днях.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности предприятия учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование.

^ 2. Принцип обобщающей оценки стоимости капитала заключается в определении средневзвешенной стоимости капитала:


,


где С – стоимость отдельных элементов капитала, %;

У – удельный вес элемента капитала в общей его сумме.

3. Принцип сопоставимости оценки стоимости заемного и собственного капитала.

4. Принцип динамической оценки стоимости капитала.

5. Принцип взаимосвязи оценки текущей и предстоящей средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

6. Принцип определения границы эффективного использования дополнительно привлекаемого капитала. Предельная эффективность капитала рассчитывается по формуле:





где ΔРк – прирост уровня рентабельности капитала;

ΔССК – прирост средневзвешенной стоимости капитала.


^ 7.4. Финансовый леверидж

Финансовый рычаг характеризует использование заемных средств, влияющее на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Эффект финансового рычага (левериджа) имеет вид:





где Ра – рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение балансовой прибыли к среднегодовой сумме всего капитала), %;

Цз – цена заемных ресурсов, %;

Кн – коэффициент налогообложения;

ЗК – среднегодовая сумма заемного капитала;

СК – среднегодовая сумма собственного капитала.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.

Составляющие эффекта финансового рычага: налоговый корректор (1-Кн); дифференциал финансового левериджа (Ра-Цз); коэффициент финансового левериджа (ЗК:СК).

Прирост собственного капитала в результате действия ЭФР:





^ 7.5. Политика формирования собственных финансовых ресурсов

Формы собственного капитала: уставный капитал, резервный капитал, специальные (целевые) финансовые фонды, нераспределенная прибыль и пр.

Источники формирования собственного капитала:

а) внутренние: прибыль, амортизационные отчисления и пр.;

б) внешние: дополнительный паевой или акционерный капитал, безвозмездная финансовая помощь и пр.

^ Этапы политики формирования собственных финансовых ресурсов:

1. Анализ формирования СФР в предшествующем периоде.
   
2. Определение общей потребности в СФР:
   

где Пк – общая потребность в капитале на конец периода;

Уск – планируемый удельный вес СК в общей сумме;

СКн – сумма СК на начало планового периода;

Пр – сумма прибыли, направляемой на потребление.

3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала.
   
4. Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних источников:
   

5. Обеспечение необходимого объема привлечения СФР из внешних источников.

6. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников.

Эффективность разработанной политики оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде:




где ∆А – планируемый прирост активов предприятия;

ПП – планируемый объем потребления чистой прибыли.


^ 7.6. Эмиссионная политика

Этапы эмиссионной политики:

1. Исследование возможностей эффективного размещения акций.

2. Определение целей эмиссии: реальное инвестирование, улучшение структуры капитала, поглощение других предприятий.
   
3. Определение объема эмиссии.
   
4. Определение номинала, видов и количества акций.
   
5. Оценка стоимости привлечения по 2 параметрам: уровню дивидендов; затратам по выпуску акций и размещению эмиссии.
   
6. Определение эффективных форм андеррайтинга.
   

^ 7.7. Политика привлечения заемного капитала

Политика привлечения заемных средств – обеспечение наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала в соответствии с потребностями развития. Этапы:

1. Анализ привлечения заемных средств в предыдущем периоде.
   
2. Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде.
   
3. Определение предельного объема привлечения.
   
4. Оценка стоимости привлечения заемного капитала из различных источников.
   
5. Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе.
   
6. Определение форм привлечения заемных средств.
   
7. Определение состава основных кредиторов.
   
8. Формирование эффективных условий привлечения кредитов.
   
9. Обеспечение эффективного использования кредитов.
   
10. Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам.
    

^ 7.7.1. Управление привлечением банковского кредита

Этапы:

1. Определение целей банковского кредитования.
   
2. Оценка собственной кредитоспособности.
   
3. Выбор необходимых видов банковского кредита.
   
4. Оценка условий банковского кредитования в разрезе видов кредитов: предельный размер и срок кредита; валюта; уровень, форма, вид кредитной ставки; условия выплаты процентов и погашения основного долга; обеспечение.
   

Грант-элемент – показатель, позволяющий сравнивать стоимость привлечения финансового кредитка со средними условиями на финансовом рынке:


,


где ПР – процентный платеж в конкретном интервале;

ОД – сумма амортизируемого основного долга;

БК – общая сумма банковского кредита;

і – средняя кредитная ставка на финансовом рынке;

n – конкретный интервал кредитного периода;

t – общая продолжительность кредитного периода.

5. Выравнивание кредитных условий в процессе заключения кредитного договора.
   
6. Обеспечение условий эффективного использования банковского кредита.
   
7. Организация контроля за текущим обслуживанием кредита.
   
8. Обеспечение своевременной и полной амортизации основного долга.
   

^ 7.7.2. Управление привлечением товарного (коммерческого) кредита

Преимущества коммерческого кредита:

1. Наиболее маневренная форма финансирования запасов.
   
2. Позволяет автоматически сглаживать сезонную потребность в иных формах привлечения заемных средств.
   
3. Свобода распоряжения поставленными ресурсами.
   
4. Одинаковая заинтересованность и заемщика, и кредитора.
   
5. Стоимость ниже привлечения финансового кредита.
   
6. Сокращает продолжительность финансового цикла.
   
7. Более простой механизм оформления и доступность получения.
   

Недостатки коммерческого кредита:

1. Узкая целевая направленность использования кредита.

2. Краткий период предоставления – несколько месяцев.

3. Более высокий кредитный риск.

Виды товарного кредита: с отсрочкой платежа, с оформлением задолженности векселем, кредит по открытому счету и в форме консигнации.

Этапы разработки политики привлечения предприятием товарного кредита:

1. Формирование принципов привлечения товарного кредита
   
2. Определение среднего периода использования товарного кредита.
   
3. Оптимизация условий привлечения товарного кредита.
   
4. Минимизация стоимости привлечения.
   
5. Обеспечение эффективного использования кредита.
   
6. Обеспечение своевременных расчетов по товарному кредиту.
   

^ 7.7.3. Управление внутренней кредиторской задолженностью

Особенности внутренней кредиторской задолженности: является бесплатным источником заемных средств; прямо зависит от объема хозяйственной деятельности и от периодичности выплат начисленных средств.

Основная цель управления – обеспечить своевременность уплаты.

^ Этапы управления:

1. Анализ внутренней КЗ предприятия в предшествующем периоде. Коэффициент эластичности:


,


где Із – индекс изменения суммы внутренней кредиторской задолженности;

Іор – индекс изменения объема реализации продукции.

2. Определение состава внутренней КЗ в предстоящем периоде.

3. Установление периодичности выплат по отдельным ее видам.

4. Прогнозирование средней суммы платежей. Осуществляется 2-мя методами:

а) методом прямого счета:


,


где КЗ_м – месячная сумма платежей по конкретному виду начислений;

КВ – предусмотренное количество выплат в течение месяца.

б) статистическим методом:


,


где КЗ_ср – средняя сумма внутренней КЗ в предыдущем периоде;

∆ОР – прогнозируемый темп прироста объема реализации, %,

Кэ – коэффициент эластичности конкретного вида внутренней кредиторской задолженности, %.

5. Прогнозирование средней суммы и размера прироста внутренней КЗ по предприятию в целом.

6. Оценка эффекта прироста внутренней КЗ предприятия в предстоящем периоде:


,


где ∆КЗ_ср – прогнозируемый прирост средней суммы внутренней КЗ по предприятию в целом;

ПК_б – среднегодовая ставка процента за краткосрочный кредит, привлекаемый предприятием.

7. Обеспечение контроля за своевременностью начислений и выплаты средств.