Утвержден советом директоров ОАО "ртк-лизинг" Протокол от "
| Вид материала | Документы |
- Утвержден советом директоров ОАО "ртк-лизинг" Протокол, 9520.97kb.
- Отчет предварительно утвержден Советом директоров ОАО «Ижевская медицинская страховая, 120.58kb.
- Утвержден советом Директоров ОАО «нтмк» Протокол №8 от 16. 05. 2005г. Ежеквартальныйотче, 2819.3kb.
- Годовой отчет по итогам работы за 2010 год Предварительно утвержден на заседании Совета, 439.44kb.
- Утвержден Советом директоров ОАО «бэнз» Протокол №09 от «27» апреля 2007, 780.25kb.
- Отчет ОАО "центральный телеграф", 1096.98kb.
- Приказ №852 от 08 июня 2011г. Предварительно утвержден: Советом директоров, 236.92kb.
- Утвержден Советом Единственного акционера директоров ОАО тк "Прогресс" открытого акционерного, 163.67kb.
- Отчет ОАО «Воскресенский ниуиФ», 448.18kb.
- Годовой отчет за 2006 год Открытого акционерного общества, 237.77kb.
2.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг
В отчетном квартале эмитентом не осуществлялось размещение ценных бумаг путем подписки.
^
2.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых (размещенных) эмиссионных ценных бумаг
ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» является крупнейшей в России лизинговой компанией. Финансово-экономический потенциал Эмитента, высокая эффективность деятельности компании позволяют ей противостоять рискам, которые периодически возникают в финансовой сфере России.
Острая потребность в обновлении основных средств в российской экономике обусловливает расширение масштабов лизинговой деятельности в РФ, что является позитивным фактором с точки зрения перспектив развития компании.
Деятельность ОАО «РТК-ЛИЗИНГ», как и других российских компаний, сопряжена с имеющимися макроэкономическими, политическими и финансовыми рисками, присущими экономике России. Между тем положение Эмитента в секторе лизинговых услуг можно оценить как преимущественное по сравнению с другими лизинговыми компаниями. Это связано как с масштабами компании, дифференцированностью её основного бизнеса, так и с наличием лизингового портфеля, который позволит Эмитенту успешно функционировать в течение длительного периода времени.
Как показывает анализ развития ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» на деятельность Эмитента могут оказывать влияние отраслевые, страновые, региональные, финансовые, правовые и другие риски. Однако это существенным образом не отражается на финансовой устойчивости компании.
Риски для владельцев ценных бумагЭэмитента могут возникнуть в следующих случаях:
- при изменении действующего законодательства и налоговой системы;
- при ухудшении финансового положения крупных лизингополучателей Эмитента.
^
2.5.1. Отраслевые риски
- Влияние возможного изменения в отрасли (отдельно на внутреннем и внешнем рынках) на деятельность эмитента, а также предполагаемые действия эмитента в этом случае:
Лизинг на сегодняшний день является одним из немногих способов средне- и долгосрочного финансирования, доступных российским предприятиям. Механизм лизинга привлекателен для лизингополучателей благодаря его экономической эффективности, большей гибкости и доступности по сравнению с банковским финансированием. По прогнозам экспертов, в ближайшем будущем в России будет наблюдаться рост объемов лизинговых операций. Таким образом, регуляторные риски, связанные с развитием сектора лизинговых услуг РФ, в настоящее время минимальны в связи с отсутствием лицензирования.
ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» по объему заключенных контрактов является крупнейшей лизинговой компанией России. Эмитент обеспечен портфелем заказов, который при снижении спроса на лизинговые услуги обеспечит равномерное поступление платежей и выручки в течение последующих 5 лет..
ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» по объему заключенных контрактов является крупнейшей лизинговой компанией России. Эмитент обеспечен портфелем заказов, который при снижении спроса на лизинговые услуги обеспечит равномерное поступление платежей и выручки в течение последующих 5 лет.
Клиентами ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» являются предприятия различных отраслей экономики России с преобладанием субъектов наиболее быстроразвивающегося телекоммуникационного сектора. В целях минимизации рисков эмитент проводит политику, направленную на дальнейшую отраслевую диверсификацию основного бизнеса.
Возможные изменения в отрасли на внешнем рынке:
Поскольку Эмитент не ведет свою деятельность на внешних рынках, риски такого рода отсутствуют.
2. Риски связанные с возможным изменением цен на сырьё, услуги используемые эмитентом в своей деятельности отдельно на внутренних и внешних рынках), их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам:
У лизинговой компании отсутствует сырье в силу специфики её деятельности, которая по сути является финансовой.
ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» осуществляет лизинговые операции, используя собственные средства, средства, привлеченные в виде банковских кредитов, займов и т. п. Доход компании составляет процентная маржа, включаемая в валовую лизинговую ставку, по которой лизингополучатель приобретает предмет лизинга. Увеличение или снижение стоимости привлечения финансирования существенно не сказывается на доходах Эмитента, так как процентная маржа является достаточно постоянной величиной.
Возможные изменения цен на сырье на внешнем рынке:
У Эмитента отсутствует сырье в силу специфики ее деятельности, риски такого рода отсутствуют
3. Риски связанные с возможным изменением цен на продукцию и/или услуги эмитента (отдельно на внутренних и внешних рынках), их влияние на деятельность эмитента и исполнение обязательств по ценным бумагам:
Активный рост рынка лизинговых услуг с одной стороны приводит к снижению маржи, получаемой лизинговыми компаниями. С другой стороны значительно увеличиваются объем и количество сделок с существующими лизингополучателями, а также расширяется круг потенциальных клиентов.
ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» осуществляет лизинговые операции, используя собственные и привлеченные средства, сотрудничая с ведущими компаниями отрасли связи и диверсифицируя деятельность посредством выхода в новые отрасли и сегменты оборудования. Доход компании составляет процентная маржа, включаемая в валовую лизинговую ставку, по которой лизингополучатель приобретает предмет лизинга. Увеличение или снижение стоимости услуг существенно не сказывается на доходах эмитента, так как процентная маржа является достаточно постоянной величиной.
4. Риски, связанные с возможным изменением цен на услуги эмитента на внешнем рынке:
Поскольку Эмитент не ведет свою деятельность на внешних рынках, риски такого рода отсутствуют.
Таким образом, отраслевые риски, связанные с развитием сектора лизинговых услуг и финансового сектора в целом, не оказывают существенного воздействия на деятельность ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» в связи с наличием сформировавшегося лизингового портфеля
^
2.5.2. Страновые и региональные риски
Риски, связанные с политической и экономической ситуацией в стране (странах) и регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность при условии, что основная деятельность эмитента в такой стране (регионе) приносит 10 и более процентов доходов за последний завершенный отчетный период, предшествующий дате окончания последнего отчетного квартала:
ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» осуществляет свою деятельность главным образом на территории Российской Федерации. На развитие Эмитента могут оказывать воздействие изменения, происходящие в политико-экономической сфере страны.
После некоторого замедления в январе темпы экономического роста в феврале–марте ускорились и в целом за первый квартал 2008 г., по оценке Минэкономразвития России, прирост ВВП к первому кварталу 2007 года составил 8,0% (в первом квартале 2007 г. - 7,4 процента). При этом в марте 2008 г. прирост ВВП составил 7,8 процента. Ускорение темпов экономического роста в феврале-марте обеспечивалось высокими темпами роста потребительского и инвестиционного спроса на фоне существенного ускорения в феврале-марте обрабатывающих производств.
Темпы роста инвестиций в основной капитал в первом квартале 2008 г. оставались на стабильно высоком уровне (относительно первого квартала 2007 г. прирост составил 20,2% против 22,8% в первом квартале 2007 г.). Прирост инвестиций сопровождался существенным ускорением прироста строительных работ, который в январе-марте 2008 г. составил 28,9% к январю-марту 2007 г. (в январе-марте 2007 г. – 17,2 процента). При этом прирост вводов общей площади жилых домов в январе-марте 2008 г. в сравнении с январем-мартом 2007 г. составил 7,8 процента.
В январе-марте 2008 г. прирост реальных располагаемых денежных доходов населения к январю-марту 2007 г. составил 10,0%, что совпадает с их динамикой в первом квартале 2007 года (несмотря на заметное ускорение роста цен в первом квартале 2008 года). При этом месячные приросты реальных располагаемых денежных доходов населения в течение первого квартала 2008 г. заметно снижались (на 2,8-3,3 п.п.). Прирост реальной заработной платы в первом квартале сохранялся на высоком уровне и характеризуется тенденцией к некоторому ускорению, достигнув в марте 2008 г. прироста в 14,6% относительно марта 2007 г. В целом в январе-марте 2008 г. прирост реальной заработной платы к январю-марту 2007 г. составил 14,0% (в январе-марте 2007 г. – 18,2 процента).
В январе-марте 2008 г. прирост оборота розничной торговли ускорился. По сравнению с январем-мартом 2007 г. прирост составил 16,7% (в январе-марте 2007 г. – 14,6 процента). Рост торговли в январе-марте поддерживался как ростом доходов населения, так и банковским потребительским кредитованием (при заметном ужесточении правил его получения населением).
В феврале-марте 2008 г. рост промышленного производства восстановился после некоторого замедления в январе. Прирост промышленного производства (разделы С+D+E классификатора ОКВЭД) первом квартале 2008 г. составил 6,2% к соответствующему периоду 2007 года (в первом квартале 2007 г. – 7,2 процента). При этом в марте 2008 г. прирост составил 6,5 процентов. Ускорение роста промышленного производства обусловлено ускорением обрабатывающих производств (прирост в первом квартале 2008 г. 8,7 процента). Прирост добывающих производств в первом квартале 2008 г. составил 0,7%, что заметно ниже, чем в первом квартале 2007 г. (4,0 процента). Хотя январское ускорение в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды сменилось в феврале и марте замедлением, тем не менее, в первом квартале 2008 г. прирост составил 5,6% (против спада в 2007 г. на 6,7 процента).
В первом квартале 2008 г. высокими темпами характеризовались важнейшие виды обрабатывающих производств: прирост производства пищевых продуктов, включая напитки, и табака составил 6,4% (в соответствующем периоде 2007 г. – 9,8%), производства кожи, изделий из кожи и производство обуви – 6,6% (9,9%), обработки древесины и производство изделий из дерева – 15,6% (4,2%), целлюлозно - бумажного производства, издательской и полиграфической деятельности – 7,8% (9,5%), производства кокса, нефтепродуктов – 5,0% (6,1%), производства резиновых и пластмассовых изделий – 30,4% (13,2%), металлургического производства и производства готовых металлических изделий – 8,6% (7,3%), производства прочих неметаллических минеральных продуктов – 8,6% (22,3 процента). Высокие темпы прироста в январе – марте 2008 г. сохранялись в производстве транспортных средств и оборудования – 14,4% (17,0%), производстве машин и оборудования – 16,4% (26,0 процентов). Вместе с тем, в первом квартале на уровне ниже промышленного производства в целом оставался прирост химического производства – 3,7% (8,3%), текстильного и швейного производства – 2,6% (2,5%), а производство электрооборудования, электронного и оптического оборудования снизилось на 6,7% (рост на 17,1 процента). Кроме того, общий высокий рост производства пищевых продуктов сопровождался незначительным падением производства таких ключевых продуктов как хлеба и хлебобулочных изделий (на 3,1%), цельномолочной продукции (в пересчете на молоко) (на 0,1%), сахара-песка (на 51,8 процента).
В большинстве обрабатывающих производств после январского замедления к марту 2008 г. рост восстановился, а промышленному производству в целом удалось восстановить ускорение конца 2007 года.
Экспорт товаров в январе – марте 2008 года, по оценке Минэкономразвития России, увеличился по сравнению с соответствующим периодом прошлого года на 54,2% (в январе-марте 2007 г. - на 6,5 процента). Прирост экспорта в основном обусловлен существенным ростом мировых цен на нефть начиная с сентября 2007 года. Импорт товаров в январе-марте 2008 года, по оценке Минэкономразвития России, увеличился на 40,9% (в январе-марте 2007 г. – на 38,6 процента). Важнейшими факторами, обусловившими высокий уровень роста импорта, являются ускорение роста инвестиционного и потребительского спроса, рост импортных цен в долларовом выражении. Торговый баланс за первый квартал составил 37,4 млрд. долл. США, превысив его величину за первый квартал 2007 г. на 29,4 процента.
В январе-марте в условиях исключительно высокой ценовой конъюнктуры на основные товары российского экспорта (в условиях чистого оттока капитала частного сектора, который составил, по оценке Банка России, в первом квартале 2008 г. 22,8 млрд. долл. США), продолжился прирост международных резервных активов: за март они увеличились на 16,319 млрд. долл. США, а в целом за первые три месяца текущего года – на 30,583 млрд. долл. США. По состоянию на 1 апреля 2008 года объем международных резервов достиг 507,0 млрд. долл. США.
В марте 2008 г. инфляция на потребительском рынке составила 1,2% (за март 2007 г. – 0,6 процента). В январе-марте 2008 г. прирост цен заметно опережал прошлогоднюю динамику (4,8% против 3,4 процента). Превышение прошлогодних показателей связано, в основном, с высоким ростом цен на продовольственные товары, особенно на плодоовощную продукцию, хлеб и хлебобулочную продукцию (заметный рост цен на продовольствие в этот период был характерен и для мировых рынков), структурными дисбалансами во внутрироссийском производстве и реализации продовольственных товаров первоочередного спроса. В условиях сохранения локального монополизма, низких темпов отечественного производства устойчиво растущего денежного спроса населения Правительство Российской Федерации продолжает предпринимать комплекс мер по стабилизации положения на рынках социально значимых товаров с целью резкого снижения темпов инфляции.
Предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения ситуации в стране (странах) и регионе на его деятельность:
Ухудшение состояния финансового рынка в стране может происходить по нескольким сценариям, что, после соответствующего анализа причин и прогнозов, приведет к адекватной реакции руководства Эмитента по корректировке бизнес-планов, развитию новых направлений деятельности и дальнейшей диверсификации источников финансирования. В связи с наличием сформированного долгосрочного лизингового портфеля с ведущими компаниями связи, представляющими стратегическую для страны отрасль, изменение ситуации не окажет значительного влияния на Эмитента в краткосрочном плане.
Риски, связанные с возможными военными конфликтами, введением чрезвычайного положения и забастовками в стране (странах) и регионе, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность:
Вероятность возникновения военных конфликтов, введения чрезвычайного положения и забастовок в стране и регионе, в которых Эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и осуществляет свою деятельность, оценивается как недостаточная, однако если в будущем изменение ситуации в России и её регионах будет оказывать негативное воздействие на деятельность Эмитента, его финансовые показатели могут ухудшиться. В результате военных конфликтов, введения чрезвычайного положения и других политических и социальных катаклизмов ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» может понести убытки. В этом случае, прибегнув к реструктуризации задолженности и обязательств, Эмитент сумеет сохранить финансовую состоятельность до тех пор, пока будет сохраняться институт собственности, поскольку всё передаваемое в лизинг оборудование принадлежит ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» до окончания сроков договоров лизинга (3-5 лет).
Риски, связанные с географическими особенностями страны (стран) и региона, в которых эмитент зарегистрирован в качестве налогоплательщика и/или осуществляет основную деятельность, в том числе повышенная опасность стихийных бедствий, возможное прекращение транспортного сообщения в связи с удаленностью и/или труднодоступностью и т.п.:
Имущество, принадлежащее Эмитенту и переданное в лизинг, застраховано, поэтому риски, связанные с возможными стихийными бедствиями, можно оценить как минимальные. Учитывая специфику лизинговой деятельности, а именно её финансовый характер, прекращение транспортного сообщения в каком-либо регионе России также существенно не повлияет на деятельность Эмитента.
^
2.5.3. Финансовые риски
Описание подверженности эмитента рискам, связанным с изменением процентных ставок, курса обмена иностранных валют, в связи с деятельностью эмитента либо в связи с хеджированием, осуществляемым эмитентом в целях снижения неблагоприятных последствий влияния вышеуказанных рисков:
Риск изменения процентных ставок:
Изменение процентных ставок прямым образом не влияет на финансово-экономическое состояние ОАО «РТК-ЛИЗИНГ», так как эмитент привлекает банковские кредиты главным образом для финансирования лизинговых сделок, заключенных с третьими лицами. Повышение или снижение банковского процента, в конечном счете, ведёт к увеличению или уменьшению валовой лизинговой ставки, по которой осуществляют платежи лизингополучатели.
В случае если рост процентных ставок на внутреннем российском финансовом рынке будет негативно сказываться на деятельности компании, ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» как первоклассный заемщик, имеющий безупречную кредитную историю, сможет привлечь кредиты в иностранных банках.
По оценке Минэкономразвития России, за январь-март текущего года увеличение денежной массы в национальном определении (денежный агрегат М2) составило 0,8% (4,6% в январе-марте 2007 года). При этом, если объем наличных денег в обращении вне банковской системы (денежный агрегат М0) сократился, по оценке, на 5,6%, то депозиты в национальной валюте – возросли на 3,3 процента. В результате удельный вес наличных денег в обращении в составе денежного агрегата М2 за первые три месяца уменьшился на 1,8 процентного пункта (за январь – на 1,1 п.п., за февраль – на 0,1 п.п., за март – на 0,6 п.п.) и на 1 апреля текущего года составил 26,1% против 27,9% на 1 января и 29,1% на 1 апреля годом ранее.
Объем денежной базы в широком определении, характеризующий денежное предложение со стороны органов денежно-кредитного регулирования, сократился за январь-март текущего года на 11,6% (в январе-марте 2007 года наблюдался рост на 2,1 процента). Наиболее сильно сократились наличные деньги в обращении (на 324,2 млрд. руб., или на 7,9%). Кроме того, сокращение денежной базы проявилось в снижении остатков средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России (на 205,9 млрд. руб., или на 25,7%), депозитов кредитных организаций в Банке России (на 147,6 млрд. руб., или на 54,6%), облигаций Банка России у кредитных организаций (на 81,9 млрд. руб., или 81,3%). За первые три месяца текущего года совокупные банковские резервы снизились на 416 млрд. руб., или на 23%, валовой кредит банкам увеличился на 109 млрд. руб. (в 3,2 раза). Понижательная динамика денежного предложения в I квартале текущего года была вызвана снижением интенсивности интервенций Банка России на внутреннем валютном рынке (в январе-марте 2008 года по сравнению с аналогичным периодом годом ранее их объем снизился в 4 раза) и масштабным ростом остатков средств на рублевых счетах расширенного правительства в Банке России (на 55,5% против 26,4% в I квартале 2007 года).
В марте ситуация с ликвидностью банковского сектора характеризовалась относительной устойчивостью: бόльшую часть месяца ставка MIACR по однодневным кредитам в рублях изменялась в пределах 3,4-5,0% годовых с повышением в период основных налоговых выплат до почти 6,3% годовых (в целом в марте текущего года указанная ставка изменялась в пределах 3,40-6,29% годовых против 2,52-6,71% годовых в феврале и 1,47-4,58% годовых в январе). Среднее значение однодневной ставки MIACR в марте составило 4,36% (4,31% годовых в феврале и 2,62% годовых в январе). Основными инструментами рефинансирования кредитных организаций в марте 2008 года были операции прямого РЕПО (совокупный объем сделок прямого РЕПО Банка России в рамках аукционов и по фиксированной ставке в марте составил 578,45 млрд. руб. против 943,72 млрд. руб. месяцем ранее и 23,02 млрд. руб. в январе). Банки также предъявляли спрос на однодневные расчетные и ломбардные кредиты. Для обеспечения бесперебойных расчетов Банк России ежедневно предоставлял кредитным организациям внутридневные кредиты, среднедневной объем которых в марте превысил 60,1 млрд. рублей.
Подверженность финансового состояния эмитента, его ликвидности, источников финансирования, результатов деятельности изменению валютного курса (валютные риски):
В целом за 2007 год (декабрь 2007 года к декабрю 2006 года) реальное укрепление рубля к доллару составило 15%, к евро – 5,3%, фунту стерлингов – 13,9%. Укрепление реального эффективного курса рубля оценивается в 5,3 процента.
По состоянию на конец декабря 2007 года курс доллара в реальном выражении составил 131,4% от предкризисного уровня (июля 1998 года), курс евро1 – 104,6%, реального эффективного курса – 107,65 процента. По расчетам Минэкономразвития России, за март реальное укрепление рубля к доллару составило около 3,6%, к фунту стерлингов – 2,15%, ослабление к евро – 1,6%, к швейцарскому франку – 3,15%, японской иене – 2,1%. В целом за январь-март (из расчета март 2008 года к декабрю 2007 года) реальное укрепление рубля к доллару составило 6,5%, к евро – 1,1%, к фунту стерлингов – 8,9%, ослабление к швейцарскому франку – 3,5%, к японской иене - 2,8%. Укрепление реального эффективного курса рубля оценивается за первые три месяца в 1,4 процента.
По состоянию на конец марта 2008 года курс доллара в реальном выражении составил 139,9% от предкризисного уровня (июля 1998 года), курс евро – 105,7%, реального эффективного курса – 108,95 процента.
Активы ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» диверсифицированы по трем основным валютам: российскому рублю, доллару США и евро. Это в определенной мере снижает риски эмитента при колебании валютных курсов и позволяет поддерживать оптимальную ликвидность.
Валютные риски эмитента в основном связаны с возникновением отрицательных курсовых разниц при колебании курсов валют и способностью ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» погашать свои обязательства, выраженные в иностранной валюте.
Предполагаемые действия эмитента на случай отрицательного влияния изменения валютного курса и процентных ставок на деятельность эмитента:
В случае если рост процентных ставок на внутреннем российском финансовом рынке будет негативно сказываться на деятельности компании, ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» как первоклассный заемщик, имеющий безупречную кредитную историю, сможет привлечь кредиты в иностранных банках.
Описание влияния инфляции на выплаты по ценным бумагам:
За I квартал 2008 г. темпы инфляции на потребительском рынке сохранились высокими - 4,8% против 3,4% год назад.
Сохранение высоких темпов инфляции определялось увеличением спроса на товары и услуги в связи с растущими доходами населения, прежде всего в низкодоходных группах, а также в связи с сокращением склонности к сбережениям, в т.ч. за счет отрицательных процентных ставок. Так, в I квартале 2008 г. влияние роста монетарной составляющей на инфляцию выросло по сравнению с показателями годом ранее - вклад монетарных факторов в инфляцию увеличился на 0,7 п.п. (немонетарных факторов – также на 0,7 п.п.). Вместе с тем монетарная инфляция (2,1%) несколько ниже, чем в IV квартале 2007 года (2,3%).
В начале 2008 года на инфляцию возросло влияние роста издержек. Сохраняется высокий рост цен сельхозпроизводителей в конце 2007 года - начале 2008 года, в связи с продолжающимся ростом мировых цен на зерно и продовольствие и ослаблением ценовой конкуренции импорта и сохраняющимся отставанием роста производства ряда сельскохозяйственных товаров (молоко, мясо, и плодоовощной продукции). Также сказывается более высокий рост цен на газ (цены повысились более чем на 25%), тарифов и цен на электроэнергию (18,5%), вдвое превышающим прошлогодние показатели и другие энергоносители (уголь, мазут).
В конце 2007 года для сдерживания роста цен на продовольственные товары Правительством Российской Федерации были приняты оперативные меры по сбалансированию рынков - снижены ввозные пошлины на молоко и молочную продукцию, сыры, отдельные виды растительных масел; для сдерживания роста цен на муку и хлеб проводятся зерновые интервенции, введены ввозные пошлины на пшеницу и меслин, ячмень, а также подписаны соглашения о замораживании цен по пяти видам социально значимых продуктов между производителями и торговыми сетевыми компаниями по состоянию на 15 октября 2007 г и др., действие которых продлено до 30 апреля 2008 года. Эти меры дали определенный эффект – с ноября 2007 г. темпы роста цен на продукты удалось снизить вдвое по сравнению с октябрем 2007 г., а темпы инфляции с 1,6% в октябре в последние четыре месяца замедлились до 1,2% (без учета административного фактора).
Вместе с тем антиинфляционный эффект этих мер краткосрочен. Так, темпы роста цен на продовольственные товары и инфляция в 2008 году не снижаются, прежде всего, вследствие подорожания сельскохозяйственных товаров в конце 2007 – начале 2008 года, в 1,5-2 раза превышающих рост потребительских цен и цен промпереработчиков, а также продолжающегося роста мировых цен на зерно (до конца марта) и др. товары. В частности, несмотря на заключение соглашений о замораживании цен, в I квартале 2008 г. значительно подорожал хлеб (на 8,3%), растительное масло (6,6%), молочные продукты (5,5%).
В целом цены на продовольственные товары за I квартал 2008 г. подорожали на 5,7%, что внесло в инфляцию 2,2 п.п. (в IV квартале 2007 г. рост цен на 6,9% внес в инфляцию 2,7 п.п.).
Значимым фактором повышения инфляции остается рост цен на плодоовощную продукцию. За I квартал цены выросли на 20,6%, что почти в 2 раза выше, чем год назад (11,2%), несмотря на снижение ставок ввозных таможенных пошлины на основные виды овощей с 15% до 5% с 15 января 2008 г. (годом ранее с февраля). Высокий рост цен на плодоовощную продукцию обусловлен стагнацией производства овощей и картофеля (-3,6% за 2007 год), в основном производимых в ЛПХ, в связи с ухудшением сбыта продукции, а также увеличение завоза дорогого импорта, доля которого на рынке повысилась вдвое.
Анализ показывает, что основные инфляционные риски в 2008 году, как и в 2007 году, связаны с ростом цен на продукты, и особенно первой необходимости в связи с продолжающимся ростом мировых цен (на мясо, растительное масло, зерновые культуры), а также высокими издержками производства и реализации продовольствия вследствие неразвитости конкурентной среды в сельскохозяйственном производстве, а также инфраструктуры товаропроводящей сети.
Кроме того, в связи с ростом спроса с конца 2007 года стали увеличиваться темпы роста цен на непродовольственные (прирост за последние полгода в 1,7 раза выше, чем годом ранее) и другие товары, спрос на которые эластичен по доходам. Также в связи с продолжающимся ростом мировых цен на нефтяные товары, в период сезонного роста спроса возобновился рост цен на ГСМ. Так, прирост цен на непродовольственные товары за I квартал 2008 г. почти вдвое выше прошлогоднего – 2% против 1,1%.
На платные услуги населению прирост тарифов в I квартале 2008 г. составил 7,5%, что ниже, чем год назад (8%). При этом темпы роста цен на услуги в рыночном секторе – 5,1%, в 1,4 раза превышают прошлогодние показатели в связи с ростом спроса и низкого предложения и крайне низкой конкуренцией в данном секторе.
В промышленности рост цен за I квартал 2008 г. - 3%. При этом на неторгуемые товары цены выросли на 7,6%, что почти вдвое выше, чем год назад. Также отмечен высокий рост цен на ряд материальных ресурсов (минеральные удобрения, уголь для коксования и энергетический, черные металлы).
На динамике цен в определенной степени сказалось влияние роста издержек и повышение цен на мировых рынках.
В начале текущего года сохранился высокий рост цен производителей на реализованную сельскохозяйственную продукцию сельскохозяйственными организациями - за I квартал 2008 г. прирост в среднем на 5,9%, после их повышения во II полугодии 2007 года на 31% .
Хотя уровень инфляции за прошедший период с начала года ниже прошлогодних показателей, инфляционные риски остаются высокими и, прежде всего, в связи с ростом цен на продовольственном рынке вслед за общим повышение мировых цен на сельхозпродукцию. Анализ деятельности ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» за предшествующие периоды показал, что инфляция существенно не влияет на поступление выручки от лизинговой деятельности по следующим основным причинам. Эмитент не является конечным потребителем услуг, поэтому бремя инфляционного воздействия фактически перекладывается на лизингополучателей посредством валовой лизинговой ставки.
Критическое по мнению эмитента значение уровня инфляции:
Ожидаемый уровень инфляции в 2008 году, по мнению Минфина, составит около 8%, однако аналитики сомневаются в достижении таких уровней и с большей вероятностью ожидают годовую инфляцию порядка 14% годовых. Эмитент считает для себя критическим уровень инфляции который будет выше 30-35%.
В случае если влияние указанного риска на показатели финансовой отчетности будет отмечено Эмитентом, то оно будет подвергнуто анализу и приведено в ежеквартальных отчетах.
Предполагаемые действия эмитента по уменьшения указанного выше риска:
С точки зрения финансовых результатов деятельности Эмитента, влияние фактора инфляции неоднозначно. Снижение темпов инфляции при сохранении экономического роста будет способствовать дальнейшему увеличению реальных доходов населения и корпоративного сектора и, как следствие, приведет к увеличению потребления услуг связи. Напротив, увеличение темпов роста цен может привести как к снижению потребления услуг связи, так и к росту затрат Эмитента (например, за счет роста цен на энергоресурсы), стоимости заемных средств и стать причиной снижения показателей рентабельности.
Поэтому в случае значительного превышения фактических показателей инфляции над прогнозами Правительства РФ, а именно - при увеличении темпов инфляции до 30-35% в год (критические, по мнению Эмитента, значения), Эмитент планирует принять меры по ограничению роста затрат, снижению дебиторской задолженности и сокращению ее средних сроков.
Показатели финансовой отчетности эмитента наиболее подверженные изменению в результате влияния указанных финансовых рисков (риски, вероятность их возникновения и характер изменений в отчетности):
Выручка и процентные расходы.
Влияние указанных рисков на показатели не значительно, поскольку:
- в текущей экономической ситуации маловероятно их резкое изменение или возрастание;
- в договорах лизинга процентные расходы и выручка увязаны с уровнем банковских процентных ставок и при изменении стоимости денег маржа лизинговой компании не изменяется;
- изменение выручки и расходов по заключенным договорам лизинга происходит пропорционально (увеличиваются % - растет выручка).
^
2.5.4. Правовые риски
Существующая в России законодательная база, регулирующая лизинговую деятельность, включает в себя следующие законодательные и нормативные документы:
- Гражданский кодекс Российской Федерации (глава 34);
- Федеральный закон от 29.10.1998 N 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)" с последующими изменениями и дополнениями;
- Конвенцию УНИДРУА о международном финансовом лизинге от 28.05.1988 (Федеральный закон от 16.01.1998 N 16-ФЗ "О присоединении Российской Федерации к Конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге");
- Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (в ред. от 02.01.2000 N 22-ФЗ)- нормативный акт общего характера в вопросах регулирования инвестиционной деятельности.
Правовые риски, связанные с:
- изменением валютного регулирования:
ОАО "РТК-ЛИЗИНГ" имеет тесные рабочие контакты с российскими дочерними компаниями фирм-производителей и с российскими поставщиками - системными интеграторами. Правовые риски, связанные с изменением валютного регулирования и таможенного законодательства, могущие повлиять на деятельность ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» по закупкам телекоммуникационного оборудования импортного производства для передачи в лизинг, в настоящее время минимальны.
- изменением налогового законодательства:
В России различные законодательные и нормативные положения не всегда четко сформулированы и могут по-разному толковаться местными, региональными и федеральными налоговыми органами, Центральным Банком Российской Федерации и Министерством финансов. При этом существует достаточно жесткая система штрафов и пеней, применяемых налоговыми органами в случае нарушения российских налоговых законов, распоряжений и нормативных актов.
Руководство Эмитента считает, что компания уплатила и начислила все причитающиеся налоги. В случаях, когда для оценки налоговых обязательств возникала необходимость применить оценки руководства Эмитента, такие оценки производились наиболее консервативным образом.
- изменением правил таможенного контроля и пошлин:
Изменения в ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)», внесенные Федеральным законом от 22.08.2004 N 122-ФЗ и вступающие в силу с 1 января 2005 года не отразятся на деятельности Эмитента, т.к. оборудование для последующей передачи в лизинг приобретается Эмитентом у резидентов РФ, и, соответственно, прошло все необходимые таможенные оформления, включая уплату таможенных платежей. Расчеты между Эмитентом и поставщиками осуществляются в рублях.
- изменением требований по лицензированию основной деятельности эмитента либо лицензированию прав пользования объектами, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы):
Риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности Эмитента отсутствуют, поскольку с 2002 года лизинговая деятельность не подлежит лицензированию.
- изменением судебной практики по вопросам, связанным с деятельностью эмитента (в том числе по вопросам лицензирования), которые могут негативно сказаться на результатах его деятельности, а также на результаты текущих судебных процессов, в которых участвует эмитент:
Правовые риски связанные со значительным изменением судебной практики в настоящее время не значительны. Существенного влияния на деятельность Эмитента не оказывают.
^
2.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента
Основную часть активов ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» составляет оборудование, переданное в лизинг. Осуществляется процесс диверсификации деятельности эмитента. При реализации проектов применяются новые формы финансирования, основанные на принципе «синдикации», когда часть рисков принимает на себя ОАО «РТК-ЛИЗИНГ». Эффективное управление рисками – основа финансовой политики Эмитента. Большинство обязательств лизингополучателей обеспечено соответствующим образом – страхование, договоры поручительства, банковские гарантии и др.
Управление рисками в Компании:
ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» уделяет особое внимание анализу и оценке рисков, разработке механизмов их минимизации. Управление рисками в компании строится и развивается как система, органично интегрированная в структуру ее бизнес-процессов.
Чтобы привлечь наиболее конкурентоспособное финансирование, лизингодатель демонстрирует инвесторам эффективную работу на рынке предоставления лизинговых услуг и высокий уровень управления рисками.
В Компании отработана система управления как общими рисками, характерными для любой финансово-хозяйственной деятельности, так и специфическими (инвестиционными) рисками, присущими именно лизинговым операциям.
Если для эффективного управления финансовыми рисками лизингодателю приходится разрабатывать собственную систему, то от имущественных рисков и рисков невыполнения продавцом договорных обязанностей он в достаточной степени законодательно защищен. Несмотря на то, что имущественный риск ложится на лизингополучателя, управление и контроль за его действиями по минимизации риска все равно осуществляет лизингодатель.
Основными целями оценки рисков и управления рисками являются:
- обеспечение устойчивого развития Компании и оптимизация её внутренней среды в условиях изменяющихся внешних факторов прямого и косвенного воздействия;
- минимизация финансово-экономических потерь от возможных рисков при реализации того или иного лизингового проекта;
- сохранение репутации стабильного, надежного и высокоэффективного партнера.
Исходная информация для оценки рисков включает три базовых составляющих:
- информация о внешней среде лизингополучателя;
- информация о финансово-экономической деятельности лизингополучателя на основе бухгалтерской и финансовой отчётности;
- информация об инвестиционном проекте на базе бизнес-плана.
Необходимость в предоставлении бизнес-плана также возникает в тех случаях, когда размер требуемых предприятию инвестиций несколько превышает лимит, рассчитанный на основании его отчетности.
В зависимости от типа сделки применяются следующие способы снижения рисков, позволяющие реализовывать сложноструктурируемые лизинговые проекты:
- установление кредитных лимитов на лизингополучателей;
- диверсификация заемных инструментов, соотнесение графиков их обслуживания с поступлением лизинговых платежей, устранение зависимости от ограниченного круга кредиторов;
- диверсификация рисков путем распределения инвестиционного портфеля между различными типами предметов лизинга, в т.ч. с привлечением дочерних лизинговых компаний, специализирующихся на определенных видах имущества;
- сбалансированное распределение риска между участниками лизингового проекта; разделение рисков с поручителями и страховыми компаниями.
Страхование позволяет перенести на страховщика большинство рисков, которые могут возникнуть в процессе лизинговой деятельности, в первую очередь имущественных. Одним из основных источников погашения задолженности лизингополучателя в случае отсутствия возможности ремонта предмета лизинга может стать именно страховое возмещение.
При реализации лизинговых сделок также предусматриваются риски, связанные со случаями гибели, утраты или порчи имущества, не относящимися к страховым. Для таких ситуаций Компания тщательно регламентирует действия лизингополучателя, т.е. фактически оказывает предприятию профессиональную руководящую поддержку, что выгодно всем договаривающимся сторонам.
Важно отметить, что в ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» отработана система оперативной оценки рисков. Эффективное управление рисками направлено на правильную оценку рисков с учетом долгосрочного характера лизингового финансирования, предотвращение возникновения рисковых ситуаций и на реализацию системы снижения негативных последствий в случае наступления рисковых событий.
Риски, связанные с текущими судебными процессами, в которых участвует эмитент:
Эмитент не участвует в каких-либо судебных процессах. Указанного риска не несет
Риски, связанные с отсутствием возможности продлить действие лицензии эмитента на ведение определенного вида деятельности либо на использование объектов, нахождение которых в обороте ограничено (включая природные ресурсы):
^ Лизинговая деятельность в соответствии с действующим законодательством с 2002 года не подлежит лицензированию. В соответствии с Постановлением Правительства РФ от 8 мая 2002 г. N 302 «Об изменении и признании утратившими силу некоторых решений Правительства Российской Федерации по вопросам лицензирования отдельных видов деятельности» утратило силу Постановление Правительства Российской Федерации от 1 февраля 2001 г. N 80 "Об утверждении Положения о лицензировании финансовой аренды (лизинга) в Российской Федерации" (Собрание законодательства Российской Федерации, 2001, N 7, ст. 648). Риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности Эмитента отсутствуют.
Риски, связанные с возможной ответственностью эмитента по долгам третьих лиц, в том числе дочерних обществ эмитента
Риски, связанные с возможной ответственностью Эмитента по долгам третьих лиц, в том числе дочерних обществ Эмитента, минимальны, поскольку объем обязательств по сравнению с активами Эмитента не существенен.
Возможность потери потребителей, на оборот с которыми приходится не менее чем 10 процентов общей выручки от продажи продукции (работ, услуг) эмитента
Такая возможность существует, но оценивается как маловероятная и не окажет сильного влияния на лизинговые платежи и обслуживание облигаций, поскольку у Эмитента сформирован долгосрочный лизинговый портфель и при отказе от контрактов лизингополучатель обязан выплатить причитающиеся платежи. Кроме этого Эмитент предпринимает разумные усилия по развитию отношений с существующими клиентами и развивает деятельность вне отрасли оборудования для телекоммуникаций.
На момент подписания ежеквартального отчета руководству Эмитента неизвестно о каких-либо иных событиях (фактах хозяйственной деятельности), которые могут оказать или окажут существенное влияние на финансовое состояние, движение денежных средств или результаты деятельности Эмитента, а также повлияют на исполнение обязательств перед владельцами облигаций ОАО «РТК-ЛИЗИНГ».
^
2.5.6. Банковские риски
Эмитент не является кредитной организацией. ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» за время своего существования имеет качественную публичную кредитную историю и отношения с ведущими отечественными банками и банками с иностранным участием, в связи с чем риски значительного ухудшения условий банковского кредитования незначительны.