Что такое трейдинг и интернет трейдинг?

Вид материала

Подобный материал:

1 2 3 4 5 6 7 8

СОДЕРЖАНИЕ

Что такое трейдинг и Интернет - трейдинг?
Виды рисков при инвестировании в ценные бумаги
Рынки ценных бумаг

Первичный рынок

Вторичный рынок. Биржи
      NYSE
      ММВБ
      Другие биржи

Вторичный внебиржевой рынок
      NASDAQ&SOEC
      РТС
Типы ценных бумаг

Обыкновенная акция корпорации
      Символы ОA
      "Короткая" продажа акций (selling short)
      Клиринг и страхование

Бумаги с фиксированным доходом

Стандартизированные котируемые опционы
      Виды опционов
      Формирование цены опциона (премии)
      Преимущества и недостатки опционов по сравнению с обыкновенными акциями

Производные ценные бумаги. Фьючерсы
      Варранты
      Права (rights)
      Конвертируемые бумаги (convertible securities)
      Фьючерсные контракты
      Фьючерсный арбитраж

Ценные бумаги, обращающиеся на ММВБ.
Рыночные индексы

Взвешивание цен акций

Взвешивание стоимости акций (value weighting)

Взвешивание арифметической и геометрической средних величин (equal and geometric weighting)

Российские фондовые индексы
Типы счетов и приказов

Типы брокерских счетов

Виды приказов

Типы ордеров на ММВБ
Основы фундаментального анализа

Введение в фундаментальный анализ

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Определение "истинной" стоимости предприятия по результатам перспективного анализа

ЧТО ТАКОЕ ТРЕЙДИНГ И ИНТЕРНЕТ - ТРЕЙДИНГ?

Интернет-трейдинг предоставляет уникальные возможности, поскольку участник биржевых торгов получает доступ к торговому терминалу из любой точки нашей планеты. Единственное условие - это наличие соединения с Интернетом. Таким соединением может быть обычная телефонная линия, выделенный канал или спутниковая связь.

Что же это такое? Само название подсказывает, что речь идет о двух вещах - финансовом трейдинге и мировой компьютерной сети. Остается разобраться лишь с тем, что представляет собой сам трейдинг. Трейдинг - это покупка и продажа ценных бумаг на бирже.

Интернет - это не просто механическое соединение миллионов компьютеров в единую сеть. Его основное назначение - информационный обмен. Представьте себе интернет в виде сотен тысяч газет, журналов, книг, аналитических исследований, которые обновляются с невообразимой быстротой. Соедините это гигантское информационое поле с тысячью самых больших супермоллов. И вы получите Интернет.

Финансовый трейдинг соединяет в себе три этапа:

1) Сбор информации и ее анализ;

2) Создание той или иной позиции (то есть покупка или продажа ценных бумаг)

3) Внимательное отслеживание открытой позиции и своевременная ее ликвидация.

В трейдинге прибыль существует в двух ипостасях - unrealized gain (нереализованная прибыль) и realized gain (реализованная прибыль).

У интернет-трейдинга есть большое преимущество, поскольку все три этапа финансового трейдинга можно реализовывать с одной площадки. В Интернете более чем достаточно необходимой информации, для того чтобы определиться и сделать выбор в пользу той или иной ценной бумаги. С помощью Интернета вы можете в считанные секунды связаться со своим брокером и открыть нужные позиции. Интернет предоставляет удивительные условия для своевременного отслеживания созданных позиций.

Существует множество программ для трейдинга. Практически все они самым тесным образом интегрированы в интернет и устроены таким образом, что именно из интернета получают все необходимые исходные данные, которые потом подвергаются обработке.

ВИДЫ РИСКОВ ПРИ ИНВЕСТИРОВАНИИ В ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Ценная бумага (security) - в широком смысле, юридически удостоверенное и оформленное свидетельство, согласно которому его владелец получает право на определенные доходы в будущем.

Приобретая ценную бумагу, взамен мы получаем не гарантию, а именно право на какие-то материальные блага, причем не сию минуту, а в будущем. Поэтому в мире ценных бумаг, то есть на финансовом рынке, мы постоянно сталкиваемся с определенным риском.

Business Risk. Деловой риск напрямую связан с деятельностью компании, чьи ценные бумаги вы приобрели. У всякой фирмы бывают проблемы: неудачное управление, слабые менеджеры, стратегически неправильные решения, высокая конкуренция в рыночном секторе и т.п. В результате, компания может приносить мизерный доход, или, вообще, быть убыточной. Как следствие, рыночная стоимость ценных бумаг этой компании будет падать, а значит, вы будете терять деньги.
Diversification Risk. Часто начинающий трейдер из-за недостатка средств приобретает ценные бумаги лишь одной-двух компаний. Тем самым, он повышает риск диверсификации. Если стоимость ценных бумаг резко упадет, а эти ценные бумаги составляют практически весь портфель (portfolio) инвестора, то убытки станут катастрофическими. Иное дело, если вы приобрели ценные бумаги нескольких компаний, причем таких, которые представляют различные секторы рынка. В этом случае падение одних бумаг может компенсироваться ростом других, что позволит значительно понизить диверсификационный риск.
Liquidity Risk. Риск ликвидности ценных бумаг. Рано или поздно наступает момент, когда необходимо закрыть позиции, то есть продать ценные бумаги. Случается, это не так-то просто сделать, если на данные ценные бумаги нет спроса, то их не удается продать по заданной цене. В этом и состоит риск ликвидности. Когда на ценную бумагу спроса невелик, то говорят о thin market (вялом рынке).
Purchasing power risk. Риск покупательной способности. Дело в том, что дешеветь могут не только ценные бумаги, но и сами деньги. Это связано с инфляцией - непременным спутником всех экономик мира. Уровень инфляции фиксируется индексом потребительских цен (Consumer Price Index - CPI), который высчитывается ежемесячно. о сравнению с 1984 годом выросли на 61.5 процент.
Interest Rate Risk. Риск процентной ставки - понятие условное в той мере, в коей условна сама процентная ставка. Дело в том, что существует не одна, а несколько процентных ставок (Interest Rates). Вот они:

1. Treasury Bills - доходность краткосрочных долговых обязательств Казначейства США. Российские ГКО - младший брат американских T-Bills.

2. Discount Rate - ставка дисконтирования. По этой учетной ставке Федеральная Резервная Система США предоставляет своим банкам-членам деньги в кредит.

3. Commercial Paper - доходность коммерческих бумаг. Коммерческой бумагой называются необеспеченные краткосрочные (до 270 дней) простые векселя (долговые обязательства), которые выпускают корпорации с очень высокой платежеспособностью.

4. Certificate of Deposit - процентная ставка по депозитарным сертификатам. Депозитарные сертификаты - это свидетельства, выдаваемые вкладчику в обмен на открытие срочного депозита в коммерческом банке.

5. Federal Funds - ставка по федеральным фондам. Под этот процент коммерческие банки одалживают друг другу деньги на один день (overnight). Это главная ставка, на которую ориентируются все остальные.

6. Broker Call Loans - ставка брокерского займа. По ней брокеры получают ссуды в банках под залог ценных бумаг своих клиентов.

7. Prime Rate - первоклассная ставка. Под этот процент банки выдают кредиты своим лучшим и самым надежным клиентам.

В случае, если Комитет по операциям на открытом рынке Федеральной Резервной Системы США (Federal Open Market Committee, FOMC) повышает ставку по федеральным фондам, то это сразу сказывается на стоимости так называемых ценных бумаг с фиксированным доходом - долговых обязательств государства и облигациях компаний: с ростом ставки стоимость этих бумаг пропорционально уменьшается.

Все процентные ставки находятся в жесткой зависимости. Повышение ставки по федеральным фондам автоматически приводит к повышению всех остальных.

Political Risk - Политический риск проявляет себя при инвестировании в ценные бумаги компаний, чьи доходы напрямую или косвенно связаны с деятельностью в нестабильных регионах. Например, в Юго-Восточной Азии, Южной Америке или в России-матушке.
Taxation Risk - Очевидно, что всякое изменение налоговой политики отразится на доходах от инвестирования в ценные бумаги. И дело не только в том, что повышение подоходного налога приведет к снижению доходов самих ивесторов. С помощью налогов у государства есть прекрасная возможность регулировать спрос на различные виды ценных бумаг. Повышая либо понижая налоги на доход от тех или иных ценных бумаг, государство может менять их привлекательность в глазах инвестора.

Таковы основные риски, связанные с инвестированием в ценные бумаги. Естественно, что и сами ценные бумаги сильно различаются по рискованности. Бывают бумаги с минимальным риском, например, казначейские ценные бумаги (treasuries), а есть и очень рискованные, например, опционы (options). Самое главное правило - чем рискованнее ценная бумага, тем выше ее доходность, чем безопаснее, тем ниже ее доходность.

ВИДЫ РЫНКОВ ЦЕННЫХ БУМАГ

Покупка и продажа финансовых активов осуществляется на рынках ценных бумаг (Security Markets).

Существует несколько уровней, которые проходит ценная бумага с момента ее появления на свет и до момента активных торговых операций по ней. Это:

1. Первичный рынок (primary market), на котором происходит размещение новых ценных бумаг.

2. Вторичный рынок (secondary market)- место основной купли-продажи ранее выпущенных активов. Именно со вторичным рынком лучше всего знаком начинающий инвестор, поскольку биржи как раз относятся ко вторичному рынку.

3. Третий рынок (third market) охватывает торговлю зарегистрированными на бирже ценными бумагами за пределами самой биржи.

4. Четвертый рынок (fourth market) - это электронные системы торговли крупными пакетами ценных бумаг напрямую между институциональными инвесторами. Самые известные системы четвертого рынка - InstiNet, POSIT, Crossing Network.

Институциональный инвестор (Institutional Investor) - компании, инвестирующие очень крупные денежные средства в ценные бумаги: банки, взаимно-инвестиционные фонды, пенсионные фонды, профессиональные союзы и др.

Первичный рынок

Первичный рынок - это место первоначального предложения акций, эмитированных (то есть выпущенных) компанией. Некоторые эмитенты общаются с покупателями напрямую, однако подавляющее большинство пользуется услугами инвестиционных банкиров (investment bankers). Роль инвестиционных банкиров выполняют, как правило, брокерские фирмы, гораздо реже - коммерческие банки.

Первоначальное предложение бывает двух видов:

Частное размещение (private placement). В этом случае пакет акций продается одному-двум институционным инвесторам (например, инвестиционному банку). Особенностью частного размещения является закрытый характер сделки. Никаких требований по раскрытию финансовой документации не предъявляется. Однако частное размещение является неликвидной инвестицией, поскольку покупатель пакета акций не имеет права перепродавать ценные бумаги в течение двух лет с момента сделки. Частное размещение американских ценных бумаг несколько отдаленно напоминает пресловутые российские аукционы, когда акции компаний попадают в руки ограниченного круга людей. Естественно, при американском частном размещении махинации, украшающие российские аукционы, физически невообразимы.
Публичное размещение (public offering) или IPO (initial public offering). Публичное размещение происходит с помощью посредников - все тех же инвестиционных банкиров. Их может быть несколько, однако всегда есть лидер, который формирует синдикат (syndicate) - группу фирм, которые соглашаются приобрести выставленный пакет акций компании, решившей стать публичной. Готовность синдиката подстраховать эмиссию называется надписанием (underwriting), а сами фирмы, входящие в синдикат - надписателями (underwriters).

На этом первичный рынок ценных бумаг заканчивается и наступает рынок вторичный - собственно, сама биржа.

Вторичный рынок. Биржи

Вторичный рынок предназначен для обеспечения максимальной ликвидности ценных бумаг, а также для регулирования торговли ими. Вторичный рынок бывает биржевым и внебиржевым. Торговля ценными бумагами на биржевом вторичном рынке происходит на фондовых биржах (organized exchange).

Нью-йоркская фондовая биржа.

Самая знаменитая - Нью-йоркская фондовая биржа (New York Stock Exchange, NYSE). Она представляет собой акционерное общество, насчитывающее более 1300 членов. Каждый член NYSE обладает так называемым местом на бирже (seat). Сегодня стоимость такого места превышает миллион долларов. Компания, у которой есть одно или несколько мест на бирже, называется фирмой-участником (member firm).

На NYSE осуществляется торговля ценными бумагами компаний, которые прошли строгий процесс регистрации (listing). Регистрированные ценные бумаги называются listed securities. Не следует, однако, думать, что, раз очутившись на NYSE, компания будет пребывать там вечно. Если в какой-то момент ее ценные бумаги перестанут соответствовать определенным требованиям, они могут быть исключены (delisted). На NYSE осуществляется торговля ценными бумагами не только американских, но и иностранных фирм. Как правило, ценные бумаги зарубежных компаний выставляются на торги не сами по себе, а в форме американских депозитарных расписок.

Американские депозитарные расписки (american depositary receipts, ADRs) - сертификат, выпускаемый американскими банками и подтверждающий владение акциями иностранных компаний.

Банк, выпустивший ADR, гарантирует инвестору выплату дивидендов, а также своевременное предоставление финансовых отчетов. Если все эти услуги покрываются за счет иностранной компании-эмитента, то ADR называется спонсируемой (sponsored); если расходы банка покрывает сам инвестор, то ADR считается неспонсируемой (unsponsored).

Сегодня в листинге NYSE находится более 3,000 компаний, которыми эмитировано 266 миллиардов акций, общая стоимость которых для торгов составляет 11 триллионов долларов. Капитализация (суммарная стоимость всех акций) NYSE составляет более 16 трлн. долларов. На NYSE представлено более 250 иностранных компаний.

Фирмы-участники NYSE:

комиссионные брокеры (commission brokers) выполняют приказы клиентов на покупку или продажу ценных бумаг;
биржевые брокеры (floor brokers) помогают комиссионным брокерам в моменты повышенной активности на торговой площадке;
биржевые трейдеры (floor traders) осуществляют покупку и продажу ценных бумаг для самих себя. Им запрещено принимать заявки клиентов;
специалисты (specialists) справляются с двумя задачами. Во-первых, они регулируют спрос и предложение, а также следят за упорядоченностью торговой сессии. Для этого время от времени они осуществляют покупку и продажу ценных бумаг за свой счет. Во-вторых, специалисты отслеживают все заявки по ценам, которые в настоящий момент не совпадают с рыночными. К таким заявкам относятся так называемые лимитированные поручения и "стоп"-поручения, о которых речь пойдет ниже.

Режим работы NYSE.

Торговая сессия начинается в 9.30 утра (Eastern time) и завершается в 16.00. После этого в течение еще одного часа происходит торговля через компьютерные системы - так называемые кросс-сессии (crossing sessions):

Московская межбанковская валютная биржа.

Московская межбанковская валютная биржа (Moscow Interbank Currency Exchange - MICEX) - ведущая российская биржа, на основе которой создана общенациональная система торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном - как в Москве, так и в крупнейших финансово-промышленных центрах России. Совместно со своими партнерами (Расчетная палата ММВБ, Национальный депозитарный центр и др.) биржа осуществляет также расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание более 600 организаций - участников биржевого рынка.

Расчеты по биржевым сделкам осуществляются по принципу "поставка против платежа" через специализированные организации - Расчетную палату ММВБ и Национальный депозитарный центр (НДЦ), который получил от Комиссии по ценным бумагам и биржам США статус "надежного иностранного депозитария".

ММВБ обладает одной из самых передовых электронных торгово-депозитарных систем в мире. Через оптико - волоконные линии к бирже подключено около 500 участников финансового рынка, находящихся в Москве, Новосибирске, Санкт-Петербурге, Ростове-на-Дону, Екатеринбурге, Владивостоке, Нижнем Новгороде и Самаре. Около 1500 удаленных рабочих мест установлено в офисах банков и других финансовых институтов. Началась установка удаленных рабочих мест за рубежом - в Париже, Лондоне, Люксембурге. В 2000 году ММВБ начала массовое подключение к торговому комплексу брокерских систем, позволяющих обслуживать инвесторов через удаленные терминалы с помощью интернет-технологий.

Участники торгов и инвесторы имеют возможность наблюдать за ходом торговых сессий через Интернет, а также ведущие информационные агентства - "Интерфакс", "Рейтер" и др. По итогам опроса средств массовой информации, проведенного Финансовым пресс - клубом, ММВБ признана в 2000 г. самой открытой биржей на финансовом рынке России.

Вступительный взнос в секции ММВБ варьируется от трех до тридцати тысяч долларов (в фондовой секции – 3 тысячи долларов).

Режим работы ММВБ.

Ежедневно с 11.00 до 18.00 по московскому времени.

Другие биржи.

NYSE - самая крупная фондовая биржа в США. Помимо нее торговля ценными бумагами на вторичном рынке осуществляется на следующих рынках:

Американская фондовая биржа (American Stock Exchange, AMEX);
региональные биржи (Бостонская, Чикагская, Тихоокеанская, Филадельфийская и в Цинциннати);
вторичный внебиржевой рынок (Over-The-Counter, OTC).

AMEX и региональные биржи устроены по образу и подобию NYSE, однако, оборот на них на порядок меньше. В последние годы очень высокая активность имеет место на внебиржевом рынке, торговля на котором ведется с помощью компьютерных систем. Объем торгов на внебиржевом рынке приближается к оборотам NYSE. К тому же ценные бумаги многих крупных компаний (например, Intel или Microsoft) котируются только на внебиржевом рынке.

Среди российских бирж выделяются НП “ФБ Санкт – Петербург” , Нижегородская Валютно-фондовая Биржа.

Вторичный внебиржевой рынок

NASDAQ & SOEC

Продажа и покупка ценных бумаг на вторичном внебиржевом рынке ведется не специалистами, как на NYSE, а непосредственно дилерами и брокерами. Дилер (dealer) - участник рынка ценных бумаг, который занимается покупкой и продажей этих бумаг за собственный счет. Брокер (broker) - участник рынка ценных бумаг, который приобретает и продает ценные бумаги для третьих лиц и действует от имени дилера. И те, и другие на внебиржевом рынке называются market makers.

Все ценные бумаги на вторичном внебиржевом рынке вращаются в одной из двух котировочных систем:

Автоматическая система котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (National Association of Securities Dealers Automated Quotation System, Nasdaq) - единая американская компьютерная сеть, объединяющая market makers внебиржевого рынка;"розовые листы" (pink sheets) - ежедневные публикации, с указанием цен покупки и продажи в бюллетенях Национального бюро котировок (National Quotation Bureau). В "розовых листах" публикуются котировки ценных бумаг, не вошедших в систему Nasdaq.

Самое время дать определение так часто встречающемуся здесь термину "котировка". Котировка (quotation) - наиболее высокое предложение купить и наиболее низкое предложение продать ценные бумаги, установившееся в определенный момент на рынке.

Покупка и продажа малого числа акций (до 1000 штук) в Nasdaq осуществляется с помощью отдельной компьютерной системы, которая называется "системой исполнения мелких поручений" (Small Orders Execution System - SOES). Дело в том, что, как правило, в системе Nasdaq не принимаются так называемые "лимитированные заявки" (о различных типах рыночных заявок речь пойдет в следующих главах нашей "азбуки"), а только заявки на покупку или продажу по цене котировки. Однако система SOES позволяет обрабатывать и исполнять как рыночные, так и лимитированные заявки, при условии что размер заявок невелик (не более 1000 акций).

Российская Торговая Система

После первых лет бурного и хаотичного развития российского рынка ценных бумаг его участники пришли к осознанию того, что дальнейшая работа без принятия единых правил поведения на фондовом рынке невозможна. Однако принятие таких норм могло стать возможным только путем объединения брокеров в профессиональную ассоциацию, которая установила бы правила торговли и следила за их соблюдением.

В результате многочисленных переговоров, консультаций и поисков взаимных компромиссов за основу способа построения будущей ассоциации и российского рынка ценных бумаг в целом была принята американская модель фондового рынка, которая подразумевала управление им при помощи саморегулируемых организаций.

Наконец, 15 мая 1994 года в Москве представителями 15-ти ведущих компаний была официально учреждена Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР) и утвержден ее устав. Первоначальными задачами ПАУФОР, обнародованными на совете директоров 5 августа 1994 года, были разработка стандартов торговли ценными бумагами и комплекса мер дисциплинарного воздействия на их нарушителей, а также создание для участников ассоциации внебиржевой компьютерной торговой системы. Уже в сентябре 1994 года был принят первый вариант правил ПАУФОР, что позволило сразу перейти к активному созданию системы торговли.

Особенностью работы российских фондовых бирж в начале 1990-х годов было отсутствие торговли акциями приватизированных промышленных предприятий. Успешно торгуя ваучерами и предъявительскими ценными бумагами, биржи упустили момент, когда нужно было начать формирование инфраструктуры цивилизованного фондового рынка со всеми ее неотъемлемыми атрибутами: регистраторами, депозитариями, клиринговыми центрами и т.п.

Поэтому единственной возможностью создать торговую систему оказалась организация внебиржевой торговли между членами ассоциации, которые добровольно обязались придерживаться взаимных договоренностей, правил информационной открытости и единого документооборота.

Для обслуживания внебиржевого рынка акций из двух систем - Программбанка и американской ПОРТАЛ было решено выбрать вторую, поскольку она уже хорошо зарекомендовала себя на американском рынке. Ее модифицированный для России вариант представлял собой двустороннюю связь между пользователями, находящимися в своих офисах, и центральным сервером. В конце 1994 года систему установили в брокерских фирмах - членах ПАУФОР и были проведены пробные торги.

Первоначально ПОРТАЛ выполняла скорее информационные функции, так как большинство выставленных в ней котировок были индикативными, а потому необязательными к исполнению. И только в мае 1995 года, когда индикативные цены были отменены, а выставляемые в системе котировки стали обязательными для исполнения, начались регулярные торги акциями.

Летом 1995 года на смену ПОРТАЛ пришла Российская торговая система (РТС), и вскоре ее терминалы появились в других городах страны. Первоначально в РТС твердо котировались акции семи эмитентов, а сама система связывала в единую сеть четыре крупных внебиржевых рынках страны: Московский, Санкт-Петербургский, Новосибирский и Екатеринбургский. В настоящее время из 500 членов НАУФОР к РТС подключены более 340 компаний, у которых установлено более 450 рабочих клиентских мест.

Система позволяет ее участникам в режиме реального времени выставлять котировки, получать оперативную информацию о состоянии рынка и заключать сделки. Она максимально проста для пользователей, что позволяет оперативно совершенствовать ее в соответствии с потребностями пользователей. В системе заложена возможность объединения с депозитариями, регистраторами, расчетно-клиринговыми системами, что многократно повышает ее эффективность и в ближайшей перспективе приведет к автоматическим расчетам и перерегистрации после заключения сделки.

Затраты на систему относительно невысоки, так как она ориентирована на коллективное подключение пользователей к сетям телекоммуникаций. В зависимости от потребностей пользователи могут получить дополнительные терминалы для одновременного ведения торговли несколькими трейдерами.

Надежность информационных технологий является отличительной особенностью Российской торговой системы. Прежде всего, это использование высокотехнологичного аппаратного оборудования, программных приложений, специально разработанных по методике “dealer-driven market” и выделенных каналов связи, которые позволяют участвовать в торгах РТС компаниям и банкам, находящимся в разных городах России.

В качестве платформы для этой системы используется компьютер фирмы Стратус с многократной системой поддержки и защиты. На этапе создания системы для обеспечения связи на межрегиональном уровне выбрана сеть Спринт, одна из наиболее разветвленных и надежных сетей в России. В настоящий момент доступ к РТС возможен и через другие сети передачи данных - Инфотел, Роснет и Совам.

На локальном уровне пользователи подключены к РТС посредством наиболее надежных из доступных средств связи (выделенные телефонные линии и/или специализированные сети).

По данным независимых исследователей, через РТС совершается от 55 до 65 процентов всех сделок с корпоративными ценными бумагами российских эмитентов (данные на декабрь 1996 года). В настоящее время в системе котируются обыкновенные и привилегированные акции более чем 130 российских эмитентов. Разница между ценой спроса и ценой предложения по этим бумагам за все время проведения торгов снизилась до 2,5%, а объемы ежедневных торгов в РТС возросли с US$ 1,5 - 2 млн. в сентябре 1995 года до US$ 43 млн. в январе 1997 года (данные рассчитаны на основании отчетности участников системы). С 1 сентября 1995 года ведется расчет ежедневного Индекса РТС - единственного официального индикатора РТС, для расчета которого используются цены сделок и котировок по 22 наиболее ликвидной бумаге.

Перспективы развития Российской торговой системы

С самого начала своего существования РТС находится в постоянном развитии. Это не только численное и географическое расширение числа участников системы, но и добавление новых функций и возможностей, создание новых рынков в рамках единой электронной системы. При этом технические возможности РТС позволяют легко создавать такие рынки без каких-либо материальных затрат, используя уже имеющиеся вычислительные и телекоммуникационные ресурсы.

На сегодняшний день особую значимость для ассоциации приобрело решение вопроса по объединению РТС с расчетно-депозитарной системой. Руководителями бэк-офиса ряда ведущих инвестиционных и финансовых компаний - членов НАУФОР совместно с Депозитарно-клиринговой компанией и Межбанковским кредитным союзом была создана рабочая группа по организации расчетов в РТС, которая организовала и в настоящее время проводит экспериментальные торги с одновременным расчетом по сделкам через ДКК. Удачное завершение этого эксперимента приведет к тому, что впервые на российском внебиржевом фондовом рынке заработает расчетно-торговая система, созданная на базе Российской торговой системы, интегрирующая торговую и расчетно-депозитарную системы и позволяющая перейти к системе “поставка против платежа”, а также минимизировать риски, связанные с неисполнением расчетов.

ТИПЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Существуют следующие типы ценных бумаг:

обыкновенные акции корпораций (common stock);
бумаги с фиксированным доходом (fixed income securities);
стандартизированные котируемые опционы (standardized listed options, SLO) и их разновидности (options-like securities);
фьючерсные контракты (futures).

Обыкновенная акция корпорации

Обыкновенная акция корпорации - это ценная бумага, которая предоставляет право на совладение корпорацией. У каждой обыкновенной акции есть два вида стоимости:

Par value - номинальная стоимость. Именно такая стоимость закрепляется за обыкновенной акцией в момент, когда она эмитируется, то есть выпускается. Сразу оговорюсь, что номинальная стоимость - вещь условная, никакого отношения к реальности не имеющая. Номинальная стоимость представляет интерес только для бухгалтеров компании, составляющих квартальные и годовые отчеты.

Market value - рыночная стоимость. Рыночная стоимость определяется величиной спроса и предложения, которые устанавливаются на обыкновенную акцию на свободном рынке. В девяноста девяти случаях из ста рыночная стоимость превышает стоимость номинальную. Именно по рыночной, а не номинальной стоимости вы приобретаете и продаете обыкновенные акции на бирже.

Приобретая ОА (обыкновенные акции) компании, инвестор рассчитывает получить определенный доход. Инвестор надеется, что ОА обеспечат ему два денежных потока (cash flows), первый из которых называется дивидендами.

Дивиденды (dividends) - часть чистой прибыли компании, которую совет директоров выделяет для распределения среди акционеров. Дивиденд может выплачиваться в трех формах:

• В форме наличной суммы.

• В форме акций (stock dividend.

• В форме дробления акций (stock split).

Помимо дивиденда у инвестора есть и второй источник дохода - рост капитализации (capital growth), то есть увеличение рыночной стоимости ОА. По сути, это основной источник дохода для активного трейдера. В отличие от инвестора, который покупает акции с долгосрочным прицелом и надеется, в первую очередь, на стабильный доход от дивидендов, трейдер обладает более ограниченным горизонтом. Основная ставка трейдера на то, что рыночная стоимость приобретенных ценных бумаг значительно возрастет. Причем - не в неопределенном будущем, а в ближайшее время.

В зависимости от того, какой из двух денежных потоков превалирует, все ОА компаний можно разделить на две группы:

Value stock - устойчивые акции, по которым регулярно выплачиваются дивиденды. Как правило, такие акции выпускают компании, на протяжении долгих лет зарекомендовавшие себя на рынке как очень надежные и пользующиеся отменной репутацией. Такие компании называются blue chips, голубыми фишками.
Growth stock - акции роста, которые отличаются устойчивой тенденцией к стабильному росту их котировок на бирже. Яркий пример акций роста - технологические компании, в первую очередь Intel и Microsoft.

Оба денежных потока - дивиденды и рост капитализации - не более чем возможность. Во-первых, совет директоров компании всегда может решить, что полученную прибыль лучше вложить в развитие производства, и размер дивидендов сведется до минимума. Если же компания вместо прибыли получит убытки, то, само собой разумеется, дивидендов вообще никаких не будет. С другой стороны, рыночная стоимость акций может не увеличиваться, как мы рассчитывали, а, наоборот, уменьшаться, то есть акции подешевеют. Таковы риски финансовых рынков.

Символы ОА

ОА, как и все прочие ценные бумаги, имеют определенное буквенное обозначение (symbol). Именно в виде символов указываются цены на ОА в газетных списках, на биржевых табло и на ленте тикера (ticker tape) - бегущей электронной строке с указанием цен и размеров сделок.

Символы бумаг на ММВБ

Эминент	Символ
РАО ЕЭС	EESR
РАО ЕЭС-п	EESRP
Ирк-Энерго	IRGZ
ЛУКОЙЛ	LKOH
ЛУКОЙЛ-п	LKOHP
МосЭнерго	MSNG
МосЭнерг-3	MSNG3
НорНик	NKEL
Ростелек	RTKM
Сбербанк	SBER
Сургнфгз	SNGS
Сургнфгз-п	SNGSP
Татнефть	TATN

"Короткая" продажа акций (selling short)

На бирже существует одна операция, связанная с продажей акций, которая в силу своего видимого противоречия здравому смыслу часто вызывает недоумение у начинающих инвесторов. Дело в том, что акции можно не только купить и затем продать, но и наоборот - сперва продать, а потом купить. Такое действие называется "короткой" продажей (selling short). В случае "короткой" продажи инвестор как бы берет акции продаваемой компании взаймы у своего брокера. Впоследствии инвестор должен вернуть долг брокеру, и для этого он покупает акции на открытых торгах.

Для чего нужна "короткая" продажа? Если инвестор полагает, что рыночные условия изменились и акции какой-то компании будут падать, то вполне резонно сперва продать эти акции "в короткую", а затем купить их по более низкой цене на рынке. Тем самым, инвестор продает дорого и покупает дешево, то есть получает прибыль, однако не на росте, а на падении курса акций. Если бы в реальной жизни всегда все было так красиво: купил дешевле, продал дороже... Благодать!

Клиринг и страхование

Покупка и продажа ценных бумаг предполагает смену собственника. Логично, что при каждой смене собственника ценные бумаги должны быть переписаны на имя покупателя и переданы ему. Представьте ситуацию, при которой ежедневно сотни миллионов акций физически передавались бы от продавцов покупателям. Понятно, что эффективность работы рынков ценных бумаг была бы очень низкой. Для того чтобы избежать неудобств, связанных с физической передачей ценных бумаг новым собственникам, предусмотрены три процедуры.

Регистрация акций не на имя покупателей, а на имя брокера, поскольку рядовые инвесторы (коих большинство) в обязательном порядке пользуются услугами именно брокерских контор для покупки и продажи ценных бумаг. В этом случае говорят, что акции имеют "уличную" регистрацию (street name). Когда акции получают "уличную" регистрацию, в учетных книгах компании-эмитента "зарегистрированным в реестре держателем" (holder of record) числится брокерская контора. Реальный покупатель - клиент брокерской конторы - учитывается как "бенефициарный собственник" (beneficial owner).
Использование системы клиринговых палат (clearing house). Централизованная клиринговая палата управляется Национальной корпорацией клиринговых расчетов по ценным бумагам и учитывает оборот сделок, проводимых на NYSE, AMEX и на внебиржевом рынке. Благодаря клиринговым палатам физическое перемещение ценных бумаг заменяется системой взаимозачетов и соответствующих записей в реестрах брокерских контор.
Изъятие из обращения сертификатов самих акций благодаря Центральному депозитарию ценных бумаг ( Depository Trust Company). В Центральном депозитарии ведется электронный учет прав владения ценными бумагами членами депозитария, то есть брокерскими и дилерскими конторами. Когда ценные бумаги продаются каким-нибудь клиентом одной брокерской конторы клиенту другой брокерской конторы, вместо физической передачи сертификатов происходит их списание (дебетование) со счета первого брокера и зачисление (кредитование) на счет второго брокера. При этом делается соответствующая запись на счете реального покупателя (клиента первого брокера), которая подтверждает приобретение им ценных бумаг.

Бумаги с фиксированным доходом

Бумаги с фиксированным доходом (fixed income securities) - ценные бумаги, представляющие собой обязательства выплачивать инвестору определенные суммы в течение определенного периода.

В зависимости от формы выплаты, все ценные бумаги с фиксированным доходом делятся на две группы:

Бескупонные ценные бумаги (pure discount security) - выплата происходит единовременно, как правило, по окончании срока жизни ценной бумаги.
Купонные ценные бумаги (coupon payments security) - выплата обещанной суммы происходит по частям на протяжении всего срока жизни ценной бумаги.

В обоих случаях наступает такой день, когда выплаты прекращаются. Он называется датой погашения (maturity date). Тогда же инвестору возвращают сумму его первоначальной инвестиции (principal или face value).

Основные виды ценных бумаг с фиксированным доходом:

• Коммерческий вексель (commercial paper) - краткосрочные необеспеченные долговые обязательства крупных корпораций. Обычно коммерческий вексель имеет номинальную стоимость 100 тыс. долларов и выше со сроком погашения до 270 дней.

• Депозитный сертификат (certificate of deposit) - эта ценная бумага выпускается коммерческим банком или ссудно-сберегательными ассоциациями (thrifts).

• Банковские акцепты (bankers' acceptance) - гарантийное обязательство, выдаваемое коммерческим банком продавцу по торговому контракту поставки товара. Согласно этому обязательству, банк гарантирует оплату товара в указанные сроки. В качестве обеспечения гарантии банк получает право на сам товар.

• Евродоллары (eurodollar CD) - краткосрочные депозитарные сертификаты, выпущенные неамериканскими банками, однако номинированные в долларах США.

• Выкупное соглашение (repurchase agreement) - соглашение, по которому одно финансовое учреждение продает другому пакет ценных бумаг и обязуется выкупить их обратно по заранее оговоренной цене спустя некоторое время. Обратный выкуп происходит по более высокой цене, чем их первоначальная продажа. Эта разница цен называется ставкой выкупа (repo rate) и составляет фиксированную доходность выкупного соглашения.

• Казначейские ценные бумаги (treasury papers) - долговые обязательства правительства США. Долговые обязательства правительства США считаются одним из самых ликвидных, то есть всеми желанных и к тому же надежных, видом ценных бумаг. В полном соответствии с нашим золотым правилом, минимальный риск от вложений в казначейские ценные бумаги определяет их низкую доходность. Казначейские ценные бумаги бывают трех видов:

Казначейские векселя (treasury bills) - краткосрочные ценные бумаги сроком до одного года. Они продаются со скидкой к номиналу, который составляет 10 тыс. долларов. Векселя со сроком обращения 13 и 26 недель выпускаются еженедельно. Векселя со сроком обращения 52 недели выпускаются раз в месяц. Государство использует новые серии для погашения старых долгов. Такая практика называется рефинансированием долга (debt refunding).
Казначейские билеты (treasury notes) - среднесрочные долговые обязательства правительства США, выпускаемые на срок от одного года до десяти лет. Выплата процентов осуществляется каждое полугодие. Номинальная стоимость - 1000 долларов.
Казначейские облигации (treasury bonds) - долгосрочные долговые обязательства на срок более десяти лет. В отличие от казначейских билетов, казначейские облигации имеют так называемую оговорку о досрочном выкупе (call provisions), то есть правительство резервирует за собой право отозвать облигации, иными словами, заставить инвестора вернуть эти ценные бумаги.

• Ценные бумаги федеральных агентств (federal agencies securities) - долговые обязательства различных американских федеральных агентств, таких как экспортно-импортный банк, почтовая связь, отдел жилищного строительства министерства обороны и др., а также учреждений, финансируемых из федерального бюджета (например, банки федерального кредита, Федеральная национальная ипотечная ассоциация, Федеральная корпорация жилищного ипотечного кредита и др.).

• Ценные бумаги правительств штатов и органов самоуправления (state and local government securities) - долговые обязательства, выпускаемые вышеназванными организациями, как правило, с целью привлечения дополнительных средств на финансирование местных проектов. Самая распространенная форма ценных бумаг этого типа - муниципальные облигации (municipal bonds).

• Корпоративные облигации (corporate bonds) - долговые обязательства крупных компаний. Очевидно, что риск от покупки корпоративных облигаций выше, чем риск долговых обязательств правительства США и различных федеральных агентств, поэтому доходность корпоративных облигаций выше. Для того чтобы правильно оценить степень риска от вложения в ценные бумаги различных компаний, необходимо учитывать рейтинги финансового риска, которые присуждаются специальными агентствами. Самые известные агентства - это Standard & Poor's и Moody's.

Шкалы рейтингов агентств

Standard & Poor's	Moody's	Значение
AAA	Aaa	Самое высокое качество
AA	Aa	Высокое качество
A	A	Высокий средний класс
BBB	Baa	Средний класс
BB	Ba	Содержит элементы спекуляции
B	B	Чисто спекулятивные
CCC & CC	Caa	Вероятность невыполнения обязательств
C	Ca	Невыполнение обязательств с частичной компенсацией
DDD - D	C	Абсолютное невыполнение обязательств

• Иностранные облигации (foreign bonds) - долговые обязательства, выпущенные за пределами страны, в которой находится эмитент.

• Еврооблигации (eurobonds) - долговые облигации, размещенные за пределами страны эмитента, а также страны, в валюте которой указан номинал. Яркий пример еврооблигаций - это российские долговые обязательства, номинированные в долларах США и размещенные в Западной Европе.

• Привилегированные акции (preferred stock) - корпоративные акции, владельцы которых имеют преимущественное право на доходы и собственность компаний по отношению к владельцам обыкновенных акций (ОА). Так, выплата дивидендов в первую очередь осуществляется владельцам привилегированных акций, а уж затем - владельцам ОА. В случае банкротства компании у владельцев привилегированных акций также есть преимущественное право на получение доли ее собственности. Однако у владельцев привилегированных акций, как правило, нет прав при голосовании на выборах руководства компании и при принятии других решений, находящихся в компетенции акционеров. По сути, привилегированные акции - это бессрочные облигации, приносящие владельцу фиксированный доход. Этот фиксированный доход аналогичен купонным выплатам по облигациям, однако он называется дивидендом, а не процентом. Владельцы ОА получают дивиденды в том размере, который утверждает совет директоров компании. Дивиденды по привилегированным акциям всегда фиксированы и известны с самого начала, то есть еще до приобретения этих ценных бумаг. Существует четыре вида привилегированных акций:

ПА с накапливаемыми дивидендами (cumulative preferred) - если по той или иной причине компания не выплатила дивиденд в срок и в полном объеме, происходит учет этих дивидендов, и они будут выплачены в следующий раз, причем до того, как какие-нибудь дивиденды поступят владельцам ОА.
ПА с регулируемой ставкой (adjustable rate preferred) - в этом случае размер дивидендов периодически пересматривается и "привязывается" к какой-нибудь конкретной ставке процента, например к процентной ставке трехмесячного векселя казначейства либо к ставке 10-летней облигации казначейства. Чтобы сделать ПА с регулируемой ставкой привлекательными для инвестора, размер дивиденда, как правило, несколько превышает размер процентной ставки, к которой осуществляется привязка.
Конвертируемые ПА (convertible preferred) - по желанию владельца такие акции могут быть обменены на ОА компании на определенных условиях.
Отзываемые ПА (callable preferred) - такие ПА могут быть отозваны компанией-эмитентом. Обычно это происходит, когда размер дивидендов, выплачиваемых по ПА, начинает значительно превосходить размер основных процентных ставок на рынке. Естественно, что отзыв ПА выгоден эмитенту и не всегда выгоден владельцу ПА. Для того чтобы не расстраивать владельца окончательно, существует два подхода. Во-первых, отзыв происходит по цене, несколько превышающей номинал ПА. Во-вторых, в качестве компромисса может предлагаться защита от отзыва (call protection). Согласно этой процедуре, заранее оговаривается, что данные ПА не могут быть отозваны в течение первых трех или пяти лет жизни этих ценных бумаг.

Стандартизированные котируемые опционы

Опцион - это контракт, заключенный между двумя лицами на поставку определенного актива по определенной цене в течение определенного времени. Согласно этому контракту, покупатель опциона платит за право (но не обязательство) приобрести актив, а продавец опциона получает деньги от покупателя за обязательство предоставить актив по требованию. В действительности трейдер имеет дело не с обычными, нерегулируемыми опционами, а с SLO - стандартизированными котируемыми опционами.

Стандартизированные котируемые опционы (standardized listed options) - опционы, торговля которыми регулируется биржевыми правилами. Помимо покупателя и продавца SLO присутствует еще и Опционная клиринговая корпорация (Options clearing corporation - OCC), которая выступает гарантом сделки и следит за ее правильным и своевременным исполнением.

Виды опционов

Два основных вида опционов

Call - это опцион, предоставляющий покупателю право приобрести актив по фиксированной цене в любое время до определенной даты включительно.

Put - опцион, который предоставляет покупателю право продать актив по фиксированной цене в любое время до определенной даты включительно.

В каждом опционе присутствуют пять условий:

Актив (underlying).
Множитель (multiplier), определяющий величину опционного контракта.
Фиксированная цена актива, которая называется ценой исполнения (exercise price) или ценой "страйк" (strike).
Дата, после которой опцион теряет силу, - дата истечения (expiration date).
Цена опциона (option price), она же премия (premium), которая изменяется в зависимости от спроса и предложения на рынке.

Пояснения требуют два первых условия.

Активом, лежащим в основе опциона, могут являться:

• обыкновенные акции;

• рыночные индексы;

• фьючерсные контракты.

Множитель зависит от типа актива. Наибольшей известностью пользуются опционы на ОА и опцион на рыночный индекс Standard & Poor 100 (OEX). Осенью 1997 года появились опционы на знаменитый рыночный индекс Dow & Jones Industrial (DJX), правда, они почему-то не пользуются особой популярностью. Множитель для опционных контрактов по всем этим трем активам равен 100. В случае с ОА множитель 100 означает, что покупка одного опционного контракта предоставляет право на приобретение (call-опцион) или продажу (put-опцион) 100 акций.

Зная премию опциона и его множитель, можно определить стоимость одного опционного контракта: цена одного опционного контракта = премия опциона х множитель.

Формирование премии опциона (цены)

Премия опциона состоит из двух элементов: внутренней стоимости опциона (intrinsic value) и срочной стоимости опциона (time value).

Внутренняя стоимость call-опциона - это разница между стоимостью актива и ценой исполнения (страйком).

Внутренняя стоимость put-опциона - это разница между ценой исполнения (страйком) и стоимостью актива.

Срочная стоимость опциона - это разница между премией и внутренней стоимостью опциона.

В зависимости от наличия или отсутствия внутренней стоимости можно определить три типа опциона:

1. Если внутренняя стоимость опциона больше 0, то опцион считается "при деньгах" (in-the-money).

2. Если внутренняя стоимость опциона приблизительно равна 0, то опцион считается "при своих деньгах" (at-the-money).

3. Если у опциона нет внутренней стоимости, то опцион считается "не в деньгах" (out-of-the-money).

Рыночные условия или общее настроение инвесторов в пользу дальнейшего роста цен называется "бычьей" ситуацией (bullish).

Рыночные условия или общее настроение инвесторов в пользу дальнейшего падения цен называется "медвежьей" ситуацией (bearish).

Преимущества и недостатки оппционов по сравнению с обыкновенными акциями

Назначение опционов и их преимущества перед ОА

С помощью put-опционов можно защитить имеющиеся в портфеле ОА. В самом деле, если рыночные условия изменятся и начнется падение цен (то есть возникнет "медвежья" ситуация), все потери от уменьшения стоимости ОА будут компенсироваться увеличением стоимости put-опционов. Покупка ценных бумаг, которые компенсируют потери от нежелательного изменения рыночной ситуации, называется хеджем, или хеджированием (hedge).

С помощью call-опционов можно получить прибыль, аналогичную прибыли от ОА, однако при гораздо меньших капиталовложениях. Способ увеличения прибыли без увеличения инвестиций называется рычагом (leverage).

Покупка опционов позволяет ограничить риск по сравнению с ОА, поскольку с самого начала известен максимальный потенциальный убыток, который равен премии, уплаченной за опцион.

Недостатки опционов по сравнению с ОА

Главный недостаток опционов в том, что они являются "убывающими" активами (wasting assets), то есть их стоимость ограничена определенным сроком жизни (до даты истечения). Владельцы call-опционов не получают дивидендов, которые могут выплачиваться владельцам ОА.

Blog

Что такое трейдинг и интернет трейдинг?

Содержание

ЧТО ТАКОЕ ТРЕЙДИНГ И ИНТЕРНЕТ - ТРЕЙДИНГ?