Что такое трейдинг и интернет трейдинг?
| Вид материала | Реферат |
- Тема курсовой работы, 94.49kb.
- analytics net Ежедневные аналитические обзоры рынка Forex, 3440.4kb.
- Ван Тарп, Брайан Джун. Внутридневной трейдинг: секреты мастерства, 1173.77kb.
- Носовец Е. "Нет "трудных" покупателей, есть разные люди…"// Торговый Петербург. – 01., 284.49kb.
- Рекламной или pr-кампании, 316.98kb.
- Что такое Интернет, 44.71kb.
- План: 1-Что такое Интернет (понятие) 2-Способы подключения к Интернет, 81.69kb.
- Приложение. Компьютер (и Интернет) в подготовке гуманитарием самостоятельного академического, 438.73kb.
- Т. П. Возможно ли «объективистское» религиоведение?, 75.66kb.
- Десять нерешенных проблем теории сознания и эмоций. Эмоции, 306.48kb.
Производные ценные бумаги. Фьючерсы
Варранты (warrants)
Варранты (warrants) - опционы (put или call), выписанные самой фирмой на собственные акции. Назначение варрантов - либо сделать приобретение акций компании более привлекательным, либо поощрить сотрудников. Варранты отличаются от опционов по следующим показателям:
- Варранты имеют большой срок жизни (пять лет и более) или вообще являются бессрочными.
- В момент первоначальной эмиссии варранты находятся "не в деньгах", то есть цена их исполнения (страйк) выше текущей рыночной стоимости акций для call-варрантов, или ниже - для put-варрантов.
- Варрант предоставляет право покупки (или продажи) только одной акции (а не ста, как у обычных опционов).
- Варранты защищены от дробления акций и выплаты дивидендов.
- Число выпущенных варрантов всегда фиксировано и ограничено (то есть не зависит от спроса и предложения, как в случае с обыкновенными опционами).
Права (rights)
Права (rights) - производные ценные бумаги, во многом аналогичные варрантам. Назначение прав - предоставить акционерам преимущество при покупке обыкновенных акций новой эмиссии еще до публичного их размещения. Права, как и варранты, выписываются в расчете на одну акцию. В отличие от варрантов, права имеют очень короткий срок жизни - от двух до десяти недель с момента эмиссии. Все это время старые акции продаются "с правами" (cum rights), то есть приобретая такие акции, инвестор получает и права на новую эмиссию. Спустя некоторое время акции уменьшаются в цене и продаются уже "без прав" (ex-rights). Наконец, последнее отличие прав от варрантов - страйк прав обычно находится "в деньгах".
Конвертируемые бумаги (convertible securities)
3. Конвертируемые бумаги (convertible securities) - финансовый инструмент, который может быть превращен в другой актив того же эмитента. Самыми распространенными конвертируемыми бумагами являются облигации и привилегированные акции, которые можно превратить в обыкновенные акции. Перерасчет осуществляется с помощью коэффициента конверсии (conversion ratio). Предположим, коэффициент конверсии равен 100. Это означает, что одну конвертируемую облигацию можно обменять на 100 обыкновенных акций. Как правило, коэффициент конверсии в момент выпуска конвертируемых облигаций делает их немедленный обмен на акции невыгодным - до тех пор, пока курс акций не возрастет до определенной величины. В этом конвертируемые облигации похожи на варранты, у которых в момент эмиссии страйк "не в деньгах".
Фьючерсный контракт (futures)
Фьючерсный контракт (futures) - это контракт на поставку актива в определенный день в будущем по оговоренной цене.
В момент заключения фьючерсного контракта покупатель не производит оплату, а продавец не поставляет товар. Вместо этого и покупатель, и продавец вносят определенный залог, который служит гарантией от отказа какой-либо из сторон выполнить свои обязательства. Поскольку рыночная стоимость актива меняется ежедневно, размер залога также пересматривается ежедневно (либо уменьшается, либо увеличивается).
Активом фьючерсных контрактов (ФК) могут служить:
- сельскохозяйственные товары: скот, какао, кофе, кукуруза, хлопок, свинина, апельсиновый сок, соевые бобы и масло, сахар, пшеница и др.;
- естественные ресурсы: медь, нефть-сырец, бензин, золото, керосин, древесина, платина, серебро и др.;
- иностранная валюта: английский фунт, канадский доллар, немецкая марка, японская йена, швейцарский франк;
- ценные бумаги с фиксированным доходом: евродолларовые облигации, муниципальные облигации, казначейские векселя, билеты и облигации;
- рыночные индексы: Nikkei, S&P 500, E-Mini S&P 500, S&P Midcap 400, MMI (Major Market Index), GSCI (Goldman Sachs Commodity Index), Russell 2000, S&P 500/BARRA Growth, S&P 500/BARRA Value, Nasdaq 100, IPC.
Торговля ФК осуществляется на следующих биржах:
1. СBOT (Chicago Board of Trade)
2. CME (Chicago Mercantile Exchange)
3. COMEX (New York Mercantile Exchange - COMEX)
4. CSCE (Coffee, Sugar, and Cocoa Exchange)
5. KCBT (Kansas City Board of Trade)
6. MGE (Minneapolis Grain Exchange)
7. MIDAM (MidAmerica Commodity Exchange)
8. NYCE (New York Cotton Exchange)
9. NYFE (New York Futures Exchange)
10. NYMEX (New York Mercantile Exchange)
Цена ФК указывается в базисных пунктах. У каждого ФК есть свой размер (contract size). Стоимость ФК определяется по формуле:
Стоимость ФК = Цена х Размер контракта
Существует два типа операций с фьючерсными контрактами:
- спекуляция (speculation) - операции с ФК, целью которых является покупка подешевле и продажа подороже (необязательно в такой последовательности, можно и наоборот - сперва продать дороже, а затем купить дешевле);
- хеджирование (hedge) - этими операциями занимаются владельцы актива (который называется спот) для исключения риска.
Покупка ФК называется "открытием длинной позиции" (long position). Продажа ФК называется "открытием короткой позиции" (short position).
Особенностью ФК является то, что они не заключаются напрямую между покупателем и продавцом. Между ними всегда находится посредник - расчетная палата (clearinghouse). Поэтому вся схема сделки по ФК выглядит следующим образом:
1. Покупатель обещает оплатить стоимость ФК расчетной палате.
2. Расчетная палата обещает оплатить стоимость ФК продавцу.
3. Продавец обещает поставить актив по ФК расчетной палате.
4. Расчетная палата обещает поставить актив по ФК покупателю.
Таким образом, расчетная палата служит не только для регулирования рынка ФК, но и выступает гарантом как для продавца, так и для покупателя.
В самом начале было сказано, что для открытия "длинной" или "короткой" позиций трейдеру нет нужды выплачивать стоимость всего ФК. Как покупатель (обладатель "длинной" позиции), так и продавец (обладатель "короткой" позиции) должны внести начальный залог (performance bond). Как правило, величина начального залога составляет лишь 2-10% общей стоимости ФК. Это позволяет получить феноменальный рычаг (leverage) при торговле ФК.
Учет по фьючерсному счету ведется следующим образом. Ежедневно после окончания торговой сессии происходит перерасчет, дабы отразить изменения, произошедшие за день. Такой перерасчет называется клирингом (marking to market). В результате ежедневного клиринга фьючерсный счет трейдера складывается из двух сумм: начального залога и суммы всех ежедневных выигрышей за вычетом ежедневных потерь.
Основное требование по поддержанию фьючерсного счета состоит в том, что сумма остатка не должна быть меньше, чем 65% от размера начального залога. Если остаток меньше этой величины, трейдер обязан внести дополнительные средства и довести счет до начального залога. Эти дополнительные средства называются вариационной маржой (variation margin). В случае, если трейдер не внесет вариационную маржу, его брокер закрывает позицию с помощью обратной сделки, даже если эта процедура окажется убыточной для трейдера.
Очевидно, что огромный "рычаг", предоставляемый ФК, может привести к очень тяжелым последствиям, если рынок неожиданно резко двинется в невыгодном для инвестора направлении. Для того чтобы снизить риски от возможных неплатежей, на фьючерсных биржах установлены дневные лимиты (daily limit), ограничивающие движение фьючерсных цен. Эти лимиты различны для ФК. Существуют и такие ФК, для которых дневные лимиты не устанавливаются.
Фьючерсный арбитраж
C ФК связано важное действие. Речь идет о так называемом фьючерсном арбитраже (futures arbitrage), который ежедневно вмешивается в естественный ход событий на бирже.
Фьючерсный арбитраж - это одновременная покупка и продажа ФК, а также его спота.
На рынки ОА, в первую очередь, оказывает влияние арбитраж, который проводится на фьючерсных контрактах на индекс S&P 500 и обыкновенных акциях, входящих в этот индекс.
Для возникновения всякой арбитражной ситуации необходимо, чтобы один и тот же актив в разных местах стоил по-разному. Поэтому сразу же возникает вопрос: как соотносится цена фьючерсного контракта на индекс с самим индексом? Очевидно, что цена индексного фьючерса тесно привязана к самому индексу. Покупая индексный фьючерс, вы, по сути, приобретаете право на пакет акций, входящих в индекс. Если бы существовала возможность купить индексный фьючерс, скажем, за полцены самого индекса, то никто давно бы не работал. Все бы только и делали, что покупали дешевый индекс и тут же продавали (в "короткую") дорогие акции, входящие в этот индекс.
Таким образом, мы можем сделать первый вывод о том, что стоимость фьючерса может отклоняться от стоимости индекса только на незначительное расстояние. Как только это отклонение превышает определенную величину, возникает арбитражная ситуация (arbitrage situation), то есть возможность одновременной покупки и продажи ФК и его актива, для того чтобы реализовать мгновенную гарантированную прибыль.
Что же это за "определенная величина"? Она называется справедливой стоимостью фьючерсного контракта (fair value).
Формула, по которой рассчитывается fair value фьючерсного контракта следующая:
FV = SPX*(1+r)t - Div
FV - fair value фьючерсного контракта;
SPX - величина индекса S&P 500;
r - процентная ставка по казначейским векселям (T-Bills);
t - время жизни фьючерсного контракта (в годах);
Div - сумма всех дивидендов, которые выплачиваются по акциям, входящим в индекс S&P 500, за период жизни фьючерсного контракта.
Часто величину FV указывают не в абсолютном выражении, а в виде премии (premium) Fair value фьючерсного контракта, по сути, отражает затраты на содержание корзины акций, входящих в индекс. Эти затраты называются cost-of-carry (COC).
Ценные бумаги, обращающиеся на ММВБ
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
На ММВБ действует общенациональная торговая система по государственным ценным бумагам, которая объединяет восемь основных финансовых центров России. В рамках программы реструктуризации внутреннего государственного долга России ММВБ продолжила в 1999 г. торги по ГКО-ОФЗ, а также начала проведение операций междилерского репо с государственными ценными бумагами.
АКЦИИ
ММВБ - ведущая биржевая площадка, на которой проходят торги по акциям более 100 российских эмитентов, включая "голубые фишки" - "ЕЭС России", "НК Лукойл", "Мосэнерго", "Ростелеком", "Норильский никель", "Иркутскэнерго" и др. В торгах участвует более 300 банков и финансовых компаний - членов секции фондового рынка. По итогам 1999 года объём сделок на ММВБ с акциями достиг 76,1 млрд. руб., что составило около 53% в совокупном обороте ведущих биржевых площадок России (РТС - 38%, МФБ - 9%).
С сентября 1997 г. на ММВБ рассчитывается Сводный фондовый индекс ММВБ - первый и единственный российский биржевой индекс.
КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
ММВБ является первой и фактически единственной в России торговой площадкой, где организованы торги по корпоративным облигациям ведущих российских компаний и банков - "Газпром", "Лукойл", "Тюменская нефтяная компания", РАО "ЕЭС России", Внешторгбанк и др.В 1999-2000 годах в секции фондового рынка ММВБ размещены корпоративные облигации 12 эмитентов на общую сумму более 20 млрд. рублей.
СУБФЕДЕРАЛЬНЫЕ И МУНИЦИПАЛЬНЫЕ ОБЛИГАЦИИ
На ММВБ организована торговля облигациями около 30 субъектов РФ, включая Москву. Вместе с РСПП, ТПП, АРБ и Союзом российских городов, объединяющим около 100 городов, ММВБ работает над созданием эффективного рынка ценных бумаг российских городов и региональных эмитентов. С рядомобластей и межрегиональных ассоциаций биржа подписала соглашения об изучении инвестиционного потенциала и развитии рынка ценных бумаг в регионах (Центральное Черноземье, Северный Кавказ, Сибирь, Забайкальеобластей и межрегиональных ассоциаций биржа подписала соглашения об изучении инвестиционного потенциала и развитии рынка ценных бумаг в регионах (Центральное Черноземье, Северный Кавказ, Сибирь, Забайкалье, Дальний Восток и др.).
ФЬЮЧЕРСЫ
С 1996 года на ММВБ организованы торги по срочным инструментам, среди которых фьючерсные контракты на самые популярные в России базовые активы: доллар США, ГКО, акции РАО "ЕЭС России" и "Лукойл", Сводный фондовый индекс ММВБ. Временно приостановив торги фьючерсами в связи с кризисом финансово-банковской системы в августе 1998 года, ММВБ готовится к восстановлению срочного биржевого рынка.
ММВБ также является крупнейшей валютной биржей России, объем торгов которой по валюте составил в 1999 году около 69 миллиардов долларов США. С 1992 года Центральный банк РФ устанавливает официальный курс российского рубля с учетом результатов валютных торгов на ММВБ.
В системе электронных торгов (СЭЛТ) ММВБ, участниками которой являются более 300 банков, проводится Единая торговая сессия (ЕТС) для реализации экспортной выручки, а также обычные торги по 7-ми иностранным валютам, включая доллар США и евро.