А. С. Селищева Последнее обновление 01. 06. 2012 = Приложения «Д» к лекции

Вид материала

Лекции

Содержание Мазурин Николай. Новый фондовый термометр Споры о курсе Козицын С. ММВБ посчитает корпоративные бонды. Биржа вводит новый индекс Russian Corporate Bond Index (RCBI) Котов Андрей. Индекс ММВБ — самый недооцененный в мире Трифонов А., Оверченко М. Дешевая Россия Трифонов А. Рынок верит в лучшее Трифонов Антон. Роста как не бывало Индекс ММВБ вчера упал на 3,5% до 1391 пункта

Подобный материал:

• А. С. Селищева Последнее обновление 28. 01. 2012 = Приложения «Г» к лекции, 3466.33kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 24. 0 2012 = Приложения «В» к лекции, 888.58kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 0 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1799.31kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 16. 0 2012 = Приложения «Д» к лекции, 932.1kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 2 02. 2012 = Приложения «Б» к лекции, 3482.02kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 05. 0 201 2 = Приложения «Б» к лекции, 1864.05kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 16. 03. 2012 = Приложения «А» к лекции, 1345.63kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 16. 02. 2012 = Приложения «Е» к лекции, 973.43kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 01. 01. 2012 = Приложения «В» к лекции, 2020.29kb.
• А. С. Селищева Последнее обновление 28. 09. 2011 = Приложения «В» к лекции, 1737.2kb.

Приложения «Д» к лекции 16 (Индекс ММВБ)







ayin



Д.16. Индекс ММВБ

Мазурин Николай. Новый фондовый термометр¹

ММВБ и агентство Reuters придумали новый индикатор российского рынка акций — индекс RMX. Главное отличие RMX от множества других индексов — охват торговых площадок: при его расчете помимо ММВБ учитываются сделки, заключенные на фондовой бирже РТС и Московской фондовой бирже. Но, по мнению аналитиков, основному ориентиру российского фондового рынка пока ничто не угрожает.

При расчете RMX учитываются 32 бумаги. Доли акций в корзине индекса RMX пропорциональны отношению их капитализации к общей капитализации всех включенных акций. Сейчас доля «Газпрома» составляет около 21%, «ЮКОСА» — 20%, «Сургутнефтегаза» — 14%, «ЛУКОЙЛа» — 13%, «Сибнефти» — 19%, «Норильского никеля» — 5%, РАО «ЕЭС России» — 4%, Сбербанка — 3%, «Татнефти» — 2%. Капитализация индекса RMX охватывает около 80% капитализации российского рынка. Индекс RMX учитывает все сделки с акциями в режиме реального времени, частота обновления — более 25 000 в день. RMX рассчитывается и в рублях, и в долларах США.

За пределами России Reuters до сих пор не рассчитывал фондовые индексы, а лишь совместно с 12 мексиканскими банками вычислял ставку на межбанковском рынке депозитов в Мехико (MEXIBOR) и аналогичную ставку в Мадриде (MIBOR). В России с 1998 г. Reuters рассчитывает индексы на пяти основных площадках, два композитных индекса и индекс по ADR. А над созданием RMX специалисты ММВБ и Reuters трудились полтора года, отметил гендиректор Reuters по странам СНГ Рикардо Торрес.

Заместитель гендиректора ММВБ Александр Сарчев считает, что именно RMX наиболее адекватно отражает ситуацию на российском рынке. Информацию о торгах на ММВБ, РТС и МФБ Reuters получает в режиме реального времени, индекс RMX пересчитывается после каждой сделки. Цена акции рассчитывается как средневзвешенная цена последних 10 сделок с этой бумагой вне зависимости от того, где они были заключены. Доля ММВБ в общем количестве сделок, используемых при расчете RMX, — 97%, РТС — 2,6%, МФБ — 0,4%.

Каждый уважающий себя российский инвестбанк рассчитывает собственный фондовый индекс, есть индексы информагентств, СМИ. Индексы двух ведущих мировых фондовых рынков рассчитываются компаниями, созданными с участием СМИ. Компания финансовой информации Dow Jones была рассчитывает основной фондовый индекс для рынка США. Британский индекс FTSE рассчитывается компанией, которая была создана Financial Times и Лондонской фондовой биржей (LSE). Свое семейство индексов у индексного агентства «РТС-Интерфакс». Но основным индикатором российского рынка акций, по мнению его участников, исторически является индекс фондовой биржи РТС. Индекс РТС, как и RMX, рассчитывается исходя из рыночной капитализации входящих в него акций. Сейчас при его расчете учитываются цены 65 бумаг. Главное отличие RMX от индекса РТС — в расчет последнего не включены акции «Газпрома». Аналитик Объединенной финансовой группы Алексей Заботкин называет учет акций «Газпрома» в RMX преимуществом этого индекса. Он полагает, что RMX удобен для анализа ситуации на рынке внутри одного торгового дня. «Но как основному ориентиру рынка акций индексу РТС, как индексу Dow Jones в США, ничего не угрожает», — уверен он. «Крупнейшие брокеры работают в РТС, и для них самым репрезентативным индикатором останется индекс этой биржи», — соглашается аналитик «Тройки Диалог», пожелавший остаться неназванным. Любой индекс должен пройти период становления, после которого можно говорить о его жизнеспособности, рассуждает заместитель руководителя аналитического отдела «НИКойла» Константин Чернышев. По его мнению, чтобы индекс стал ориентиром для принятия инвестиционных решений, рынок должен быть достаточно сильным: «Внимание к новому индексу во многом будет определяться состоянием рынка». Гендиректор «РТС-Интерфакса» Алексей Саватюгин называет RMX конкурентом индекса своего агентства. «Но важна не только методология расчета, жизнь любого индекса зависит от его продвижения на рынке», — говорит Саватюгин. Изменение индекса RMX можно будет отслеживать только на терминалах Reuters, а индекс РТС в любой момент можно посмотреть на сайте РТС. Значительная часть российских инвесторов не имеет доступа к информации Reuters, значит, они не смогут следить за индексом RMX, говорит Чернышев из «НИКойла». Специалист управления информации Reuters Станислав Федоров затруднился ответить, будет ли доступен RMX где-то кроме терминалов Reuters.

Споры о курсе¹

Ведущая валютная биржа России — ММВБ совместно с агентством Reuters вчера представила участникам новый фондовый индекс (см. статью на этой странице). Участникам рынка еще предстоит оценить его достоинства и недостатки, а вот один из регуляторов, Центробанк, по информации «Ведомостей», уже сформировал о нем свое мнение — резко отрицательное. Причиной недовольства ЦБ является курс пересчета долларов в рубли. Валютные цены пересчитываются в рублевые не по официальному курсу ЦБ, а по курсу, определяемому совместно независимой Ассоциацией трейдеров развивающихся рынков и Чикагской товарной биржей (CME). На таком выборе настоял Reuters — в агентстве хорошо помнят о том, как в 1998 г. ЦБ с маниакальным упорством боролся за валютный коридор. Значит, в какой-то момент курс ЦБ снова может стать нерыночным. Выбор ММВБ — Reuters, кстати, тоже сомнительный: ликвидность рынка фьючерсов «рубль — доллар» на CME минимальна, а экспертная оценка трейдеров субъективна. Но не в этом дело. А в том, что ММВБ все же согласилась с выбором Reuters. Ведь таким образом биржа, созданная и разбогатевшая в первую очередь благодаря Центробанку (ему, кстати, принадлежит около 20% акций ММВБ), согласилась с тем, что его курс нерыночный и недостоин использоваться в расчете индекса. Курс этот до сих пор устанавливается по итогам Единой торговой сессии на ММВБ и региональных биржах. В таком случае, правда, становится непонятным, почему ММВБ столь ожесточенно боролась против снижения норматива обязательной продажи валютной выручки, доказывая, что это дестабилизирует валютный рынок и затруднит Центробанку регулирование курса. Какая разница — курс-то нерыночный.

Козицын С. ММВБ посчитает корпоративные бонды. Биржа вводит новый индекс²

ММВБ начала публиковать индекс корпоративных облигаций — RCBI. Некоторые аналитики предрекают, что он станет главным индикатором рынка корпоративных долгов. Впрочем, в агентстве CBonds, которое сегодня рассчитывает аналогичный индекс, считают, что на рынке хватит места любым индикаторам.

Сегодня Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) начинает публиковать индекс корпоративных облигаций Russian Corporate Bond Index (RCBI) и индекс купонной доходности — RCBI-coupon. Заместитель гендиректора ММВБ Валерий Петров уверен, что рынку российских корпоративных бондов нужен основной ориентир. «К тому же с просьбой сделать такой продукт к нам обращались многие участники рынка», — рассказывает он.

Индекс RCBI рассчитывается в режиме реального времени на основе цен, формируемых в ходе сделок в фондовой секции ММВБ, с 1 января 2003 г. База расчета RCBI включает облигации не менее 10 эмитентов, причем в нее не включаются бонды, срок до погашения которых составляет менее трех месяцев. Изменения в базу расчета могут вноситься не чаще чем раз в квартал. На 13 января 2004 г. в индекс входили 30 облигаций 27 эмитентов, в том числе бонды «АвтоВАЗа», «АЛРОСА», Внештогбанка, «Газпромбанка», МГТС, РАО «ЕЭС России», Тюменской нефтяной компании. Индекс RCBI-coupon кроме изменения цен облигаций учитывает динамику и изменение купонного дохода и определяется раз в день.

В начале прошлого года индекс корпоративных облигаций RUX-CBonds начали рассчитывать аналитическое агентство CBonds и индексное агентство «РТС-Интерфакс». Вскоре их примеру последовали банки «Зенит» и «НИКойл». Причина такой активности аналитиков кроется в бурном росте торговли корпоративными облигациями в России на протяжении последних трех лет. Только за прошлый год объем корпоративных бондов по номиналу на российском рынке вырос на 47% почти до 160 млрд руб. А к концу нынешнего года, по прогнозам Банка Москвы, объем этого рынка достигнет 280 млрд руб.

Впрочем, пока ориентиром для рынка является индекс агентства CBonds. Аналитик «Ренессанс Капитала» Алексей Моисеев отмечает, что это единственный индекс, который рассчитывают независимые аналитические агентства, а не банки. Но и индексу ММВБ эксперт предрекает большое будущее. «Скорее всего он станет главным индикатором рынка корпоративных бондов, — говорит Моисеев. — Все-таки у ММВБ больше технических и финансовых возможностей».

В CBonds к появлению нового конкурента отнеслись спокойно. «То, что крупнейшая российская биржа решила рассчитывать индекс корпоративных облигаций бурно растущего сегмента фондового рынка — это нормально, — говорит заместитель генерального директора агентства Канр Лиджиев. — Наши индексы в своей повседневной работе использует широкий круг профучастников». Валерий Петров из ММВБ говорит, что лишь время покажет, какой индекс станет более популярным. И подчеркивает конкурентные преимущества индекса биржи: обновление в режиме он-лайн и наличие в индексе 30 бумаг, что позволяет наиболее полно отразить конъюнктуру рынка.

Аналитик банка «Зенит» Анастасия Шамина считает, что методика индекса все же непрозрачна и его успех во многом зависит от репутации биржи. Но она положительно оценивает то, что индекс рассчитывается в режиме реального времени. «К тому же ММВБ, по сути, единственная торговая площадка, торгующая корпоративными бондами, на котировки которой ориентируется подавляющее большинство участников рынка», — говорит она. Впрочем, Алексей Моисеев из «Ренессанса» отмечает, что индексы корпоративных облигаций пока востребованы узким кругом инвесторов. «Пока что на долговом рынке в основном действуют профессиональные игроки, которые ориентируются на доходность конкретных бондов, — говорит он. — Такой продукт нужен менее опытным инвесторам, которые могут появиться на рынке в ходе пенсионной реформы».

Котов Андрей. Индекс ММВБ — самый недооцененный в мире¹

Российские акции — самые дешевые в мире и продолжают падать в цене, несмотря на рост прибыли российских компаний, подсчитало агентство Bloomberg. Инвесторы избегают российского рынка из-за рисков и непрозрачной, по их мнению, отчетности национальных компаний.

За последний год компании, входящие в индекс ММВБ, сообщили о совокупной прибыли в 178 руб. на акцию, максимального уровня как минимум с 2003 года и на 29% больше среднего прогноза аналитиков, рекомендации которых проанализировало агентство. В то же время индекс торгуется на уровнях, лишь в 6,8 раза превышающих прогнозируемую в ближайшие 12 месяцев прибыль. Это минимальный коэффициент среди 59 мировых фондовых индексов, отслеживаемых Bloomberg, и почти вдвое ниже среднемирового показателя price/earnings (P/E) среди 12 индексов.

Несмотря на рост индекса ММВБ за по­следний год на 13%, общее соотношение P/E входящих в него компаний снизилось на 31%. Причина в том, что рост стоимости акций не поспевал за повышениями прогнозов по прибыли компаний аналитиками, вдохновленными ралли на рынке нефти. Общий показатель P/E компаний, входящих в индекс ММВБ, на 42% ниже аналогичного соотношения для индекса MSCI All-Country World.

Из всех стран БРИК Россия за последние шесть месяцев пользовалась наименьшим интересом инвесторов. Так, по данным Emerging Portfolio Fund Research, фонды акций, ориентированные на Россию, за последние шесть месяцев привлекли лишь 637 млн долл. Для китайских фондов этот показатель составил 3,3 млрд долл., для бразильских — 1,9 млрд долл. и для индийских — 1,3 млрд долл. «В последние месяцы идет очень большой приток капитала на emerging markets, но Россия из этого процесса исключена. Связано это может быть с тем, что инвесторы воспринимают российские риски как слишком высокие. Кроме того, на рынок акций может также влиять ожидание ослабления рубля», — сказал РБК daily аналитик «ТКБ Капитал» Александр Ковалев.

Низкие показатели российского рынка акций могут объясняться тем, что инвесторы не верят в прибыли российских компаний, которые могут быть завышены из-за недостаточного качества финансовой отчетности. По словам управляющего Thornburg Investment Management Льюиса Кауфмана, котировки некоторых российских компаний уже отражают «недостаточную транспарентность» российских стандартов отчетности. Прибыли российских компаний могут оказаться завышенными из-за того, что они медлят со списанием стоимости устаревающего оборудования и производственных мощностей, отметил в своем отчете главный стратег «Тройки Диалог» Кингсмилл Бонд.

Впрочем, не исключено, что большин­ство инвесторов все же слишком пессимистичны в отношении России. «Россия с точки зрения возможностей представляется мне крайне интересной, — цитирует Bloomberg главу Goldman Sachs Asset Management Джима О’Нила, придумавшего термин БРИК. — Структурно Россия — слабейшая из четверки, но все не так мрачно, как многие, похоже, говорят. Если взглянуть на будущее соотношение P/E, то в случае с Россией уровни действительно низки».

Трифонов А., Оверченко М. Дешевая Россия¹

Отношение капитализации публичных российских компаний к их ожидаемой прибыли одно из самых низких в мире, подсчитали эксперты Bloomberg. Это может подстегнуть спрос на российские бумаги

Из-за высокой прибыли акции отечественных компаний могут считаться одними из самых дешевых, уверены эксперты Bloomberg. Отношения капитализации компаний, входящих в индекс ММВБ, к прогнозной прибыли за год (P/E) составляет 6,8. Это самый низкий мультипликатор среди 59 рынков, отслеживаемых агентством, у которых среднее значение — 12, сообщило Bloomberg. Средняя прибыль в пересчете на акцию в России сейчас на максимальном уровне с 2003 г. и на 29% выше среднего значения, выведенного по результатам опроса агентством 400 аналитиков.

Тем временем дешевизна не делает российский рынок привлекательным. Так, по данным EPFR, с начала года фонды GEM суммарно привлекли около $45 млрд. В то же время российские фонды акций привлекли лишь $2,7 млрд.

Для российских фишек P/E составляет не 6,8 а 7,8, но это дела не меняет, говорит стратег «Тройки диалог» Андрей Кузнецов. То, что российский рынок остается одним из самых дешевых, он объясняет двумя причинами: преобладание нефтегазового сектора и дешевизна самих компаний этого сектора по сравнению с зарубежными аналогами. При текущей бюджетной ситуации сложно ожидать, что изменится ситуация с налогообложением, а изъятие у компаний существенной части доходов не позволяет им генерировать серьезных денежных потоков, что сказывается на их оценке, рассуждает Кузнецов. Оставляет желать лучшего и прозрачность российских публичных компаний, которая не удовлетворяет западные фонды, говорит председатель совета директоров «Арбат капитала» Андрей Голубович. По его мнению, риски владения их акциями одни из самых высоких в мире. К тому же инвесторы хотят большей ясности в вопросе экономической политики после президентских выборов 2012 г., говорит Голубович.

Дисконт для российских акций сегодня максимальный за последние 10 лет, отмечает руководитель аналитического департамента Deutsche Bank Ярослав Лисоволик. Deutsche Bank, по его словам, прогнозирует в течение следующего года рост интереса к российским акциям и снижение недооцененности. Джим О'Нил, председатель совета директоров Goldman Sacks Asset Management, который в 2001 г. придумал термин BRIC (Бразилия, Россия, Индия, Китай), считает российский рынок весьма интересным. «Со структурной точки зрения Россия — самая слабая из четырех стран, но там не все так плохо, как многие говорят. Если посмотреть на отношение капитализации к прогнозируемой прибыли, Россия крайне дешева», — приводит Bloomberg слова О'Нила.

Трифонов А. Рынок верит в лучшее²

Индекс ММВБ вчера пробил уровень в 1500 пунктов, но выше него закрепиться не смог. Это наглядная демонстрация ситуации на рынке — у его участников есть вера в лучшее, но серьезных аргументов для роста не хватает

Индекс ММВБ вчера вырос на 2,6% до 1499 пунктов, а в моменте доходил до 1510 пунктов. РТС прибавил 2% до 1530 пунктов. Большинство голубых фишек на ММВБ закрылись в хорошем плюсе — «Газпром» и «Роснефть» выросли на 5,1 и 3,5% соответственно. В пределах 2% прибавили Сьербанк и ВТБ. На 4% подорожала «Русгидро». Таким образом российский рынок практически достиг уровней начала сентября (около 1550 пунктов), поднявшись с 6 октября примерно на 230 пунктов. Азиатский и европейский фондовые рынки были не столь оптимистичны, закрывшись в основной массе ростом в пределах 0,5% или небольшим снижением. Американский рынок открылся неплохим ростом, но растерял его и к 20.00 МСК индекс S&P прибавлял лишь 0,1%.

Нижняя палата парламента Германии одобрила план по увеличению размера фонда спасения европейских экономик, оказавшихся в трудном положении, на чем выросли акции и сырьевые товары. И чем ближе тот день, когда фонд будет создан и заработает, тем выше вероятность, что пик негатива, пройденный в начале октября, действительно является дном и далее будет медленное восстановление, в котором на первый план снова выйдут фундаментальные факторы, такие как рост ВВП и занятость, отмечает Антон Толмачев из UFG Wealth Management. В то же время, сказал он, переговоры ЕС с банками о списании убытков по греческим облигациям заходят в тупик, что добавляет немалую ложку дегтя позитиву. Лидеры стран ЕС, встречающиеся на саммите в среду, могут не прийти к единому мнению относительно размеров списания греческого госдолга, сообщило вчера агентство Bloomberg со ссылкой на премьер-министра Словакии Иветы Радичовой. Чуть ранее появились слухи о том, что переговоры представителей ЕС с банками — держателями греческих гособлигаций о списании долгов зашли в тупик.

И все же рынок ждет новостей из Европы с саммита лидеров ЕС, хотя новости, видимо, не обнадежат, считает вице-президент «Тройки диалог» Игорь Прохаев. Нежелание рынка снижаться свидетельствует о том, что инвесторы, несмотря на краткосрочную неопределенность с европейским долгом, видимо, поверили, что до середины ноября этот вопрос так или иначе будет решен, и желающих продавать на этих уровнях не видно, отмечает он: «Создается ощущение, что настроение на рынке поменялось в лучшую сторону». Это откат в большом «медвежьем» тренде, который начался еще а апреле, и таковым он будет до тех пор, пока индекс не перепишет уровень в 1550 пунктов, замечает директор по инвестициям Pioneer Investments Сергей Григорян. Хотя многие считают, что этот рост «медвежий», его обеспечивают факторы сезонности, перепроданность и избыточная ликвидность, считает вице-президент департамента по торговле акциями «Дойче банка» Сергей Суверов. Для прохождения уровня 1500-1550 пунктов по ММВБ российскому фондовому рынку нужен серьезный катализатор роста, которым может стать принятие «единого и полного пакета мер» для решения долговой проблемы в еврозоне, добавляет Дмитрий Постоленко из «Капиталъ управление активами».

Трифонов Антон. Роста как не бывало¹

Российский фондовый рынок растерял весь рост начала этого года. Перспективы глобальной экономики, равно как и приоритеты нового российского правительства, остаются неопределенными

Индекс ММВБ вчера упал на 3,5% до 1391 пункта. Это меньше уровня закрытия торгов 30 декабря прошлого года. Индекс РТС (упавший на 4%) также пробил важную отметку в 1500 пунктов. Это уровень середины января. «Долгое муторное депрессивное настроение сменилось легкой истерикой», — констатирует трейдер крупной брокерской компании. Все наиболее ликвидные российские компании вчера на ММВБ-РТС оказались в серьезном минусе. Наибольшие потери понесли электроэнергетические и металлургические компании. Около 5-8% капитализации потеряли НЛМК, «Северсталь», «Холдинг МРСК», ТГК-1 и «Русгидро». Порядка 3-4% растеряли акции крупнейших нефтегазовых компаний — «Газпрома», «Лукойла» и «Роснефти». Акции ВТБ упали на 4% до 0,059 руб. за акцию, а капитализация банка опять стала ниже размера капитала по состоянию на 31 декабря 2011 г.

Российские индексы почти непрерывно снижаются начиная с середины марта, когда ММВБ достиг максимума этого года — 1619 пунктов. Это вызвано как внешними, так и внутренними причинами, которые влияют на цены активов и увеличивают риски, отмечает управляющий партнер Verno Capital Дмитрий Крюков. К внешним относится в том числе неопределенность с долгами стран еврозоны и опасения замедления экономического роста в Китае, а также ожидания возможного снижения цен на энергоносители и металлы. К внутренним причинам, по мнению Крюкова, относятся рост долговой нагрузки на экономику в условиях увеличения социальных выплат и отсутствие ясности относительно источников экономического роста.

Ситуация в Европе расценивается как тупиковая, так как стимулирование экономического роста не сочетается с программами экономии. Кроме того, инвесторы считают, что нынешняя стоимость нефти, даже с учетом снижения, переоценена, считает Сергей Суверов из УК «Русский стандарт». Вчера цена фьючерсов на нефть марки Brent к 19.30 МСК упала на 3,4% до $111 за баррель, марки WTI — на 4,1% до $98,2 за баррель, впервые с февраля провалившись ниже отметки $100 за баррель. Рынок нефти зависит от экономики, а новости из Европы и США несколько разочаровывают, сказал агентству Bloomberg руководитель департамента исследований рынка энергоносителей Goldman Sachs Group Дэвид Гили: «Похоже, что экономика США растет медленнее, чем ожидалось».

Сейчас падение движимо скорее внутренними, а не внешними факторами, считает стратег Citi Андрей Кузнецов. Инвесторов беспокоит неопределенность относительно налоговой политики нового правительства. Наиболее сильные движения на рынке были связаны именно с налоговыми инициативами в нефтегазовом секторе. Продажи в пятницу во многом носили технический характер, ряд крупных фондов, в том числе европейских, продали значительный объем, знает трейдер крупной инвесткомпании, через которую проходило несколько сделок. В том числе речь идет и о большом объеме бумаг нефтегазовых компаний.





Российский рынок с начала года вырос больше других развивающихся рынков и в то же время его зависимость от цен на нефть и повышенная волатильность увеличивают падение, добавляет Илья Кравец из ED Capital Management. Глобальных инвесторов беспокоит состояние мировой экономики и политическая неопределенность в ряде крупных экономик, это делает их крайне осторожными во всем, и особенно в отношении волатильных рынков типа России. Так что они сокращают свое присутствие на них, даже несмотря на крайнюю дешевизну российских акций, отмечает он. Таковыми они останутся в ближайшее время, кроме того, начинается летний сезон, когда ничего существенного на корпоративном фронте не происходит и разворота рынка можно ожидать не раньше октября-ноября, когда политическая ситуация в России станет более понятной, а приоритеты нового правительства — более четкими, заключает Кравец.