Задание на выпускную работу слушателю учебной группы №925-к по программе профессиональной переподготовки «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»

Вид материала

Диплом

Содержание 6.5. Прогнозирование денежных потоков и определение стоимости объекта оценки Денежные потоки компании

Подобный материал:

• Программа профессиональной переподготовки «Оценка стоимости производства (бизнеса)», 393.82kb.
• Программа профессиональной переподготовки по направлению «Оценка стоимости предприятия, 48.86kb.
• Аннотация программы учебной дисциплины «Оценка бизнеса», 21.01kb.
• Примерные темы курсовых работ по дисциплине «оценка стоимости предприятия (бизнеса)», 18.57kb.
• Оценка бизнеса как способ определения стоимости собственного капитала предприятия, 189.21kb.
• Программа профессиональной переподготовки институт «Магнитогорская высшая школа бизнеса», 14.9kb.
• Программа профессиональной переподготовки институт «Магнитогорская высшая школа бизнеса», 15.08kb.
• Учебно-тематический план курса «Анализ и оценка экономического состояния предприятия», 20.09kb.
• Программа профессиональной переподготовки институт «Магнитогорская высшая школа бизнеса», 37.03kb.
• Программа профессиональной переподготовки Институт «Магнитогорская высшая школа бизнеса», 17.56kb.

6.5. Прогнозирование денежных потоков и определение стоимости объекта оценки

При прогнозировании был выбран денежный поток для собственного капитала выраженный в долларах США.

Руководство компании «Ленинградский Металлический Завод» прогнозирует увеличение рентабельности по EBITDA с 5% в 2006 г. до 10% в 2010 г. и 13% в 2015 г. В то же время нашими оценками предполагается, что к 2011 г. рентабельность по EBITDA «ЛМЗ» должна составить 12%. Низкая рентабельность компании в 2006 г. была обусловлена рядом причин, в том числе низкой загрузкой мощностей, составившей лишь 50%, и выполнением убыточных экспортных контрактов с Вьетнамом и Индией. Наши оценки незначительно превышают прогнозы самой компании. Согласно нашим текущим прогнозам, рентабельность по EBITDA «Ленинградского Металлического Завода» повысится с 12% в 2011 г. до 16% в 2016 г. На наш взгляд, рост загрузки мощностей, усилия руководства по сокращению издержек и увеличение доли более прибыльных сервисных контрактов и контрактов на поставку запчастей в структуре выручки будут этому способствовать.

Мы оценили «ЛМЗ», используя метод дисконтирования денежных потоков с использованием ставки дисконтирования 14% и темпов роста в постпрогнозный период -3%. Можно отметить, что данная оценка компании «ЛМЗ» может оказаться завышенной в том случае если рентабельность производства продукции для РАО ЕЭС будет ниже, чем мы ожидаем, или объемы заказов окажутся ниже прогнозируемого уровня, что также нельзя исключать, поскольку в настоящий момент позиции энергомашиностроительного концерна в отрасли нельзя однозначно назвать прочными.

При построении прогноза выручки были учтены прогнозы финансовых показателей самого энергомашиностроительного концерна энергохолдинга РАО в энергооборудовании. Мы полагаем, что экспорт продукции «Ленинградского Металлического Завода» будет расти в среднем на 5% в год – с $1 млрд. в 2006 г. до $1.8 млрд. в 2016 г., тогда как на внутреннем рынке государственный энергохолдинг РАО планирует увеличивать свои расходы на закупку энергооборудования с $1.1 млрд. в 2006 году до $ 8 млрд. в 2010 г. При этом порядка 70% от общего объема энергомощностей будет заказано у «ЛМЗ». Поэтому к 2012 г. доля, приходящаяся на внутренний рынок, в структуре портфеля заказов компании, по нашим расчетам, возрастет практически до 60%. В 2006 году выручка концерна составила, по нашим расчетам, $653 млн., а чистый убыток - $43 млн. Но уже в 2007 году, по нашим оценкам, компания выйдет на безубыточность, и по итогам года мы прогнозируем чистую рентабельность «ЛМЗ» на уровне 1% при выручке $911 млн. В дальнейшем прибыльность концерна будет расти, и к 2016 году чистая рентабельность увеличится до 6%, а рентабельность по EBITDA к концу прогнозного периода будет на уровне 15.5-16%.(ссылка скрыта )

Прогноз доходов и расходов приведен в таблице 6.3, прогноз денежных потоков и расчет чистой текущей стоимости бизнеса – в таблице 6.4.

Таблица 6.3

Прогноз отчета о прибылях и убытках
$,млн.	2006	2007П	2008П	2009П	2010П	2011П	2012П	2013П
Выручка от реализации	626	1074	1166	1370	1373	1410	1459	1509
Себестоимость	-507	-725	-804	-979	-979	-992	-1027	-1062
в том.ч амортизация	-28	-41	-46	-56	-57	-60	-62	-64
Операционная прибыль	119	349	362	391	394	418	432	447
Чистые финансовые расходы	-36	-52	-58	-71	-72	-75	-77	-80
Прибыль до налогообложения	83	297	304	320	322	343	355	367
Налог на прибыль	20	71	73	77	77	82	85	88
Чистая прибыль	63	226	231	243	245	261	270	279

Таблица 6.4

Денежные потоки компании
$,млн.	2006	2007П	2008П	2009П	2010П	2011П	2012П	2013П	1-й п/п год
Прибыль до налога на прибыль	83	297	304	320	322	343	355	367
Налог на прибыль	20	71	73	77	77	82	85	88
Амортизация	28	41	46	56	57	60	62	64
Увеличение (уменьш) чист.обор капит	-7	31	13	25	2	4	5	5
Операционный денежный поток	98	236	264	274	300	317	327	338
Инвестиции	-5	-78	-85	-95	-95	-31	-32	-33
Ден поток от фин деятельности	93	158	179	179	205	286	295	305	314
Год прогноза		1	2	3	4	5	6	7
Долгосрочный темп роста в П/П период									0,03
Капитализированный денежный поток									2 941
Ставка дисконта									0,14
Дисконтированный денежный поток		138	138	121	121	148	134	122	1 175
Чистая текущая стоимость,NPV									2 098

Курс доллара на 01.01.2007,руб	26,33
Текущая стоимость, млн.$	2 098
Текущая стоимость, млн.руб	55 242

Вывод

Рыночная стоимость Общества по состоянию на 01.01.2007, полученная доходным подходом, равна 55 242 млн. руб. или 2 098 млн. долларов США.