Geum.ru

Е в большей степени приобретает характер рыночной экономики, требует глубокого освоения современной экономической теории, вклада различных ее школ и направлений

Вид материалаДокументы

Содержание


Теория процента у Дж. М. Кейнса.
Теория цены.
Подобный материал:
1   ...   4   5   6   7   8   9   10   11   12

Теория процента у Дж. М. Кейнса.


Согласно Кейнсу, главная ошибка классической теории процента заключается в том, что она рассматривает процент как плату за ожидание или за воздержание от немедленного потребления. Другими словами, классическая теория связывает размер сбережений с уровнем процента. Но это не вполне верно. Сберегая часть своего дохода, индивидуумы и фирмы принимают два различных решения: во-первых, какую часть дохода сберечь (это решение зависит главным образом от уровня самого дохода), и, во-вторых, в какой форме держать сбережения - в форме денег (наличных или счетов в банках до востребования), которые в любой момент можно использовать для деловых или потребительских покупок, для расчетов н платежей, или в форме ценных бумаг, которые не столь ликвидны, как деньги (то есть их невозможно немедленно и непосредственно использовать для расчетов), но зато они приносят определенный доход ( процент). Сберегая в деньгах, индивидуумы и фирмы отказываются от получения процента, но зато сохраняют ликвидность своих сбережений. Покупая ценные бумаги, индивиды и фирмы расстаются с ликвидностью своих сбережений, но зато получают определенный доход на свои сбережения - процент. Процент, согласно Кейнсу, есть плата за расставание с ликвидностью (а не плата за ожидание или воздержание от потребления, как полагал Маршалл). Если процент повышается, возрастает и склонность индивидов и фирм держать сбережения в форме ценных бумаг. Если процент снижается, возрастают сбережения в форме наличных денег. “Норма процента, -пишет Кейнс, - не есть “цена”, приводящая в равновесие спрос на ресурсы для инвестиций и готовность воздержаться от текущего потребления. Это “цена”, которая уравновешивает желание держать богатство в форме наличных денег с имеющимся количеством наличных денег.” 1

Для каждого отдельного индивида норма процента - это плата за временный отказ от ликвидности его сбережений. Однако норма процента определяется не предпочтениями отдельного индивидуума, а факторами, относящимися к экономике в целом. Индивиды и фирмы, желающие держать свои сбережения в форме денег, предъявляют тем самым спрос на деньги.

___________________

1 Дж. М. Кейнс. общая теория занятости, процента и денег. С. 159.

Спросу, как всегда, должно противостоять предложение. Спросу на деньги противостоит предложение денег. Но от кого зависит предложение денег? Фирмы и индивиды определяют спрос на деньги, но предложение денег, как пишет Кейнс, “не определяется публикой”. Предложение денег, их количество в конечном счете зависит от решений правительства и центрального банка.

Процент устанавливается на таком уровне, который приводит в соответствие спрос на деньги со стороны индивидуумов и фирм с предложением денег, т.е. с их количеством, которое в конечном счете определяется правительством. Регулируя массу денег, правительство может воздействовать и на уровень процента. “Отсюда следует, что количество денег - это еще один фактор, который в соединении с предпочтением ликвидности определяет действительную норму процента при данных обстоятельствах”.1 (стр. 159 - 160) Увеличение количества денег, при неизменных прочих условиях, ведет к снижению процента, а сокращение денежной массы - к росту процента.

Теории денег у. Дж. М. Кейнса.

В экономической науке до Кейнса господствовала количественная теория денег, основы которой заложил Давид Рикардо. В конце XIX - начале XX века количественная теория денег получила дальнейшее развитие в работах Альфреда Маршалла и американского экономиста Ирвинга Фишера. Количественную теорию денег Маршалла и Фишера необходимо кратко рассмотреть, прежде чем перейти к теории денег Дж. М. Кейнса.

Согласно Маршаллу, рыночная цена определяется равновесием цены спроса и цены предложения на рынках отдельных товаров. Но чем определяется общий уровень цен? Согласно количественной теории денег, которую разделял Маршалл, общий (или абсолютный) уровень цен зависит от количества денег в обществе. Чем больше общая масса денег - тем выше цены всех товаров. Однако относительные цены, то есть отношение цен

____________________________

1 Дж. М. Кейнс. общая теория занятости, процента и денег. С. 159-160.

отдельных товаров друг к другу, не зависят от общей массы денег (во всяком случае, на длительном отрезке времени). Относительные цены товаров определяются равновесием спроса и предложения на рынках отдельных товаров.

От чего же, согласно Маршаллу, зависит масса денег в обращении и какова она должна быть, чтобы даже временно не нарушалось равновесие экономической системы?

Создание денег регулируется государством. Поэтому предложение денег величина определенная, ее государство может контролировать. Обозначим предложение денег символом МS . Но чем определяется спрос на деньги, то есть то количество денег, которое необходимо экономике?

Обозначим спрос на деньги символом МD. Спрос на деньги, согласно Маршаллу, зависит от размеров национального дохода Y, уровня цен p, и от того, какую долю дохода индивидуумы и фирмы желают держать в денежной форме. Коэффициент, выражающий эту долю, обозначается буквой k. Если реальный доход в форме произведенных в обществе товаров и услуг (обозначим его буквой у) умножить на абсолютный уровень цен этих товаров и услуг, мы получим доход в денежной форме p y. Масса денег, на которую экономика предъявляет спрос, согласно Маршаллу, равна определенной, относительно устойчивой доле от дохода:

MD = k p y.

Для того, чтобы спрос и предложение денег находились в состоянии равновесия (MS = MD ), необходимо, чтобы предложение денег определялось формулой:

MS = k p y.

Если коэффициент k относительно стабилен, если производство и получение реального дохода у не зависит от массы денег, то изменение в предложении денег МS воздействует только на абсолютный уровень цен р.

Ирвинг Фишер выдвинул несколько иной вариант количественной теории денег. Маршалл связывал денежную массу с хранением определенной части дохода. Однако деньги обслуживают не только получение и расходование доходов, но и хозяйственные сделки и платежи (трансакции), не связанные с доходом. Реальный денежный оборот в обществе существенно больше, чем оборот, обслуживающий получение и расходование доходов. Фишер ввел в формулу массы денег, необходимых для экономики следующие величины: 1) скорость обращения денег ( V ), то есть сколько раз деньги переходят из рук в руки за определенный отрезок времени, например, за год; 2) все продаваемые и покупаемые товары и услуги ( Т ); 3) цены товаров и услуг Р. Уравнение Фишера, описывающее условия равновесия спроса и предложения денег, имеет следующий вид:

MV = TP.

Если скорость обращения денег V и производимые товары и услуги T - величины относительно устойчивые и постоянные, которые не изменяются с увеличением или сокращением денежной массы, то изменения в денежной массе воздействуют только на цены - P. Формула Фишера, как и в формула Маршалла, устанавливает связь между количеством денег и ценами, исходит из того, что объем производства и национального дохода не зависят от массы денег.

Кейнс отвергает теорию денег Маршалла и Фишера именно потому, что эти экономисты рассматривали доход как величину, независимую от количества денег. Напротив, согласно Кейнсу, количество денег влияет на процент, от уровня процента зависят инвестиции, от инвестиций – размер эффективного спроса и национального дохода. Значит, доход не является величиной, независимой от массы денег.

Согласно Маршаллу потребность экономики в деньгах связана с получением и расходованием доходов. Согласно И. Фишеру денежная масса определяется потребностями деловых сделок . Кейнс в своей работе “Трактат о деньгах” (1930) ввел следующее деление “мотивов спроса на деньги ” ( или “мотивов предпочтения ликвидности” – motives to liquidity-preference): 1) спрос на деньги для деловых расчетов (business motive); 2) спрос на деньги для выплаты и расходования доходов (income-motive); 3) спрос на деньги для сбережений (saving-motive).

Деньги, удерживаемые индивидами и фирмами для всех трех целей образуют как бы один резервуар без внутренних перегородок: деньги, удержанные для одних целей, могут на практике использоваться для других. Предприниматель часто сам точно не знает, для той или другой цели будут использованы удерживаемые им суммы денег. Тем не менее, для экономики в целом важно выделить отдельные мотивы, которые регулируют спрос на деньги.

Рассмотрим сначала спрос на деньги для деловых целей (business- demand). Интенсивность спроса на деньги для деловых целей (strength of business-demand, иногда переводится как “сила спроса”; дословно это верно, но по смыслу, пожалуй, лучше сказать интенсивность спроса). Когда речь идет о той части спроса на деньги, которая связана с деловыми сделками, с реализацией произведенной продукции, то для этой части спроса на деньги применима формула Ирвинга Фишера:

MV = TP.

(где М - денежная масса, V -скорость обращения денег, Т - масса товаров и услуг, Р - цены).

Формула эта в определенных пределах верна, с той оговоркой, что применима она не для всей денежной массы, а лишь для той ее части, которая обслуживает текущие деловые сделки. Не верно также предположение, что V и Т остаются неизменными, когда изменяется денежная масса М.

Интенсивность спроса на деньги для обслуживания доходов (the strength of income-motive) зависит от величины доходов и нормальной длительности периода времени между получением очередных доходов и их расходованием (“The strength of this motive in inducing a decision to hold a given aggregate of cash will chiefly depend on the amount of income and the normal length of the interval between its receipt and its disbursement.” p. 195). Для той части спроса на деньги, который связан с распределением доходов, согласно Кейнсу, верна формула Маршалла:

M = k p y.

Остается третья часть спроса на деньги - спрос в целях сбережений (saving - demand). Спрос на деньги в целях сбережения, согласно Кейнсу, определяется двумя мотивами: мотивом предосторожности (precautionary -motive), спекулятивным мотивом (speculative - motive), то есть стремлением иметь деньги в целях спекуляций (речь идет о спекуляциях на фондовом рынке).

Мотив предосторожности связан с необходимостью держать некоторую сумму денег для непредвиденных расходов или на случай неожиданно выгодной покупки. О спекулятивном мотиве мы будем говорить подробно несколько позже.

Все три мотива спроса на деньги, о которых до сих пор шла речь (business - motive, income - motive and precautionary - motive) зависят от реальных факторов - размеров производства и дохода, интенсивности хозяйственной жизни. Ставка процента мало влияет на эти мотивы спроса на деньги. Поэтому спрос на деньги, проистекающий из этих трех мотивов, согласно Кейнсу, описывается одной функцией:

М1 = L1 ( Y ).

М1- та часть денежной массы, которая обслуживает трансакции (деловые сделки, распределение доходов) и сбережения из предосторожности, Y - национальный доход, L1 - знак функции.

Но от чего зависит спекулятивный мотив спроса на деньги? Участники биржевой и не биржевой торговли ценными бумагами исходят из двух основных данных: из котировки ( рыночной цены) ценных бумаг, и их доходности (процента). Чем выше котировка (цена) ценной бумаги, тем ниже ее доходность, выраженная и в абсолютных величинах, и в процентах.

Допустим, что речь идет о государственных облигациях, с фиксированным номиналом (фиксированный процент по государственным облигациям будем, для простоты, рассматривать как часть ее номинала). Допустим, что на фондовом рынке котируются, продаются и покупаются государственные облигации с номинальной ценой в 1 000 долларов. Это значит, что государство взяло на себя обязательство по истечении обусловленного срока погасить эти облигации, то есть выплатить по каждой из них 1 000 долларов. Если какое-либо лицо купило государственную облигацию на фондовом рынке не за 1 000 долларов, а допустим, за 800, то разница между номиналом (1 000 долларов) и рыночной ценой облигации (800) составляет процентный доход этого лица: 200 / 800 = 25% (вложения капитала составляют 800, доход на вложенный капитал - 200, доходность в процентах - 25%).

200 $






1 000 $

800$









Чем ниже цена облигации - тем выше процент. Это относится не только к государственным облигациям, но и к облигациям корпораций (акционерных обществ), к акциям и векселям.

Спекулятивный спрос на ценные бумаги связан с уровнем процента по этим бумагам и с их котировкой. Причем нужно иметь в виду, что уровень процентов по банковским кредитам и по ценным бумагам тесно связаны друг с другом, устанавливаются примерно на одном уровне. Поэтому спекулятивный спрос на деньги, согласно Кейнсу, описывается следующей функцией:

M2 = L2 ( r ),

где M2 - спрос на деньги в спекулятивных целях, r - ставка процента, L2 - знак функции.

Общая масса денег М, на которую предъявляется спрос в обществе, складывается из двух частей М1 - деньги для трансакций и сберегаемые из предосторожности, и М2 - деньги, удерживаемые в спекулятивных целях.

M = M1 + M2 = М1 = L1 ( Y ) + L2 ( r ).

В общем случае, чем больше денег поступает на фондовый рынок, тем выше котировка ценных бумаг и, следовательно, тем ниже процент. Увеличивая массу денег, общество может воздействовать на ставку процента, добиваясь его понижения. Низкий процент способствует росту инвестиций, рост инвестиций повышает эффективный спрос, в результате растут производство и занятость. Мультипликатор усиливает эффект первоначальных инвестиций и ускоряет выход экономики из кризиса. Правительство должно стремиться снизить процент до такого уровня, который способен обеспечить полную занятость. Когда полная занятость будет достигнута, дальнейший рост денежной массы будет вызывать только инфляцию.

Таким образом, именно спекулятивный мотив спроса на деньги является

передаточным механизмом (трансмиссией) между денежной политикой правительства и уровнем процента, который, в свою очередь, влияет на деловую активность в обществе

Это, однако, отнюдь не означает, что чем больше раздут фондовый рынок, тем эффективнее работает экономика. Наоборот, чем меньше по своим размерам фондовый рынок, тем легче он поддается регулированию со стороны правительства; если фондовый рынок невелик, достаточно небольшого вливания денежной массы для существенного снижения процента.

Опыт показывает, говорит Кейнс, что масса денег, предназначенная для спекулятивных целей и процент по кредитам и ценным бумагам связаны непрерывной связью, так что существует непрерывная кривая (функция), которая при данных условиях каждой определенной величине массы денег ставит в соответствие определенную норму процента. (“experience indicates that the aggregate demand for money to satisfy the speculative - motive usually shows a continuous response to gradual changes in the rate of interest, i.e. there is a continuous curve relating changes in the demand for money to satisfy the speculative motive and change in the rate of interest as given by change in the prices of bonds and debts of various maturities” p.197)

Эту зависимость можно изобразить в виде графика:

r







График 6 M

Когда процент уже снижен до определенного предела (например 2-4% годовых), но уровень этот еще не обеспечивает полной занятости, дальнейшее снижение процента становится весьма проблематичным. Ведь процент - это плата за расставание с ликвидностью, плата за риск неликвидности (illiquidity) ценных бумаг. Когда котировки растут, а процент снижается, риск неликвидности бумаг возрастает, а плата за неликвидность (процент) снижается; наконец, может наступить момент, когда дальнейшее снижение процента останавливается, как бы ни увеличивалась денежная масса.

Далее, снижение процента по мере роста денежной массы встречает еще ряд препятствий. Процент по кредитам включает в себя не только плату за расставание с ликвидностью (“чистый процент”), но еще и надбавку на риск и на банковские расходы по обслуживанию кредитов. По мере увеличения массы денег снижается только чистый процент, но не надбавка на риск и банковские расходы. Если риск невозврата кредитов велик, процент туго поддается снижению по мере роста денежной массы.

Далее, кривая, связывающая денежную массу, предназначенную для спекуляций и ставку процента (функция предпочтения ликвидности L2 ), может считаться вполне определенной лишь при данных условиях, прежде всего - при данных расчетах на будущее. Формирование денежной массы зависит от политики правительства, и если правительство неустойчиво, если есть основания ожидать его падения или изменения его денежной политики оценки будущего будут меняться, будет изменяться и кривая предпочтения ликвидности. Неуверенность в будущем ведет к снижению котировок и росту процента. В условиях политической нестабильности или непоследовательности политики правительства увеличение денежной массы может и не вызвать снижения процента. Если сама кривая предпочтения ликвидности являешься непрерывной (continuity), то ее изменения под влиянием политических и экономических новостей носят прерывный (discontinuity), скачкообразный характер. Поэтому ставка процента может обнаруживать не только плавные изменения, но и скачки.

Для того, чтобы воздействие денежной политики на процент было эффективным и достигало цели - снижения процента, правительство должно быть устойчивым, его политика должна быть последовательной и должна пользоваться доверием общества.

Снижение процента под воздействием роста денежной массы может встретить еще одно серьезное препятствие. Если страна имеет конвертируемую валюту, ее фоновый рынок связан с рынками других стран, а на уровень процента внутри данной страны влияет уровень процента в других странах с конвертируемой валютой. В разных странах уровень процента, соответствующий полной занятости далеко не совпадает. Но конвертируемость валют связывает фондовые рынки этих стран и ведет к тому, что ставка процента в данной стране (с учетом рисков) не может быть существенно ниже, чем в других странах, хотя бы она и не приближалась к уровню, соответствующему полной занятости. В этих условиях политика правительства, направленная на снижение процента и рост занятости может оказаться безрезультатной. (Во времена Кейнса (30-е годы) конвертируемость валюты означала ее размен на золото, в настоящее время конвертируемость валюты означает свободный размен на доллары, марки и т.д. но суть дела от этого не меняется.) Кейнс приводил пример Великобритании, которой удалось добиться серьезного снижения процента после отказа от золотого стандарта (размена фунтов стерлингов на золото). В целом Кейнс выступал против золотого стандарта, иначе говоря - против свободной конвертируемости валют.

Как проявляется связь между массой денег и процентом на практике? Деньги создаются центральным банком и коммерческими банками: центральный банк печатает банкноты, коммерческие банки открывают безналичные счета, обеспеченные определенными резервами - банкнотами центрального банка. Обеспечение это, разумеется, не стопроцентное, иначе не происходило бы увеличения массы денег коммерческими банками. Увеличивая массу денег, коммерческие банки облегчают кредит, делают его более доступным, снижают процент по кредитам. Если коммерческие банки за счет вновь созданных денег покупают ценные бумаги, например, облигации или векселя, они, тем самым способствуют повышению их цены и снижению процента. В повседневной практике банковской деятельности расширение денежной массы сопровождается снижением процента. И наоборот, когда банки сокращают покупки ценных бумаг и продают имеющиеся в их портфелях ценные бумаги, масса денег в обращении вне банковской системы сокращается, цена ценных бума г снижается, процент

растет.

Центральный банк воздействует на процесс расширения и сжатия денежной массы, на снижение или повышение процента покупая и продавая ценные бумаги у коммерческих банков, например, осуществляя переучет векселей. Однако, когда центральный банк осуществляет покупку (“переучет”) краткосрочных векселей, он воздействует на процент только по краткосрочным кредитам, в то время как процент по долгосрочным кредитам (которые особенно важны для инвестиций) практически не подвергается централизованному воздействию.

Кейнс рекомендует следующий механизм воздействия центрального

банка на норму процента: если бы центральный банк (а вслед за ним - и коммерческие банки) систематически покупал долгосрочные облигации, соответственно расширяя денежную массу, он бы непосредственно воздействовал на ставку процента по долгосрочным кредитам. “Комплекс норм процентов был бы тогда просто выражением тех условий, на которых банковская система готова приобретать или продавать долговые обязательства.”

Что же касается фондовой биржи, то к ее роли в регулировании процента и уровня инвестиций Кейнс относился весьма скептически. Биржевые спекулянты руководствуются вовсе не перспективной выгодой инвестиций, а оценками краткосрочных колебаний курсов ценных бумаг. Перепады настроений на бирже могут пагубно сказаться на инвестициях. “Когда основы развития страны становятся побочным продуктом деятельности игорного дома, трудно ждать хороших результатов”1, - писал Кейнс.(“When the capital development of a country becomes a by-product of the activities of a casino, job is likely to be ill-done.” p.159 )

Чем больше разрастается биржевая игра по сравнению с реальной

экономикой, тем большую опасность она представляет. “Спекулянты не

причиняют большого вреда, если они остаются пузырями на поверхности устойчивого потока предпринимательства. Но положение становится серьезным, когда предпринимательство превращается в пузырь в водовороте спекуляций.”2 (“Speculators may do no harm as bubbles on a whirl-pool speculation” p.159). Кейнс рекомендовал ограничить доступ на биржу тем, кто не связан с ней профессионально, с тем чтобы биржевые спекуляции не затрагивали сколько- нибудь широкий круг лиц.

Торговля ценными бумагами на фондовом рынке, в частности, на бирже, переход ценных бумаг из рук в руки, связаны с тем, что различные участники торгов но разному оценивают котировки ценных бумаг в будущем.

___________________

1 Дж. М. Кейнс. Общая теория занятости, процента и денег, с. 197-198.

2 Дж. М. Кейнс. Общая теория занятости, процента и денег, с.151.

Возможно, что одни из них полагают, что курс ценных бумаг будет расти, поэтому выгодно в данный момент их покупать (так называемые “быки”), другие полагают, что курс будет падать, поэтому выгоднее в данный момент продавать (“медведи”). Но даже в том случае, если все ожидают роста курса или все ожидают падения курса ценных бумаг, оценки того, в какой степени курс упадет (или вырастет) могут быть разными, поэтому в сделках на будущее (т.н. “форварды” и “фьючерсы”, раньше существовал термин на русском языке: сделки на срок или срочные сделки) одни частники торгов будут находить выгодным для себя продавать (медведи), другие покупать (быки). Если же на фондовом рынке возникает единодушная оценка перспектив, например, весь рынок ожидает резкого, непредсказуемого глубокого падения котировок ценных бумаг, сделки останавливаются, бумаги не переходят из рук в руки. (Такая ситуация сложилась в России на рынке ГКО-ОФЗ накануне кризиса в августе 1998 года, когда никто не хотел покупать эти бумаги ни по какой цене). Однако прекращение перехода бумаг из рук в руки вовсе не означает, что прекращается движение цены ценных бумаг и ставки процента. Если никто не хочет покупать ценные бумаги, цена

их падает, а процент растет, хотя ценные бумаги при этом не переходят из

рук в руки. Таким образом, сам факт биржевых торгов не является необходимым условием регулирования ставки процента.

Теория цены.

Количественная теория денег утверждала, что рост массы денег в конечном счете ведет лишь к повышению цен и не сказывается на объемах производства и размерах занятости. Масса денег, согласно количественной теории,