Накопление денежного капитала в экономике германии

Вид материала

Диссертация

Содержание Четвертая группа проблем

Подобный материал:

• Методика финансового анализа оборотного капитала. Планирование и управление оборотным, 865.38kb.
• План введение. Трактовка капитала различными экономическими школами. Капитал его сущность, 218.64kb.
• Сущность и теория экономического роста красноярский государственный аграрный университет,, 137.15kb.
• Тема Роль и место банков в накоплении и мобилизации ссудного капитала 3 > Происхождение, 1650.97kb.
• Утверждаю зав кафедрой «Финансов, денежного обращения и кредита», 59.44kb.
• «денежный оборот», 29.75kb.
• Особенности взаимодействия финансового и интеллектуального капитала в российской экономике, 312.93kb.
• Уставной капитал, 154.2kb.
• Уставной капитал, 49.83kb.
• Инфраструктурные ограничения денежного предложения в транзитивной экономике, 400.64kb.

- значительный удельный вес государственных кредитных учреждений. Несмотря на проходящий процесс денационализации банковской системы, их доля составляет около 50%. В Германии, как и во многих других странах, государственные банки субсидируются правительством. Это вызывает большое недовольство со стороны частных банков, так как, по их мнению, субсидирование дает государственным банкам неоправданное преимущество перед частными банками и подрывает принцип честной конкуренции. МВФ и Комиссия Европейских сообществ (КЕС) неоднократно ставили перед Германией вопрос о прекращении государственной поддержки сберегательных касс. В 2007 году Германия вынуждена была пойти на уступки и начать денационализацию банковской системы.

- сокращение количества банковских учреждений, филиалов и отделений. В условиях открытости финансовых рынков и глобализации конкуренции концентрация банковского капитала и укрупнение банковских структур стала насущной проблемой банковской системы Германии. Небольшие по размерам кооперативные и региональные банки не могут стать полноправными конкурентами иностранных банков, проникающих на банковский рынок Германии, несмотря на определенные ограничения их появления со стороны правительства (требование об обязательном лицензировании иностранных банков, запрет на слияние и поглощение банковских структур разного уровня). Тем не менее, в последние годы в соответствии с требованиями ЕС появилась устойчивая тенденция к сокращению не только филиалов и отделений, но и самих банковских институтов (в 1957 году их насчитывалось 13123, в 1960 - 12920, в 1970 – 8284, 1980 – 5146, 1990 -4557, 1995 -3615, 2000 – 2993, 2006 -2548). В рамках проходящего консолидированного процесса 86% всего уменьшения приходится на кредитные товарищества. Прочие серьезные сокращения коснулись региональных банков – 8%, филиалов иностранных банков – 7%, сберкасс - 6%. Около 97% уменьшения пришлось на слияния и поглощения, 3% институтов, временно прекратили существование. При этом в основном подвержены слиянию и укрупнению филиалы кредитных банков (сокращение составило 5%), сберегательных касс (4%), кредитных товариществ (3%) и только количество филиалов строительных сберегательных касс продолжает увеличиваться.

-
изменившиеся рамочные условия привели к изменению структуры баланса и рыночных долей отдельных групп кредитных институтов. Доля жироцентралей на рынке банковских услуг выросла с 14,5 до 18,5%, ипотечных институтов с 11,5 до 14,5%, крупных банков с 9 до 10%. Отставали от темпов общего развития сберкассы (-26%) и кооперативные банки (-47%).

Рис.2 Структурные изменения кредитной системы ФРГ

- изменение приоритетов в привлечении денежных средств между институтами. Исторически главную роль в аккумуляции денежных средств в форме привлечения вкладов играли коммерческие банки, прежде всего гроссбанки, и сберегательные кассы. В настоящее же время с возрастанием конкуренции со стороны таких институтов, как страховые компании и строительные сберегательные кассы, доля гроссбанков и сберегательных касс стала снижаться. Это связано в первую очередь с тем, что аккумулированные строительными обществами и страховыми фондами сбережения носят договорной характер, т.е. определенный процент от доходов отчисляется населением на протяжении всей жизни (всего срока договора) и принудительный характер, поскольку за отказом выплат следует частичная потеря уже вложенных средств.

При оценке необходимости совершенствования структуры банковской системы Германии, в диссертации выделяются две основные тенденции, проявление которых возможно в среднесрочной перспективе. Во-первых, часть банков, в особенности крупных, попытается расширить свое присутствие на мировых рынках, снижая издержки путем сокращения ассортимента предлагаемых услуг, специализации и централизации ресурсов, во-вторых, централизация в долгосрочном плане приведет к ухудшению качества услуг на местном уровне. Образовавшуюся нишу займут регионально ориентированные банки, в первую очередь сберкассы и кооперативные институты. Частные банки и другие специализированные кредитные учреждения также смогут выжить при условии успешного использования электронных сетей для обеспечения разумного уровня издержек.

Наряду с банковским сектором в кредитную систему Германии входит группа специальных кредитно-финансовых учреждений, включающая 610 страховых компаний, 105 обществ по страхованию жизни, 115 пенсионных касс, 314 обществ по страхованию от несчастных случаев, 47 обществ по страхованию на случай болезни), 34 инвестиционных общества, 8 фондовых жиробанков и 34 поручительских банка. С начала 1980-х годов большое значение в Германии приобретают инвестиционные фонды, которые создаются инвестиционными компаниями для широких слоев потребителей в качестве так называемых общественных (публичных) фондов или специальных фондов для закрытого круга институциональных инвесторов. Наряду с традиционными фондами (фонды акционерных обществ, пенсионные фонды) с августа 1994 года в Германии начали создаваться и фонды «чисто» денежного рынка, которые полностью помещаются на депозиты и в краткосрочные долговые обязательства. К ним относятся фонд ценных бумаг, фонд денежного рынка, открытые иммобилизационные фонды, публичные и специальные инвестиционные фонды. Растущий интерес к инвестиционным долям наряду с уже упомянутым увеличивающимся весом «личной заблаговременной подготовке к старости» может быть объяснен и стремлением к получению доходов от ценных бумаг инвесторов, и знакомством с большим спектром возможностей инвестирования. С начала 1990-х годов данный интерес продолжал расти, прежде всего, за счет налоговых преимуществ инвестиционных фондов, которые временно привели к усиленному спросу на них. К концу 1990-х годов в связи с изменившимися налоговыми условиями они, в отличие от открытых фондов, где существуют налоговые освобождения, стали менее привлекательными для предпринимателей, которые вкладывали в них миллионы евро для поддержания ликвидности.

В последние годы все большее место в привлечении денежных средств занимает страховой рынок Германии. Ежегодный прирост объема поступлений страховых платежей составляет около 10%, что позволяет ему достаточно динамично развиваться, особенно после объединения Германии. Страховое дело в Германии разделено между системой государственного социального обеспечения и частным сектором страховых услуг. Социальное страхование обязательно для всех работников наемного труда, если они не охвачены сектором частных страховых компаний. Сектор личного страхования, особенно в последние годы в Германии испытывает растущую конкуренцию со стороны коммерческих банков стремящихся организовать страховое обслуживание клиентуры через операционные залы коммерческих банков. За период с 1993 по 2003 год их доля в страховании увеличилась вдвое и составила 24% от общего объема операций на рынке страхования жизни. Этот процесс получил свое развитие в 1980-годы, когда банки и страховые компании Германии проводили курс на универсализацию под лозунгом «Allfinans», то есть на создание универсальных кредитно-финансовых учреждений, объединяющих банковские и страховые услуги. Это привело к распространению разных банковских и страховых концернов, среди которых «Альянс/Дрезденербанк» (Aljanz/Dresdener Bank), «АМБ-Дженерал/Коммерцбанк» (AMB-Generall/Commerzbank), «Дойче Банк Дойчен герольд» (Deutsche Bank Deutschen Herold), а также сберегательные кассы, Народный банк и Банк кредитования сельского хозяйства, характеризующиеся собственным страхованием и выдачей долгосрочных ссуд. Они осуществляют в процессе своего сотрудничества три деловые стратегии – интеграционную, партнерства и кооперации по сбыту. Исследования показали, что возрастающая текущая интеграция банка и страховой компании обеспечивают ощутимые преимущества в области повышения объема продаж продуктов и, соответственно, увеличение доходов.

Особенностью немецкой кредитной системы является тот факт, что пенсионные фонды не выделяются отдельно, а включаются в систему страхового рынка. Их доля, несмотря на проводимую пенсионную реформу, продолжает оставаться незначительной. Финансовые вложения пенсионных фондов составляли в 2002 году в Германии около 3% ВВП, в то время как в США 69%, в Великобритании 76,5%, Нидерландах 88,6%. Они ориентируются в своих вложениях на долговые ценные бумаги, опять-таки, в отличие от других стран, где пенсионные фонды оперируют в основном акциями. Однако пенсионная реформа все-таки ускорила рост пенсионных фондов, и в 2005 году их финансовые возможности возросли на 6,75% в год.

Таким образом, исторически главную роль в аккумуляции денежных средств в форме привлечения вкладов играли коммерческие банки, прежде всего гроссбанки, и сберегательные кассы, выплачивающие процент по вкладам и предоставляющими различные услуги своим клиентам. Но появление других кредитно-финансовых институтов, предоставляющих услуги, привело к появлению возрастающей конкуренции со стороны таких институтов как строительные сберегательные кассы и страховые компании.

Второй составляющей финансового рынка, активно участвующего в мобилизации денежного капитала выступает рынок ценных бумаг. Как показало проведенное исследование, все большая часть денежного капитала в последние годы аккумулируется именно рынком ценных бумаг.

Анализ развития рынка ценных бумаг Германии позволил выделить ряд особенностей:

• низкий уровень капитализации фондового рынка, в результате чего он выполняет сугубо вспомогательную функцию в финансировании предприятий, о чем свидетельствует структура привлеченных финансовых ресурсов предприятий. Главным источником финансирования нефинансовых предприятий является банковский кредит, макроэкономическая роль которого за рассматриваемый период почти не изменилась. В брутто-задолженности предприятий с 1986 по 2003 г. на долю банковских кредитов приходилось 60-65%, на долю облигационных займов – 20-25%, коммерческих бумаг - от 3,6 до 12.4%. Полученные нами результаты совпадают с результатами исследования известных немецких экономистов Р. Шмидта и Р. Бернда¹.
  

• значительно более развит рынок облигаций по сравнению с рынком акций. Соотношение объемов рынков облигаций и акций в Германии составляет 10 к 1, причем среди долговых инструментов почти вся задолженность приходится на банковские облигации и обязательства федерального правительства. Это в немалой степени объясняется низкой долей акционерного капитала. Из 500 тысяч фирм акционерными являются 2500, акции не более 800 предприятий котируются на бирже, из них только у 60 собственность действительно распылена. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет выпуска акций, а за счет банковских кредитов. Приведенные данные показывают, что с 1964 по 2003 г. доля ценных бумаг в финансировании компаний страны составляла менее 7%. Эмиссии акций играют в этом процессе незначительную роль. В 1964 г. они составляли всего 1,3% объема банковского кредита, в 1986 г. – 2,6%, в 1996 г. – 2,5%, в 2003 г. – 2,1%. С 1986 по 2003 г. отношение эмиссий акций к банковскому кредиту колебалось от 1 до 4,7%. Подобные колебания обусловлены периодичностью экономического роста и циклическим характером эмиссий акций. Так, наименьший их объем пришелся на 1988 и 2002 гг. - периоды стагнации фондового рынка. Развитие корпоративных облигаций претерпело серьезные изменения после введения евро, когда объем эмиссий корпоративных облигаций стал возрастать и к 2002 г. уже превысил объем эмиссий акций. С 1999 по 2003 г. объем выпущенных облигаций увеличился более чем в 8 раз. Тем не менее, в структуре финансирования компаний этот источник также является малозначащим - в 2003 г. он составил всего 2,7% объемов банковского кредита.
  
• низка доля коммерческих бумаг (в 2003 г. нетто-задолженность по всем коммерческим бумагам составляла 11,8 млрд. евро, или 1,4% объема банковского кредита. С 1992 по 2003 г. этот показатель увеличился всего на 0,8 п.п.), преобладающее значение имеют государственные ценные бумаги и бумаги коммерческих банков. 3/5 всех ценных бумаг приходится на долговые обязательства банков с фиксированными доходами. Незначительная доля коммерческих бумаг определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства. На банковское кредитование в 2006 году приходилось 83% привлекаемых с финансового рынка ресурсов.
  
• существующая традиция прямого кредитования на покрытие дефицита государственного бюджета не уменьшает долю выпуска государством ценных бумаг. Значительное снижение доли общественных займов в структуре задолженности свидетельствует о том, что государство в качестве источника финансирования стало в меньшей степени использовать прямые банковские займы, источниками которых являются средства, полученные банками от эмиссий общественных облигаций. Так, если в 1986 г. задолженность по общественным облигациям составляла 83% задолженности по государственным займам, то в 2003 г. - уже 40,1%, то есть в структуре задолженности государства доля прямых банковских займов составила 28,7% и более 70% пришлось на государственные ценные бумаги.
  
• на рынке ценных бумаг преобладающее влияние имеют банки, их доля в финансовых активах стабильна. 2/5 национальных ценных бумаг с твердым процентом находится в руках банков. Высокая или сравнительно высокая доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий приводит к существованию различных форм ассоциаций банков с предприятиями.
  

Таким образом, рынок ценных бумаг Германии, расширяет возможности экономических субъектов по размещению свободных денежных средств с целью получения прибыли.

Накопление денежного капитала осуществляется в таких формах как: депозиты до востребования; срочные и сберегательные депозиты в банках, депозиты в строительных обществах и кредитных товариществах, взносы в страховые компании и пенсионные фонды, вложения в ценные бумаги, другие финансовые активы. На выбор формы накопления денежного капитала влияют такие факторы, как конъюнктура (изменение ВНП), реальные доходы, инфляция, ставка процента, государственная политика в области страхования, развития рынка ценных бумаг, т.е. определяются теми же факторами, которые определяют в принципе возникновение денежного капитала, однако каждый фактор по-своему влияет на ту или иную форму сбережений, определяя, в конечном счете, их долгосрочный или краткосрочный характер, а также возможности развития самого производства или через посредство кредитной системы или через рынок ценных бумаг. В частности, существует тесная прямая взаимозависимость роста ВНП и роста вкладов в строительные и жилищные сберегательные кассы, на рост срочных вкладов особое влияние оказывает процентная ставка, в изменении сберегательных вкладов роль играют реальные доходы населения и в отдельные периоды ставка процента.

Что касается вложений в ценные бумаги, то здесь определяющую роль играют такие факторы, как рост ВНП, инфляция и ставка процента. Однако четкую зависимость между этими факторами и ростом вложений в ценные бумаги достаточно трудно определить, так как на них оказывает воздействие и ряд других факторов. Основной закономерностью, действовавшей во всех развитых странах, в том числе и в Германии, в послевоенное время было увеличение удельного веса долгосрочных форм сбережений.

В результате проведенного анализа было показано, что с развитием экономики, изменением конъюнктуры происходит постоянное изменение в рассмотренных формах накопления денежного капитала, изменяется преобладающая роль одних и перевод средств в другие формы, в частности были выявлены следующие тенденции:

• доля вкладов до востребования, которые были преобладающими в первые послевоенные годы (в 1950-е годы их доля составляла 17,3%,), продолжает снижаться (в начале ХХ1 века их доля составила 8,6%), несмотря на увеличение абсолютной величины аккумулируемых данной формой средств, что связано в большей степени с развитием безналичного оборота, с развитием экономики, ростом доходов населения, устойчивостью экономики.
  
• увеличивается доля срочных и сберегательных вкладов в коммерческих банках, которая стала преобладающей в последние годы. Увеличение количества счетов и их размеров связано не только с экономической политикой государства, но и мобильностью этой формы, развитием системы кредитно-финансовых учреждений, удобством в оплате покупок, довольно высоким процентом, выплачиваемым по вкладам, что дает большую гарантию сохранности денежных средств, нежели хранение наличности. Особой чертой является изменение соотношения между срочными и сберегательными вкладами в сторону первых. Если в 1960 году из всех банковских вкладов на срочные вклады приходилось 2,5%, на сберегательные вклады 66,7%, а на вклады до востребования 30,7%, то уже в 2005 году их доля составляла 17,7%, 58,0% и 24,3% соответственно. Пока еще доля сберегательных вкладов превышает все остальные вклады, но наметилась явная тенденция к росту срочных вкладов, т.к. их доля стабильно и серьезно повышается, в то время как доля остальных снижается.
  
• развитие страхового дела, экономическая нестабильность приводят к увеличению доли страховых взносов с 3,1% в 1950 году до 18,2% в 1989 году и до 23,3 в 2005 году. Этому способствует и государственная политика на страховом рынке.
  
• изменения, происходящие в такой форме сбережений как ценные бумаги, а именно акции. Начиная с 1950 года, когда доля вкладов в акции была максимальной – 18,1%, наблюдалось неуклонное снижение их доли в совокупных сбережениях вплоть до начала 80-х годов (2.7%), что вероятнее всего было связано с развитием альтернативных форм вложения свободных денежных средств, нестабильностью в экономике. В 1980-е годы ситуация изменилась, благоприятное развитие экономики привело к росту доли акций в накоплении денежных средств и к концу 1989 года она уже составляла 5,5%, такой рост можно объяснить и процессом «разукрупнения» акций, что связано с денационализацией предприятий, а также ростом дивиденда. В 1999 году доля акций уже составляла 9,4%. По сравнению же с 1960 годом, когда доля акций была 22%, вложения в акции в 1990-е годы стали менее популярными, и в 2006 году на них приходилось около 14%.
  
• особенно привлекательными в последние годы стали вложения в инвестиционные фонды. Их рост составил 34%, хотя на них приходится всего 11%, при этом и в дальнейшем ожидается рост вложений в фонды акций. Фаворитом здесь выступают долгосрочные вложения акций (Aktienfonds).
  

В целом, говоря об изменении в структуре вложений, стоит отметить появившуюся в середине 70-х годов и усиливающуюся в настоящее время важную тенденцию – преобладание доли небанковских форм накоплений денежного капитала и соответствующее сокращение доли банковских форм. (см рис. 3) Только за период с 1992 года доля банковского сектора уменьшилась на 10 процентных пунктов с 43,1% до 33,7% и соответственно возрос небанковский сектор, как наиболее привлекательный для инвесторов.



Рис. 3. Доля банковского и небанковского сектора в накоплении денежного капитала в Германии в 1950-2007 годы

Причинами появления этого является серьезное развитие в последние годы рынка ценных бумаг, появление новых видов ценных бумаг, секьюритизация. Этому же способствовал и рост доходов, увеличение экономической образованности населения, что способствовало росту договорных накоплений, таких как вложения в страховые компании и пенсионные фонды. Достаточно стабильная конъюнктура, проводившаяся государственная политика привели к переходу к более дорогим формам сбережений, таким как страхование, вложение в ценные бумаги.

Четвертая группа проблем, исследованных в диссертации, связана с регулированием накопления денежного капитала. Показано, что накопление денежного капитала подвержено серьезному регулированию, прежде всего государственному, так как это помогает ему проводить структурную экономическую политику. Анализируются основные инструменты и методы регулирования денежного капитала, показывается правовая база регулирования, делаются выводы об эффективности государственного регулирования.

В современных условиях, несмотря на преобладание рыночных рычагов регулирования накопления денежного капитала, все-таки остается довольно значимым государственное регулирование. Государство в Германии в полной мере выполняет возложенную на него функцию по перераспределению и накоплению денежного капитала между экономическими субъектами. Необходимость и рамки государственного регулирования денежного капитала определяются, прежде всего, законодательно-правовыми актами, существующими в стране, к которым относятся общие законы, регулирующие банковскую и кредитную систему в целом, так и специализированных законов, отражающих определенную сторону накопления денежного капитала. К первым относятся закон о центральном банке, о кредитном деле, о пенсиях по старости, инвалидности, об иностранных пенсиях, о социальном страховании, об акционерных обществах, об обязательном медицинском страховании, о рынке ценных бумаг и ряд других. К специальным законам, в частности относятся законы о налогоблагоприятствованиях вкладов, о стимулировании накопления имущества у наемных работников, о выплате премий по сбережениям на жилищное строительство и ряд других.

К основным методам регулирования накопления денежного капитала можно отнести, во-первых, стимулирование вложений в банки посредством предоставления определенных льгот, в том числе и налоговых, выплат премий, гарантирования вкладов, прежде всего создания системы страхования вкладов, что помогает расширить доверие вкладчиков к банкам и увеличивает тем самым приток сбережений в банки. Во-вторых, развитие рынка ценных бумаг, благодаря расширению и защите прав инвесторов, доступностью корпоративных ценных бумаг для широкого круга населения, в частности, снижение номинала акций. В-третьих, развитие системы пенсионного страхования – переход от преимущественно распределительной системы к накопительной, и страхования, в результате снижения доли социального страхования, в частности, уменьшение социальных пособий по безработице, больничных листов, что приводит, несомненно, к увеличению договоров страхования жизни, а, следовательно, к притоку долгосрочных сбережений в страховые компании. Проведение названной системы мероприятий позволяет государству не только увеличить объем денежного капитала, но и скорректировать направление его размещения в те формы, которые на данный момент более выгодны для экономики, позволяет трансформировать денежный капитал в инвестиции для дальнейшего развития ВНП, увеличения доходов и благосостояния населения страны .

Было доказано, что изменение методов регулирования зависит не только от цикличности экономики, но и политических, социальных, экономических факторов. Изменение последних привело, как было показано в работе, к сокращению роли государства в регулировании накопления денежного капитала. При этом особо отмечается, что Германия на протяжении почти 40 лет осуществляла регулирование денежного капитала преимущественно путем прямого воздействия – выплат премий, которые стимулировали приток денежного капитала в строительные сберегательные кассы, на сберегательные вклады в строительные кассы и банки. Начиная с 90-х годов ХХ века, политика государства начинает изменяться в пользу косвенных методов, таких как налоговое стимулирование, страхование вкладов, принятие определенных законов, регламентирующих функционирование рынка ценных бумаг, проводя соответствующую социальную политику, направленную на сокращение государственных пособий, пенсий, что увеличивает необходимость самостоятельного накопления денежного капитала. Переход к преимущественно косвенному регулированию был обусловлен несколькими факторами:

- демографическими – старение населения приводило к большим затратам государства на выплату пособий, пенсий, что не укладывалось в доходы государства и вынуждало снижать социальные расходы, переходя на накопительную систему, сокращая государственные расходы на здравоохранение.

-экономическим – снижение темпов роста экономики конца ХХ начала ХХІ века привело к росту безработицы и вынудило государство пойти на непопулярную меру – снизить пособие по безработице и увеличить налоговую нагрузку.

- политическими – вхождение в ЕС повлекло за собой необходимость следовать курсу, предполагающему снижение роли государства в экономике, что также привело к снижению прямого вмешательства. Примером может считаться продажа государством с 2007 года государственных кредитных организаций – земельных банков и сберегательных касс.

Многолетнее существование системы поощрения личных сбережений в ФРГ неоднократно выдвигало задачу оценки эффективности методов стимулирования. Политика стимулирования сбережений в первые послевоенные годы привела, как показано в работе, к серьезному увеличению инвестиций, высоким темпам роста ВНП, причем соотношение собственных и иностранных инвестиций было в пользу первых. Подтверждением экономической эффективности политики регулирования сбережений может служить и дальнейшая деятельность государства в рамках проведения политики доходов. Однако в последние годы эффективность методов стимулирования денежного капитала не достаточно высока, так как в большей степени ориентируется на мелкие сбережения, поэтому государственное стимулирование скорее вызывает перемещение сбережений населения из одних форм финансовых активов в другие, нежели их рост. Кроме того, проводимая последние годы политика приводит к тому, что государство, не принимая законов об изменениях в сберегательной деятельности, но, стимулируя вывоз избыточных сбережений, позволяет регулировать экономику. Однако такое регулирование в большей степени носит косвенный характер.

Таким образом, однозначной оценки величины прироста сбережений населения в результате использования системы мер по стимулированию сбережений в экономической литературе, как правило, не дается. Эмпирические же исследования поведения сберегателей с низкими и средними доходами – а именно по сбережениям этой группы населения начисляются премии – показали, что при небольшой величине сбережений на первый план выдвигаются соображения ликвидности сбережений (то есть возможности быстрого изъятия), а не стремление получить более высокий процент. Вкладчики начинают реагировать на изменение доходности сбережений лишь после накопления определенной денежной суммы, выплаты процентов по которой становятся источником дохода сберегателя, а до этого момента в отношении сбережений будут превалировать соображения ликвидности. На основе этого положения делается вывод, что средства, вносимые на высокопроцентные премиальные счета с длительными сроками их резервирования, представляют собой сбережения прошлых лет. Таким образом, государственное стимулирование скорее вызывает перемещение сбережений населения из одних форм финансовых активов в другие, нежели их рост, то есть эффект мероприятий государства был довольно ограниченным.

В то же время выявляется, что если домохозяйства в течение рабочего периода жизни действуют исключительно в соответствии с их предпочтениями, то они сберегут меньше, чем необходимо для поддержания прежнего уровня жизни после выхода на пенсию. Недостаток сбережений связан с менталитетом (а именно – с недостатком самоконтроля), что не позволяет людям достигать оптимального уровня сбережений. В свою очередь, если сбережения не поощряются, выплаты пособий по социальному обеспечению позволяют домохозяйствам в большей степени полагаться на таковые, а не обеспечивать себя самостоятельно. Последний аргумент наглядно иллюстрирует необходимость вмешательства государства в России, где реформа пенсионной системы только набирает обороты. Создание системы стимулирования сбережений должно снизить остроту проблемы увеличения социальных расходов: те, кто получал достаточно высокий доход в течение жизни, смогут обеспечить приемлемый уровень потребления и в старости.