Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная)
| Вид материала | Методические рекомендации |
| Денежные потоки (в условных единицах) |
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция,, 5645.83kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая, 20.17kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. (Вторая, 9.18kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения, 5143.29kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения, 3659.97kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов , 7962.86kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору, 1579.29kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения, 5674.12kb.
- Интернет-программа «Инвестиционный анализ», автор Теплова Т. В. (обновления 2004г), 16.21kb.
- Инструкция по ведению (редакция вторая, исправленная и дополненная), 347.54kb.
Денежные потоки (в условных единицах)
┌─────┬───────┬───────────────────────────────────────────────────────────────────────┐
│Но- │Показа-│ Номер шага расчета (m) │
│мер │тель │ │
│стро-│ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤
│ки │ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │ 8 │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ │Опера- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ционная│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │дея- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 1 │Выручка│ 0 │ 90,00│ 150,00│ 150,00│ 120,00│ 210,00│ 210,00│ 175,00│ 0 │
│ │с НДС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 2 │Выручка│ 0 │ 75,00│ 125,00│ 125,00│ 100,00│ 175,00│ 175,00│ 150,00│ 0 │
│ │без НДС│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 3 │Произ- │ 0 │ -45,00│ -55,00│ -55,00│ -55,00│ -60,00│ -60,00│ -60,00│ 0 │
│ │водст- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │венные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │затраты│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │без НДС│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ В том│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │числе: │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 4 │матери-│ 0 │ -35,00│ -40,00│ -40,00│ -40,00│ -45,00│ -45,00│ -45,00│ 0 │
│ │альные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │затраты│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │без НДС│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 5 │зара- │ 0 │ -7,22│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ 0 │
│ │ботная │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │плата │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 6 │отчис- │ 0 │ -2,78│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ 0 │
│ │ления │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │на со-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │циаль- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │нужды │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 7 │Процен-│ 0 │ -10,63│ -8,81│ -3,36│ -4,93│ -1,03│ 0 │ 0 │ 0 │
│ │ты в│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │составе│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │себес- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тоимос-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ти │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │28) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 8 │Аморти-│ 0 │ 15 │ 25,5 │ 25,5 │ 25,5 │ 34,5 │ 34,5 │ 34,5 │ 0 │
│ │зацион-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ные от-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │числе- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ния │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 9 │Валовая│ 0 │ 438 │ 35,69│ 41,14│ 14,58│ 79,47│ 80,50│ 55,50│ 0 │
│ │прибыль│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.2 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.3│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.7│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │- стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │8 ) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Налоги │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(табл. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │5.1; │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.14,│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │15) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 10 │на иму-│ 0 │ -1,85│ -2,85│ -2,34│ -1,83│ -2,43│ -1,74│ -1,05│ 0 │
│ │щество │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 11 │в до-│ 0 │ -3,00│ -5,00│ -5,00│ -4,00│ -7,00│ -7,00│ -6,00│ 0 │
│ │рожный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │фонд, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │на ЖФ и│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │объекты│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │СКС │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 12 │Налого-│ 0 │ 0,00│ 27,85│ 33,81│ 8,75│ 70,05│ 71,77│ 48,46│ 0 │
│ │облага-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │емая │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │прибыль│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.9 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │10 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.11,│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │но >=│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │0) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 13 │Налог │ 0 │ 0,00│ -9,75│ -11,83│ -3,06│ -24,52│ -25,12│ -16,96│ 0 │
│ │на при-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │быль │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(-0,35 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │x стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │12) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 14 │Чистая │ 0 │ -0,47│ 18,10│ 21,97│ 5,69│ 45,53│ 46,65│ 31,50│ 0 │
│ │прибыль│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.9 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │10 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.11 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │13) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ 15 │Сальдо │ 0 │ 25,15│ 52,41│ 50,83│ 36,11│ 81,06│ 81,15│ 66,00│ 0 │
│ │фи(о) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.2 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.3│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │10 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.11 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │13)*(1)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 16 │To же с│ 0 │ 26,39│ 54,99│ 53,33│ 37,89│ 85,05│ 85,14│ 69,24│ 0 │
│ │учетом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.15│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │х табл.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.4, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.2) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ │Инвес- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тицион-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ная де-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 17 │Притоки│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ +10 │
│ 18 │Капита-│-100 │ -70 │ 0 │ 0 │ -60 │ 0 │ 0 │ 0 │ -90 │
│ │ловло- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │жения │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ 19 │Сальдо │-100 │ -70 │ 0 │ 0 │ -60 │ 0 │ 0 │ 0 │ -80 │
│ │фи(и) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(m) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 20 │To же с│-110 │ -77 │ 0 │ 0 │ -66 │ 0 │ 0 │ 0 │ -88 │
│ │учетом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.19│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │х табл.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.4, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.4) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ │Финан- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │совая │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │дея- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тель- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 21 │Акцио- │ 60,00│ 30,00│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │
│ │нерный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │капитал│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Займы │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 22 │Взятие │ 40,00│ 40,00│ 0 │ 0 │ 12,53│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │
│ │займа │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 23 │Возврат│ 0 │ -14,53│ -43,60│ 0,00│ -31,19│ -8,21│ 0 │ 0 │ 0 │
│ │основ- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ного │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │долга │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Величи-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │на дол-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │га │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 24 │на на-│ 40,00│ 85,00│ 70,47│ 26,87│ 39,40│ 8,21│ 0 │ 0 │ 0 │
│ │чало │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │*(2) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 25 │на ко-│ 45,00│ 70,47│ 26,87│ 26,87│ 8,21│ 0,00│ 0 │ 0 │ 0 │
│ │нец │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.24│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │23 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │27) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Процен-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ты │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 26 │начис- │ 5,00│ 10,63│ 8,81│ 3,36│ 4,93│ 1,03│ 0 │ 0 │ 0 │
│ │ленные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(12,5% │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │x стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │24) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 27 │капита-│ 5,00│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │
│ │лизиро-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ванные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 28 │выпла- │ 0 │ -10,63│ -8,81│ -3,36│ -4,93│ -1,03│ 0 │ 0 │ 0 │
│ │ченные │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │- (стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │26 -│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.27)│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ │Накоп- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ленное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │суммар-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ное │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 30 │на на-│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 71,82│ 152,97│ 138,96│
│ │чало │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │*(3) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 31 │на ко-│ 0,00│ 0,00│ 0,00│ 47,47│ 0,00│ 71,82│ 152,97│ 218,96│ 138,96│
│ │нец │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │шага │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.30│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │15 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.23 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │28) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ 32 │Финан- │ 40,00│ 40,00│ 0 │ 0 │ 12,53│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │
│ │совые │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │притоки│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(без │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │акцио- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │нерного│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │капита-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ла) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │22) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 33 │To же с│ 44,00│ 44,00│ 0 │ 0 │ 13,78│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │
│ │учетом │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.32│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │х табл.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │П9.4, │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.4) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 34 │Финан- │ 0,00│ -25,15│ -52,41│ -3,36│ -36,11│ -9,24│ 0 │ 0 │ 0 │
│ │совые │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │отто- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ки*(4) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.23│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │28) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 35 │Поток │ -66,00│ -31,76│ 2,58│ 49,98│ -50,44│ 75,81│ 85,14│ 69,24│ -88,00│
│ │для │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │оценки │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │эффек- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тивнос-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ти │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │участия│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │в про-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │екте │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.16│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │20 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.32 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │34) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 36 │Дискон-│ -66,00│ -28,87│ 2,13│ 37,55│ -34,45│ 47,07│ 48,06│ 35,53│ -41,05│
│ │тиро- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ванный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │поток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤
│ 37 │ЧДД │ -0,04 │
│ 38 │ВНД │ 9,99% │
└─────┴───────┴───────────────────────────────────────────────────────────────────────┘
Примечания: *(1) Выплаченный процент включен в сальдо от финансовой, а не операционной деятельности.
*(2) Величина долга на начало шага равна:
на шаге m = 0: (стр.24; 0) = (стр.22; 0);
на шаге m > 0: (стр.24; m) = (стр.22; m) + (стр.25; m-1).
*(3) Накопленное суммарное сальдо на начало шага равно:
на шаге m = 0: (стр.30; 0) = (стр.19; 0) + (стр.21; 0) + (стр.22; 0);
на шаге m > 0: (стр.30; m) = (стр.19; m) + (стр.21; m) + (стр.22; m) + (стр.31; m-1).
*(4) Так как финансовые оттоки в примере предполагаются в конце шага, коэффициенты распределения для них равны единице.
Объем займа и возвращаемого долга подбирается из условия финансовой реализуемости: заем так, чтобы величина накопленного суммарного сальдо была неотрицательна в начале каждого шага расчета, а возвращаемый долг - чтобы в конце. Из-за разновременности поступлений и выплат по займам является обоснованным взятие и возврат займа на одном и том же шаге (шаге 1), долг в конце шага 3 возвращается не полностью (хотя по величине накопленного сальдо полный возврат возможен), так как это повело бы к соответствующему увеличению величины займа в начале шага 4 (до 39,40 единицы), что при принятой форме налоговых льгот не имеет смысла.
В результате расчета получается:
- объем займа, необходимый для реализации проекта, - 92,53 единицы;
- полный возврат займа - в конце пятого шага;
- участие собственного (акционерного) капитала в проекте неэффективно (ЧДД < 0)
Изменение качественной оценки эффективности (эффективный проект "превратился" в неэффективный) объясняется как относительно большим шагом расчета, особенно для примера 6.1, так и низким запасом устойчивости этого проекта. О последнем можно судить по результатам, полученным в основном тексте (без учета распределений): для проекта в целом были получены индексы доходности, очень близкие к единице: индекс доходности дисконтированных инвестиций оказался равным 1,037 (пример 2.1), а индекс доходности дисконтированных затрат - 1,015 (пример 5.1). Кроме того, в П.10.5 для этого проекта определялся предельный интегральный уровень снижения выручки (одновременно с условно-переменными затратами), и он также оказался весьма близким к единице (0,965 - см. пример 10.2).
Пример более устойчивого проекта при том же распределении инвестиционных и операционных потоков, что и в предыдущем примере, приведен в табл.П9.7. Из налогов в этом примере учитываются только налоги на пользователей автодорог, на содержание ЖФ и объектов СКС, на имущество и на прибыль. Ставка налога на прибыль принимается равной 35% Для упрощения расчета не учитывается возможность переноса убытков на будущие периоды.
Таблица П9.7