Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная)
| Вид материала | Методические рекомендации |
| Денежные потоки (в условных единицах) |
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция,, 5645.83kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: (Вторая, 20.17kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. (Вторая, 9.18kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения, 5143.29kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения, 3659.97kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов , 7962.86kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору, 1579.29kb.
- Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения, 5674.12kb.
- Интернет-программа «Инвестиционный анализ», автор Теплова Т. В. (обновления 2004г), 16.21kb.
- Инструкция по ведению (редакция вторая, исправленная и дополненная), 347.54kb.
Денежные потоки (в условных единицах)
┌─────┬───────┬───────────────────────────────────────────────────────────────┐
│Но- │Показа-│ Номер шага расчета (m) │
│мер │тель │ │
│стро-│ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤
│ки │ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ │Опера- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ционная│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │дея- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тель- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 1 │Выручка│ 0 │ 80,00│ 90,00│ 150,00│ 150,00│ 150,00│ 150,00│ 150,00│
│ │без НДС│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 2 │Произ- │ 0 │ -45,00│ -55,00│ -55,00│ -55,00│ -60,00│ -60,00│ -60,00│
│ │водст- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │венные │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │затраты│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │без НДС│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ В том│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │числе: │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 3 │матери-│ 0 │ -35,00│ -40,00│ -40,00│ -40,00│ -45,00│ -45,00│ -45,00│
│ │альные │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │затраты│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │без НДС│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 4 │зара- │ 0 │ -7,22│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ -10,83│
│ │ботная │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │плата │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 5 │отчис- │ 0 │ -2,78│ 4,17│ 4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│
│ │ления │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │на со-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │циаль- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ные │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │нужды │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤
│ 6 │Норма │ 15% │
│ │аморти-│ │
│ │зации │ │
├─────┼───────┼───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤
│ 7 │Балан- │ 0 │ 220,00│ 220,00│ 220,00│ 220,00│ 220,00│ 220,00│ 220,00│
│ │совая │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стои- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │мость │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │фондов │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 8 │Аморти-│ 0 │ 33,00│ 33,00│ 33,00│ 33,00│ 33,00│ 33,00│ 22,00│
│ │зацион-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ные от-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │числе- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ния │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Оста- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │точная │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стои- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │мость │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │фондов │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 9 │на на-│ 0 │ 220,00│ 187,00│ 154,00│ 121,00│ 88,00│ 55,00│ 22,00│
│ │чало │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │года │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 10 │на ко-│ 0 │ 187,00│ 154,00│ 121,00│ 88,00│ 55,00│ 22,00│ 0,00│
│ │нец │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │года │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 11 │Валовая│ 0 │ 2,00│ 2,00│ 62,00│ 62,00│ 57,00│ 57,00│ 68,00│
│ │прибыль│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.1 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.2│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │- стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │8) │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ 12 │Налог │ 0 │ -4,07│ -3,41│ -2,75│ -2,09│ -1,43│ -0,77│ -0,22│
│ │на иму-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │щество │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(- 0,01│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │x (стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │9 +│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.10)│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 13 │Налог │ 0 │ -3,20│ -3,60│ -6,00│ -6,00│ -6,00│ -6,00│ -6,00│
│ │пользо-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │вателей│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │автодо-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │рог и│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │на со-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │держа- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ние ЖФ│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │и объ-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ектов │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │СКС │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 14 │Налого-│ 0 │ 0,00│ 0,00│ 53,25│ 53,91│ 49,57│ 50,23│ 61,78│
│ │облага-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │емая │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │прибыль│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(max │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(0; │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.11│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │12 +│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │13)* │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤
│ 15 │Налог │ 0 │ 0,00│ 0,00│ -18,64│ -18,87│ -17,35│ -17,58│ -21,62│
│ │на при-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │быль │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(-0,35 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │x стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │14) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Инвес- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тицион-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ная де-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 16 │Притоки│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │
│ 17 │Капита-│ │ │-220,00│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │
│ │ловло- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │жения │ │ │ │ │ │ │ │ │
├─────┼───────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤
│ 18 │Норма │ 10% │
│ │дискон-│ │
│ │та │ │
│ │ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤
│ 19 │Коэффи-│ 1,00│ 0,91│ 0,83│ 0,75│ 0,68│ 0,62│ 0,56│ 0,51│
│ │циент │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │дискон-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тирова-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ния │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ ├───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤
│ │Коэффи-│ │
│ │циенты │ │
│ │распре-│ │
│ │деления│ │
│ 20 │для │ 1,05 │
│ │опера- │ │
│ │ционно-│ │
│ │го по-│ │
│ │тока │ │
│ 21 │для ин-│ 1,10 │
│ │вести- │ │
│ │ционно-│ │
│ │го по-│ │
│ │тока │ │
│ │ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤
│ │Сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │суммар-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ного │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 22 │без │-220,00│ 27,73│ 27,99│ 67,61│ 68,04│ 65,22│ 65,65│ 65,16│
│ │учета │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.1 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.2│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │12 +│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.13 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │15 +│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.16 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │17) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 23 │с уче-│-242,00│ 29,09│ 29,37│ 70,94│ 71,39│ 68,43│ 68,88│ 65,22│
│ │том │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.1 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │2 +│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.12 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │13 +│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.15)│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │х стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │20 +│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.16│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │17) x│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │стр.21 │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │Дискон-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │тиро- │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ванное │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 24 │без │-220,00│ 25,21│ 23,13│ 50,80│ 46,47│ 40,50│ 37,06│ 31,90│
│ │учета │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.19│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │x стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │22) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ 25 │с уче-│-242,00│ 26,45│ 24,27│ 53,30│ 48,76│ 42,49│ 38,88│ 33,47│
│ │том │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │(стр.19│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │x стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │23) │ │ │ │ │ │ │ │ │
│ │ ├───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤
│ │ЧДД │ │
│ 26 │без │ 35,07 │
│ │учета │ │
│ │распре-│ │
│ │делений│ │
│ 27 │с уче-│ 25,62 │
│ │том │ │
│ │распре-│ │
│ │делений│ │
│ │ВНД │ │
│ 28 │без │ 14,05% │
│ │учета │ │
│ │распре-│ │
│ │делений│ │
│ 29 │с уче-│ 12,43% │
│ │том │ │
│ │распре-│ │
│ │делений│ │
└─────┴───────┴───────────────────────────────────────────────────────────────┘
Примечание: * Выражение max (0; S), где S - какое-либо число, означает S, если S >= 0, и 0, если S < 0.
Пример показывает, что при достаточном запасе устойчивости проекта учет коэффициентов распределения не приводит, как правило, к изменению знака оценки, но все же, если произведение продолжительности шага на величину нормы дисконта превышает 0,1, этот учет лучше производить.
Рассмотрим теперь эффективность собственного капитала (эффективность участия) для этого же проекта. Предположим, что объем собственных средств составляет 44 единицы (20% от общего объема капиталовложений), вкладываемых в начале нулевого шага, заем берется также в начале нулевого шага под 12,5% годовых с начислением и выплатой процентов один раз в год в конце соответствующего шага. Льгота по налогу на прибыль учитывается в соответствии с действующим в настоящее время российским законом: налогооблагаемая прибыль в данном году уменьшается на величину разности между капитальными вложениями, а также выплатами по возврату и обслуживанию инвестиционного займа в этом году и амортизационными отчислениями этого года, но не более чем на 50%. Алгоритм, соответствующий этому закону, может быть выражен - для годового шага расчета - следующей формулой:
0 0
НОП (m) НОП (m)
НОП(m) = ─────── + max (0; ─────── - max (0; ИЗ(m) - А(m)), (П9.1)
2 2
где HOП(m) - налогооблагаемая прибыль на шаге m с учетом льготы по
налогу на прибыль;
0
НОП (m) - налогооблагаемая прибыль на шаге m без учета этой льготы;
ИЗ(m) - сумма абсолютных величин капитальных затрат и затрат на
выплату и обслуживание инвестиционного долга на шаге m;
А(m)- амортизационные отчисления на шаге m.
Так как величина налога на прибыль зависит от условий возврата и обслуживания долга, а возможности для этого, в свою очередь, зависят от налога на прибыль, расчеты ведутся итеративно.
Расчет см. в табл.П9.8. При расчете предполагается, что заемный капитал берется в минимально необходимых для реализуемости проекта размерах, а возвращается максимально быстро (возврат по графику).
Таблица П9.8