Geum.ru

Отчет об оценке рыночной стоимости акций ОАО ак «Омскэнерго» Дата составления отчета

Вид материалаОтчет
6.12. Согласование результатов и заключение о стоимости
7. Оценка доходным подходом
7.1. Общие допущения
Подобный материал:
1   ...   13   14   15   16   17   18   19   20   ...   30

6.12. Согласование результатов и заключение о стоимости


Заключительным элементом процесса оценки является сравнение результатов, полученных на основе применения выбранных методов оценки, и формирование заключения о стоимости объекта оценки путем согласования полученных результатов и сведения к единой величине стоимости. Процесс согласования учитывает слабые и сильные стороны каждого подхода, определяет, насколько они существенно влияют при оценке объекта на объективное отражение рыночных условий и характеристик оцениваемого объекта.

Преимущества каждого подхода к оценке рассматриваемых объектов, определяются по следующим критериям:
  • возможность отразить действительные намерения потенциального покупателя или продавца;
  • тип, качество и обширность информации, на основе которых проводится анализ;
  • способность параметров используемых методов, учитывать конъюнктурные колебания и стоимость денежных средств;
  • способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость, такие как потенциальная доходность и риск.

Процесс согласования приводит к установлению окончательной стоимости объекта оценки, чем и достигается цель оценки.

Данный Отчет является полным повествовательным отчетом об оценке, отвечающий требованиям стандартов, с применением, где это возможно, всех существующих подходов оценки либо обоснованием отказа от отдельных подходов к оценке. Оценщиком проведен анализ всей доступной информации для того, чтобы прийти к заключению о стоимости оцениваемого объекта.


7. ОЦЕНКА ДОХОДНЫМ ПОДХОДОМ


Основной задачей оценки является грамотное и достоверное прогнозирование всех составляющих будущих денежных потоков Компании, как то: выручка, затраты, прибыль и другие.

Как следует из данных Раздела 3, в ближайшем будущем деятельность Компании претерпит существенные изменения вследствие изменения принципов тарифного регулирования. По этой причине мы сочли необходимым использовать для расчета стоимости будущих доходов метод дисконтированных денежных потоков.

В рамках доходного подхода нами определялась стоимость 100% пакета акций Компании. В отношении будущей операционной деятельности Компании мы приняли ряд предположений и допущений, основанных на предоставленной нам информации, результатах обсуждений с руководством и специалистами Компании и ОАО РАО «ЕЭС России», а также на проведенном нами анализе. Описание допущений, принятых нами для оценки стоимости бизнеса Компании, а также результаты оценки методом дисконтирования денежных потоков, действительные при использовании упомянутых допущений, представлены ниже.

7.1. Общие допущения


Основной деятельностью Компании на Дату оценки является передача и распределение электроэнергии на региональном уровне от ЕНЭС сбытовым компаниям.

Прогнозный период подготовленной финансовой модели составляет 8 лет и 6 месяцев (III кв. 2007 г. − 2015 г.). Мы предполагаем, что к 2016 г. произойдет стабилизация денежных потоков Компании с определенными допущениями. Предполагается, что период регулирования величины принимаемой базы капитала продлится в течении 3-5 лет, предположительно до 2015 года. На этом периоде возможно введение регулятором определенных поправок к базе капитала для приведения показателей работы компании (тарифы, рентабельность, и т.п) к среднеотраслевым значениям.

Валютой, в которой происходит получение выручки и оплата расходов, связанных с основной деятельностью Компании, является российский рубль. Поэтому ключевым фактором, оказывающим влияние на рост затрат, принята рублевая инфляция. Фактором, оказывающим влияние на рост выручки, является изменение тарифообразования и планируемый переход определения необходимой валовой выручки с метода «затраты плюс» на метод отдачи на активы (Return Asset Based, RAB).

В своем анализе мы использовали следующую информацию:
  • «Бизнес-план Распределительной сетевой компании (РСК) на 2007-2010 гг.» (далее – «бизнес-план»). Данный документ содержит основные прогнозные показатели деятельности Компании на 2007 г. и на период до 2010 г., которые использовались в модели; Бизнес-план построен на принципе тарифообразования «затраты плюс», он содержит информацию по планируемым инвестициям как на поддержание сетей, так и на их расширение, а также источники их финансирования;
  • финансовую и управленческую отчетность Компании за 2006 г. и первую половину 2007 г. с соответствующими расшифровками;
  • сценарий органического роста, подготовленный компанией Deloitte для целей оценки ДЗО ОАО РАО «ЕЭС России», по заданию ОАО РАО «ЕЭС России» и утвержденный Комитетом по оценке ОАО РАО «ЕЭС России» 1 июня 2007 г., включая прогнозы по объемам потребления электроэнергии и ценам на оптовом рынке;
  • «Прогноз потерь в процентах к отпуску в сеть на 2015 г.», разработанный ОАО «ФСК ЕЭС», содержащий планируемые нормативные потери, к которым РСК будет стремиться путем проведения программы модернизации, направленной на снижение текущих потерь;
  • проект методики определения базы первоначального инвестированного капитала, подготовленной руководством ОАО «ФСК ЕЭС»;
  • информацию об избыточных, незадействованных активах, предоставленную руководством РСК;
  • прогнозные темпы роста тарифов на передачу электроэнергии по распределительным сетям с учетом платы ОАО «ФСК ЕЭС»;
  • стоимость привлечения заемных средств согласно информации, публикуемой ЦБ РФ.
  • анализ отраслевых показателей оборачиваемости и соотношения долга к инвестированному капиталу по компаниям – аналогам согласно данным системы Bloomberg;
  • результаты интервью с руководством Компании и с Заказчиком.