Понятие и структура финансового рынка содержание
| Вид материала | Реферат |
- Семинарских занятий по рцб тема Рынок ценных бумаг и его участники, 71.64kb.
- I. Сущность и методика анализа финансового состояния субъекта хозяйствования, 308.04kb.
- Разработка стратегии финансового оздоровления. Методика составления плана финансового, 69.33kb.
- Лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг и участников, 331.47kb.
- Планы семинарских занятий по дисциплине "национальные финансовые рынки" для студентов, 582.39kb.
- Московский новый юридический институт международные финансы тематика письменных работ, 76.69kb.
- Государственный образовательный стандарт среднего профессионального образования: понятие,, 38.95kb.
- Задачи приобретение знаний о механизме и особенностях функционирования мирового финансового, 100.75kb.
- Рынок ценных бумаг, 46.17kb.
- Учебно-тематический план дисциплины программа дисциплины, 312.6kb.
2. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ В РОССИИ
2.1 Современное состояние рынка ценных бумаг в РФ
Фондовый рынок России: итоги 2005 г.
2005 год оказался невероятно удачным для фондового рынка России. Стартовав с отметки в 607.57 пункта индекс РТС за 12 месяцев вырос на 85,3% и на момент закрытия последнего торгового дня года достиг 1125.6 пункта (рис. 2.1).
Рис. 2.1. Динамика индекса РТС за 2005г. Основные события, повлиявшие на изменение индекса12
Основным стимулом столь впечатляющих результатов стал небывалый рост цен на нефть (для нефти марки Urals – на 57%), который сделал акции нефтяных компаний чрезвычайно привлекательными для инвесторов.
Однако рост цен на нефть был не единственным фактором, повлиявшим на фондовый рынок. Сильное влияние оказали хорошие макроэкономические показатели России, стабильная политическая ситуация и способность нашей страны платить по внешним долгам. Все это позволило крупнейшим рейтинговым агентствам Moody’s, Fitch и Standard&Poor’s повысить суверенный рейтинг Российской Федерации на одну ступень выше минимального инвестиционного рейтинга (Moody’s – Bаа2, Fitch – ВВВ, Standard & Poor’s – ВВВ).
Получение Россией устойчивых инвестиционных рейтингов послужило «разрешительным» сигналом для крупных зарубежных фондов к размещению средств в российские ценные бумаги. Повышенный интерес западных фондов также способствовал «бычьим» настроениям на фондовом рынке в течение всего года.
Очень хорошую доходность показали бумаги первого эшелона, из которых наиболее впечатляющий результат продемонстрировали привилегированные акции Сбербанка (рост в 4,3 раза), Татнефти (рост на 182%), Транснефти (рост на 165%), а также обыкновенные акции Газпрома (рост на 176%), Сбербанка (рост на 162%) и Татнефти (рост на 116%). В среднем рост по акциям первого эшелона составил 106%.
Несмотря на то, что объем торгов по бумагам первого эшелона превышает 90% от общего объема торгов, акции второго эшелона также заслуживают внимания, учитывая, что по отдельным их группам результаты оказались весьма впечатляющими.
Очень хороший результат показали акции с капитализацией от $500 млн. до $1 млрд. – их средняя доходность составила 149% (таблица 2.1), причем более половины бумаг в этой группе превысили рост индекса РТС.
Таблица 2.1
Доходность акций классического рынка РТС, сгруппированным по размерам капитализации
| Капитализация | Доля в общем количестве торгуемых бумаг | Средняя доходность | Доля акций с доходностью, превышающей годовой рост индекса РТС |
| От $1 млн. до $100 млн. | 40% | 95% | 28% |
| от $ 100млн. до $500 | 11% | 181% | 58% |
| От $500 млн. до 1 млрд. | 5% | 149% | 58% |
| Свыше 1млрд. | 5% | 110% | 50% |
Результат в группе акций с капитализацией от $1 млн. до $100 млн. скромнее – только 28% из них смогли по доходности превысить годовой рост индекса РТС. Именно за счет этих акций средняя доходность по группе смогла достигнуть 95%.
Наиболее доходными оказались акции с рыночной капитализацией от $100 млн. до $500 млн. – их средняя доходность составила 181%, что почти в два раза больше средней доходности по акциям первого эшелона.
2.2 Анализ состояния внутреннего финансового рынка
Валютный рынок
В декабре 2005г. основным фактором, влияющим на колебания курсов основных мировых валют к рублю, являлась конъюнктура мирового валютного рынка.
В отчетный период как Европейский центральный банк, так и ФРС США приняли решения об изменении процентных ставок. Повышение ставки Европейским центральным банком 1 декабря (с 2 до 2,25%) не оказало заметного влияния на динамику курса доллара США к евро, поскольку сопровождалось заявлениями руководителей ЕЦБ о том, что данное решение не означает начала серии повышений ставок. А на повышение ставки ФРС США 13 декабря до 4,25% рынок отреагировал снижением курса доллара США к евро, так как комментарии представителей ФРС США о том, что ставка уже близка к «нейтральному» уровню, были интерпретированы участниками рынка как свидетельство скорого прекращения периода роста ставок и, следовательно, способствовали ослаблению доллара США. В конце второй декады отчетного периода публикации данных о рекордно высоком объеме иностранных инвестиций в американские ценные бумаги в октябре (106,8 млрд. долл. США против 101,9 млрд. долл. США в сентябре) и дефиците счета текущих операций меньше ожидаемого уровня привели к некоторой коррекции курса доллара США к евро.
Динамика курсов доллара США и евро к рублю на внутреннем валютном рынке преимущественно отражала изменения курсов этих валют на мировом валютном рынке. По итогам отчетного периода курс доллара США к рублю практически не изменился: официальный курс доллара США, установленный на 1 декабря и в последний рабочий день месяца, составил 28,78 руб./долл. США. Курс евро к рублю вырос на 0,7% до 34,19 руб./евро.(рис.2.2)
Рис.2.2. Динамика официальных курсов доллара США и евро к рублю13
На фоне увеличения потребности экспортеров в рублевых средствах для выполнения обязательств перед бюджетом и осуществления прочих сезонных платежей уровень предложения иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в заключительный период года возрос по сравнению с ноябрем. Это способствовало увеличению объема валютных интервенций Банка России: нетто-покупка иностранной валюты Банком России составила за отчетный период 9,1 млрд. долл. США, более чем в два раза превысив показатели предыдущего месяца.
Практически весь объем интервенций пришелся на вторую половину месяца, когда участники рынка предъявляли спрос на рублевые средства для осуществления платежей в бюджет и выполнения иных обязательств и аккумулировали средства в преддверии длительных праздников.
Рис.2.3 Объем покупки-продажи клиентами-резидентами иностранной валюты кредитных организациям (Московский регион) и валютные интервенции Банка России14
В целях дальнейшего выравнивания волатильностей курса рубля к наиболее значимым для Российской Федерации иностранным валютам Банк России изменил в отчетном периоде композицию бивалютной корзины: со 2 декабря рублевая стоимость бивалютной корзины рассчитывается исходя из структуры 0,6 доллара США и 0,4 евро.
Рис.2.4 Интервенция Банка России на внутреннем валютном рынке и динамика рублевой стоимости бивалютной корзины в ноябре – декабре 2005г15.
Объем нетто-покупки долларов США Банком России составил за отчетный период 8,6 млрд. долл. США, что существенно выше среднего за месяц за текущий год. Объем покупки евро Банком России составил в декабре 225,4 млн. евро - максимальное значение за год. При этом почти 200 млн. евро были куплены 28 декабря.
Практически весь объем интервенций пришелся на вторую половину месяца, когда клиенты традиционно начали реализовывать экспортную выручку для выполнения обязательств перед бюджетом (рис.2.3 и рис.2.4).
По предварительной оценке, реальный эффективный курс рубля в январе-декабре 2005 года вырос на 10,5% к декабрю 2004 года. Реальный курс рубля к доллару США увеличился на 3,9%, к евро – на 18,8% (рис.2.5).
Рис.2.5. Динамика производственных показателей курса рубля к иностранной валюте16
По итогам декабря золотовалютные резервы возросли на 11,2 млрд. долл. США (6,7%) до 179,6 млрд. долл. США.(рис.2.6)
Рис.2.6. Динамика золотовалютных резервов Российской Федерации17
Активность участников внутреннего валютного рынка в декабре выросла во всех секторах биржевого сегмента рынка. Наиболее существенным был рост объема торгов по инструменту «рубль/доллар США» с расчетами «завтра» и рост объема операций «валютный своп».
В декабре 2005г. среднедневной объем торгов на ЕТС по инструменту «рубль/доллар США» с расчетами «завтра» за счет увеличения объема интервенций Банка России вырос почти на 20% по сравнению с ноябрем до 1,22 млрд. долл. США. Среднедневной объем торгов в ЕТС по инструменту «рубль/доллар США» с расчетами «сегодня» увеличился на 16,0% до 0,82 млрд. долл. США. Среднедневной объем операций «валютный своп» в декабре превысил аналогичный показатель за предыдущий период на 22,4% и составил 1,36 млрд. долл. США. В результате совокупный среднедневной оборот торгов на ЕТС по инструменту «рубль/доллар США» в декабре увеличился по сравнению с ноябрем на 19,6% и составил 3,3 млрд. долларов США.
Межбанковский среднедневной оборот по инструменту «рубль/доллар США» за указанный период увеличился до 24,4 млрд. долл. США с 23,4 млрд. долл. США в предыдущем периоде (рис.2.7.)
Рис.2.7. Совокупные объемы торгов на ЕТС по инструменту «рубль/доллар США»18
Совокупный объем торгов по инструменту «рубль/евро» в ЕТС в декабре, как и в ноябре, вырос. Увеличение среднедневного объема торгов по сравнению с предыдущим месяцем составило 15,5%. При этом межбанковский среднедневной оборот по инструменту «рубль/евро» в долларовом эквиваленте практически не изменился, составив 334 млн. долл. США против 335 млн. долл. США в ноябре. Среднедневной оборот по инструменту «доллар США/евро» снизился с 6,9 млрд. долл. США до 6,4 млрд. долл. США.
В целом средний дневной оборот межбанковских кассовых конверсионных операций увеличился незначительно и составил 34,4 млрд. долл. США против 34,2 млрд. долл. США в ноябре. (рис.2.8.)
Рис.2.8. Совокупные объемы торгов на ЕТС по инструменту «рубль/евро»19
Денежный рынок
В декабре 2005г. в преддверии длительных праздников спрос на ликвидность со стороны кредитных организаций вырос, что обусловило увеличение объема продажи иностранной валюты кредитными организациями для пополнения корсчетов и сохранение высокого спроса на инструменты рефинансирования Банка России. Так, совокупный объем средств, привлеченный кредитными организациями посредством операций РЕПО, в декабре составил 267,3 млрд. руб.
Росту остатков на корсчетах кредитных организаций в Банке России также способствовало увеличение расходов федерального бюджета, а фактором их снижения выступило традиционное для окончания календарного года обналичивание средств. Если средний за предыдущие 6 месяцев года объем обналиченных средств составлял 23,9 млрд. руб., то в декабре он увеличился до 287,8 млрд. руб. (237,1 млрд. руб. в 2004 году). (рис.2.9)
Рис. 2.9.Факторы изменения остатков средств на корсчетах кредитных организаций в Банке Россия в декабре 2005г.(млрд.руб.)20
В результате средний уровень ликвидности банковского сектора в декабре несколько увеличился относительно аналогичного показателя за предыдущий период, а верхняя граница диапазона движения ставок МБК (1 день) снизилась с 9,2 в ноябре до 6,9%.(рис.2.10.)
Средняя величина остатков на корреспондентских счетах и задолженности Банка России по облигациям Банка России (ОБР) и депозитам кредитных организаций в декабре составила 468,1 млрд. руб. (в ноябре - 421,1 млрд. руб., в октябре - 540,3 млрд. руб.).
В течение месяца кредитные организации увеличивали остатки на корреспондентских счетах в Банке России, в частности, за счет продажи иностранной валюты. Источником пополнения ликвидности КО также стал выкуп облигаций Банка России, состоявшийся 15 декабря.
Рис.2.10. Ставки МБК и структура ликвидности банковского сектора21
В декабре одним из источников пополнения ликвидности банковского сектора стал выкуп у кредитных организаций третьего выпуска облигаций Банка России (4-03-30BR0-4), на сумму 83,3 млрд. руб. В целом на данном сегменте активность участников рынка была низкая, что было обусловлено в частности превышением в рассматриваемом периоде рыночными ставками сопоставимой срочности доходности по ОБР. Несмотря на это в конце месяца со стороны кредитных организаций был предъявлен спрос на облигации Банка России, в связи с чем в рамках аукционов и на вторичных торгах было реализовано облигаций на сумму, превышающую 18 млрд. руб.(рис.2.11.)
Рис.2.11. Операции Банка России с ОБР, доходность по ОБР и ставка Mosprime (3 месяца)22
Аукционы по размещению ОБР представлены в таблице 2.2
Таблица 2.2
Аукционы по размещению ОБР
| Дата | Код бумаги | Объем спроса по номиналу, млн. руб. | Средне- взве- шенная доход- ность | Объем разме- щения, млн. руб. | Объем эмиссии, млн. руб. | Спрос по деньгам, млн. руб. | Дата погашения | Доход- ность по цене отсе- чения | Объем разме- щения по номиналу, млн. руб. | Объем размещения по деньгам, млн. руб. |
| 15 дек. | RU000A0D1JF3 | 4294,8 | 4,76 | 130505,6 | 0 | 4083,0 | 22.09.2009 | 4,9 | 2234,2 | 2182,4 |
| 22 дек. | RU000A0D1JF3 | 2660,2 | 4,95 | 10000,0 | 0 | 2598,1 | 22.09.2009 | 5,0 | 2560,2 | 2501,1 |
| 28 дек. | RU000A0D1JF3 | 5927,8 | 4,94 | 10000,0 | 0 | 5794,6 | 16.06.2119 | 5,0 | 5479,6 | 5357,8 |
В декабре в качестве обеспечения по операциям РЕПО использовались преимущественно государственные облигации как базовых, так и небазовых выпусков.
В связи со снижением в середине месяца объема в обращении облигаций Банка России более чем в 8 раз объем их использования в качестве обеспечения по операциям РЕПО снизился с 38% в ноябре до 1%.
Доля корпоративных бумаг в структуре обеспечения изменилась незначительно и составила 5%. (рис.2.12)
Рис. 2.12. Структура обеспечения операций РЕПО23
Для поддержания необходимого для своевременного выполнения своих обязательств уровня остатков на корсчетах кредитные организации использовали операции РЕПО с Банком России, объем которых в декабре составил 267,3 млрд. руб.
Объем внутридневных кредитов, предоставляемых кредитным организациям в целях обеспечения бесперебойного функционирования платежной системы, в декабре составил 718,9 млрд. руб.
В качестве других источников пополнения ликвидности банковского сектора традиционно использовались механизм усреднения обязательных резервов, в результате применения которого было мобилизовано дополнительной ликвидности на 17,9 млрд. рублей, а также кредиты овернайт и ломбардные кредиты Банка России, совокупный объем которых составил 753,3 млн. рублей (рис.2.13)
Рис.2.13. Динамика уровня ликвидности банковского сектора24
Операции междилерского РЕПО и РЕПО с корпоративными ценными бумагами
В декабре участники денежного рынка продолжали активно использовать для управления собственной ликвидностью операции РЕПО с корпоративными ценными бумагами (их объем в отчетном периоде достиг 104,9 млрд. руб.). Тем не менее темпы роста объема операций снизились по сравнению с предыдущими месяцами: в декабре прирост объема операций РЕПО с корпоративными ценными бумагами составил 2,8% по сравнению с 11,8% в ноябре (рис. 2.14).
Рис.2. 14.Уровень ликвидности банковского сектора и объем операций РЕПО в 2005г.(млрд.руб.)25
В то же время объемы междилерского РЕПО снизились на 7,7% до 39,3 млрд. руб.