«Финансы, учет и анализ»
| Вид материала | Диссертация |
- Учебно-методический комплекс Для специальностей: 080109 Бухгалтерский учет, анализ, 1131.66kb.
- Программа предполагает углублённое изучение на продвинутом уровне таких специальных, 55.11kb.
- Учебно-методический комплекс для специальностей " Финансы и кредит", "Бухгалтерский, 1139.92kb.
- Рабочая программа По дисциплине «Финансовый менеджмент» По специальности 080109., 293.43kb.
- Методические рекомендации по преддипломной практике, написанию и защите дипломной работы, 650.41kb.
- Учебно-методический комплекс Для студентов, обучающихся по специальностям: 080109 Бухгалтерский, 793.02kb.
- «Финансы и кредит», 290.06kb.
- Учебно-методический комплекс международные финансы высшее профессиональное образование, 1995.25kb.
- Экономический анализ, 3643.95kb.
- Рабочая программа дисциплины «Учет и анализ (финансовый учет, управленческий учет,, 145.2kb.
Окончание таблицы 2
| Авторы | Определение инвестиционной привлекательности | Авторская оценка определения |
| Черных Я.А. | Целесообразность вложения средств в организацию для достижения оптимального соотношения доходов и вложенных ресурсов, характеризующаяся показателями финансовой устойчивости, рентабельности, рыночной активности и развития бизнеса | Определение сужает понятие «инвестиционная привлекатель-ность», так как акцентирует внимание на инвесторе и характеризует данное понятие с позиции конкретных показателей оценки инвестиционной привле-кательности. Сущность понятия «инвестиционная привлекатель-ность» не раскрывается. |
В работе выражено мнение о дуалистическом характере понятия «инвестиционная привлекательность», требующем одновременного учета позиций инвестора при оценке целесообразности осуществления капиталовложений и восприятия набора значимых количественных и качественных характеристик объекта инвестирования, которыми возможно управлять, позволившее автору сформулировать следующее определение.
Инвестиционная привлекательность – это оцениваемое инвестором в рамках инвестиционного процесса свойство объекта инвестирования, обладающего определенным набором значимых для инвестора количественных и качественных характеристик, для определения целесообразности осуществления инвестиций в данный объект в случае возможности достижения достаточного положительного экономического эффекта от инвестиций.
Предложенное определение раскрывает сущность понятия «инвестиционная привлекательность» и определяет ее роль в инвестиционном процессе с учетом взаимосвязи инвестора и объекта инвестиций.
В работе указано на необходимость изучения инвестиционной привлекательности на различных иерархических уровнях организации экономических систем (страна – регион страны – вид экономической деятельности – организация) и отмечена их взаимосвязь и взаимовлияние в процессе формирования инвестиционной привлекательности.
Требование учета макроэкономических факторов при изучении инвестиционной привлекательности организации определило необходимость изучения сущности кризисных явлений, характеризующих состояние мировой экономики на современном этапе ее развития. В работе систематизирован ряд определений понятия «экономический кризис», предлагаемых на разных этапах развития мировой экономической мысли (таблица 3).
Таблица 3 – Систематизация определений понятия «экономический кризис»
| Автор | Определение |
| Маркс К. | 1. Момент нарушения или перерыва процесса воспроизводства 2. Исходный пункт для крупных вложений капитала, который в большей или меньшей степени создает материальную базу для следующего экономического цикла 3. Способ насильственного осуществления единства фаз процесса производства, обособившихся в ставших самостоятельными по отношению друг к другу |
| Сисмонди С. | Естественная и неизбежная форма движения капиталистических хозяйств или форма перехода от одного временного состояния равновесия к другому |
| Жугляр К. | Явление, связанное преимущественно с денежным обращением, банковским кредитом и государственными финансами |
| Голландская школа | Угроза основным структурам или базовым ценностям, либо нормам общественной системы, которая вынуждена принять кардинальное решение в условиях ограниченного времени и значительной неопределенности |
| Шумпетер Й. | Следствие нарушений экономических процессов, вызванных внешними факторами |
| Большой экономический словарь под ред. А.Н. Азрилияна | Одна из фаз цикла производства в результате, проявляющаяся в резком спаде объемов производства в результате перепроизводства товаров по сравнению с платежеспособностью. Носит временный характер и периодически повторяется |
| Новая экономическая энциклопедия под ред. Е.Е. Румянцевой | Крайнее обострение противоречий в социально-экономической системе (организации), угрожающее ее жизнестойкости в окружающей среде; переломный момент в последовательности событий и действий |
| Современный экономический словарь под ред. Б.А. Райзберга | Резкое ухудшение экономического состояния страны, проявляющееся в значительном спаде производства, нарушении сложившихся производственных связей, банкротства предприятий, росте безработицы, и в итоге – в снижении жизненного уровня, благосостояния населения. |
| Казанцева С.В. | Внутренний корректирующий механизм капиталистического товарного производства |
В данных определениях делается упор на различных характеристиках экономического кризиса:
- месте в структуре экономического цикла;
- последствиях;
- масштабах проявления;
- причинах возникновения.
Отсутствие определения, учитывающего все перечисленные выше характеристики, а также наличие у экономического кризиса не только созидательного, но и разрушительного начала, позволило предложить в работе следующее определение экономического кризиса. Экономический кризис – неизбежный временный перерыв в процессе воспроизводства капитала, являющийся механизмом устранения сложившихся диспропорций экономической системы общества и отправной точкой для осуществления крупных капиталовложений в новых условиях хозяйствования.
Многоаспектность понятия «экономический кризис» учтена в предлагаемой в работе классификации экономических кризисов, отражающей максимально возможное количество классификационных признаков и позволяющей использовать ее в качестве инструмента распознавания кризисных явлений (рисунок 1).
Вторая группа проблем, исследуемых в диссертации, связана с изучением методических основ и разработкой методики оценки инвестиционной привлекательности полиграфической организации.
В рамках обзора применяемых методов оценки инвестиционной привлекательности выделены их достоинства и недостатки и определен наиболее соответствующий целям оценки инвестиционной привлекательности организаций полиграфической деятельности метод – метод интегральной оценки.
Необходимость учета при оценке инвестиционной привлекательности организации полиграфической деятельности в условиях нестабильности мировой экономики факторов внешней (макро- и микро-) и внутренней среды организации, а также учета количественных и качественных параметров деятельности организации обусловила формирование структурно-логической модели методики оценки инвестиционной привлекательности полиграфической организации (рисунок 2).
Итоговую оценку инвестиционной привлекательности организации полиграфической деятельности в работе предложено формировать на основе интегрального показателя.
Оценка макросреды в рамках методики предполагает рассмотрение инвестиционной привлекательности макроэкономических систем различного уровня – страны, региона, вида экономической деятельности – базирующееся на рейтингах, присвоенных ведущими мировыми и отечественными рейтинговыми агентствами.
Оценку инвестиционной привлекательности на уровне страны предложено проводить на основе кредитного рейтинга эмитента, присвоенного агентством Standart&Poor’s, каждой позиции которого устанавливается соответствующий балл для целей интегральной оценки (таблица 4).
Рисунок 1 - Классификация экономических кризисов
Рисунок 2 – Структурно-логическая модель методики оценки инвестиционной привлекательности организации
Таблица 4 – Балльная оценка кредитных рейтингов страны по системе агентства Standart&Poor’s
| Рейтинговые символы | Интерпретация рейтинга | Баллы | |
| Долго-срочный | Кратко-срочный | ||
| ААА | А-1+ | Исключительная высокая способность оплатить финансовые обязательства | 5 |
| АА+ АА АА- | Очень высокая способность оплатить финансовые обязательства | ||
| А+ АА- | А-1 | Высокая способность оплатить финансовые обязательства, хотя эмитент, возможно подвержен отрицательным переменам в экономических ситуациях и коммерческих обстоятельств | |
| ВВВ+ ВВВ ВВВ- | А-2 | Достаточная способность оплатить финансовые обязательства при более высокой чувствительности к отрицательным экономическим условиям | 4 |
| А-3 | |||
| ВВ+ ВВ ВВ- | В | Вне опасности в ближайшее время, но подвержен крупному долгосрочному риску в случае неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях | 3 |
| В+ ВВ- | С | Более значительно подвержен неблагоприятным переменам в коммерческих, финансовых и экономических условиях, но в данное время обладает способностью оплатить свои финансовые обязательства | |
| ССС+ ССС ССС- | С | Находится в опасности и зависит от удачных коммерческих, финансовых и экономических условий для оплаты финансовых обязательств | 2 |
| СС | | Находится в очень большой опасности | |
| С | | Петиция банкротства подана, или другие подобные меры приняты, но оплата финансовых обязательств продолжается | 1 |
| D | D | Оплата финансовых обязательств прекращена | |
Для оценки инвестиционной привлекательности на уровне региона предложена национальная рейтинговая шкала, присвоенная агентством «Эксперт РА», каждой позиции которой также присвоен соответствующий балл для целей интегральной оценки (таблица 5).
Таблица 5 – Балльная оценка кредитных рейтингов регионов РФ по системе агентства «Эксперт РА»
| Рейтинг | Интерпретация рейтинга | Баллы |
| А++ | Высокий уровень надежности Риск несвоевременного выполнения обязательств минимальный | 5 |
| А+ | Высокий уровень надежности Риск несвоевременного выполнения обязательств незначительный | |
| А | Высокий уровень надежности Риск несвоевременного выполнения обязательств низкий Вероятность реструктуризации долга или его части минимальна | |
| В++ | Удовлетворительный уровень надежности Риск несвоевременного выполнения обязательств невысокий Вероятность реструктуризации долга или его части незначительна | 4 |
| В+ | Удовлетворительный уровень надежности Риск полной или частичной реструктуризации долга низкий | |
| В | Удовлетворительный уровень надежности Риск полной или частичной реструктуризации долга невысокий |
Окончание таблицы 5
| Рейтинг | Интерпретация рейтинга | Баллы |
| С++ | Низкий уровень надежности Риск полной или частичной реструктуризации долга значителен | 3 |
| С+ | Низкий уровень надежности Риск полной или частичной реструктуризации долга высок | 2 |
| С | Низкий уровень надежности Риск невозврата долга чрезвычайно высок | |
| D | Неудовлетворительный уровень надежности | 1 |
Для оценки инвестиционной привлекательности вида экономической деятельности в рамках предлагаемой методики используется рейтинг финансового состояния видов экономической деятельности РФ, составляемый агентством «РИА-Аналитика», позициям которого балльная оценка присваивается следующим образом (таблица 6). Полиграфия в данном рейтинге укрупнена и отнесена к производству целлюлозы, древесной массы, бумаги, картона и изделий из них.
Таблица 6 – Балльная оценка видов экономической деятельности по рейтингу агентства «РИА-Аналитика»
| Позиция в рейтинге | Интерпретация рейтинга | Балл |
| 1 – 3 | Вид экономической деятельности характеризуется высокими финансовыми показателями и показателями эффективности и обладает высокой инвестиционной привлекательностью | 5 |
| 4 – 7 | Вид экономической деятельности характеризуется средними финансовыми показателями и показателями эффективности и обладает высокой инвестиционной привлекательностью | 4 |
| 8 – 11 | Вид экономической деятельности характеризуется низкими финансовыми показателями и показателями эффективности и обладает средней инвестиционной привлекательностью | 3 |
| 12 – 14 | Вид экономической деятельности характеризуется низкими финансовыми показателями и показателями эффективности и обладает низкой инвестиционной привлекательностью | 2 |
| 15 – 16 | Вид экономической деятельности характеризуется крайне низкими финансовыми показателями и показателями эффективности и обладает низкой инвестиционной привлекательностью | 1 |
Эффективность производственной деятельности для целей оценки инвестиционной привлекательности определяется на основе показателя рентабельности производственной деятельности, градация значений которого для присвоения балльной оценки проведена с учетом данных приказа ФНС России от 08.04.2011 №ММВ-7-2/258@, содержащего информацию о пороговых значениях показателей рентабельности по видам экономической деятельности для целей принятия решения о включении организации в план выездных налоговых проверок (таблица 7).
Интенсивность использования активов для целей оценки инвестиционной привлекательности определяется на основе показателя рентабельности имущества, градация значений которого для присвоения балльной оценки также проведена с учетом данных приказа ФНС России от 08.04.2011 №ММВ-7-2/258@ (таблица 8).
Таблица 7 – Балльная оценка рентабельности производственной деятельности полиграфической организации
| Критерий | Баллы |
| Высокая рентабельность производственной деятельности: 2006 год: более 13,1%; 2007 год: более 11,6%; 2008 год: более 9,4%; 2009 год: более 9,4%; 2010 год: более 11,7%. | 5 |
| Средняя рентабельность производственной деятельности: 2006 год: 6,55-13,1%; 2007 год: 5,8-11,6%; 2008 год: 4,7-9,4%; 2009 год: 4,7-9,4%; 2010 год: 5,85-11,7%. | 4 |
| Низкая рентабельность производственной деятельности: 2006 год: 0-6,54%; 2007 год: 0-5,79%; 2008 год: 0-4,69%; 2009 год: 0-4,69%; 2010 год: 0-5,84%. Положительная динамика показателя | 3 |
| Низкая рентабельность производственной деятельности: 2006 год: 0-6,54%; 2007 год: 0-5,79%; 2008 год: 0-4,69%; 2009 год: 0-4,69%; 2010 год: 0-5,84%. Отрицательная динамика показателя | 2 |
| Производственная деятельность нерентабельна (имеет место убыток от продаж) | 1 |
Таблица 8 – Балльная оценка рентабельности имущества полиграфической организации
| Критерий | Балл |
| Высокая рентабельность имущества: 2006 год: более 11,0%; 2007 год: более 9,7%; 2008 год: более 4,3%; 2009 год: более 4,9%; 2010 год: более 9,1% | 5 |
| Средняя рентабельность имущества: 2006 год: 5,5-11,0%; 2007 год: 4,85-9,7%; 2008 год: 2,15-4,3%; 2009 год: 2,45-4,9%; 2010 год: 4,55- 9,1% | 4 |
| Низкая рентабельность имущества: 2006 год: 0-5,49%; 2007 год: 0-4,84%; 2008 год: 0-2,14%; 2009 год: 0-2,44%; 2010 год: 0-4,54% Положительная динамика показателя | 3 |
| Низкая рентабельность имущества: 2006 год: 0-5,49%; 2007 год: 0-4,84%; 2008 год: 0-2,14%; 2009 год: 0-2,44%; 2010 год: 0-4,54% Отрицательная динамика показателя | 2 |
| Имущество используется нерентабельно (имеет место убыток до налогообложения) | 1 |
Для оценки финансового состояния полиграфической организации в целях определения инвестиционной привлекательности предложено использовать балльную методику Л.В. Донцовой и Н.А.Никифоровой, построенную на присвоении организации определенного класса на основе балльной оценки показателей финансового состояния. Классам организаций присвоены следующие баллы для целей интегральной оценки инвестиционной привлекательности полиграфической организации (таблица 9).
Таблица 9 – Балльная оценка класса финансового состояния полиграфической организации
| Классы по методике Л.В. Донцовой и Н.А. Никифоровой | 1 класс | 2 класс | 3 класс | 4 класс | 5 класс |
| Баллы для интегральной оценки | 5 | 4 | 3 | 2 | 1 |