Оценка рыночной стоимости банка
| Вид материала | Документы |
- Программа профессиональной переподготовки «Оценка стоимости производства (бизнеса)», 393.82kb.
- Расчет рыночной стоимости объектов недвижимости. Затратный метод метод сравнительной, 83.35kb.
- Рыночной стоимости квартиры, 1277.86kb.
- Отчет №4р-хх-хх. 01 оценка рыночной стоимости комплекса объектов недвижимости автотранспортного, 5985.22kb.
- А. И. Оценка Специализированного имущества, 295.63kb.
- Примерные темы курсовых работ по дисциплине «оценка стоимости предприятия (бизнеса)», 18.57kb.
- «Оценка рыночной стоимости 20% пакета акций ОАО «Северо-Западный Телеком», 650.72kb.
- Отчет об оценке нематериального актива гуп, 668.45kb.
- Отчет обоснование рыночной стоимости объектов недвижимости, расположенных по адресу, 962.01kb.
- Технологическая академия, 1152.46kb.
Таблица 6.7
Оценка стоимости банка «Русский стандарт»
методом дисконтирования
-
Прибыль на начало построгнозного периода, млн.RUR
20 980
Остаточная стоимость, млн.RUR
69 932
Курс USD
17,94
Остаточная стоимость, млн. USD
3 899
Дисконт
8,16
Текущая стоимость TV, млн.долл
478
Стоимость потоков за прогнозный период, долл
1 619
Оценка стоимости
2 097
Рассмотрим оценку банка Возрождение, этот пример интересен еще тем, что акции банка котируются на рынке, что дает возможность оценить его стоимость по рыночной капитализации. Согласно оценке аналитиков того же Альфа-банка [20] рыночная стоимость банка на апрель 2006 года оценивается примерно в 770 млн.долл. На 1.01.06 активы банка составили 48,9 млрд руб. (25-е место), капитал 4,2 млрд руб. и прибыль 1,1 млрд руб.[23]. Рентабельность капитала составляет 22.2 %. Банк активный участник розничного рынка, имеет 145 офисов продажа и 400 банкоматов.
Оценим банк исходя из ставки дисконта 25 %. Предположим, что курс доллара будет падать со скоростью около 5 % в год, темпы роста прибыли будут уменьшаться на 5 % в год, прогноз темпов роста прибыли на 2006 год – 50 % (оговоримся, что на фоне имевших место темпов роста это более, чем скромная оценка). В этом случае (таблица 6.7) стоимость дисконтированного потока прибыли за 7 лет составит 469 млн. долл. Также предположим, что чистые активы банка равны его собственному капиталу, т.е. составляют 146 млн.долл. Таким образом общая оценка стоимости составит Vb=469+146=615 млн.долл. В данном случае это метод дает несколько заниженную оценку.
Далее проведем оценку методом дисконтирования денежных потоков. Оценим остаточную (продленную) стоимость банка на 8 год. Предположим, что на 8 год банк стабилизирует свой финансовый результат, тогда остаточная стоимость равна TVb=8,529/0,25=34,17 млрд.руб, что при курсе 17.94 руб/долл, даст оценку остаточной стоимости в 1.902 млрд.долл., текущая стоимость которой составит 319 млн.долл. стоимость потоков прогнозного периода (7 лет) составляет 469 млн.долл. Таким образом, общая стоимость банка составит около Vb=469+319=788 млн.долл.
Таблица 6.8
Оценка стоимости банка «Возрождение»
комбинированным методом
| Дата | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | всего |
| Темп роста прибыли | | 3,00 | 1,32 | 0,5 | 0,45 | 0,4 | 0,35 | 0,3 | 0,25 | 0,2 | |
| Прибыль, млн.руб. | 100 | 399 | 925 | 1 388 | 2 012 | 2 817 | 3 803 | 4 944 | 6 181 | 7 417 | |
| Курс доллара | 29,45 | 27,75 | 28,78 | 26,50 | 24,40 | 23,18 | 22,02 | 20,92 | 19,87 | 18,88 | |
| Темп снижения курса | | -5,79 | 3,73 | -7,93 | -5,00 | -5,00 | -5,00 | -5,00 | -5,00 | -5,00 | |
| Прибыль, млн.долл. | 3 | 14 | 32 | 52 | 82 | 122 | 173 | 236 | 311 | 393 | |
| Прибыль дисконтированная | | | | 42 | 53 | 62 | 71 | 77 | 82 | 82 | 469 |
| Ставка дисконта | | | | 0,25 | 0,25 | 0,25 | 0,25 | 0,25 | 0,25 | 0,25 | |
| Дисконт | | | | 1,25 | 1,56 | 1,95 | 2,44 | 3,05 | 3,81 | 4,77 | |
Таблица 6.9
Оценка стоимости банка «Возрождение»
методом дисконтирования
-
Прибыль на начало построгнозного периода, млн.RUR
8 529
Остаточная стоимость, млн.RUR
34 117
Курс USD
17,94
Остаточная стоимость, млн. USD
1 902
Дисконт
5,96
Текущая стоимость TV, млн.долл
319
Стоимость потоков за прогнозный период, долл
469
Оценка стоимости
788
Интересно отметить следующий момент – согласно данным по капитализации рыночная стоимость банка составляет 637,5 млн.долл (5.09.2006). Менеджмент банка оценил его в 600 млн. долл, объявив о планах допэмиссии 10 % акций на 60 млн.долл. [ ]. В то же время, аналитическая оценка его стоимости выше. Следовательно, обыкновенные акции банка, стоящие около 27 долл за штуку выглядят недооцененными – их можно покупать в надежде на дальнейший рост. Отношение аналитической оценки к капитализации составляет 770/637,5=1,207. Таким образом, так называемая «справедливая» цена обыкновенных акций банка может составить 1.207*27=34,29.
Попробуем оценить также стоимость Импекс-банка, как известно, но был приобрен группой Raffaizen за 550 млн.евро. Банк имеет сеть из 189 отделений, дополнительных офисов, филиалов, мини-офисов и более 350 точек кредитования. Рейтинг по активам -22 на 1.01.06. Чистые активы за 2005 год выросли на 38%, с 39 млрд. рублей (на 1.01.05) до 54 млрд рублей (1.01.06). Собственный капитал на 1.01.06 составил 6 млрд. руб, увеличившись за 2005 год на 33% ( 4,5 млрд.руб на 1.01.05). [22]. Активный участник розничного рынка, кредитных программ населения, имеет крупнейшую сеть банкоматов – 335. Чистая прибыль на 1.01.06 - 268 млн.руб.(без учета прибыли прошлых лет) . Рентабельность капитала составляет 11 %.
Таблица 6.10
Оценка стоимости Импексбанка
комбинированным методом
| Дата | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | всего |
| Темп роста прибыли | | 0,65 | 0,45 | 0,4 | 0,35 | 0,3 | 0,25 | 0,2 | 0,15 | 0,1 | |
| Прибыль, млн.руб. | 268 | 442 | 642 | 898 | 1 213 | 1 576 | 1 971 | 2 365 | 2 719 | 2 991 | |
| Курс доллара | 29,45 | 27,75 | 28,78 | 26,50 | 24,40 | 23,18 | 22,02 | 20,92 | 19,87 | 18,88 | |
| Темп снижения курса | | -5,79 | 3,73 | -7,93 | -5,00 | -5,00 | -5,00 | -5,00 | -5,00 | -5,00 | |
| Прибыль, млн.долл. | 9 | 16 | 22 | 34 | 50 | 68 | 89 | 113 | 137 | 158 | 338 |
| Прибыль дисконтированная | | | | 29 | 38 | 45 | 51 | 56 | 59 | 60 | |
| Ставка дисконта | | | | 0,15 | 0,15 | 0,15 | 0,15 | 0,15 | 0,15 | 0,15 | |
| Дисконт | | | | 1,15 | 1,32 | 1,52 | 1,75 | 2,01 | 2,31 | 2,66 | |
Оценим банк исходя из ставки дисконта 15 %, как и ранее предположим, темпы падения курса доллара составят 5 % в год, темпы роста прибыли будут уменьшаться на 5 % в год, прогноз темпов роста прибыли на 2006 год – 40 %. В этом случае (таблица 6.10) стоимость дисконтированного потока прибыли за 7 лет составит 338 млн. долл. Будем считать что баланс банка полностью прозрачен и чистые активы равны его собственному капиталу, т.е. составляют 208 млн.долл. Таким образом общая оценка стоимости составит Vb=338+208=546 млн.долл. или 430 млн.евро. (по курсу 1.27). В данном случае комбинированный метод дает оценку более низкую по сравнению с ценой сделки. Возможно, здесь не учтена премия, связанная с брендом и бизнесом банка, а также банк мог быть куплен с меньшей доходностью, например 10 % (окупаемость 10 лет). В этом случае сумма учтенной прибыли должна быть увеличена до 10 лет. Несложно оценить, что в этом случае стоимость потока прибыли составит 443 млн.долл. и банк будет стоить Vb=443+208=651 млн.долл. или 512 млн.евро. (по курсу 1.27).
В то же время метод дисконтирования денежных потоков дает более точную оценку (таблица 6.11).
Предположим, что на 8 год банк стабилизировал свою прибыль, тогда остаточная стоимость равна TVb=3,141/0,15=20,939 млрд.руб, или 1, 1167 млрд.долл при курсе 17.94 руб/долл, ее текущая стоимость составит 382 млн.долл. стоимость потоков прогнозного периода (7 лет) составляет 338 млн.долл. Таким образом, общая стоимость банка составит около Vb=382+338=720 млн.долл. или 567 млн.евро. (по курсу 1.27).
Таблица 6.11
Оценка стоимости Импексбанка
методом дисконтирования
-
Прибыль на начало построгнозного периода, млн.RUR
3 141
Остаточная стоимость, млн.RUR
20 939
Курс USD
17,94
Остаточная стоимость, млн. USD
1 167
Дисконт
3,06
Текущая стоимость TV, млн.долл
382
Стоимость потоков за прогнозный период, долл
338
Оценка стоимости, долл
720
Оценка стоимости, EUR
567
Список литературы
- К.А. Решоткин. Оценка рыночной стоимости коммерческого банка, Москва, ТЕИС, 2002.
- А.Г. Грязнова М.А. Федотова, М.А. Эскиндаров, Т.В. Тазихина и пр., Оценка стоимости предприятия (бизнеса), Институт профессиональной оценки, Москва «Интерреклама» 2003, roocenka.ru/index.php?299
- И. А. Никонова, Р. Н. Шамгунов, Стратегия и стоимость коммерческого банка, Альпина Бизнес Букс, Москва, 2004
- Коупеленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление, Олимп-Бизнес, Москва, 1999.
- И.В.Ларионова. Реорганизация коммерческих банков. Москва, Финансы и статистика, 2000.
- Никонова И.А, Оценки стоимости коммерческого банка и его акций, ru/finanalysis/value/bank_price.shtml
- С.Фрост, Настольная книга банковского аналитика. Деньги, риск и профессиональные приемы, Баланс Бизнес Букс, 2006г.
- Жеглов А.В., Методика оценки стоимости банка, основанная на его официальной отчетности, ссылка скрыта
- О.Еременко, Инвестиционный анализ и оценка стоимости кредитной организации, Рынок ценных бумаг, N20, 2005, стр.26-32, ссылка скрыта
- Пак М.В., Применение международных методов оценки стоимости банка в российской практике, ссылка скрыта
- К.Гуманков (Финанс), Как оценить стоимость банка, ссылка скрыта
- В. Брюков, Главное орудие – дешевый кредит, НБЖ - №3 (26) Март 2006, ttp://www.nbj.ru/archive
- Е.Г.Синогейкина, Оценка рыночной стоимости капитала банка: новое поле деятельности для оценщика, Вопросы оценки, N1, 2002, стр. 19-26, t.ru/download/articles_27_09_2005_5.pdf
- Наталия Орлова, Банки For Sale, Восточная Европа пала. Дело за Россией, "Банковское обозрение", №11, ноябрь 2004 г., ссылка скрыта
- Андрей Мирошниченко, Контрольные закупки (интервью с Р. Хейнсвортом), "Банковское обозрение", №3, март 2005 г., ссылка скрыта
- Сбербанку назвали его цену, RBC daily, 16.09.2005, ссылка скрыта
- Таисия Мартынова, Топ-менеджмент: обреченные, "Банковское обозрение", №3, март 2005 г. ссылка скрыта
- Менеджеры купили банк, "Банковское обозрение", №9, сентябрь 2005 г., ссылка скрыта
- Стоимость банка "Русский стандарт"…, ссылка скрыта
- Дорогое Возрождение, ссылка скрыта
- М.Кавальская, Становление банковского сектора на рынке акций, 4.05.2006, nvest.ru
- Сайт Импексбанка. ссылка скрыта
- Сайт банка Возрождение. ссылка скрыта
- Сайт банка Русский Стандарт ссылка скрыта
- Фридман раскрыл стоимость "Альфа-банка", .ru/news/2006/02/22/alpha/_Printed.php