Оценка рыночной стоимости банка
| Вид материала | Документы |
- Программа профессиональной переподготовки «Оценка стоимости производства (бизнеса)», 393.82kb.
- Расчет рыночной стоимости объектов недвижимости. Затратный метод метод сравнительной, 83.35kb.
- Рыночной стоимости квартиры, 1277.86kb.
- Отчет №4р-хх-хх. 01 оценка рыночной стоимости комплекса объектов недвижимости автотранспортного, 5985.22kb.
- А. И. Оценка Специализированного имущества, 295.63kb.
- Примерные темы курсовых работ по дисциплине «оценка стоимости предприятия (бизнеса)», 18.57kb.
- «Оценка рыночной стоимости 20% пакета акций ОАО «Северо-Западный Телеком», 650.72kb.
- Отчет об оценке нематериального актива гуп, 668.45kb.
- Отчет обоснование рыночной стоимости объектов недвижимости, расположенных по адресу, 962.01kb.
- Технологическая академия, 1152.46kb.
6.4 Этапы оценки кредитной организации
Этапы практической оценки бизнеса банка достаточно подробно описаны в работе [9].
Вначале производится общая оценка банка – составляется отчет, включающий следующую информацию: совокупные активы, капитал, клиентская база, портфель кредитов и ценных бумаг, прибыль, экономические нормативы, наличие лицензий, вхождение в систему страхования вкладов, список основных (крупных клиентов), список отделений и филиалов, дочерних компаний и бизнесов, оценка доли рынка по услугам, уровень автоматизации (опердень, автоматизация по отчетности, продуктам).
Далее собирается как можно более полная информация об акционерах – полный список реальных акционеров, производится анализ степени участия, вопроизводится история смены предидущих собственников (если таковые имелись).
Анализ финансовой отчетности включает в себя данные управленческой отчетности – баланс, отчет о прибылях и убытках, расшифровка лицевых счетов, расшифровка по кредитному портфелю, ценным бумагам, межбанковским кредитам и корреспонденским счетам, расшифровка по основным средствам, нематериальным активам, анализ ликвидности, разрывов активов и пассивов по срокам.
Особое внимание следует уделить оценкам существующей системы управления рисками и совокупного риска банка. Анализируются системы принятия решений по выдаче кредитов, наличие методик оценки контрагентов, система управления ликвидностью банка, наличие контрагентов на межбанковском рынке, система управления валютными и инвестиционными рисками. Оценку совокупного риска целесообразно проводить на этапе оценки чистых активов (реального капитала банка), на этом же этапе анализируются наличие схемных активов, проблемных кредитов, кредитов выданных аффилированным лицам, неликвидных ценных бумаг и пр.
Для определения степени отлаженности бизнес-процессов и системы управления производится оценка менеджмента, включающая анализ организационной структуры банка, информацию о топ-менеджменте, подчиненность подразделений, коллегиальные органы управления (Правление, кредитный комитет, комитет по управлению активами и пассивами, тарифный и пр.), наличие управленческого учета, хозрасчета, бюджетирования, системы управления рисками, формализации и описания продуктов, процедур, методик, положений и пр., системы внутреннего контроля.
Очень важно оценить факторы, увеличивающие и снижающие стоимость банка. Факторы, увеличивающие стоимость – размер банка, бренд, рентабельность капитала, стабильность темпа роста активов и доходов, наличие широкой филиальной и отделенческой сети, клиентская база, недвижимость, качество обслуживания клиентов, уровень менеджмента, анализ бизнес единиц, уровень автоматизации; факторы снижающие стоимость - возможные инвестиции, реинжиниринг менеджмента.
Представляется особенно важным технический уровень обеспеченности банка – имеет значение какой используется опердень, уровень программного обеспечения продуктов банка, в первую очередь розничного, степень автоматизации обязательной отчетности, наличие собственного процессинга. Если в банке применяется опердень, поддержка которого связана с определенными сложностями, имеются проблемы в автоматизации обязательной отчетности, для розницы используется неотработанное программное обеспечение, то эти факторы являются безусловно понижающими его цену. Их устранение может потребовать прежде всего очень значительного времени и финансовых затрат. Напротив, высокий уровень технологичности и автоматизации безусловно повышают стоимость кредитной организации.
Целесообразно оценить ценность внутренних подразделений банка, включая точки продаж- с этой целью необходимо изучить балансы и отчеты о прибылях и убытках в разрезе подразделений (хозрасчет), отчеты о результатах работы филиалов и отделений (вкл. балансы и финансовые результаты, сведения об их окупаемости), сведения об окупаемости инвестиционных проектов банка, заключения аудиторов, заключения оценщиков. В ряде работ, в т.ч. [4] предлагается оценивать банк как совокупную стоимость его бизнес единиц. Безусловно, необходимо провести анализ их экономической эффективности, с точки зрения определения цены банка анализ стоимости бизнес-единиц ничего не меняет, поскольку общий свободный денежный поток от подразделений в сумме как раз равен общему потоку к акционерам банка. Однако, если обнаружится, что ряд подразделений имеют отрицательную или низкую эффективность – например единичные филиалы, отделения и т.д., их закрытие (с последующей продажей), или санация может увеличить стоимость банка, однако это будет уже инвестиционная стоимость. Это же касается и общего менеджмента банка – например внедрение бюджетирования и хозрасчета при отсутствии последних способно в известной мере снизить издержки и повысить стоимость бизнеса.
Далее проводится анализ бизнес-плана и стратегии развития банка. Составляется прогноз баланса и финансовых результатов, оценка необходимых инвестиций, достаточности капитала и показателей ликвидности. Фактически бизнес план развития банка является основным документом, обуславливающим оценку будущих потоков наличности. Бизнес план должен содержать три сценария развития кредитной организации – оптимальный, а также пессимистический и оптимистический. Важным моментом увеличения цены является сможет ли банк развиваться за счет собственных ресурсов – в том случае, если его валовая рентабельность позволяет это делать.
Напротив, если капитал необходимо вливать, ценность банка снижается; необходимы ли и в каком объеме затраты на расширение филиальной и отделенческой сети, в т.ч. на развитее розничного бизнеса - установки банкоматов, развития пластикового бизнеса ( проценсинговый центр, покупка лицензий), модернизацию программного обеспечения, создания новых продуктов и т.д. Если банк имеет широкую филиальную сеть, не требующую значительного расширения его ценность намного выше по сравнению с банком, бизнес которого требует значительных затрат на расширение сети. Многие банки покупают именно из-за наличия эффективной региональной сети, поскольку затраты, время и риски на ее создание довольно значительны. Наибольшую ценность представляет банк, рентабельность которого позволяет расширять свой бизнес на базе собственных ресурсов, без вливаний акционеров.
В ряде случаев, при слиянии банков будет стоять задача ликвидации ряда подразделений, например, если банк покупает другой банк ради филиальной сети и розничного бизнеса, при этом имеются общие точки продаж (например близконаходящиеся отделения, филиалы в одном городе), одновременное сохранение которых под одним брендом не имеет экономического смысла – их проще объединить, переведя клиентов в одну их двух точек, а освободившееся помещение продать, и лучше всего под другой бизнес (небанковский).
Особо следует отметить важность наличия грамотной и слаженной команды банка, как на топ-уровне, так и на среднем и ниже. Собственно любой успешный банк во многом начинается именно с уникальной комнады, с людей, имеющих свое собственное видение на ведение бизнеса, владеющих уникальным опытом, знаниями, идеями. Как правило, некоторые подразделения банка, созданные их руководителями, в том случае, если они имеют сильный лидерский потенциал, легко переходят из банка в банк, кроме того, любой новый руководитель направления может в свою очередь привести свою команду. Особенную роль в формировании клиентской базы банка играют конкретные сотрудники, зачастую самые талантливые и успешные клиентские менеджеры – люди обладающие уникальным кругом знакомств, связей, находящихся в состоянии их постоянного неограниченного расширения. Таким образом, любая смена новыми собственниками руководящего состава банка несет в себе риск потери сложившихся подразделений и клиентов.
С другой стороны, новые собственники, особенно владельцы существующих банковских структур могут стремиться к расстановке своих, проверенных кадров, используя кадровый резерв имеющихся банков. К этому их побуждает во первых - боязнь того, что менеджеры могут находится под влиянием старых акционеров; во вторых – наличие новых задач, с которыми по их мнению имеющиеся топ-менеджеры могут не справиться [17]. В любом случае безусловно все будет определяться установлением позитивного контакта между акционерами и имеющими менеджерами, и если новых акционеров работа банка вполне устраивает, это может быть серьезным стимулом для сохранения команды.
Момент расстановки своих менеджеров может быть особенно существен для акционеров-нерезидентов, особенно, если они не имеют существенного опыта работы на российском рынке или личных связей с российскими управленцами – и их желание видеть своих, проверенных сотрудников в этом случае особенно понятно. К этому же их побуждает разница в уровне менеджмента российского и зарубежного банка, свои кадры должны обеспечить новый корпоративный уровень.
В заключение следует сказать о проведении сделки. Как правило, перед проведением сделки старые акционеры стремятся повысить финансовую прозрачность бизнеса путем очищения баланса, максимализации показателей прибыльности и т.д.
Покупка банка является достаточно сложной задачей, так как оценка качества кредитного портфеля может быть затруднительной, и, при неблагоприятном стечении обстоятельств (или нечестном поведении продавцов) часть клиентуры может покинуть банк. Кроме того, известную проблему представляет оценка забалансовой стоимости обязательств (гарантии, поручительства, срочные обязательства). Поэтому при определении цены банка и составлении договора на покупку эти обстоятельства должны учитываться. Обычно делается предоплата, на остальную сумму выставляется аккредитив. После того, когда переходный период заканчивается и новый хозяин может более точно провести оценку качества приобретенных активов - производятся окончательные расчеты.
6.5. Сравнительный метод
Сравнительный подход включает в себя следующие методы:
- метод сделок;
- метод рынка капиталов;
- метод отраслевых коэффициентов
Метод сделок основан на оценке банков путем сопоставления информации по уже проведенным сделкам с реально известной стоимостью и сравнения их оцениваемым банком, идеальный вариант представляет собой поиск уже оцененного банка-аналога с характеристиками, максимально приближенными к оцениваемому. Метод имеет скорее качественное значение, найдя банк аналог, можно прикинуть расхождение с собственной оценкой. В известной мере, все банки разные и оценивать их надо по разному. Достаточно сложно предложить регрессионные зависимости, описывающие экстраполяцию стоимости банка аналога и оцениваемого в том случае, если они различаются больше чем по нескольким парметрам. Тем не менее, в работе Решоткина, приводится довольно интересные примеры такой оценки [1].
Методы рынка капиталов - котировок акций применяется в том случае, если акции банка котируются на рынке. Пусть на рынке обращается N акций, имеющих стоимость Pj. В этом случае оценка банка становится наиболее простой – стоимость банка равна его рыночной капитализации, т.е. совокупной стоимости акции, находящихся в обращении:
(6.21)Существует также премии к стоимости акций за контрольный пакет. В таблице 6.5 приведены данные о рыночной капитализации ряда российских банков по данным РТС на 5.09.2006 г.
Метод отраслевых коэффициентов применяется на фондовом рынке. Пусть в обращении находится N акций, чистая прибыль банка за год FCF. Пусть имеется среднеотраслевое значение равно Р/E , капитализация/прибыль (общепринятое обозначение) , тогда цена акции оцениваемого банка пропорционально отраслевому коэффициенту и удельной прибыли банка на одну акцию [6]:
(6.22)Таблица 6.5
Капитализация рынка банковских акций (по данным РТС, на 5.09.2006 г.)
| N | Эмитент | Номинал, руб. | Число акций | Средневз-вешенная цена. | Валюта | Капитализация, руб | Капитализация, долл |
| 1 | СБЕРБАНК | | | | | | |
| | акции обыкновенные | 3000 | 19 000 000 | 59 933 | RUR | 1 138 733 333 270 | 42 649 188 512 |
| | акции привелигированные | 60 | 50 000 000 | 860 | RUR | 43 012 249 000 | 1 610 945 655 |
| | | | | | | | 44 260 134 167 |
| 2 | УРАЛСИБ | | | | | | |
| | акции обыкновенные | 0,1 | 204 184 218 350 | 0 | RUR | 93 108 003 568 | 3 487 191 145 |
| 3 | ВОЗРОЖДЕНИЕ | | | | | | |
| | акции обыкновенные | 10 | 18 748 694 | 27 | USD | | 508 089 607 |
| | акции привелигированные | 10 | 1 294 505 | 100 | USD | | 129 450 500 |
| | | | | | | | 637 540 107 |
| 4 | БАНК МОСКВЫ | 100 | 117 500 932 | 24 | USD | - | 2 820 022 368 |
| | акции обыкновенные | | | | | | |
| 5 | РОСБАНК | 10 | 680 360 538 | 5 | USD | - | 3 197 694 529 |
| | акции обыкновенные | | | | | | |
| 6 | ПРОМЫШЛЕННО-СТРОИТЕЛЬНЫЙ БАНК | 1 | 1 260 976 996 | 1 | USD | - | 1 634 970 163 |
| | акции обыкновенные | | | | | | |
| 7 | СОБИНБАНК | | | | | | |
| | акции обыкновенные | 1000 | 1 200 000 | 6 751 | RUR | 8 101 200 000 | 303 415 730 |
Общая капитализация, или стоимость банка в этом случае равна
(6.23)Если в обращении находится 1 млн.акций, прибыль банка 100 млн.рублей, а коэффицент Р/Е равен 4, то рыночная цена одной акции равна = (100 млн.руб./1 млн. акций)*4=400 рублей, а стоимость банка 400* 1 млн.акций= 400 млн.рублей.
Основная проблема использования данных методов в недостаточности информации по сделкам банков – сейчас на рынке котируется около 10 банков-эмитентов, при этом наиболее ликвидных не более 5. Впрочем данный рынок должен иметь хорошее будущее - ЦБ рекомендовал крупным банкам выйти на рынок акций, вероятно банки будут все больше использовать фондовый рынок как инструмент для увеличения капитала.
6.6. Примеры оценки банков
Рассмотрим качественные примеры оценки стоимости коммерческих банков методом дисконтирования денежных потоков и комбинированного метода.
Рассмотрим оценку банка Русский Стандарт, согласно расчетам специалистов Альфа-банка на февраль 2006 составляет 1.5-2 млрд.долл [19].
Оценим его стоимость комбинированным методом исходя из стоимости чистых активов и капитализации прибыли за 7 лет. Согласно [19] рост активов банка за последний год составил 200%, до 112,7 млрд руб., капитал вырос на 89% и составил 12,3 млрд руб., чистая прибыль увеличилась на 38% и составила 6 млрд руб. Рейтинг по активам -12 место на 1.01.06. Рентабельность капитала составляет 48,8 %.
Так как банк имеет высокую рентабельн ость, оценим его из ставки дисконта 30 %. Предположим, что курс доллара будет падать со скоростью около 5 % в год, темпы роста прибыли будут уменьшаться на 5 % в год, прогноз темпов роста прибыли на 2006 год – 35 %. В этом случае (таблица 6.6) стоимость дисконтированного потока прибыли за 7 лет составит 1,619 млрд.долл. Для простоты будем считать, что чистые активы банка равны его собственному капиталу, т.е. составляют 0,439 млрд.долл. Таким образом общая оценка стоимости составит Vb=1,619+0,439=2,058 млрд.долл.
Проведем теперь аналогичную оценку методом дисконтирования денежных потоков. Оценим остаточную (продленную) стоимость банка на 8 год. Предположим, что на 8 год банк стабилизирует свой финансовый результат, в этом случае согласно формулы Гордона остаточная стоимость равна TVb=20.980/0,3=69,932 млрд.руб, что при курсе 17.94 руб/долл, приводит к оценке остаточной стоимости в 3.899 млрд.долл., текущая стоимость которой составит 0, 478 млрд.долл. Стоимость потоков прогнозного периода (7 лет) была оценена в предидущем примере – 1,619 млрд.долл. Таким образом, общая стоимость банка составит около 2,097 млр.долл.
Таблица 6.6.
Оценка стоимости банка «Русский стандарт»
комбинированным методом
| Дата | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | всего |
| Темп роста прибыли | | 0,38 | 0,35 | 0,3 | 0,25 | 0,2 | 0,15 | 0,1 | 0,05 | |
| Прибыль, млн.руб. | 4 348 | 6 000 | 8 100 | 10 530 | 13 163 | 15 795 | 18 164 | 19 981 | 20 980 | |
| Курс доллара | 27,75 | 28,78 | 26,50 | 24,40 | 23,18 | 22,02 | 20,92 | 19,87 | 18,88 | |
| Темп снижения курса | -5,79 | 3,73 | -7,93 | -5,00 | -5,00 | -5,00 | -5,00 | -5,00 | | |
| Прибыль, млн.долл. | 157 | 208 | 306 | 432 | 568 | 717 | 868 | 1 005 | 1 111 | |
| Прибыль дисконтированная | | | 235 | 255 | 258 | 251 | 234 | 208 | 177 | 1 619 |
| Ставка дисконта | | | 0,30 | 0,30 | 0,30 | 0,30 | 0,30 | 0,30 | 0,30 | |
| Дисконт | | | 1,30 | 1,69 | 2,20 | 2,86 | 3,71 | 4,83 | 6,27 | |