Федеральная служба по финансовым рынкам

Вид материала

Содержание

3.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг
3.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг
3.5.1. Отраслевые риски
3.5.2. Страновые и региональные риски
3.5.3. Финансовые риски
3.5.4. Правовые риски
3.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента

Подобный материал:

1 ... 7 8 9 10 11 12 13 14 ... 42

3.4. Цели эмиссии и направления использования средств, полученных в результате размещения эмиссионных ценных бумаг

Заимствование средств не производится в целях финансирования конкретной сделки или иной операции, а осуществляется в целях обеспечения и расширения основной деятельности эмитента (приобретение телекоммуникационного оборудования для последующей передачи в лизинг).

3.5. Риски, связанные с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг

ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» является крупнейшей в России лизинговой компанией. Финансово-экономический потенциал эмитента, высокая эффективность деятельности компании позволяют ей противостоять рискам, которые периодически возникают в финансовой сфере России.

Острая потребность в обновлении основных средств в российской экономике обусловливает расширение масштабов лизинговой деятельности в РФ, что является позитивным фактором с точки зрения перспектив развития компании.

Деятельность ОАО «РТК-ЛИЗИНГ», как и других российских компаний, сопряжена с имеющимися макроэкономическими, политическими и финансовыми рисками, присущими экономике России. Между тем положение эмитента в секторе лизинговых услуг можно оценить как преимущественное по сравнению с другими лизинговыми компаниями. Это связано как с масштабами компании, дифференцированностью её основного и не основного бизнеса, так и с наличием лизингового портфеля, который позволит эмитенту успешно функционировать в течение длительного периода времени.

Как показывает анализ развития ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» за последние 5 лет, на деятельность эмитента могут оказывать влияние отраслевые, страновые, региональные, финансовые, правовые и другие риски. Однако это существенным образом не отражается на финансовой устойчивости компании.

Риски для владельцев ценных бумаг эмитента могут возникнуть в следующих случаях:

при изменении действующего законодательства и налоговой системы;
при ухудшении финансового положения крупных лизингополучателей эмитента.

3.5.1. Отраслевые риски

Лизинг на сегодняшний день является одним из немногих способов средне- и долгосрочного финансирования, доступных российским предприятиям. Механизм лизинга привлекателен для лизингополучателей благодаря его экономической эффективности, большей гибкости и доступности по сравнению с банковским финансированием. По прогнозам экспертов, в ближайшем будущем в России будет наблюдаться рост объемов лизинговых операций. Таким образом, регуляторные риски, связанные с развитием сектора лизинговых услуг РФ, в настоящее время минимальны в связи с отсутствием лицензирования.

ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» по объему заключенных контрактов является крупнейшей лизинговой компанией России. Эмитент обеспечен портфелем заказов, который при снижении спроса на лизинговые услуги обеспечит равномерное поступление платежей и выручки в течение последующих 5 лет.

Клиентами ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» являются предприятия различных отраслей экономики России с преобладанием субъектов наиболее быстроразвивающегося телекоммуникационного сектора. В целях минимизации рисков эмитент проводит политику, направленную на дальнейшую отраслевую диверсификацию основного бизнеса.

ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» осуществляет лизинговые операции, используя собственные средства, средства, привлеченные в виде банковских кредитов, займов и т. п. Доход компании составляет процентная маржа, включаемая в валовую лизинговую ставку, по которой лизингополучатель приобретает предмет лизинга. Увеличение или снижение стоимости привлечения финансирования существенно не сказывается на доходах эмитента, так как процентная маржа является достаточно постоянной величиной.

Таким образом, отраслевые риски, связанные с развитием сектора лизинговых услуг и финансового сектора в целом, не оказывают существенного воздействия на деятельность ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» в связи с наличием сформировавшегося лизингового портфеля.

3.5.2. Страновые и региональные риски

Основная деятельность ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» осуществляется на всей территории Российской Федерации.

Город Москва, в котором ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» зарегистрирован в качестве налогоплательщика, является одним из наиболее развитых в экономическом плане и, следовательно, наименее подвержен риску неожиданного спада в ближайшее время, когда экономика России развивается стабильными темпами. Экономические перспективы этого региона и рейтинг надежности субъекта в международных агентствах практически совпадают со страновыми. В Москве сосредоточено управление крупнейшими холдингами и денежными потоками, размещены и работают Президент России и Администрация Президента, Правительство РФ, Государственная Дума, ведущие министерства и ведомства. На ближайшие четыре года кардинальное изменение экономического и политического положения региона маловероятно, хотя полностью исключить вероятность системного экономического или политического кризисов нельзя.

Более того, деятельность ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» диверсифицирована в региональном плане – лизингополучатели находятся во всех семи Федеральных округах, а основные партнеры – компании группы Связьинвест работают на всей территории Российской Федерации. Все имеющиеся договоры лизинга заключены с юридическими лицами, зарегистрированными на территории Российской Федерации и деятельность эмитента не ограничивается одним регионом, как по закупкам, так и по поставкам оборудования и финансированию проектов.

12 июля 2004 года международное рейтинговое агентство Standard & Poor's подтвердило кредитные рейтинги Российской Федерации: долгосрочные кредитные рейтинги по обязательствам в иностранной валюте на уровне «ВВ+» и по обязательствам в национальной валюте – «ВВВ-». Одновременно Standard & Poor's подтвердило краткосрочные суверенные рейтинги по обязательствам в иностранной валюте на уровне «В» и по обязательствам в национальной валюте – «А-3», а также рейтинг по национальной шкале – «ruAA+». Прогноз «стабильный».

Негативное влияние на рейтинги Российской Федерации оказывает незавершенность процесса реформ. Многие структурные и политические изъяны могут быть со временем преодолены благодаря реализации запланированных правительством реформ, но только если эти реформы будут эффективно реализованы на практике.

Более того, экономика России в значительной степени зависит от сырьевого сектора, остающегося главной движущей силой экономического роста. Непредсказуемые политические решения и действия регулирующих органов негативно отражаются на привлечении прямых иностранных инвестиций и уровне внутренних вложений в неэнергетические секторы экономики. Процесс реструктуризации естественных монополий протекает медленно, а попытки реформирования банковского сектора не способствовали росту доверия вкладчиков.

Позитивное влияние на рейтинги оказывают улучшающиеся показатели внешней ликвидности и внешней задолженности. Благодаря высоким ценам на нефть показатели баланса бюджета и торгового баланса будут и в дальнейшем улучшаться. Хотя устойчивые макроэкономические показатели не компенсируют необходимость проведения реформ в налогово-бюджетной, институциональной и административной сферах, они позволяют правительству лучше преодолевать сложности и быть менее уязвимым к таким ситуациям, как недавно возникшая нестабильность в банковском секторе или дело ОАО «НК ЮКОС».

Ожидается, что рост экономики в 2004 году составит 7%, отражая резкое увеличение экспорта металлов и энергоносителей, поступления от которых стимулировали рост выпуска продукции в других отраслях экономики и в строительстве. В то же время взвешенная налогово-бюджетная политика правительства укрепила доверие инвесторов, что, в свою очередь, способствовало экономическому росту.

Долгосрочный кредитный рейтинг по обязательствам в национальной валюте «ВВВ-» учитывает, с одной стороны, более высокую способность правительства к обслуживанию рублевого долга, а с другой стороны, узость внутреннего долгового рынка.

Если изменение ситуации в стране и регионах будет оказывать негативное воздействие на деятельность эмитента, его финансовые показатели могут ухудшиться. В результате военных конфликтов, введения чрезвычайного положения и других политических и социальных катаклизмов ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» может понести убытки. В этом случае, прибегнув к реструктуризации задолженности и обязательств, эмитент сумеет сохранить финансовую состоятельность до тех пор, пока будет сохраняться институт собственности, поскольку все передаваемое в лизинг оборудование принадлежит ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» до окончания сроков договоров лизинга (3-5 лет).

Имущество, принадлежащее эмитенту и переданное в лизинг, застраховано, поэтому риски, связанные с возможными стихийными бедствиями, можно оценить как минимальные. Учитывая специфику лизинговой деятельности, а именно её финансовый характер, прекращение транспортного сообщения в каком-либо регионе России также существенно не повлияет на деятельность компании.

Деятельность ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» на российском рынке широко диверсифицирована в региональном аспекте. Эмитент оказывает лизинговые услуги компаниям, осуществляющим свою деятельность во всех федеральных округах РФ. Развитие федеральных округов, как и Российской Федерации в целом, имеет положительную направленность, которая, по прогнозам Минэкономразвития РФ, сохранится в среднесрочной перспективе.

3.5.3. Финансовые риски

Изменение процентных ставок прямым образом не влияет на финансово-экономическое состояние эмитента, так как ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» привлекает банковские кредиты главным образом для финансирования лизинговых сделок, заключенных с третьими лицами. Повышение или снижение банковского процента, в конечном счете, ведет к увеличению или уменьшению валовой лизинговой ставки.

На протяжении последних 5 лет наблюдалось снижение процентной ставки банков по кредитам. Так, средняя процентная ставка в 2000 году составляла 24,4% годовых, в 2001 году – 17,9%, в 2002 году – 15,7%, в 2003 году – 13,0%.

В 2004 году нестабильность в финансовой сфере повлияла на процентную политику банков. Отмечался резкий рост ставки по межбанковским кредитам. Если в январе средняя межбанковская ставка составляла 1,1% годовых, то в апреле она повысилась до 5,2% годовых, а в мае – до 9,7% годовых. В июне уровень межбанковской ставки несколько снизился и составил 6,6% годовых, в июле – упал до 3,8% годовых.

Средняя ставка по рублевым кредитам в январе 2004 года составляла 12,3% годовых, в апреле – 12,1% годовых, в мае – 12,9% годовых, в июне – 11,6% годовых.

В случае если рост процентных ставок на внутреннем российском финансовом рынке будет негативно сказываться на деятельности компании, ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» как первоклассный заемщик, имеющий безупречную кредитную историю, сможет привлечь кредиты в иностранных банках.

Активы ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» диверсифицированы по трем основным валютам: российскому рублю, доллару США и евро. Это в определенной мере снижает риски эмитента при колебании валютных курсов и позволяет поддерживать оптимальную ликвидность.

Валютные риски эмитента в основном связаны с возникновением отрицательных курсовых разниц при колебании курсов валют и способностью ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» погашать свои обязательства, выраженные в иностранной валюте.

За последние 5 лет курс доллара (рублей за доллар) возрос на 4,6%, курс евро (рублей за евро) – на 36,6%.

С 1 января по 30 сентября 2004 года курс доллара США снизился на 0,8%, курс евро - на 3,0%. Изменение курсов иностранных валют по отношению к российскому рублю не сказалось на финансовых результатах эмитента.

Описание влияния инфляции

Данные Госкомстата РФ свидетельствуют о том, что инфляционное воздействие на экономику России постепенно снижается.

В 2000 году уровень инфляции составлял 20,2%, в 2001 году – 18,6%, в 2002 году – 15,1%, в 2003 году – 12,0%.

В I полугодии 2004 года цены возросли на 6,1%, тогда как в I полугодии 2003 года – на 7,9%.

Анализ деятельности ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» за предшествующие периоды показал, что инфляция существенно не влияет на поступление выручки от лизинговой деятельности по следующим основным причинам. Эмитент не является конечным потребителем услуг, поэтому бремя инфляционного воздействия фактически перекладывается на лизингополучателей посредством валовой лизинговой ставки. Влияние инфляции снижается ввиду того, что активы эмитента диверсифицированы по различным валютам.

В случае если влияние указанного риска на показатели финансовой отчетности будет отмечено эмитентом, то оно будет подвергнуто анализу и приведено в последующих отчетах.

3.5.4. Правовые риски

Существующая в России законодательная база, регулирующая лизинговую деятельность, включает в себя следующие законодательные и нормативные документы:

Гражданский кодекс Российской Федерации (глава 34);
Федеральный закон от 29.10.1998 N 164-ФЗ "О финансовой аренде (лизинге)" с дополнениями 2002 года;
Конвенцию УНИДРУА о международном финансовом лизинге от 28.05.1988 (Федеральный закон от 16.01.1998 N 16-ФЗ "О присоединении Российской Федерации к Конвенции УНИДРУА о международном финансовом лизинге");
Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (в ред. от 02.01.2000 N 22-ФЗ)- нормативный акт общего характера в вопросах регулирования инвестиционной деятельности.

Налоговое законодательство

В России различные законодательные и нормативные положения не всегда четко сформулированы и могут по-разному толковаться местными, региональными и федеральными налоговыми органами, Центральным Банком Российской Федерации и Министерством финансов. При этом существует достаточно жесткая система штрафов и пеней, применяемых налоговыми органами в случае нарушения российских налоговых законов, распоряжений и нормативных актов.

Руководство Эмитента считает, что компания уплатила и начислила все причитающиеся налоги. В случаях, когда для оценки налоговых обязательств возникала необходимость применить оценки руководства Эмитента, такие оценки производились наиболее консервативным образом.

Правовые риски связанные со значительным изменением судебной практики в настоящее время не значительны.

ОАО "РТК-ЛИЗИНГ" имеет тесные рабочие контакты с российскими дочерними компаниями фирм-производителей и с российскими поставщиками - системными интеграторами. Правовые риски, связанные с изменением валютного регулирования и таможенного законодательства, могущие повлиять на деятельность ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» по закупкам телекоммуникационного оборудования импортного производства для передачи в лизинг, в настоящее время минимальны.

Риски, связанные с изменением требований по лицензированию основной деятельности эмитента отсутствуют, поскольку с 2002 года лизинговая деятельность не подлежит лицензированию.

Изменения в ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)», внесенные Федеральным законом от 22.08.2004 N 122-ФЗ и вступающие в силу с 1 января 2005 года не отразятся на деятельности эмитента, т.к. оборудование для последующей передачи в лизинг приобретается эмитентом у резидентов РФ, и, соответственно, прошло все необходимые таможенные оформления, включая уплату таможенных платежей. Расчеты между эмитентом и поставщиками осуществляются в рублях

Вносимые с 1 января 2005 года изменения в Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" не скажутся на деятельности эмитента.

3.5.5. Риски, связанные с деятельностью эмитента

Основную часть активов ОАО «РТК-ЛИЗИНГ» составляет оборудование, переданное в лизинг. Осуществляется процесс диверсификации деятельности эмитента. При реализации проектов применяются новые формы финансирования, основанные на принципе «синдикации», когда часть рисков принимает на себя ОАО «РТК-ЛИЗИНГ». Эффективное управление рисками – основа финансовой политики эмитента. Большинство обязательств лизингополучателей обеспечено соответствующим образом – страхование, договоры поручительства, банковские гарантии и др.

Лизинговая деятельность в соответствии с действующим законодательством с 2002 года не подлежит лицензированию. В соответствии с Постановлением Правительства РФ от 8 мая 2002 г. N 302 «Об изменении и признании утратившими силу некоторых решений Правительства Российской Федерации по вопросам лицензирования отдельных видов деятельности» утратило силу Постановление Правительства Российской Федерации от 1 февраля 2001 г. N 80 "Об утверждении Положения о лицензировании финансовой аренды (лизинга) в Российской Федерации" (Собрание законодательства Российской Федерации, 2001, N 7, ст. 648).

Значительная часть активов Компании относится к операциям со связанными сторонами, и значительная доля доходов Компании является результатом операций со связанными сторонами. Связанные стороны могут осуществлять операции, которые не были бы осуществлены между сторонами, не являющимися таковыми. Условия и сумма сделок между связанными сторонами могут быть отличны от условий и сумм сделок с несвязанными сторонами. Общая сумма активов, относящихся к операциям со связанными сторонами, по состоянию на 31 декабря 2003 года составляла 3 042 458 тыс. руб. (по данным финансовой отчетности по МСФО за 2003 год). В августе-сентябре 2004 года Компания предоставила займы связанным сторонам в размере 99 млн. долларов США (приблизительно 2 900 млн. рублей).

Будущие потоки денежных средств, которые могут повлиять на погашение облигаций, зависят в том числе от сотрудничества Эмитента с группой компаний Связьинвест. Лизинговые платежи, которые Эмитент планирует получить от группы компаний Связьинвест в 2005-2008 году, составляют от 80 % до 90 % от всех лизинговых платежей по подписанным договорам лизинга без учета контрактов, которые будут или могут быть заключены за это время. Руководство Эмитента полагает, что лизинговые платежи будут получены в объеме, не менее запланированного.

Источником погашения облигаций будут денежные потоки от операционной деятельности (лизинговые платежи) или заемные средства, в зависимости от будущей потребности в дальнейших инвестициях в текущую деятельность.

Прочие риски, связанные с деятельностью Эмитента, не могут в значительной степени повлиять на финансово-хозяйственную деятельность Эмитента, движение денежных средств или результаты деятельности эмитента, а также на исполнение обязательств перед владельцами облигаций:

Эмитент не участвует ни в каких-либо судебных процессах;
риски, связанные с возможной ответственностью эмитента по долгам третьих лиц, в том числе дочерних обществ эмитента, минимальны, поскольку объем обязательств по сравнению с активами эмитента не существенен.

На момент подписания Проспекта руководству эмитента неизвестно о каких-либо иных событиях (фактах хозяйственной деятельности), которые могут оказать или окажут существенное влияние на финансовое состояние, движение денежных средств или результаты деятельности эмитента, а также повлияют на исполнение обязательств перед владельцами облигаций ОАО «РТК-ЛИЗИНГ».

Blog