«Антикризисные стратегии – 2009: реструктуризация долгов и другие возможности для региональных компаний»

Вид материалаДокументы
Подобный материал:
Конференция

«Антикризисные стратегии – 2009:

реструктуризация долгов и другие возможности для региональных компаний».

18 июня 2009 года, Краснодар.


Кириндасов Роман, Глава представительства Дойче Бёрзе в России

Тема выступления: Биржа как альтернативный источник финансирования во время кризиса: как и когда?


Роман Кириндасов: Дорогие друзья! Пришло наконец-то время бирж. Кризис, который произошел, в отличие от кризиса 1929-1933 гг., родился не на бирже. В начале XX века был создан «мыльный пузырь», банки проинвестировали в акции, акции упали в цене, соответственно, банки разорились, и начался кризис. Здесь все произошло наоборот, именно на кредитном рынке. На рынке долговых обязательств был создан этот «пузырь», и крушение этого пузыря впоследствии привело к тому, что акции компаний начали снижаться.

Биржа является очень прозрачной площадкой. Правила игры на бирже просты и доступны. Компании, которые проходят листинг на бирже, дают информацию инвестору, и сделки, которые совершаются на бирже, проходят в электронном виде. Т.е. все понятно, кто купил, кто продал и по какой цене. Но инструменты, которые наши друзья в США и Великобритании начали создавать в последние 5-6 лет, т.е. после 11 сентября 2001г., когда деньги стали слишком дешевыми, были совершенно непрозрачны, непонятны. И именно непрозрачность, непонятность привела к тому, что все рухнуло.

Биржа является, чуть ли не панацеей от проблем, которые существуют сейчас, страховкой от их повторения в будущем. Как можно больше инструментов должно торговаться на бирже.

Что было до кризиса? Все компании ставили на получение кредитов и выпуск облигаций. Биржа как источник финансирования не воспринимался. Проведение IPO было модным. А куда пошли деньги – было непонятно. Небольшим российским компаниям в этом очень активно помогала Лондонская биржа. Для компании важна ликвидность, а, разместившись на бирже, акции компании там просто не торгуются.

2,5 года назад в западном банке можно было взять кредит под 3,5% годовых. Теперь же ставки существенно выросли. Возникла проблема, за какие деньги рефинансироваться. Как представители компаний, вы прекрасно понимаете, какие суммы приходится платить по кредитам. Бизнес оказался в очень тяжелой ситуации. Биржа дает вам возможность исправить эту ситуацию. Вам придется поделиться частью своего бизнеса, т.е. продать другим инвесторам.

Во время кризиса появляется новый взгляд на биржу не как на место, где продаются и покупаются акции, а как возможность финансировать свой бизнес. В результате вы получаете увеличение стоимости вашей компании. По большому счету, ваша собственность будет та же самая, изменится только доля в компании.

Время кризиса – это возможности для роста. Одни компании закрываются, другие – наоборот, становятся сильными за счет того, что их бизнес-модель была более совершенной, чем бизнес-модель конкурентов. Соответственно, привлекая средства на бирже, вы можете купить активы гораздо дешевле.

Итак, целесообразность выхода на биржу определяется следующими причинами:
  • Финансовые причины:
    • Привлечение капитала для финансирования роста;
    • Диверсификация источников финансирования;
    • Получение дополнительного платежного средства для осуществления слияний и поглощений.
  • Управленческие причины:
    • Программа участия служащих в прибыли компании;
    • Улучшение механизмов корпоративного управления.
  • Другие причины:
    • Диверсификация акционеров;
    • Улучшение репутации и узнаваемости компании.

Международные инвесторы имеют, как правило, одинаковые опасения относительно бизнеса в России:
  • Низкий уровень корпоративного управления:
    • Низкий уровень корпоративного управления остается одним из ключевых опасений для инвесторов в акции компаний из СНГ;
    • Это включает:
      • Низкую прозрачность компаний из СНГ: главным образом это отражается в структуре собственности и денежных потоках;
      • Недостаток механизмов, защищающих миноритарных акционеров, включая независимых директоров;
      • Непрозрачная дивидендная политика.
  • Низкая доля акций в свободном обращении:
    • Компании из СНГ не склонны предлагать большие пакеты акций во время размещения;
    • Низкая доля акций в свободном обращении у некоторых недавних IPO, и, следовательно, низкая ликвидность создает ряд опасений для будущих IPO.
  • Раскрытие информации:
    • Недостаточное раскрытие информации (отсутствие международной отчетности и/ или слабое взаимодействие с рынком).
  • Сложная корпоративная структура:
    • Оффшорные компании и перекрестное владение активно используются компаниями из СНГ с целью оптимизации налогов, что негативно воспринимается инвесторами как схемы, понижающие прозрачность и увеличивающие риски.

В компании должна быть четкая понятная бизнес-стратегия, минимум на три года.

Стабилизация на рынках уже произошла, они перестали быть такими волатильными, как это было во время кризиса. Инвесторы возвращаются на рынок.

До кризиса можно было себя тешить иллюзиями, что все деньги находятся в России, что международный капитал нам совершенно не нужен. Кризис показал, что те акции, которые находятся в свободном обращении, в большей части принадлежали иностранцам. Именно поэтому наш рынок упал гораздо сильнее, чем западные рынки. В России пока не создана биржа, которая отвечает всем международным стандартам, законодательство не приведено в полное согласование с европейским (касаемо регулирования прав собственности). В условиях кризисной ситуации надо было бы расширить возможности инвестирования на западных площадках. А у нас сделали с точностью до наоборот. Иностранным компаниям было разрешено включать свои акции в листинг российских бирж. Однако в чем смысл размещения, если российские инвесторы не будут покупать акции этих компаний, соответственно, акции будут неликвидны и собственник получит меньше денег, чем ожидал.

В чем преимущество международного листинга:
  • Доступ к широкому кругу международных инвесторов
  • Диверсификация существующей базы акционеров
  • Получение наиболее высокого уровня ликвидности
  • Более высокая оценка компании за счет большого спроса со стороны инвесторов
  • Возможность роста и укрепления капитала для долгосрочных проектов
  • Установление контактов с международными клиентами и партнерами
  • Повышение международной репутации и узнаваемости компании.