Учебно-методический комплекс для студентов всех форм обучения по специальности: 080105. 65 «Финансы и кредит»
| Вид материала | Учебно-методический комплекс |
- Учебно-методический комплекс для специальности: 080105 «Финансы и кредит» Согласовано:, 751.73kb.
- Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета Финансы торговых организаций, 754.92kb.
- Учебно-методический комплекс по циклу дисциплин сд. 04 Для студентов очной и заочной, 382.23kb.
- Методические указания по выполнению дипломных работ для студентов специальности 080105., 759.73kb.
- Учебно-методический комплекс для студентов очной и заочной форм обучения по специальностям, 372.75kb.
- Одобрено учебно-методическим советом юридического факультета финансовое право учебно, 1263.34kb.
- Учебно-методический комплекс Для специальности 080105 Финансы и кредит Москва, 1121.77kb.
- Рабочая программа дисциплины «математика» для подготовки студентов всех форм обучения, 384.45kb.
- Учебно-методический комплекс для студентов всех форм обучения по специальностям: 080105., 269.88kb.
- Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета бюджетная система российской, 292.33kb.
Раздел 2. ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Тема 3. Доходный подход
Функции стоимостных методов в финансовой системе компании.
Эволюция финансовых показателей в оценке эффективности менеджмента компании.
Методология доходного подхода. Остаточная текущая стоимость бизнеса. Чистая текущая стоимость вновь начинаемого бизнеса. Методы доходного подхода.
1. Метод дисконтирования денежных потоков (DCF).
Сущность метода. Показатели денежного потока (CF).
Этапы оценки.
1) Выбор модели денежного потока. Общая модель денежных потоков компании. Модель денежного потока для собственного капитала. Двухстадийная модель денежных потоков акционеров. Е-модель - трехстадийная модель денежных потоков акционеров. Двухстадийная модель дисконтирования дивидендов. Трехстадийная модель дисконтирования дивидендов. Модель денежного потока для инвестированного капитала (собственного и заемного).
2) Определение длительности прогнозного периода.
3) Анализ и прогноз валовой выручки от реализации.
4) Анализ и прогноз расходов.
5) Анализ и прогноз инвестиций.
6) Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного
периода.
7) Определение ставки дисконтирования. Для денежного потока для собственного капитала: модель оценки капитальных активов, модель кумулятивного построения. Для денежного потока для инвестированного капитала: модель средневзвешенной стоимости капитала.
8) Расчет величины стоимости в постпрогнозный период. Метод чистых активов. Метод предполагаемой продажи. Модель Гордона. IRV-модель. Метод ликвидационной стоимости.
9) Определение предварительной величины стоимости предприятия: расчет текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода, расчет текущей стоимости в постпрогнозный период.
10) Внесение итоговых поправок: поправка на величину стоимости нефункционирующих активов, учет фактической величины собственного оборотного капитала.
Учет рисков бизнеса в доходном подходе. Метод сценариев при работе с реальными денежными потоками. Метод корректировки (повышением) ставки дисконта. Метод повышения “индивидуальной” ставки дисконта по оцениваемому бизнесу. Метод аналогий. Модель оценки капитальных активов. Метод кумулятивного построения ставки дисконта. Ставка дисконта как величина, обратная соотношению “Цена/прибыль”. Ставка дисконта как коэффициент “Доход на инвестиции” компании-аналога. Теорема Модильяни - Миллера в доходном подходе к оценке бизнеса. Модель Инвуда. Модель Хоскольда. Модель Ринга.
2. Метод капитализации денежных потоков.
Сущность метода.
1) Модель капитализации неопределенно длительного постоянного дохода. IRV-формула (IRV-связь).
2) Модель капитализации постоянного дохода, получаемого в течение ограниченного срока.
3) Модель роста Гордона.
4) Н-модель оценки роста.
Модель денежных потоков акционеров при стабильном росте.
Модель денежных потоков компании при стабильном росте.
Разновидности доходов: чистая прибыль после уплаты налогов, прибыль до уплаты налогов, фактически выплаченные дивиденды, потенциальные дивиденды.
Этапы оценки.
1) Анализ финансовой отчетности.
2) Выбор величины дохода (прибыли), подлежащего капитализации: прибыль последнего отчетного года, прибыль первого прогнозного года, средняя величина дохода за несколько последних отчетных лет.
3) Расчет ставки капитализации.
4) Определение предварительной величины стоимости.
5) Внесение итоговых поправок: поправка на величину стоимости нефунк-
ционирующих активов, поправка на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли, поправка на недостаток ликвидности.
3. Методы, основанные на концепции остаточного дохода.
Управление стоимостью, основанное на концепции экономической прибыли. Семейство методов оценки стоимости предприятия на основе экономической прибыли.
1) Метод экономической добавленной стоимости (Economic Value Added - EVA) или метод экономической прибыли (Economic Profit - EP).
Сущность экономической добавленной стоимости. Показатель EVA Б. Стюарта. Факторы, определяющие показатель EVA.
Оценка стоимости предприятия на основе экономической добавленной стоимости.
2) Метод акционерной добавленной стоимости (SVA).
Сущность акционерной добавленной стоимости. Показатель SVA А. Раппапорта. Факторы, определяющие показатель SVA.
Оценка стоимости предприятия на основе акционерной добавленной стоимости.
3) Метод акционерного капитала или метод Эдвардса-Белла-Ольсена (EBO).
4. Метод доходности инвестиционного потока.
Тема 4. Сравнительный подход
Методология сравнительного (рыночного) подхода. Три метода рыночного подхода.
1. Метод рынка капитала или метод компании-аналога.
Этапы оценки.
1) Сбор информации. Рыночная (ценовая) информация. Финансовая
информация.
2) Отбор сопоставимых предприятий. Критерии сопоставимости: от-
раслевое сходство, размер, перспективы роста.
3) Финансовый анализ.
4) Расчет ценовых мультипликаторов. Интервальные мультипликаторы: “цена / прибыль”, “цена / денежный поток”, “цена / дивиденды”, “цена / выручка от реализации”, “цена / физический объем”. Моментные мультипликаторы: “цена / балансовая стоимость активов”, “цена / чистая стоимость активов”.
5) Выбор величины мультипликатора.
6) Определение итоговой стоимости методом взвешивания промежу
точных результатов.
7) Внесение корректировок.
2. Метод сделок или метод продаж.
Аукционные торги. Аукцион “на повышение”. Аукцион “на понижение”. Аукцион “на понижение с возможностью перехода в аукцион на повышение”.
Использование зарубежных аналогов.
3. Метод отраслевых коэффициентов или метод отраслевых соотношений.
Модель оценки автозаправочной станции. Модель оценки предприятия розничной торговли.
Применение математических методов.
1) Корреляционно-регрессионный анализ. Сбор и предварительный анализ информации, выбор ценообразующих показателей, построение матрицы коэффициентов парной корреляции и выявление зависимости переменной от выбранных показателей, определение вида регрессионной модели и численная оценка ее параметров, проверка качества и значимости примененной модели (анализ остатков, анализ выбросов, анализ коэффициентов детерминации), расчет стоимости бизнеса на основе построенной регрессионной модели.
2) Метод главных компонент. Сбор и предварительный анализ информации, выявление системы взаимосвязанных показателей, образующих матрицы исходных данных, построение матрицы коэффициентов парной корреляции и выявление взаимозависимости этих показателей, выбор регрессионной модели и численная оценка ее параметров, проверка качества и значимости полученной модели, определение стоимости бизнеса на основе построенной модели.
Тема 5. Имущественный подход
Методология имущественного (затратного) подхода. Два метода имущественного подхода.
1. Метод чистых активов (Net Asset Value - NAV) или метод накопления активов.
Модификация метода, определяющая стоимость фирмы, в которой будет ликвидироваться ее бизнес.
Модификация метода, позволяющая оценить стоимость фирмы как действующего предприятия.
1) Оценка недвижимого имущества. Определение обоснованной рыночной стоимости недвижимого имущества.
Доходный подход к оценке недвижимого имущества.
Метод капитализации доходов. Этапы метода капитализации доходов. Определение потенциального валового дохода, действительного валового дохода, операционных расходов, чистого операционного дохода. Расчет коэффициента капитализации. Методы расчета коэффициента капитализации. Метод кумулятивного построения (безрисковая ставка дохода, премия за риск, премия за низкую ликвидность, премия за инвестиционный менеджмент). Метод с учетом возмещения капитальных затрат (прямолинейный возврат капитала - метод Ринга, возврат капитала по фонду возмещения и ставке дохода на инвестиции – метод Инвуда, возврат капитала по фонду возмещения и безрисковой ставке процента – метод Хоскольда). Метод смешенных инвестиций – собственного и заемного капитала или техника инвестиционной группы. Метод связанных инвестиций – земли и зданий. Метод прямой капитализации.
Метод дисконтирования денежных потоков. Этапы метода дисконтирования денежных потоков. Прогноз потока будущих доходов в период владения объектом недвижимости. Расчет стоимости объекта на конец периода владения (стоимость реверсии). Определение ставки дисконтирования на соответствующем рынке. Приведение будущей стоимости доходов и стоимости реверсии к текущей стоимости.
Сравнительный подход к оценке недвижимого имущества.
Метод сравнения продаж. Этапы метода. Выбор аналогов. Единицы сравнения. Элементы сравнения. Оценка поправок по элементам и расчет скорректированной стоимости единицы сравнения. Процентные и денежные поправки. Методы расчета поправок: анализ парных продаж, метод прямого анализа характеристик, экспертный метод. Расчет стоимости объекта.
Метод валового рентного мультипликатора (мультипликатора валового дохода). Этапы метода. Определение рыночного рентного дохода. Определение рентного мультипликатора, исходя из цены продажи и валового дохода аналогов по результатам недавних сделок. Расчет вероятной стоимости оцениваемого объекта.
Затратный подход к оценке недвижимого имущества.
Этапы метода. Оценка стоимости земельного участка. Определение восстановительной стоимости или стоимости замещения зданий и сооружений. Расчет издержек и предпринимательского дохода. Определение полной стоимости строительства. Расчет износа зданий и сооружений с учетом физического, функционального и экономического (внешнего) устаревания. Определение остаточной стоимости зданий и сооружений. Расчет стоимости объекта недвижимости.
Оценка стоимости зданий и сооружений. Метод сравнительной единицы. Метод поэлементного расчета (разбивки на компоненты). Индексный метод оценки. Амортизация зданий и сооружений.
Оценка стоимости земельного участка. Метод техники остатка для земли. Метод средневзвешенного коэффициента капитализации. Метод сравнения продаж. Метод разбиения. Метод капитализации. Метод валового рентного мультипликатора.
2) Оценка машин и оборудования.
Затратный подход к оценке машин и оборудования. Три метода затратного подхода. Метод расчета по цене однородного объекта. Метод поэлементного расчета. Индексный метод.
Сравнительный подход к оценке машин и оборудования.
Доходный подход к оценке машин и оборудования.
3) Оценка нематериальных активов.
Группы нематериальных активов: объекты интеллектуальной собственности, имущественные права, организационные (отложенные, отсроченные) расходы, деловая репутация (гудвилл) или цена фирмы. Цели оценки. Виды стоимости.
Доходный подход к оценке нематериальных активов. Методы доходного подхода.
Метод избыточных прибылей.
Метод дисконтирования денежных потоков.
Метод освобождения от роялти.
Метод дробления прибыли.
Метод преимущества в прибылях.
Затратный подход к оценке нематериальных активов. Методы затратного подхода.
Метод стоимости создания.
Метод выигрыша в собственности.
Сравнительный подход к оценке нематериальных активов.
Оценка средств индивидуализации предприятия: оценка товарного знака и знака обслуживания.
4) Оценка финансовых активов (вложений).
Определение рыночной стоимости ценных бумаг и банковских депозитов.
Оценка акций. Виды стоимости акций: номинальная, балансовая (бухгалтерская), эмиссионная, курсовая (рыночная), расчетная. Определение рыночной стоимости акций.
Оценка обыкновенных акций. Метод дисконтирования доходов. Модель ограниченного владения акцией с последующей перепродажей. Модель перепродажи акции через год или модель Гордона. Модели прогнозирования дивидендов. Виды дивидендных политик: консервативная, умеренная, агрессивная политика. Расчетные модели оценки акций. Модель нулевого роста (модель постоянных дивидендов). Модель постоянного (неограниченного) роста. Модель двухстадийного роста. Модели переменного роста. Возрастание дивидендов с постоянным темпом или модель Гордона.
Оценка привилегированных акций.
Определение рыночной стоимости облигаций. Оценка купонных облигации с постоянным уровнем выплат. Оценка облигации с плавающим купоном. Оценка бессрочных облигаций (облигаций с периодической выплатой процентов, но без обязательного погашения).
Оценка облигаций с нулевым купоном: продаваемых с дисконтом, погашаемых с премией.
Оценка векселей.
Оценка фьючерсных и форвардных контрактов.
Оценка опционных контрактов. Оценка опционов колл и пут.
5) Оценка производственных (товарно-материальных) запасов.
6) Оценка расходов будущих периодов.
7) Корректировка дебиторской задолженности.
8) Оценка обязательств.
9) Учет денежных средств.
10) Оценка кадрового потенциала.
Определение стоимости собственного капитала.
2. Метод ликвидационной стоимости (Liquidation Value - LV).
Тема 6. Другие подходы и методы
1. Опционный метод (метод реального опциона) (ROV-метод).
Сущность реальных опционов. Предпринимательские возможности как реальные опционы. Типы реальных опционов. Семейство методов реальных опционов.
Опцион отсрочки (использования).
Опцион времени строительства.
Опцион на регулирование (изменение) операционного масштаба.
Опцион на прекращение деятельности (дивестиционный опцион).
Опцион на изменение продукции (опцион реорганизации).
Опцион роста.
Многофункциональные опционы.
Определение цены финансового опциона. Биномиальная модель. Модель Блэка-Скоулза.
Оценка стоимости предприятия на основе ROV-метода.