Электронное научное издание «Труды мэли: электронный журнал»
| Вид материала | Документы |
СодержаниеКлючевые слова Источник: Росстат Источник: Росстат Источник: Росстат Источник: Росстат Источник: Росстат, ЦБ РФ Источник: Росстат Источник: Росстат Источник: Росстат, ЦБ РФ Источник: Росстат, ЦБ РФ |
- Электронное научное издание «Труды мэли: электронный журнал», 56.67kb.
- Электронное научное издание «Труды мэли: электронный журнал», 77.93kb.
- Электронное научное издание «Труды мэли: электронный журнал», 96.61kb.
- Электронное научное издание «Труды мэли: электронный журнал», 84.42kb.
- Электронное научное издание «Труды мэли: электронный журнал», 269.3kb.
- Электронное научное издание «Труды мэли: электронный журнал», 165.32kb.
- Электронное научное издание «Труды мэли: электронный журнал», 199.22kb.
- Электронное научное издание «Труды мэли: электронный журнал», 138.02kb.
- Электронное научное издание «Труды мэли: электронный журнал», 167.85kb.
- Электронное научное издание «Труды мэли: электронный журнал», 93.6kb.
Электронное научное издание «Труды МЭЛИ: электронный журнал»
Волкова М. Н., аспирант МЭЛИ
Влияние денежного рынка на основные макроэкономические показатели развития российской экономики
Аннотация
В данной статье проведен анализ зависимости основных макроэкономических показателей (реальный ВВП, инфляция, экспорт, импорт) от изменения величины денежной массы в стране. Сделан вывод, что изменения денежной массы в экономике не оказывает существенного влияния на основные макроэкономические показатели. Поэтому, регулировать монетарными методами российскую экономику не эффективно. Сама денежная масса изменяется не под влиянием внутренних факторов и увеличения спроса на деньги вследствие экономического роста, а находится под влиянием внешних факторов, независимых ни от российского государства, ни от российских экономических субъектов.
Ключевые слова
Коэффициент монетизации, реальный ВВП, сельскохозяйственное производство, потребления домохозяйств, сбережения домохозяйств, государственные расходы, экспорт, импорт, прямые иностранные инвестиции.
В ходе экономических реформ, осуществляемых в России с начала девяностых годов, были провозглашены задачи построения рыночной экономики и перехода от планомерного управления экономики к рыночным методам ее регулирования. Провозглашалось, что основная задача государства состоит в обеспечении экономики достаточным количеством денежных средств, а основным методом ее регулирования будут являться денежно-кредитная политика и ее инструменты такие, как: операции на открытом рынке, ставка рефинансирования, норма обязательных банковских резервов и др. Предполагалось, что используя данные инструменты, государство может эффективно решать макроэкономические задачи, такие как, экономический рост, сбалансированность как экономики в целом, так товарного и денежного рынков, подавление инфляции и др. В целом делался упор на то, что рыночная экономика саморегулируемая и государство не должно вмешиваться в механизмы ее функционирования, но должно обеспечить рынок денежной массой, необходимой и достаточной для нормального развития экономики.
В определенных условиях развития экономики, действительно, управление денежной массой и монетарные методы государственного регулирования экономики являются эффективным инструментом ее регулирования. Это достигается тогда, когда экономика сбалансирована и находится в «точке» полного использования всех ресурсов общества. Основные макроэкономические показатели чувствительны (эластичны) к изменениям, происходящим на денежном рынке. В этих условиях регулирование денежного рынка оказывает существенное влияние на состояние экономики. Например, управляя процентной ставкой, государство формирует приоритеты в распределении денежных средств в экономике. Если в экономике наблюдается «перегрев» и рост цен, то, повышая процентную ставку, государство тем самым стимулирует сбережения, сокращение потребительских расходов и инвестиций. Результатом повышения процентной ставки является общее сокращение расходов в экономике за счет их перераспределения на фондовый рынок. Причем вследствие того, что основные макроэкономические показатели чувствительны к изменению процентной ставки, колебания последней носят незначительные размеры и, тем не менее, экономика восприимчива к ее изменениям. Данное обстоятельство обусловлено тем, что экономика обеспечена достаточным количеством денежных средств, коэффициент монетизации ВВП находится на уровне 85 -100 %, в силу чего процентные ставки низкие.
В экономике неполной занятости с высокой инфляцией и большими рисками монетарная политика, как правило, неэффективна. В такой экономике не хватает денежных средств, процентные ставки высокие и, как правило, превышают среднюю норму прибыли. Высокие ставки по сбережениям делают особенно привлекательными операции на фондовом рынке, в силу чего деньги перераспределяются из реального сектора экономики в спекулятивный сектор. В этих условиях монетарная политика оказывается неэффективной. Предельная склонность общества в распределении денежных средств в экономике будет складываться в пользу фиктивных операций, которые не влияют на величину валового внутреннего продукта и темпы экономического роста. Точнее говоря, данное перераспределение денежных средств будут уменьшать потенциально возможные темпы роста реальной экономики.
Таким образом, монетарная политика формирует определенные приоритеты в распределении денежных средств в экономике. Эти приоритеты проявляются в предельной склонности экономики в целом в распределении денежных средств между потреблением, сбережением, инвестициями, государственными расходами и операциями на фондовом рынке, а также в их использовании, с целью решения задач экономического роста, развития промышленности и сельского хозяйства. Предельная склонность в распределении денежных средств в экономике в определенной мере характеризует собой также чувствительность тех или иных макроэкономических параметров к изменениям на денежном рынке, в том числе к изменению денежной массы. Сопоставляя приросты основных макроэкономических показателей и прирост денежной массы, наглядно можно увидеть и склонность (приоритеты) общества в распределении денежных средств, и зависимость тех или иных макроэкономических параметров от изменения денежной массы в экономике.
Основным показателем, характеризующим состояние денежного рынка и его влияние на основные макроэкономические показатели, является коэффициент монетизации валового внутреннего продукта.
Таблица 1
Коэффициент монетизации
| | 2001 | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
| Величина ВВП (в текущих ценах), млрд. руб. | 8 943 | 10 830 | 13 243 | 17 048 | 21 620 | 26 903 | 33 113 | 41 540 |
| Величина денежной массы млрд. руб. | 1 154 | 1 612 | 2 134 | 3 212 | 4 363 | 6 044 | 8 995 | 13 272 |
| Монетизация ВВП | 0,13 | 0,15 | 0,16 | 0,19 | 0,20 | 0,22 | 0,27 | 0,32 |
Источник: Росстат
Как видно из табл.1, коэффициент монетизации чрезвычайно мал. В российской экономике дефицит рублевой массы. Данный дефицит обуславливает высокие процентные ставки по кредитам. В условиях дефицита рублевой массы по отношению к реальному ВВП и потребностям народного хозяйства в деньгах, экономика может развиваться только в том случае, если обеспечивается высокая скорость оборачиваемости денежных средств. А это ведет к тому, что сбережения (свободные денежные средства) не превращаются в инвестиции, так как очень большие процентная ставка и скорость оборачиваемости денег делают инвестиции в реальные активы неэффективными. Эффективными оказываются операции, где скорость оборачиваемости денег высокая (торговля, услуги, спекулятивный сектор экономики – фондовая биржа и торговля недвижимостью).
Жесткая политика ограничения денежной массы в экономике обычно является эффективной в условиях экономики полной занятости и сбалансированности товарных и денежных рынков. Необходимость проведения данной политики в российских условиях обычно объясняется борьбой с инфляцией. Однако инфляция в России носит не монетарный характер и не связана с состоянием денежного рынка непосредственно.
Таблица 2
Чувствительность изменения инфляции к изменению денежной массы
| | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 |
| Инфляция, % | 15,10 | 12,00 | 11,70 | 10,90 | 9,00 | 11,90 |
| Прирост денежной массы, % | 39,69 | 32,36 | 50,51 | 35,82 | 38,54 | 48,82 |
| Коэффициент | 0,38 | 0,37 | 0,23 | 0,30 | 0,23 | 0,24 |
Источник: Росстат
Анализируя чувствительность изменения инфляции к изменению денежной массы, можно сделать вывод, что корреляция между этими двумя показателями очень мала (табл. 2). Инфляция не носит монетарный характер, то есть почти не зависит от изменения денежной массы в стране. Следовательно, сдерживание роста денежной массы - как метод борьбы с инфляцией в корне неправилен. На инфляцию влияют в первую очередь такие показатели, как ежегодное повышение цен и тарифов на услуги естественных монополий, рост цен на энергоресурсы, валютная политика в условиях, когда рынок товаров народного потребления почти на 50% обеспечен импортными товарами и, естественно, цены импортных товаров на внутреннем рынке, которые зависят от валютного курса.
В конечном итоге, целью государственного регулирования экономики, в том числе денежного рынка, является обеспечение устойчивого экономического роста в экономике. Поэтому влияние изменений состояния денежного рынка на динамику реального валового внутреннего продукта является, в конечном итоге, основным показателем, характеризующим эффективность денежно-кредитной политики государства. Прирост денежных средств в экономике в первую очередь должен обеспечивать потенциально возможные темпы экономического роста. Так, например, в развитых государствах, где потенциально возможные темпы экономического роста составляют 2-3%, монетарные власти планируют ежегодное увеличение денежной массы на соответствующую величину. Если денег в экономике оказывается больше, то включаются механизмы утечек денежных средств из экономики, в том числе на фондовый рынок.
В России, как видно из табл. 3, прирост реального валового внутреннего продукта почти в пять раз отстает от прироста денежных средств в экономике. Это говорит о том, что при распределении денежных средств в экономике России действуют механизмы и приоритеты, при которых денежные средства перераспределяются в сферы, в которых реальное богатство не создается. Это, как правило, фондовый рынок.
Таблица 3
Чувствительность изменения реального ВВП к изменению денежной массы
| | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 |
| Прирост ВВП реального, % | 4,70 | 7,30 | 7,20 | 6,40 | 6,70 | 8,10 |
| Прирост денежной массы, % | 39,69 | 32,36 | 50,51 | 35,82 | 38,54 | 48,82 |
| Коэффициент | 0,12 | 0,23 | 0,14 | 0,18 | 0,17 | 0,17 |
Источник: Росстат
Общественные приоритеты и предельная склонность в распределении денежных средств в экономике определяются и зависят от монетарной политики властей в регулировании процентной ставки и денежной массы в экономике. Несущественное влияние изменения денежной массы на динамику валового внутреннего продукта связано с тем, что в условиях относительно высоких процентных ставок и скорости оборачиваемости денежных средств в экономике особо выгодными оказываются операции с ценными бумагами. Поэтому у нас прирост денежной массы на рубль дает предельно низкий прирост валового внутреннего продукта - на 17 коп. Остальной прирост денежной массы поглощается на фондовых и валютных операциях. Данное обстоятельство свидетельствует о крайней неэффективности монетарной политики регулирования денежного рынка так и, в целом, политики государственного регулирования экономики.
Анализируя влияние изменения денежной массы на изменение ВВП, можно сделать выводы, что изменения денежной массы не влияют на производство. Это происходит потому, что рентабельность производства очень низкая, а процентная ставка – высокая. Банкам не выгодно инвестировать свои активы в реальное производство.
Важно отметить, что за время экономических реформ в обществе сформировалась психологическая и экономическая склонность у потенциальных инвесторов к финансированию не реального сектора производства, а спекулятивного. В соответствии с этой склонностью и формируется распределение денежных средств в обществе. Поэтому реальный сектор экономики оказывается не чувствителен к изменению денежной массы в экономике.
Наиболее наглядно данная ситуация проявляется в области сельскохозяйственного производства.
Таблица 4.
Влияние изменения сельскохозяйственного производства к изменению денежной массы.
| | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
| Прирост сельскохозяйственного производства, % | 5,50 | 3,00 | 1,10 | 3,80 | 2,60 | 8,40 |
| Прирост денежной массы, % | 32,36 | 50,51 | 35,82 | 38,54 | 48,82 | 47,54 |
| Коэффициент | 0,17 | 0,06 | 0,03 | 0,10 | 0,05 | 0,18 |
Источник: Росстат
Притом, что оборачиваемость денежных средств в сельском хозяйстве очень велика и прибыль можно получить уже в первые годы, инвестиции и реальная динамика роста в этот секторе экономики почти не зависят от изменений на денежном рынке. Это связано не только с внутренней политикой – нет централизованного управления, крупных государственных заказов и низких кредитов для этой отрасли, но и с внешней политикой. Последние 20 лет Россия была одним из крупнейших импортеров продуктов питания в мире, и нашим зарубежным партнерам, которые имеют большой политический вес в мире, невыгодно восстановление сельскохозяйственной отрасли в нашей стране.
Сельскохозяйственные предприятия без поддержки централизованных органов власти не могут сами обеспечить себя достаточным количеством денежных средств, так как кредиты для них очень дорогие, либо получить их практически невозможно. Последнее обстоятельство связано с тем, что у банков нет заинтересованности в финансировании реального сельскохозяйственного сектора, поскольку это ведет к отвлечению их денег от высокорентабельных операций на фондовом и валютных рынках. Таким образом, можно сказать, что увеличение денежной массы в стране почти никак не скажется на сельском хозяйстве, несмотря на некоторые успехи роста сельскохозяйственного производства в 2008 г. и масштабную программу стимулирования сельскохозяйственного производства.
Достаточно высокая степень корреляции есть между изменениями денежной массы в экономике и динамикой денежных расходов населения (табл. 5). Однако прирост потребительских расходов оценивается в текущих ценах. Если их взять с учетом дефлятора ВВП, то в реальном изменении потребительских расходов (3 – 5 % в год) доля денежной составляющей незначительна. Данное обстоятельство обусловлено тем, что увеличение денежной массы мало влияет на динамику производства товаров народного потребления, поскольку деньги почти не превращаются в инвестиции и не увеличивают производство потребительских товаров в России.
Таблица 5
Зависимость изменения потребления домохозяйств от изменения денежной массы
| | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 |
| Прирост потребительских расходов домохозяйств, % | 25,06 | 21,11 | 28,52 | 26,45 | 21,47 | 22,50 |
| Прирост денежной массы, % | 39,69 | 32,36 | 50,51 | 35,82 | 38,54 | 48,82 |
| Коэффициент | 0,63 | 0,65 | 0,56 | 0,74 | 0,56 | 0,46 |
Источник: Росстат, ЦБ РФ
Данный прирост потребительских расходов свидетельствует о большой внутренней несбалансированности российской экономики. Потребительские расходы растут значительно быстрее, чем промышленное и сельскохозяйственное производство, и обгоняют в три раза прирост реального валового внутреннего продукта. Данная динамика потребительских расходов может привести к вспышке инфляции в России. Разница в предельной склонности в распределении денежных средств в экономике между потреблением и реальным производством свидетельствует о том, что нация больше проедает, нежели производит.
Достаточно высокая степень корреляции между динамикой денежной массы в экономике и приростом сбережений населения (табл.6). Из каждого рубля прироста денежной массы в экономике 75 коп. направляются на сбережения. Вообще такая динамика сбережений характерна для очень богатого общества, в котором дальнейшее увеличение потребительских расходов население ограничено высоким существующим уровнем его потребления. Данная динамика сбережений (высокие темпы роста) является основой для увеличения инвестиций в реальную экономику. Однако в силу вышеназванных причин механизм трансформации сбережений в инвестиции в России не работает. Тем не менее, в обществе преобладает склонность к сбережениям, поэтому прирост денежной массы в экономике оказывает существенное влияние на изменение сбережений, и эти последние чувствительны к изменениям денежной массы.
Таблица 6
Зависимость изменения сбережений домохозяйств от изменения денежной массы
| | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
| Прирост сбережений домохозяйств, % | 52,26 | 49,38 | 47,40 | 30,36 | 39,40 | 37,97 | 35,42 |
| Прирост денежной массы, % | 39,69 | 32,36 | 50,51 | 35,82 | 38,54 | 48,82 | 47,54 |
| Коэффициент | 1,32 | 1,53 | 0,94 | 0,85 | 1,02 | 0,78 | 0,75 |
Источник: Росстат
Достаточно большое влияние изменение денежной массы оказывало на прирост государственных расходов, которые в целом за данный период росли на 20 – 27% в год (табл. 7). Однако если сопоставить прирост государственных расходов с динамикой реального ВВП, который за данный период рос темпами 6 – 8 % в год, то становится очевидно, что данный рост государственных расходов не оказывал существенного влияния на экономику и ее важнейшие макроэкономические показатели. Рост совокупных расходов, включая государственные, почти не стимулировал увеличение реального ВВП. Мультипликатор государственных расходов не работал. Данное обстоятельство свидетельствует о том, что в экономике преобладали утечки из совокупных расходов, которые сводили эффект роста совокупных расходов к минимальному уровню.
Таблица 7.
Зависимость изменения государственных расходов от изменения денежной массы
| | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 |
| Прирост государственных расходов, % | 30,03 | 21,93 | 22,18 | 26,37 | 27,54 | 24,26 |
| Прирост денежной массы, % | 39,69 | 32,36 | 50,51 | 35,82 | 38,54 | 48,82 |
| Коэффициент | 0,76 | 0,68 | 0,44 | 0,74 | 0,71 | 0,50 |
Источник: Росстат
При помощи государственных расходов реализуются основные функции государства, обеспечение устойчивого роста экономики. Но, если мультипликатор государственных расходов не работает, то это означает, что государство не оказывает существенного влияния на экономику, в том числе в области обеспечения устойчивого экономического роста. Если же этот рост все же идет - это означает, что он зависит от внешних факторов развития для национальной экономики (мировой рынок и спрос на продукцию данной страны со стороны других стран). Таким образом, предельная склонность общества в распределении прироста денежной массы в пользу государства большая, но эффекта от нее мало с точки зрения обеспечения соответствующего роста.
Интересная зависимость складывается между динамикой денежного рынка и экспортно-импортными операциями. Прослеживается достаточно высокая корреляция между изменениями денежной массы и динамикой экспорта (табл. 8).
Коэффициент 0,59 означает, что из каждого рубля прироста денежных средств в экономике прирост в 59 коп. был связан с получением экспортных доходов и их конвертацией в рубли. Это означает, что почти на 60 % изменения денежной массы в экономике обусловлено внешними, а не внутренними факторами экономического развития, то есть внешним спросом на нашу продукцию, а не внутренним.
Таблица 8
Зависимость изменения экспорта от изменения денежной массы
| | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
| Прирост экспорта, % | 15,58 | 22,08 | 25,87 | 29,81 | 19,35 | 10,61 | 27,88 |
| Прирост денежной массы, % | 39,69 | 32,36 | 50,51 | 35,82 | 38,54 | 48,82 | 47,54 |
| Коэффициент | 0,39 | 0,68 | 0,51 | 0,83 | 0,50 | 0,22 | 0,59 |
Источник: Росстат, ЦБ РФ
Аналогичная картина складывается и при анализе влияния изменения денежной массы на динамику импорта (табл. 9). Почти 60 % прироста денежных средств в экономике конвертируется в валюту и идет на закупку импортных товаров, а, следовательно, не способствует развитию национальной экономики. Данное обстоятельство означает, что почти 60 % денежных доходов населения тратится на приобретение импортных товаров.
Таблица 9
Зависимость изменения импорта от изменения денежной массы
| | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
| Прирост импорта, % | 22,18 | 19,19 | 19,66 | 23,17 | 21,70 | 27,02 | 27,14 |
| Прирост денежной массы, % | 39,69 | 32,36 | 50,51 | 35,82 | 38,54 | 48,82 | 47,54 |
| Коэффициент | 0,56 | 0,59 | 0,39 | 0,65 | 0,56 | 0,55 | 0,57 |
Источник: Росстат, ЦБ РФ
Очень большая степень корреляции у прироста денежной массы и прямыми портфельными иностранными инвестициями (табл. 10). Данная высокая степень зависимости отражает собой предпочтения экономических субъектов в распределении денежных средств в экономике. В условиях высоких процентных ставок наиболее выгодными сферами приложения свободных денежных средств становятся операции с ценными бумагами на реальные активы, которые оказываются в данной ситуации недооцененными. Кроме этого, приток иностранных инвестиций, в свою очередь, влияет на динамику денежной массы, поскольку увеличивает спрос на рубли.
Таблица 10.
Чувствительность изменения прямых иностранных инвестиций в Россию к изменению денежной массы
| | 2002 | 2003 | 2004 | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 |
| Прирост прямых иностранных инвестиций в Россию, % | 64,32 | 33,95 | 36,46 | 26,43 | 47,37 | 47,52 | 84,76 |
| Прирост денежной массы, % | 39,69 | 32,36 | 50,51 | 35,82 | 38,54 | 48,82 | 47,54 |
| Коэффициент | 1,62 | 1,05 | 0,72 | 0,74 | 1,23 | 0,97 | 1,78 |
Приток иностранных инвестиций увеличивает предложение валюты на валютной бирже, и государство ее скупает за рубли, тем самым, увеличивая денежную массу в экономике. Такая высокая корреляция прироста денежной массы и притока иностранного капитала свидетельствует о том, что основным фактором, от которого зависят динамика денежной массы и коэффициент монетизации ВВП, является, наряду с экспортными доходами, приток иностранных инвестиций в Россию.
Таким образом, можно сделать вывод, что изменения денежной массы в экономике России не оказывают существенного влияния на основные макроэкономические показатели. Поэтому регулировать монетарными методами российскую экономику неэффективно. А сама денежная масса изменяется не под влиянием внутренних факторов и увеличения спроса на деньги вследствие экономического роста, а находится под влиянием внешних факторов, независимых ни от российского государства, ни от российских экономических субъектов.
Слабая зависимость основных макроэкономических показателей развития национальной экономики от динамики денежной массы, таких как рост ВВП, изменение цен, внутреннее производство и т.д., свидетельствует о неэффективности денежно-кредитной политики в России. Изменение денежной массы в экономике зависит в первую очередь от внешних факторов, а не от потребности развития национального производства.
Для того чтобы обеспечить эффективность денежно-кредитной политики, необходимо:
- ограничить деятельность фондовых бирж;
- ограничить приток иностранных инвестиций и займов, в том числе, коммерческих кредитов корпоративному и банковскому сектору России;
- формировать рыночную ставку процента на уровне 6 - 8 %. В этом случае основные макроэкономические показатели станут чувствительны к изменениям на денежном рынке;
- ограничить деятельность банков на фондовых и валютных рынках;
- создать сеть специализированных отраслевых инвестиционных банков, которым будет запрещено заниматься спекулятивными операциями. Их задачей будет являться кредитование инвестиционных проектов по отраслям народного хозяйства.
Данные мероприятия, как нам представляется, способствовали бы налаживанию механизма трансформации денежных средств в инвестиции и тем самым увеличили бы влияние кредитно-денежной политики на изменение реальных макроэкономических показателей в российской экономике.
Волкова М.Н. Влияние денежного рынка на основные макроэкономические показатели развития российской экономики