Geum.ru

Биржевой механизм глобализации мирового валютного рынка

Вид материалаДиссертация

Содержание


В заключении
Статьи в журналах, рекомендуемых ВАК для опубликования результатов диссертационной работы
Подобный материал:
1   2   3   4
пятую группу проблем, связанную с определением роли электронных валютных бирж и рынка FOREX в современном валютной рынке.

Как показал анализ развития валютного рынка FOREX, он является самым ликвидным рынком в мире с различными участниками, начиная с банков и инвестиционных организаций и заканчивая корпорациями и частными спекулянтами, использующими рынок не только для осуществления чисто спекулятивных операций, но и для страхования от колебания валютных курсов при экспортно-импортных операциях. Это происходит с помощью механизма маржевой торговли. К наиболее известным и крупным электронным биржевым рынкам иностранной валюты в развитых странах принадлежат Currenex (Kapринэкс), Atriax (Атриакс) и FX Alliance – Fxall (Форексолл).

в настоящее время с учетом происходящих событий в сфере валютной и экономической интеграции необходимо признать, что FOREX является прообразом мировой валютной биржи, поскольку он отвечает ряду требований к ней как экономической структуре. К ним можно отнести:
  • отсутствие географической привязки;
  • саморегулирование валютных тенденций на рынке;
  • разветвленная сеть точек для осуществления валютных операций;
  • круглосуточное функционирование;
  • огромное количество участников рынка по всему миру.

И если ранее мы говорили об электронных биржах как части рынка, то относительно FOREX нужно особо подчеркнуть, что он сам по себе уже является валютным рынком и мощнейшим финансовым инструментом, дающим возможность получать высокую прибыль даже от незначительных колебаний цен на мировом рынке валют. Масштабы валютного рынка огромны. Здесь ежедневно продается и покупается более 2 трлн. долларов и объемы производимых операций увеличиваются до 5–7% ежегодно. Это много больше объема любого товарного, фондового, фьючерсного или какого-либо другого рынка (для сравнения: во II квартале 2007 ежедневный объем рынка ценных бумаг – около 300 млрд. долларов, рынка валютных фьючерсов – около 40 млрд.).

Состав участников валютного рынка разнообразен: от крупнейших банков и мощных международных инвестиционных фондов до небольших фирм и частных инвесторов (последняя группа самая многочисленная). Доходы от валютных операций на рынке FOREX составляют до 60% от всех доходов у многих банков (в отдельных случаях до 80%, как, например, в у Union Bank of Switzerland – одного из крупнейших банков мира).

Стремительные темпы наращивания потенциала электронной валютной торговли свидетельствуют об эволюционной замене простых бирж, имеющих физическую привязку к географическому месту, биржами, построенными на основе телекоммуникаций и средств связи.

В качестве отличий современной электронной биржи от FOREX можно выделить следующие:
  • прежде всего, различие в юридической форме организации – юридическое лицо со статусом биржи;
  • деление участников на членов биржи и клиентов;
  • экономическая роль – электронная биржа является рынком для всех экономических субъектов, а FOREX – межбанковский валютный рынок.

Тем не менее, именно FOREX послужил основой для развития электронных биржевых торгов в современной мировой экономике, когда стали активно развиваться электронные биржи, создаваться биржевые альянсы.

Всемирная валютная биржа как форма реализации валютных отношений в макроэкономическом масштабе при достаточном уровне организации процесса способна поглотить рынок FOREX, поскольку она отличается большими масштабами деятельности в мировой экономике. Однако на сегодняшний день не достигнуто единодушие в вопросе понимания электронной валютной биржи. Одни специалисты рассматривают электронную торговлю узко, как разновидность торговли. Так, во Всемирной торговой организации (ВТО) под электронной торговлей понимается производство, реклама, продажа и распространение товаров с использованием телекоммуникационных сетей. Другие пытаются придать ей более широкий смысл, трактуя термин как электронное ведение бизнеса. Есть специалисты, понимающие электронную торговлю как коммерческие сделки, совершаемые при помощи электронных средств связи. Например, в материалах стран «восьмерки» электронная торговля определяется просто как использование электронных средств (телефона, факса, телевизора, Интернета) для осуществления коммерческих сделок. В международной практике чаще всего используется термин «e-commerce», т.е. электронная коммерция. Она включает: электронную торговлю, электронный обмен сообщениями, электронный обмен данными (EDI), электронные переводы денежных средств (EFT), электронную почту, факсимильную связь, систему передачи данных с компьютера на факс, электронные каталоги, электронные доски объявлений (BBS), совместно используемые базы данных.

Таким образом, даже на современном этапе при отсутствии четкой понятийной базы можно утверждать, что современная электронная биржа выступает связующим звеном между огромным количеством резидентов из разных стран, желающих купить или продать иностранную валюту. Очевидными достоинствами таких электронных бирж являются:
  • возможность ежедневных и круглосуточных торгов иностранной валютой, что очень важно, поскольку участники торгов могут находиться в самых разных часовых поясах;
  • расширение количества участников торгов – крупных финансовых корпораций, предлагающих свои котировки;
  • оперативное снабжение участников всей необходимой торговой информацией;
  • высокая скорость совершения сделок и проведения расчетов по ним благодаря использованию современных средств связи и электронной обработки данных;
  • снижение издержек, связанных с организацией и проведением торгов, и как следствие - снижение членских и комиссионных сборов, взимаемых с участников торгов.

Динамика развития мировых финансовых рынков и интенсификация биржевых операций в отечественной экономике сформировало шестую группу проблем, связанную с определением роли интегрированного валютного рынка на этапе вхождения России в мировой валютный рынок и во всемирную валютную биржу.

Основным явлением в сфере российской экономики, отражающим общую тенденцию развития валютного рынка, стала программа сотрудничества и координации деятельности государств-участников СНГ в области организации интегрированного валютного рынка (ИВР). В качестве приоритетной задачи этой программы было признано создание интегрированного валютного рынка государств-участников СНГ. В итоге было принято решение о разработке проекта документа, определяющего организационные основы и принципы построения интегрированного валютного рынка. При этом осуществление функций по координации мер, направленных на реализацию данного решения, возложено на Межгосударственный валютный комитет (МВК).

На общем собрании МАБ СНГ 19 сентября 2005 г. члены ассоциации утвердили Программу действий МАБ СНГ на 2005–2010 гг., которая содержит основные направления деятельности ассоциации, включая правовое обеспечение валютно-финансового взаимодействия государств–участников СНГ.

В соответствии с утвержденной СГП СНГ 15 сентября 2004 г. Концепцией сотрудничества и координации деятельности государств- участников Содружества в валютной сфере определены единые макроэкономические и финансовые показатели для обмена информацией. Информация по этим показателям систематически поступает из государств Содружества в МГБ, обобщается и публикуется в соответствующих статистических сборниках.

Актуальность идеи интеграции валютного рынка связана с резким отставанием доли национальных валют от СКВ в обслуживании торгового оборота. При доле внутреннего для СНГ экспорта, по данным таможенной статистики, в 29%, а импорта – 45%, доля в расчетах валют стран СНГ в среднем составляет только 5–10%, рубля лишь немногим больше – 10–15%, в то время как доллара – более 80%. Кроме того, расширение использования национальных валют стран СНГ во взаимных расчетах позволит приблизить ограниченно конвертируемые валюты (ОКВ) к фактической свободной конвертируемости.

Одним из важных направлений развития стал проект создания интегрированного валютного рынка государств-участников СНГ, разработанный и представленный Международной ассоциацией бирж стран СНГ и ММВБ. Он предполагает формирование единого информационного, торгового и платежного пространства для проведения конверсионных операций в национальных валютах стран СНГ. Основной целью создания ИВР СНГ является построение эффективной инфраструктуры для проведения конверсионных операций национальными валютами стран СНГ и, в конечном итоге, значительное увеличение их использования во взаимных расчетах.

Проект организационных основ и принципов построения интегрированного валютного рынка СНГ разработан с целью создания и обеспечения эффективного функционирования ИВР государств-участников СНГ. Предполагается, что технические подробности обеспечения торгов в силу своей специфики должны быть определены самими их участниками по согласованию с центральными (национальными) банками.

Реалистичность проекта заключается в том, что в качестве основных инфраструктурных компонентов используются существующие в странах СНГ организованные (биржевые) валютные рынки. На начальной стадии проекта создания интегрированного валютного рынка стран СНГ в качестве наиболее эффективного подхода стала реализация пилотных проектов в рамках двусторонних соглашений между Россией и другими государствами Содружества. Под эгидой Международной ассоциации бирж стран СНГ валютные и фондовые биржи Содружества уже разрабатываются инфраструктурные основы интегрированного биржевого рынка капиталов.

Реализация проекта позволяет в значительной мере нейтрализовать отрицательные последствия глобализации, закрыть уязвимые места и превратить региональную специфику в конкурентное преимущество. Реализация проекта формирования ИВР в СНГ может стать первым шагом на пути создания интегрированного рынка капиталов, что позволит отработать реальные механизмы перелива капиталов и взаимной конверсии национальных валют, повысить капитализацию национальных фондовых рынков, привлечь дополнительные инвестиции в экономику государств СНГ и, в конечном счете, дать серьезный импульс развитию национальных экономик Содружества, повышению их конкурентоспособности на мировых рынках.

И, наконец, последний факт в пользу первостепенной роли валютной биржи в процессах формирования взаимосвязей за пределами национальной экономике: Московская межбанковская валютная биржа и фондовая биржа NASDAQ подписали меморандум о взаимодействии. Подписание состоялось в марте 2005 г.

Таким образом, в ходе непосредственной борьбы за усиление возможностей еврозоны организовать всемирную валютную биржу эта мощь будет, по всей вероятности, сосредоточена на некоторых из следующих наиболее уязвимых точек последней:
  • на экономиках неразвитых стран, географически прилегающих либо хозяйственно тесно связанных с еврозоной (например, России);
  • на валютах развитых и относительно развитых европейских стран, не входящих в еврозону, но тесно связанных с ней экономически, в первую очередь Великобритании, а также, возможно, наиболее развитых стран Восточной Европы;
  • на слабейших (наименее развитых и наиболее уязвимых для экономических кризисов) членах самой еврозоны, в первую очередь, на Португалии, Испании, Италии;
  • на «локомотиве европейской интеграции» – Германии, ресурсов которой вполне может не хватить на одновременную поддержку ее собственных восточных земель (бывшей ГДР), осваиваемой ее капиталами части постсоциалистического пространства и объединенной Европы.

Решающее влияние на перспективы валют развитых европейских стран, не входящих в еврозону, окажут при ее создании не инерционное экономическое развитие, но мгновенные спекулятивные процессы.

Таким образом, валютная интеграция для ее наиболее развитого участника есть долгосрочная стратегическая инвестиция, дающая право конструировать зону интеграции в соответствии со своими потребностями. Только в этом случае, как показывает практика, интеграция оказывается успешной. Следовательно, для долговременного успеха всемирной валютной интеграции Россия должна располагать значительными ресурсами, не связанными в каких-либо долгосрочных проектах и социальных программах.

В краткосрочном плане: ожидаемый в связи с биржевой валютной интеграцией экономический подъем развитых европейских стран, и соответствующий рост спроса с их стороны позволит России активизировать внешние связи (в первую очередь экспорт) с основной частью стран, образующих ее крупнейшего экономического партнера – Евросоюз.

В среднесрочном плане: продолжение поддержания относительной стабильности обменного курса доллара в России при его обесценении относительно валюты основного торгового партнера (евро) равнозначно соответствующей девальвации рубля относительно евро и улучшению конъюнктуры внешней торговли России с еврозоной. Это представляется вполне целесообразным и при значительных масштабах обесценения доллара относительно евро может позволить России избежать дальнейшей девальвации рубля или максимально ограничить ее масштабы.

В долгосрочном плане: ослабление конкурентоспособности США затрудняет их развитие как мирового лидера и дает новые геополитические шансы всем остальным, в том числе России. В частности, трудности технологического лидера (связываемые, впрочем, рядом экспертов не с обострением конкуренции из-за европейской валютной интеграции, а с глобальным переходом от high-tech к high-hume) дают государствам сегодняшнего «второго эшелона», в том числе и России, шанс если и не достигнуть, то во всяком случае приблизиться к его уровню конкурентоспособности. В случае действительно принципиального изменения – перехода в мировой экономике к доминированию high-hume – отставание России в области high-tech может оказаться стратегическим преимуществом, а не недостатком.

Как представляется, в настоящее время Россия может достаточно эффективно осуществлять интеграцию во всемирную валютную биржу по четырем основным направлениям:
  • качественный рост финансово-экономического участия России в международных организациях, способствующих и организующих деятельность мировой валютной биржи;
  • активизация и качественное расширение сферы деятельности в области политического прогресса, экономического развития, общественных исследований и разработки новых технологий;
  • создание принципиально новых организационных структур для участия в бирже, в том числе для целенаправленного развития важных направлений деятельности и регионов;
  • индивидуальная деятельность России по комплексному расширению интеллектуального, технологического, экономического и политического влияния на мировом рынке.

Создание всемирной валютной биржи создаст для России качественно новые возможности для развития не только вследствие получения дополнительных прямых выгод, но и благодаря существенному расширению жизненно важного для нее потенциала балансирования между текущими и долгосрочными интересами США, развитых стран Европы, Китая и Японии.

Таким образом, процессы интеграции России в мировой валютный рынок способствуют решению ряда вопросов:

во-первых, осуществление валютно-финансовой интеграции может ускорить экономическую интеграцию;

во-вторых, при разработке механизмов интеграции можно опираться на европейский опыт как последних десятилетий, так и современный;

в-третьих, интеграция в рамках СНГ станет подготовительным этапом конвергенции наших стран к международному финансовому рынку. Поэтому необходимо учитывать стандарты деятельности на финансовых рынках ЕС и других стран;

в-четвертых, наряду с созданием общих предпосылок валютно-финансовой интеграции, таких, например, как подготовка соответствующей нормативной базы, важно уже сейчас разрабатывать и приступать к реализации двусторонних проектов.

Одним из достижений европейской интеграции стало одобрение Европейской комиссией законодательных предложений по гармонизации правил составления проспекта эмиссии для компаний, продающих свои ценные бумаги или размещающих их на фондовой бирже в любой из стран ЕС. В соответствии с предлагаемыми правилами вводится единый паспорт, позволяющий компании, чей проспект эмиссии уже утвержден в одной из стран-членов ЕС, продавать свои ценные бумаги на всем пространстве ЕС.

Первый вывод, который позволяет сделать опыт Евросоюза, заключается в том, что решения в области валютно-финансовой интеграции иногда могут опережать темпы экономической интеграции. Действительно, Европейский платежный союз (1950 г.) возник до того, как появилось Европейское экономическое сообщество (1957 г.). Таким образом, экономическая интеграция опиралась на результат, полученный в валютной сфере, – нормальное денежное обращение и конвертируемость валют. Значит, и в России целесообразно внедрять такие формы финансового сотрудничества, в которых сейчас заинтересованы и кровно нуждаются наши рынки.

Второй вывод – необходимо повышать значение национальной валюты в обслуживании внутренних и внешних расчетов. На протяжении всей своей истории Евросоюз прикладывал максимум усилий, чтобы западноевропейские деньги стали полноценным средством платежа и накопления, чтобы они играли решающую роль в региональной торговле. В СНГ все получилось иначе. Перестройка экономики и становление национальных валют совпали по времени, что сопровождалось интенсивной долларизацией и бартеризацией обмена. В III квартале 2007г. доля национальных валют в обслуживании внешнеэкономических связей СНГ не превышает 5–10%.

И третий вывод – важность интеграции валютно-финансового пространства. В современных условиях финансовые институты даже таких крупных стран, как Германия или Франция, нуждаются в более широких финансовых рынках, чем это возможно в рамках одного государства. Иначе их банки, биржи и финансовые компании не смогут достичь максимальной эффективности и использовать широкий спектр финансовых инструментов. Евросоюз всерьез озаботился данной проблемой лишь в 1980-х–начале 1990-х гг. Тогда были приняты первые законодательные акты, облегчившие движение капиталов между странами-членами.

Сейчас можно говорить о том, что экономика России выходит на новый этап развития. Стабилизация экономической ситуации позволила передвинуть горизонт планирования. Если раньше главным было выживание, то теперь настало время задуматься об устойчивом развитии в долгосрочной перспективе. Не случайно в последние два-три года заметно активизировались действия, направленные на консолидацию финансового пространства СНГ. Интеграция финансовых рынков позволит странам СНГ решить ряд практических задач, направленных на их эффективное экономическое развитие, реализовать которые поодиночке будет крайне сложно.

Первая задача – развитие национальных финансовых рынков. Пока по своим базовым характеристикам они серьезно уступают рынкам не только развитых, но и многих развивающихся государств. Например, суммарная капитализация национальных фондовых рынков стран СНГ (без учета России) по итогам II квартала 2007г. составляет около 140–145 млрд. долларов. Для сравнения: капитализация фондового рынка Испании выше в 4 раза.

Интеграция будет содействовать решению проблем, которые стоят перед всеми без исключения финансовыми рынками СНГ. В их числе: фактическое отсутствие взаимной конвертируемости национальных валют; слабое участие финансовых рынков в инвестиционном процессе; малая глубина и низкая ликвидность финансовых рынков; ограниченный спектр имеющихся финансовых инструментов.

Вторая задача – сформировать предпосылки для реальной экономической интеграции. Если странам СНГ удастся создать единое валютно-финансовое пространство, это послужит мощным стимулом для активизации инвестиционного сотрудничества, что, в свою очередь, ускорит экономический рост в наших странах. Позитивную роль здесь может сыграть налаживание механизма расчетов между странами СНГ в национальных валютах или в условных расчетных единицах.

И, наконец, третья задача – подготовка совместными усилиями вхождения в международный финансовый рынок. В практическом смысле это означает, что собственные стандарты финансовой деятельности будут разрабатываться не каждой из стран СНГ в отдельности, а совместно и с учетом действующих стандартов ЕС.

Финансовое сотрудничество России со странами СНГ и дальнего зарубежья будет наиболее результативным, если оно приведет к образованию единого валютно-финансового пространства.

В заключении излагаются основные результаты диссертационной работы.

Список основных работ, опубликованных по теме диссертации

Монографии

1. «Парадигма развития валютного рынка в условиях финансовой глобализации (с использованием опыта валютных бирж). М., Издательство Российской экономической академии им.Г. В. Плеханова, 2004, (12,75 п.л.).

Статьи в журналах, рекомендуемых ВАК для опубликования результатов диссертационной работы

2. «Валютный рынок в условиях глобализации» М., Вестник Российской экономической академии им. Г. В.Плеханова № 4, 2004, (0,69 п.л.).

3. «Глобализация финансовых рынков как предпосылка формирования мирового валютного рынка» М., Вестник Российской экономической академии им. Г. В.Плеханова № 2, 2006, (0,5 п.л.).

4. «Этапы формирования модели всемирной валютной биржи» М., Экономические науки № 2(27), 2007, (0,75 п.л.).

5. «Валютная биржа как системообразующий элемент российского валютного рынка» М., Экономические науки № 3(28), 2007, (0,75 п.л.),

6. «Анализ этапов формирования модели всемирной валютной биржи» М., Экономические стратегии №7, 2007, (0,5 п.л.).

7. «Предпосылки формирования концепции всемирной валютной биржи в условиях глобализации финансовых отношений» М., Управление персоналом №20, 2007, (0,4 п.л.).

Публикации в других изданиях

8. «Перспективы и способы вхождения России в мировой валютный рынок» М., Изд-во ММВБ, журнал «Биржевое обозрение», № 1 (1), 2003. (0,5 п.л.)

9. «Теоретико-методологические основы регулирования валютного рынка» М.: Изд-во ММВБ, журнал «Биржевое обозрение», № 3 (5), 2004. (1,1 п.л.)


Всего по теме диссертационного исследования опубликовано 9 научных работ общим объемом 17,94 п.л.