Парадигма регулирования мирового финансового рынка в условиях глобализации

Вид материала

Автореферат

Содержание КУЛИКОВ Александр Георгиевич Общая характеристика работы 2. Содержание и основные проблемы исследования Финансовые риски участника МФР По признаку последствий Риски финансовых операций Список работ, опубликованных по теме диссертации

Подобный материал:

• Задачи приобретение знаний о механизме и особенностях функционирования мирового финансового, 100.75kb.
• Трансформация мирового рынка нефти в условиях финансовой глобализации, 1539.4kb.
• Агентство "Анитэкс", 100.75kb.
• Al89 Модернизация государственного регулирования финансового сектора в процессе глобализации, 124.56kb.
• Анализ состояния 1 Стратегия развития редкометалльной отрасли в условиях глобализации, 708.57kb.
• Особенности регулирования деятельности тнб в условиях мирового финансового кризиса, 380.75kb.
• 1 типы гостиничных сетей 11 Глава формирование гостиничных сетей в условиях глобализации, 43.26kb.
• Валютный курс: факторы на него влияющие и их динамика. Валютные операции и развитие, 39kb.
• Проблема использования механизма государственного финансового регулирования экономики, 536.78kb.
• П. Ф. Лойко Обоснование необходимости и основные направления государственного регулирования, 320.93kb.

На правах рукописи


Гришина Ольга Алексеевна


Парадигма регулирования мирового

финансового рынка в условиях глобализации


Специальности:

08.00.10 – «Финансы, денежное обращение и кредит»

08.00.14 – «Мировая экономика»


Автореферат

диссертации на соискание ученой

степени доктора экономических наук


Москва – 2010

Диссертационная работа выполнена в ГОУ ВПО «Российская экономическая академия им. Г.В, Плеханова» на кафедре «Биржевое дело и ценные бумаги».

Официальные оппоненты: – доктор экономических наук, профессор

ПЛАТОНОВА Ирина Николаевна

– доктор экономических наук, профессор

КУЛИКОВ Александр Георгиевич

– доктор экономических наук, профессор

ВОРОНОВА Татьяна Андреевна

Ведущая организация: – Высшая школа международного

бизнеса Академии народного

хозяйства при Правительстве РФ.

Защита состоится 21 апреля 2010 года в 13 часов на заседании диссертационного совета Д 212.196.02 при Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова по адресу: 117997, г.Москва, Стремянный пер., д. 36, ауд. 502.


С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова.


Автореферат разослан 19 марта 2010 г.


Ученый секретарь

диссертационного совета

доктор экономических наук,

профессор Маршавина Л.Я.

1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ
   

Актуальность темы исследования. Развитие мирового хозяйства в условиях углубления процессов глобализации, усиление тенденций к дерегулированию экономических процессов и систем заставляют по-новому оценить объективную необходимость и возможности регулирования мирового финансового рынка (МФР), являющегося составной частью мирового хозяйства.

Эволюция МФР доказала, что эта глобальная система развивается крайне неравномерно, периодически вступая в полосу кризисов. С 2008 г. глобальная экономика переживает глубокую рецессию. Мировой финансовый рынок (МФР) вступил в полосу системного циклического кризиса, сопровождаемого кризисами национальных финансовых рынков. При этом последние развиваются и проявляются с высокой степенью синхронизации. Поэтому современный финансовый кризис является глобальным, сравнимым по степени глубины и широте охвата с Великой депрессией 1930–х гг. Все государства мира серьезно пострадали от текущего финансового кризиса и спада экономической активности. В странах с развитой экономикой в 2008–2009 гг. произошло значительное снижение реального ВВП. Страны с формирующимся рынком также находятся в тяжелом положении: их экономика сократилась за период кризиса на 4 %¹. Международный валютный фонд (МВФ) сделал заявление о структурном характере кризиса и предложил начать широкую научно-практическую дискуссию об эффективных методах и инструментах регулирования и возможных путях выхода из современного глобального финансового кризиса².

На МФР в настоящее время кардинально меняется не только модель его организации, но и факторы формирования и особенности протекания на нем кризисов, которые приобрели глобальный характер. Финансовые кризисы, потрясшие МФР в 1990-х и 2000-х гг., текущий глобальный финансовый кризис выявили очевидные недостатки действующей системы его регулирования и доказали «невозможность оставаться в экономической парадигме предыдущих десятилетий».¹

Необходимость нового теоретического осмысления проблем регулирования МФР, разработки принципиально новых его методов и инструментов диктуется переходом к качественно новому этапу интернационализации хозяйственной жизни – глобализации экономической деятельности.

Исследование теории и практики регулирования современного МФР имеет большое значение для российского финансового рынка, который испытывает потребность в разработке новой модели его регулирования, адекватной реальному состоянию финансового рынка РФ и обеспечивающей интеграцию с регулирующей системой МФР.

Степень разработанности темы. Проблемы регулирования МФР исследованы в исследованиях отечественными и зарубежными учеными и практиками. Среди зарубежных научных работ в данной области следует отметить труды Ботмана Д., Блейка Дж., Долана Э. Дж., Кейнса Дж. М., Модильяни Ф, Романова А., Фабоцци Ф., Фама Е., Фэйя М., Тито Я., Тарбера Р., Хауслера Дж., Йохансена А., Сорнетта Д., Киндлебергера С., Николетти Л., Стиглица Д., Скарпетта С., Валдеца С. и других.

В России отдельные аспекты регулирования МФР исследовались Алферовым В., Андриановым В.Д., Бурениным А.Н., Вороновой Т.А., Галановым В.А., Звоновой Е.А., Красавиной Л.Н., Куликовым А.Г., Лившицем А.Я., Львовым Ю.И., Михайловым Д.М., Мусатовым В.Т., Овсепяном М.Г., Платоновой И.Н., Рубцовым Б.Б., Суэтиным А.А., Семенковой Е.В., Слеповым В.А., Шабалиным А. и другими.

Изучение работ перечисленных выше авторов показало, что, как правило, исследования посвящены анализу регулирования какого-либо одного сектора мирового финансового рынка, чаще всего валютного, кредитного или фондового. Накапливаемый из года в год опыт развития и совершенствования системы регулирования МФР не систематизирован и не обобщен. Отсутствует анализ особенностей функционирования регулирующей системы в бескризисных и кризисных условиях. Не оценена степень воздействия процессов глобализации на механизм регулирования МФР, а именно – на выбор используемых методов и инструментов регулирования. До настоящего времени не изучены перспективы интеграции регулирующих механизмов российского и мирового финансовых рынков. Очевидна необходимость комплексного и глубокого исследования этих и других проблем регулирования МФР.

Объектом исследования является мировой финансовый рынок как совокупность национальных финансовых рынков.

Предметом исследования выступает система регулирования МФР, включающая концептуальную основу, механизм, институциональную структуру и регулирующие методы и инструменты.

Цель исследования – разработка новой парадигмы регулирования МФР, нацеленной на координацию финансовой политики ведущих стран для стабилизации МФР.

Для достижения этой цели в диссертационном исследовании были поставлены следующие задачи:

• развить теоретико-методологические основы регулирования МФР;
  
• проанализировать факторы, обусловливающие необходимость и возможность регулирования МФР;
  
• разработать концепцию систематизации методов и инструментов регулирования МФР;
  
• исследовать современную практику регулирования МФР;
  
• выявить сущность, специфику и проблемы регулирования мирового рынка производных финансовых инструментов;
  
• создать систему методов и инструментов регулирования МФР, адаптированную к условиям глобального финансового рынка;
  
• разработать организационный механизм регулирования МФР в условиях углубления процессов глобализации и усиления нестабильности экономического развития.
  

Теоретические и методологические основы исследования составляют современная теория финансов, труды отечественных и зарубежных ученых и специалистов – практиков по проблемам функционирования и регулирования МФР. В процессе исследования были изучены законодательные и нормативные акты международных финансовых организаций, центральных банков отдельных стран, материалы научных конференций и исследовательских центров. В работе использованы диалектические принципы изучения процессов и явлений в их взаимообусловленности и взаимозависимости, методы системного анализа, логики и синтеза.

Эмпирическую основу исследования составили:

– статистические и аналитические материалы Банка России, Министерства финансов РФ, Федеральной службы по финансовым рискам РФ, Гильдии инвестиционных и финансовых аналитиков и других профессиональных объединений;

– статистические и аналитические материалы International Monetary Fund, Bank for International Settlements, European Central Bank, International Swaps and Derivatives Association, The International Association of Finance Engineers, The Global Association of Risk Professional, The World Bank Group , Federal Reserve System, Basle Committee of Banking Regulation and Supervisory Practices;

– материалы информационных и рейтинговых агентств Standard and Poor’s, Moody’s, Блумберг, Росбизнесконсалтинг и Интерфакс.

Научная новизна диссертации состоит в разработке теоретико–методологической концепции регулирования МФР в современных экономических условиях, выявлении методов и инструментов, применение которых будет способствовать стабилизации конъюнктуры глобального рынка.

В процессе исследования получены следующие научные результаты

по специальности 08.00.10:

• на основе анализа экономической природы современного финансового рынка разработана новая парадигма его регулирования, состоящая в обеспечении сочетания рыночной самонастройки, саморегулирования и обоснованного государственного вмешательства в целях предотвращения рыночной турбулентности;
  
• с учетом предложенной классификации рисков нестабильности финансового рынка сформирована целостная система управления этими рисками и систематизированы основные стратегии риск-менеджмента финансовых компаний- участников МФР, включающие алгоритмы, методы и инструменты управления;
  
• предложена теоретическая концепция рыночного регулирования МФР как самонастройки системы на основе динамики рациональных ожиданий хозяйствующих субъектов и предложена эконометрическая модель формирования равновесной цены финансового продукта на мировом финансовом рынке с учетом условий современного глобального кризиса;
  
• выявлены и сформулированы основные факторы, определяющие возможность возникновения и усиления кризисных явлений на национальных финансовых рынках и вероятность их перерастания в мировой финансовый кризис;
  
• теоретически обоснована объективная необходимость особого вида регулирования финансового рынка – кризисного регулирования и разработаны подходы к построению организационной модели кризисного регулирования МФР;
  

по специальности 08.00.14:

• разработана методология регулирования МФР как составной части глобальной экономики, включающая систему целевых показателей, принципы, методы и инструменты, обеспечивающие комплексное, целенаправленное эффективное воздействие на рыночные процессы;
  
• раскрыты, оценены и систематизированы направления реформирования институциональной системы регулирования МФР, состоящие в создании эффективной инфраструктуры, способной предотвращать сильные рыночные флуктуации при сохранении системы рыночной самонастройки;
  
• выявлены взаимосвязи конкретных методов регулирования финансового рынка с фазами экономического цикла: кризисом, депрессией, оживлением, подъемом, и доказана необходимость регулирования МФР на всех фазах цикла с использованием специфических методов и инструментов.
  

На защиту выносятся наиболее существенные результаты диссертационного исследования:

– новая парадигма регулирования мирового финансового рынка, состоящая в обеспечении сочетания рыночной самонастройки с обоснованным государственным вмешательством в рыночные процессы;

– теоретические и методологические подходы к регулированию мирового финансового рынка на конкретных фазах экономического цикла;

– организационная модель глобальной системы кризисного регулирования МФР;

– концепция координации внешнеэкономической политики России финансовой политикой ведущих стран с целью регулирования мирового финансового рынка.

Практическая значимость работы определяется тем, что научные идеи, теоретические положения и выводы, составляющие научную новизну исследования, воплощены в конкретных рекомендациях и предложениях по развитию системы регулирования мирового финансового рынка, частью которого является национальный финансовый рынок России.

Разработанные рекомендации, выводы и данные в работе оценки системы регулирования МФР могут быть использованы Министерством финансов РФ, Министерством экономического развития РФ и Центральным банком РФ при выработке политики в сфере реформирования системы межгосударственного регулирования МФР, а также в практической деятельности при подготовке мер, обеспечивающих интеграцию систем регулирования национального и мирового финансовых рынков.

Апробация результатов исследования. Результаты исследования были использованы при разработке научно-исследовательской темы «Реструктуризация городского портфеля акций», выполненная по заказу Правительства г. Москвы, и в научно-исследовательской работе «Разработка инвестиционной политики Пенсионного фонда РФ с учетом изменения законодательства, связанного с инвестированием пенсионных накоплений» в части инвестиционной политики Пенсионного фонда РФ как одного из участников национального финансового рынка.

Основные результаты исследования прошли апробацию в виде выступлений на:

• Международном научно-практическом семинаре «Развитие научного сотрудничества вузов России и зарубежных университетов в области международного бизнеса и государственного участия в экономике», Москва, 2007 г.;
  
• Международной научно-практической конференции «Развитие российской экономической мысли», Москва, 2009 г.;
  
• Научно-практической Интернет-конференции «Глобальный финансовый кризис: причины, последствия, пути преодоления» (u), 2009 г.;
  
• четырех Международных Плехановских конференциях.
  

Материалы диссертационного исследования используются в преподавании дисциплины «Государство на рынке ценных бумаг» на финансовом факультете Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова.

Публикации. Основные положения диссертации отражены в 24 опубликованных работах общим объемом 68,5 п.л.


2. СОДЕРЖАНИЕ И ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ИССЛЕДОВАНИЯ


Во введении обоснована актуальность избранной темы, сформулированы цель и задачи исследования, раскрыта научная новизна и изложены основные научные результаты, выносимые на защиту.

Первая группа проблем, исследованных в диссертации, связана с изучением экономической сущности объекта исследования – МФР и обоснованием объективной необходимости его регулирования.

Мировой финансовый рынок с экономической точки зрения представляет собой систему отношений между его участниками по поводу выпуска и обращения финансовых продуктов, в результате которых происходит перераспределение капиталов как внутри стран, так и между странами мира. С институциональной точки зрения МФР – совокупность участников финансовых операций (покупателей и продавцов финансовых продуктов), профессиональных посредников (инфраструктурных образований) и регулирующих национальных и наднациональных организаций.

Мировой финансовый рынок представляет собой совокупность финансовых рынков всех стран мира (национальных рынков).

Национальный финансовый рынок – это отношения между участниками рынка данной страны по поводу купли – продажи финансовых продуктов.

Следует различать мировой и международный финансовые рынки. В исследованиях российских и зарубежных ученых отсутствует четкое разграничение этих понятий. Большинство экономистов (А.А. Суэтин, Д.М. Михайлов, Ю.И. Львов, И.Т. Балабанов, Ф. Фабоцци, Ф. Модильяни, Дж. Блейк, Дж.К. Ван Хорн, Дж. Тобин и др.) не разделяют мировой и международный рынки. Однако между этими категориями существуют принципиальные различия, а четкое разграничение категорий мирового, международного и национального финансовых рынков необходимо для изучения практики регулирования МФР и разработки направлений его совершенствования.

Международный финансовый рынок – это составная часть мирового финансового рынка, обеспечивающая перераспределение капиталов между странами через различные формы финансовых продуктов. Международный финансовый рынок объединяет все внешние операции национальных рынков, тем самым связывая их между собой и способствуя процессам финансовой глобализации. Международный финансовый рынок не включает в себя внутренние (основные по объему) операции национальных финансовых рынков и поэтому не может быть назван мировым. Соотношение национальных, международного и мирового финансовых рынков схематично можно представить следующим образом (рис. 1).

Теоретически МФР представляет собой совокупность финансовых рынков всех стран мира. В практическом плане МФР – это экономическая абстракция, так как торговля финансовыми ресурсами и ее регулирование всегда осуществляются на территории конкретной страны. Это может быть торговля как национальными, так и иностранными финансовыми ресурсами. Кроме того, в этой торговле могут участвовать как национальные участники (резиденты), так и иностранные участники (нерезиденты). Любой участник национального финансового рынка по определению становится участником МФР. Участником же международного финансового рынка он может стать лишь в случае участия во внешних финансовых операциях.




Рис. 1. Соотношение национальных, международного и мирового финансовых рынков

Четкое понимание места участников торговли финансовыми продуктами в системе финансовых рынков принципиально важно для исследования, т.к. одновременное присутствие участников национальных рынков на МФР означает, что национальное регулирование финансовых операций этого участника представляет собой часть регулирования МФР.

Международный финансовый рынок расширяет возможности национальных, создавая условия для перелива финансовых ресурсов из экономик, где наблюдается их избыток, в экономики, испытывающие дефицит финансовых ресурсов. Международный финансовый рынок дополняет национальные, позволяя разнообразить инструментарий их регулирования и расширить возможности эффективного регулирования движения финансовых ресурсов на МФР.

Помимо пространственной составляющей, характеризующей МФР как объект регулирования, существует предметная составляющая. На МФР ведется торговля всеми видами финансовых продуктов – валютами, ценными бумагами, кредитами, инвестиционными продуктами, страховыми полисами, производными финансовыми инструментами (деривативами), из которых основными являются пять, и им соответствуют пять секторов МФР: валютный, кредитный, фондовый, страховой и инвестиционный.

Предложенная структура МФР – это система взаимосвязанных рынков, торгующих различными финансовыми продуктами: мирового валютного рынка, мирового кредитного рынка, мирового фондового рынка, мирового рынка инвестиций и мирового страхового рынка.

При анализе структуры МФР нет экономического смысла специально выделять как самостоятельный мировой рынок производных финансовых инструментов (ПФИ). Мировой рынок ПФИ – это та структура, которая в настоящее время объединяет все секторы мирового финансового рынка, размывает четкость границ этих секторов и делает их взаимосвязанными и взаимопроникающими. Однако с позиций регулирования операций на МФР целесообразно рассматривать мировой рынок ПФИ как самостоятельный объект такого регулирования. Деривативы открыли новые возможности для создания более эффективного механизма регулирования мирового финансового рынка в целях снижения рыночных рисков, позволили перераспределять риски при торговле различными финансовыми продуктами и страховать риски потерь от изменения валютных курсов, процентных ставок , цен на ценные бумаги, инвестиционные и страховые продукты.

Операции с деривативами создали в результате своей эволюции обратный эффект – усилили нестабильность МФР, который и так представляет собой крайне нестабильную среду, существующую под постоянным давлением огромного многообразия финансовых рисков. Именно нестабильность рынка справедливо выдвигают в качестве приоритетного аргумента при обосновании необходимости регулирования МФР большинство российских и зарубежных экономистов (Ф. Фабоцци, Дж. Максвелл, Ф. Модильяни, Дж. Бенстон, Дж. Маршалл, Б. Диес, Дж. Меррик, В.А. Галанов, Л.В. Кураков, А.А. Суэтин и др.). Эту же позицию с конца 1990-х годов официально занимает МВФ, отстаивая объективность и необходимость регулирования мирового финансового рынка.

Классификация финансовых рисков, возникающих на МФР, весьма многообразна. В настоящее время насчитывается более 40 критериев классификации финансовых рисков и более 220 видов этих рисков. Динамика МФР и результативность операций на нем зависят от действия большого числа разнообразных рисков, присущих этому рынку. Причем риски МФР складываются из рисков, возникающих на национальных финансовых рынках, и рисков, присущих международному финансовому рынку.

Деятельность каждого участника МФР сопряжена с множеством финансовых рисков, всю совокупность которых можно классифицировать по широкому ряду признаков. Наиболее часто употребляемые из них и соответствующие виды рисков представлены на рис. 2.

Главная стратегическая задача риск–менеджмента участника МФР состоит в оценке риска, т.е. в достижении участником этого рынка оптимума между прибыльностью операции и связанными с нею рисками. При проведении операций в различных секторах МФР его участники формируют систему управления рисками, которая направлена на избежание (непринятие) риска, его минимизацию или компенсацию (принятие) риска. Реализация перечисленных стратегий на каждом из секторов МФР предполагает разработку алгоритмов, выбор методов и инструментов управления рисками.

Финансовые риски участника МФР
По признаку последствий	По признаку результатов деятельности	По видам участников	По видам финансовых продуктов	Риски финансовых операций	Риски по месту проведения финансовых операций
1.Допустимые 2.Критические 3.Катастрофические	1.Чистые 2.Спекулятивные	1.Корпорации 2.Финансовые институты 3.Частные лица	1.Кредит 2.Вексель 3.Ценные бумаги 4.Валюты 5.Деривативы 6.Страховые полисы	1.Кредитный 2.Валютный 3.Инвестиционный 4.Страховой 5.Фондовый	1.Внутренние 2.Внешние