В основе этого подхода лежит та же идея, что и в многопери- одной модели, рассмотренной в параграфе 4.1.2: инвестиции в отличие от текущих затрат на производство приносят доходы не в гом периоде, в котором осуществляются, а в течение ряда после-дующих. Поэтому возникает проблема соизмерения разновремен-ных показателей (затрат и доходов), которая решается путем вве-дения субъективной нормы дисконтирования.
Если известно, что в году I будет получен доход величиной Д, ю в текущем (первом периоде) эта величина будет эквивалентна
сумме , где т - ставка дисконта (субъективная ставка
(1 + т)
дисконта), отражающая предпочтения инвестора текущей ценности перед будущей. Величина ставки дисконта может быть как меньше, так и больше рыночной ставки процента.
Если проект предполагает единовременные вложения в объеме /1 в текущем (первом периоде), а ожидаемый доход для каждого следующего периода составит Д (/" = 2, ..., 7), то инвестор сочтет проект выгодным, если выполняется неравенство:
г ^ А А-
I, < -Ч+ + Чгт- (4.14)
(1 + т) (1 + т)2 (]+т)Т~1
При заданных О, (/ = 2, ..., 7) величина дисконтированной стоимости доходов зависит от ставки дисконта т. То значение ставки дисконта, при котором неравенство (4.14) превращается в равенство, называется предельной эффективностью капитала т* или внутренней нормой доходности. Другими словами, т* - это ставка дисконта, при которой приведенная стоимость затрат равна приведенной стоимости доходов или же чистая приведенная стоимость равна нулю.
Если инвестор имеет возможность выбирать между несколькими проектами, то он заинтересован выбрать проект с большим т*. Сопоставление т* с рыночной ставкой процента г показывает, что при /;/*> /-условие (4.14) будет обязательно выполнено. Иначе говоря, инвестор сможет расплатиться за кредит, взятый по рыночной ставке, и получить положительный чистый доход. Если же пГ < г, то приведенная по рыночной ставке процента стоимость доходов проекта оказывается ниже приведенной стоимости затрат, поэтому проект осуществлять нецелесообразно.
Согласно кейнсианскому подходу инвестиционные проекты ранжируются по предельной эффективности капитала т* (см. рис. 4.3). По мере увеличения инвестиционных расходов приходится осуществлять проекты с более низкой ш\
При рыночной ставке /-, будут осуществлены проекты IЧV, при рыночной ставке г2 - проекты I - IV, при рыночной ставке г3 - проекты IЧII. Другими словами, если рыночная ставка процента растет, то меньшее количество инвестиционных проектов оказываются выгодными, следовательно, величина инвестиционных расходов падает. Таким образом, функция инвестиций может быть
представлена в виде I = I [т* - г), что отражает положительную
зависимость инвестиций от предельной эффективности капитала (Гт > 0) и отрицательную зависимость инвестиций от рыночной ставки процента (Г < 0 ).
* I
II
III
IV
V
>>
/, Г /3 /4 /5 /
Рис. 4.3 Ранжирование инвестиционных проектов по предельной эффективности капитала и определение функции инвестиционного спроса
Следует иметь в виду, что предельная эффективность капитала является субъективной категорией, основанной в значительной степени на ожиданиях относительно будущих доходов, объемов спроса на продукцию и общей экономической ситуации (так наливаемый оптимизм или пессимизм инвесторов, по Кейнсу - лжживотное чувство инвесторов).
Кейнсианский критерий предельной эффективности капитала при всей своей внешней похожести существенно отличается от критерия оценки проектов по приведенной стоимости, широко используемого на практике. Так, например, проекты, отобранные по норме внутренней доходности т*, могут и не приносить максимальную величину чистой приведенной стоимости хотя бы по причине своих ограниченных масштабов. Другими словами, в кейнси- лнском подходе за критерий сравнения инвестиционных проектов (к-ре гея относительный показатель - норма доходности, а не абсо- иотный показатель величины чистого приведенного дохода.
Мее приведенные модели подтверждают отрицательный харак- |гр зависимости инвестиций от реальной ставки процента.
Сдвиг инвестиционного спроса на основные производственные фонды вызывается причинами, изменяющими предельную произ- иоди гельность капитала (изменение запаса капитала, объема при-меняемого труда, технологии), и изменением экономической по-литики (введение и отмена инвестиционного налогового кредита). Рост населения увеличивает спрос на жилье и инвестиции в жи-лищное строительство.
Оптимизм относительно будущих прибылей увеличивает инвестиции.
В рассмотренных моделях проциклический характер поведения инвестиций объясняется следующими причинами.
При росте объемов производства увеличивается занятость, а следовательно, и предельная производительность капитала, поэтому согласно неоклассической теории растут инвестиции в основные фонды предприятий.
Во время подъема увеличивается оптимизм относительно будущих доходов, растет стоимость фирм на фондовом рынке, поэтому при неизменной восстановительной стоимости увеличивается показатель ц Тобина и при > 1 растут инвестиции.
Увеличение дохода ведет к повышению спроса на жилье, а следовательно, к увеличению относительной цены жилья и возрастанию инвестиций в жилищное строительство.
Более высокий объем выпуска вызывает необходимость увели-чения объема запасов и, значит, инвестиций в запасы.
Рост оптимистических настроений, связанный с ростом совокупного выпуска, приводит к увеличению предельной эффективности капитала инвестиционных проектов и повышению числа выгодных инвестиционных проектов.
Основнмк понятия
Неоклассическая модель инвестиций
Реальные издержки на единицу капитала
Чистые инвестиции
Налог на прибыль корпораций
Инвестиционный налоговый кредит
Показатель <7 Тобина
Устойчивое состояние запаса капитала
Издержки на строительство новых заводов и установку нового оборудования
Ограничение финансирования Предотвращение колебаний производства Запасы как фактор производства Защита от исчерпания запаса Незавершенное строительство Модель акселератора Кейнсианская модель инвестиций
|
- 7.2. Неокейнсианство. Модель Харрода-Домара.
подход рассматривал краткосрочные периоды и ситуацию депрессивной экономики. Вместе с тем последователи Кейнса расширили его подход на долгосрочный период. Один из любимых учеников Кейнса Рой Харрод предложил модели динамики. Впервые эти модели были рассмотрены им в 1939 году, но они остались недостаточно оцененными. Только в послевоенный период, когда возник интерес к данной проблеме, Р. Харрод
- Вопросы для самоконтроля
кейнсианском подходе? Какие практические выводы с точки зрения экономиче ской политики следуют из основного психологического закона? 3.Чем неокейнсианская теория дополняет кейнсианскую? В чем отличие гарантированного от фактического роста, от естественного? Почему действие сверхмультипликатора не продолжается
- 1. Стратегия бюджетной политики и бюджетного регулирования
подход придает большое значение именно государственному регулиро ванию экономики, втом числе активной финансовой политике, инструментам поддержки экономического роста посредством наращивания государственных расходов, включая, при необхо-димости, финансирование экономики за счет бюджетного дефи цита. Монетаризм в качестве основного регулирующего параме тра рассматривает количество денег в
- 2.6.3. Государственное налоговое регулирование
кейнсианский подход. В соответствии с концепцией Кейнса государственное регулирование экономики посредством налоговых мер должно быть направлено на обеспечение более полного использования всех факторов производства и стимулов к росту, а также устранение возникающих дис- пропорций между объемом производства и платежеспособным спросом. Государственное регулирование заключается в воздействии на
- 2.2. КЕИНСИАНСКАЯ КРИТИКА
КЛАССИЧЕСКИХ ВЗГЛЯДОВ. ПОНЯТИЕ ЭФФЕКТИВНОГО СПРОСА
кейнсианский подход, кривая S будет занимать практически вертикальное положение, поскольку S = S(Y) (рис. 2-1,а). В классической модели она имеет положительный наклон, так как размер сбережений определяется процентной ставкой: S = S(i) (рис. 2-1,6). В кейнсианской модели инвестиции также зависят от процентной ставки, но в значительно меньшей степени, чем это представляется экономистам-классикам.
- 5.3. ПРОЦЕДУРА И ПРИНЦИПЫ РАЗРАБОТКИ СИСТЕМЫ ИНСТРУМЕНТОВ РЕГУЛИРОВАНИЯ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ
кейнсианский подход со стороны платежеспо собного спроса и его динамики, эконометрические методы, ин тегрирующие обе стороны при объяснении экономической дина мики.? Прогнозные расчеты макроэкономических показателей долж ны вестись во взаимной связи и взаимной обусловленности. Для этого в лучшем случае необходимо разработать специальную мо дель или систему моделей экономики региона.
- 10.1. Место и функции государства в различных экономических системах
кейнсианская теория. Ее основатель Дж. М. Кейнс обосновал концепцию о не-обходимости государственного регулирования на базе анализа макроэкономических ве-личин (национальный доход, инвестиции, занятость, потребление, сбережения и т. д.) с точки зрения количественных закономерностей в соотношениях между ними. Экономи ческая программа кейнсианства предлагает использование различных методов государ
- 11.3. Дискреционная бюджетно-налоговая политика
кейнсианского подхода должно учиты ваться действие трех мультипликаторов: налогового, государственных расходов и сбаланси рованного бюджета. В рамках теории предложения учитывается лэффект Лаффера (см. ниже). Мультипликатор государственных расходов отражает изменения в националь ном производстве в результате динамики государственных расходов. Он показывает кратность прироста объема национального
- 13.1. Модель IS-LM
кейнсианского подходов. Такой подход позволяет получить более полное представление об экономических процессах и является наиболее результативным при разра ботке конкретных мер хозяйственной политики. Примером такого подхода является модель макроэкономического равновесия на товарном, денежном и ресурсном рынках. С одной сто роны, она синтезирует идеи двух ведущих экономических школ. С другой, она
- Предисловие
кейнсианской и классичес кой экономических теорий. Принципиальная роль, которая отводит ся кейнсианскому подходу к экономическим колебаниям в этом и других учебниках, свидетельствует о важности общей теории Кейнса. К сожалению, после осуществленной Кейнсом революции, слишком многие экономисты забыли, что в рамках классической теории были найдены правильные ответы на многие принципиальн ые
- 10-2. IS-LM как теория совокупного спроса
кейнсианского креста. Поэтому параметр z характеризует действие рассмотренного ранее эффекта вытеснения инвестиций. Наконец, уравнение кривой совокупного спроса показывает связь между кривой совокупного спроса, выведенной в данной главе из модели IS-LM, и кривой совокупного спроса, выведенной в главе 8 на основе уравнения количественной теории денег. Количественная теория предполагает, что ставка
- 11-3. Новые разработки: современные кейнсианцы
кейнсианская экономические теории. Новые классики пользуются моделями, в которых заработная плата и цены быстро изменяются, обеспечивая равновесие на рынках. Знакомые нам модели рыночного равновесия - модель неверных представлений рабочих и модель несовершенной информации - были популярны среди представителей новой классической школы в 70-е гг. Вместе с тем, сегодня многие представители этого
- 3. БОЛЕЕ ГЛУБОКИЕ ПРИЧИНЫ ЗАТРУДНЕНИЙ СМЕШАННОЙ ЭКОНОМИКИ
кейнсианской теории была выработка наиболее эффективных решений в период тяжелой депрессии и безработицы. Но она не имела в виду инфляцию. В послевоенное время кейнсианская стратегия показала себя очень эффективной в период реконструкции, но ее продолжительное использование для обеспечения долговременного роста привело к серьезным диспропорциям. Монетарная политика, ставившая целью увеличение
- 1.2.ПРОВАЛ
кейнсианскую идею компенсационного союза, в то время как механизмы по улучшению симметрии и приданию большей гибкости в процессе корректировки неравновесия платежных балансов могли быть рассмотрены как выражение идеи Кейнса вовлечь в принятие корректирующих решений и страны с активным платежным балансом и страны с его дефицитом. Однако кейнсианский подход был неприменим к экономическим проблемам
- 9.3 СОВОКУПНЫЙ СПРОС И СОВОКУПНОЕ ПРЕДЛОЖЕНИЕ
кейнсианский) отрезок AS; 2 - промежуточный (восходящий) отрезок AS; 3 - горизонтальный (классический) отрезок AS Для кейнсианского отрезка характерен горизонтальный участок кривой AS. Это соответствует экономике в период спада и недоиспользования факторов производства. В такой ситуации повышение реального объема производства желательно, так как оно не сопровождается повышением уровня цен. Для
- 16.2. Инвестиции. Инвестиционный спрос. Автономные и индуцированные инвестиции
кейнсианский и неоклассический. В соответствии с кейнсианским подходом введение автономных инвестиций связывается с предельной эффективностью капитала, с определением результатов инвестиций не в том периоде, в котором они осуществляются, а в течение ряда последующих периодов. Соизмерение инвестиционных затрат с полученными от них результатами осуществляется посредством дисконтирования.
- 16.4. Парадокс бережливости. Процессы сбережения и инвестирования. Классический и кейнсианский подходы
кейнсианский. Классический подход. Длительное время одним из фундаментальных принципов экономической теории являлось положение о том, что чем большая часть дохода используется на сбережение, тем выше темпы экономического роста страны, тем быстрее увеличивается национальный доход и повышается уровень жизни населения. Представители классической экономической теории обосновывали это положение тем,
- 20.7. Макрорегулирование кредитно- денежной системы. Кейнсианское и монетаристское регулирующие воздействия
кейнсианского и монетаристского подходов, необходимо предварительно рассмотреть, каким образом осуществляется регулирование денежной массы в обращении в экономической практике. К числу основных его инструментов относятся: операции на открытом рынке; учетно-процентная (дисконтная) политика; изменение норматива обязательных резервов. Операции на открытом рынке осуществляются путем покупки или
- 17.2. Кейнсианская модель динамической функции совокупного спроса и совокупного предложения
кейнсианское, исходящее из необходимости обязательного вмешательства государства в рыночную систему, особенно в условиях депрессии. Экономисты-классики исходили из гибкости цен, заработной платы, процентной ставки, т. е. из того, что зарплата и цены могут свободно передвигаться вверх и вниз, отражая баланс между спросом и предложением. По их мнению, совокупное предложений AS имеет вид
- КЛАССИКИ ПРОТИВ КЕЙНСИАНЦЕВ
кейнсианской теории безработица может сохраняться долго, так как заработная плата и цены автоматически не корректируются быстро, уравнивая количество рабочих мест, которое могут предложить фирмы, с количеством людей, которые хотят ее получить.1 Дж. М. Кейис предложил следующее решение: при высокой безработице правительство должно увеличивать объем закупок товаров и услуг, что приведет к
|
Экономика