Правительство, обычно через посредство Центрального банка, осуществляет продажу долговых обязательств (облигаций) населению и коммерческим банкам. Долговое финансирование осуществляется также с помощью внешних займов, получаемых, как правило, в виде кредитов иностранных государств или международных валютных организаций. Такое финансирование приводит к возрастанию величины государственного долга.
Общий объем непогашенных государственных обязательств образует государственный долг.
Если правительство сводит бюджет с профицитом, то оно либо уменьшает объем неоплаченных государственных облигаций (погашает долг), либо уменьшает предложение денег. Управление долгом подразумевает выпуск облигаций не только для финансирования текущего бюджетного дефицита, но также для оплаты долговых обязательств, по которым наступил срок платежа (рефинансирование долга).
При изучении проблем бюджетного дефицита и государственного долга полезно понимать различие между дефицитом при полной занятости и фактическим дефицитом.
Дефицит при полной занятости - это дефици^, рассчитанный при предположении, что экономика находится в состоянии долгосрочного равновесия (занятость достигает своего естественного уровня). Фактический дефицит отличается от дефицита при полной занятости на циклическую составляющую, т.е. на ту часть дефицита, которая появляется из-за того, что экономика не находится на уровне потенциального выпуска.
Циклический компонент появляется из-за того, что на государственные доходы и расходы влияет экономический цикл. Например, при постоянных налоговых ставках рост доходов приводит к росту налоговых поступлений, а падение - к их уменьше- пию. Государственные расходы во время спадов возрастают из-за роста выплат пособий по безработице.
Из вышесказанного ясно, что снижение дефицита, в принци- ие, может быть достигнуто за счет роста выпуска, а следовательно, и дохода, и расширения таким образом налоговой базы. Однако рост сверх уровня полной занятости нежелателен, поэтому с дефицитом подобным образом бороться нельзя. Альтернативным решением может быть политика снижения процентных ставок, что уменьшает процентные выплаты по государственному долгу. Однако если экономика находится на уровне потенциального выпуска, то снижение процентных ставок не может быть достигнуто без изменения бюджетно-налоговой политики. Кредитно- денежная политика в долгосрочном аспекте не влияет на реальные показатели и, следовательно, не может быть использована для снижения реальной ставки процента.
Поэтому сокращение дефицита может быть достигнуто только ш счет уменьшения государственных расходов или увеличения налогов.
Большинство экономистов считает бюджетный дефицит и сопровождающий его внутренний государственный долг серьезнейшей экономической проблемой. Существует и альтернативная точка зрения: некоторые экономисты полагают, что бюджетный дефицит и государственный долг не имеют большого значения. Далее мы рассмотрим оба взгляда на проблему государственного долга.
|
- 2. Эмиссия ценных бумаг
долговое финансирование путем эмиссии облигаций (привлечение заемного капитала) и долевое финансирование путем эмиссии различного вида акций' (увеличение собственного капитала ком пании). ' Различают акционерные общества закрытого и отрытого типа. Акции зак рытых АО не продаются на бирже, а распространяются среди его учредителей. Акции открытых АО продаются на открытом рынке по курсовой
- 16.6.2. Затраты, связанные с бедственным финансовым положением
долговым обязательствам, если в будущем ее доходы окажутся меньше ожидаемых. Фирмы, для которых угроза неплатежеспособности в отношении долговых обязательств оказывается достаточно реальной, называются терпящими финансовое бедствие (financial distress). В таких условиях фирмы обычно несут значительные затраты, снижающие полную стоимость фирмы ниже той величины, которую она имела бы в случае
- 16.10.1. Сравнение трех методов оценки инвестиционных решений
долгового и акционерного капитала) составляет 1 млрд. долл. Для покупки спутника необходимо затратить 100 млн. долл., что, как ожидается, должно привести к увеличению выручки компании на 20 млн. долл. в год. Ежегодные расходы на содержание нового спутника оцениваются в 5 млн. долл. Ожидается, что срок службы спутника будет практически не ограничен. Действующая ставка налога на прибыль для Global
- Резюме
долговое финансирование) в самом широком смысле включает получение компанией кредитов и выпуск долговых обязательств в виде таких ценных бумаг, как облигации и закладные, а также использование других источников средств, касающихся обязательств компании в отношении ее будущих выплат: кредиторской задолженности, арендных платежей и пенсионных обязательств. В идеальной финансовой среде, в которой не
- Ответы на контрольные вопросы
долговым обязательствам, а в каком - акциям ? ОТВЕТ. Привилегированные акции подобны долговым обязательствам в том отношении, что по ним существуют оговоренные в договоре фиксированные выплаты, которые должны быть осуществлены прежде, чем что-либо может быть выплачено держателям обыкновенных акций. Вместе с тем они являются акциями, поскольку неспособность фирмы выплатить предусмотренные
- 1.3. Финансовые ресурсы организации (предприятия)
долговое финансирование. При долевом финансировании осуществляется эмиссия и размещение своих акций на фондовом рынке. Второй вариант предполагает выпуск и размещение облигаций (срочных ценных бумаг), т.е. предоставление капитала на основе облигационного займа. Если внешние инвесторы вкладывают денежные средства в качестве предпринимательского капитала, то результатом такого вложения становится
- 14.1. Сбалансированность бюджета и методы ее достижения
долговых обязательств органов государственной власти и органов местного самоуправления при их первичном размещении в качестве источника финансирования дефицита бюджетов бюджетным законодательством не предусматриваются. Сбалансированность бюджета достигается как при составле-нии, так и исполнении бюджетов. При его составлении приме-няются следующие основные методы достижения сбалансиро-ванности
- 4.2. ФОРМИРОВАНИЕ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ
долговое финансирование. В первом случае компания выходит на рынок со своими акциями, т.е. получает средства от дополнительной продажи акций либо за счет дополнительных вкладов уже существующих собственников. Во втором случае компания выпускает и продает на рынке срочные долговые ценные бумаги (облигации), которые дают право их держателям на получение текущего дохода и возврат вложенного капитала
- 2.1.2. Теория структуры капитала
долгового финансирования. Впоследствии Ф. Модильяни и М. Миллер несколько изменили свою первоначальную теорию, признав влияние налогообложения на структуру капитала корпораций. Таким образом, экономия от снижения налоговых выплат обеспечивает повышение стоимости компании по мере увеличения доли займов в ее капитале. Однако, начиная с определенного момента (при достижении оптимальной структуры
- 4.4. Средневзвешенная и предельная стоимость (цена) капитала
долговых обязательств корпорации. Ван Хорн отмечает, что лстоимость капитала - точная или предполагаемая прибыль, необходимая для различных типов финансирования Общая стоимость капитала есть средняя взвешенная индивидуальных стоимостей. Далее Ван Хорн вводит некоторые ограничения, необходимость которых объясняется следующими обстоятельствами. Для корпорации в целом важна концентрация средств.
- 4.8. Взаимосвязь структуры капитала и дивидендной политики корпорации
долговое финансирование не должно подменять собой привлечения и использования собственных средств. Только достаточный объем собственного каптала (более 50%) способен обеспечить развитие корпорации, укрепить ее финансовую независимость и усилить доверие к ней акционеров, кредиторов, поставщиков, страховщиков и других партнеров. В практической ситуации только собственные средства способны
- 7.6. Долгосрочный кредит как источник финансирования капитальных вложений
долгового финансирования капитальных вложений при дефиците собственных средств предприятий (корпораций). Заемщик имеет возможность получить долгосрочный кредит на более выгодных условиях, чем при эмиссии корпоративных облигаций на фондовом рынке. При необходимости отдельные условия кредита могут быть изменены по договоренности сторон в более короткие сроки по сравнению с облигационными займами.
- 8.4. Роль корпорации на финансовом рынке
долговое финансирование не должно подменять привлечение и использование собственных средств. Только достаточный объем собственного капитала (свыше 50%) способен обеспечить развитие корпорации, укрепить ее финансовую независимость и усилить доверие к ней акционеров, кредиторов и других контрагентов. В критической ситуации только собственные средства способны обеспечить возврат кредитов и займов.
- Вексельная программа на стандартных условиях
долговой ценной бумагой, альтернативной финансовому векселю. Облигация и финансовый вексель как инструменты долгового финансирования имеют свои достоинства и недостатки, которые можно отметить при их сравнении (табл. 6.3). С одной стороны, у векселя - простота эмиссии (содержание векселя точно установлено законом и другие условия считаются ненаписанными; явка в нотариальное учреждение для
- 18.5. Эффект финансового рычага
долгов и по ним не выплачиваются проценты, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту чистой прибыли (при условии, что размер налога прямо пропорционален размеру прибыли). В случае, если организация при том же общем объеме капитала (активов) финансируется за счет не только собственных, но и заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов в
- 20.4. Основные способы обеспечения долгового финансирования
Возвратность кредита - основополагающее свойство кредит-ных отношений на практике находит выражение в определенном механизме. Поскольку в кредитной сделке участвуют кредитор и заемщик, у каждого из них свое место в механизме организации возврата кредита. Кредитор выступает организатором кредитного процесса, защищая свои интересы. Он выбирает такую сферу вложения заемных средств, такие
- 13.1.1. Традиционный взгляд на государственный долг
долгового финансирования с точки зрения влияния на экономический потенциал, то в соответ- с I нии с моделью Солоу (см. главу 12) падение инвестиций снизит устойчивые уровни капиталовооруженности и выпуска. В результате понизится уровень благосостояния всех будущих поколений. Таким образом, в соответствии с традиционным взглядом накопление внутреннего долга - это политика улучшения благосостояния
- 13.1.2.2. Обоснование барро-рикардианского подхода
долгового финансирования бюджетного дефицита с помощью двухпериодной модели И.Фишера. В ней рациональный потребитель, живущий два периода времени, владеет всей информацией о текущих и будущих доходах, налогах и государственных расходах. Он максимизирует свою полезность, зависящую от потребления в первый и второй периоды и задаваемую функцией: ц= (/(СДС2), где С, - потребление периода /' (П'с >0,
- Бесконечный временной горизонт и связи между поколениями
долгового финансирования оказывает лишь небольшое влияние на текущее потребление, в связи с тем что распределяется потребителем по всем ожидаемым годам
- Несовершенство финансовых рынков
долговое финансирование государственных расходов может привести к увеличению текущего потребления. И тем самым опровергнуть равенство БарроЧРикардо. В то же время некоторые исследователи обращают внимание на то, что ограничение по заимствованию не является экзогенно заданным, а может возникать в силу уменьшения предложения на рынке заемных средств. Рациональный сберегатель может понять, что в
|
Экономика