| В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показа- тели: учеб. пособие.Ч.1 - М. : Проспект, КНОРУС,2010. - 768 с., 2010 |
ДОХОДНОСТЬ К ПОГАШЕНИЮ |
(Yield To Maturity, YTM) - эффективная годовая процентная ставка для срочной облигации, рассчитываемая исходя из условия, что данная облигация не будет досрочно погашена. Иными словами, это выраженная в терминах годовой процентной ставки характеристика отдачи на капитал, вложенный в облигацию. Значение доходности находится с помощью DCF-модели и равно значению процентной ставки r, уравновешивающей текущую рыночную цену облигации и генерируемый ею возвратный денежный поток. Соответствующее уравнение для нахождения r имеет вид
Pm = CF-fЧ^ + (Д21)
m ?-1(1 + r)k (1 + r)n
где CF - сумма регулярно выплачиваемого процентного дохода за базовый период;
n - число базовых периодов до погашения облигации; М - нарицательная стоимость облигации;
IC = 1050
Pm - рыночная цена облигации на момент ее приобретения (фактического или условного).
Поскольку решение уравнения (Д21) возможно лишь с помощью специализированного калькулятора или компьютера, нередко ограничиваются нахождением приблизительного значения доходности. Для этого пользуются традиционным подходом из статистики, согласно которому эффективность инвестиции рассчитывается соотнесением годового дохода к среднегодовой инвестиции. Соответствующая формула для нахождения доходности УТИ имеет вид
СГ + М-Р.
YTM =
(Д22)
Р + М 2
где СГ - купонный доход за базовый период;
М - нарицательная стоимость облигации;
к - число базисных периодов, оставшихся до погашения облигации;
Р0 - рыночная цена облигации на момент ее приобретения.
При расчетах используется понятие базового периода, под которым понимается период, по истечении которого начисляется купонный доход (проценты). Обычно это год. Но бывают облигации и с полугодовым купоном. В последнем случае после применения соответствующих вычислительных формул находят полугодовую ставку; умножив ее на 2, находят годовую ставку.
Проанализируем формулу (Д22), считая, что речь идет об облигации с годовым купонным доходом. В числителе дроби представлен годовой доход, состоящий из купонного дохода (СГ) и части капитализированного дохода, приходящейся на один год, оставшийся до погашения, (М - Р0)/к. В знаменателе дроби - среднегодовая инвестиция как средняя арифметическая из значений инвестиции соответственно на начало и конец финансовой операции. То есть действительно имеем показатель эффективности.
Начало финансовой операции
1000
\ Конец [ финансовой / операции
0
2
3
4 5 6 7 8 9 Время
Т 1С = 840
Рис. Д9. Денежный поток для срочной купонной облигации
Пример
Рассчитать доходность облигации нарицательной стоимостью 1 тыс. руб. с годовой купонной ставкой 9%, имеющей текущую рыночную цену 840 руб.; облигация будет приниматься к погашению через восемь лет.
Решение
Соответствующий денежный поток, представленный для наглядности на рис. Д9, показывает, что в момент времени 0 имеет место отток денежных средств в размере 840 руб. (покупка облигации); в последующие восемь лет держатель облигации будет получать в конце очередного года ку-понный доход в сумме 90 руб., кроме того, при погашении облигации он получит 1 тыс. руб.
Подставляя эти данные в уравнение (Д21) и разрешая его относительно r, можно найти искомую доходность, равную 12,25%. При отсутствии финансового специализированного калькулятора можно воспользоваться формулой (Д22)
YTM = + (1000 - 840): 8 = 0,12, или 12%.
(1000 + 840): 2
Таким образом, доходность данной облигации составляет приблизительно 12%. Видно, что формула (Д22) обеспечивает достаточную точность расчетов.
|
| << Предыдушая |
Следующая >> |
| = К содержанию = |
Похожие документы: "ДОХОДНОСТЬ К ПОГАШЕНИЮ" |
- 8.3. КУПОННЫЕ ОБЛИГАЦИИ, ТЕКУЩАЯ ДОХОДНОСТЬ И ДОХОДНОСТЬ ПРИ ПОГАШЕНИИ
доходность (coupon rate) - это процентная ставка доходности относительно номинала облигации, используемая для расчета купонных платежей. Поэтому облигация номиналом 1000 долл. и купонной доходностью 10% обязывает эмитента выплачивать ее владельцу каждый год 0,10 х 1000 долл., т.е. 100 долл. Если срок погашения облигации составляет 6 лет, то по окончании шестого года эмитент произведет оплату
- 8.4. ЧТЕНИЕ ТАБЛИЦ КОТИРОВКИ ОБЛИГАЦИЙ
доходность при погашении, вычисленная из расчета цены предложения. Предполагается полугодовой период начисления процентов. Таблица 8.2. Котировка ценных бумаг Казначейства США с отделенными купонами J Maturity Type Bid Asked Chg Ask Bid. May 00 пр 89:19 89-19 +1 5,60 May 05 ЬР 6630 6730 +1 5,74 May 27 а 17.26 1731 - 6,01 Примечания Котировка казначейских стрипов на 15.00 Восточного времени
- 3.2 ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ИНСТРУМЕНТ УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ
доходности 5%. Данные ценные бумаги распространялись также среди населения. Впервые за время существования государства была сделана попытка распространения государственного внутреннего 5%-ного займа среди юридических лиц (предприятий, организаций). Данный опыт не принес желаемого результата по ряду причин. Целевой товарный заем принес бюджету 4,1 млрд руб., но государство практически до сих пор
- 3.3 ХАРАКТЕРИСТИКА ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
доходности, механизмам размещения и погашения дает возможность инвесторам формировать свой портфель в соответствии с выбранной инвестиционной политикой. В связи с этим целесообразно более подробно рассмотреть характеристики отдельных видов государственных ценных бумаг, порядок их выпуска и обращения. Государственные краткосрочные облигации Общие принципы функционирования российского рынка ГКО
- ДОХОДНОСТЬ ДОСРОЧНОГО ПОГАШЕНИЯ
доходность на вложенный им капитал. Для эмитента выплачиваемый процент представляет собой постоянные финансовые расходы, которые он должен нести в течение длительного времени независимо от своих доходов. Объявляя процентную ставку в момент эмиссии облигационного займа, эмитент ориентируется на среднюю ставку, сложившуюся на рынке ссудного капитала. Однако он в известной степени рискует, поскольку
- Фондовая биржа
доходность; отношение цены акции к прибыли компании в расчете на 1 акцию - Р/Е; отношение дивиденда, выплачиваемого на 1 акцию, к цене-Д/Р; количество ценных бумаг данного вида в обращении; емкость рынка. Доходность в годовом исчислении (к погашению) рассчитывается следующим образом: _ 100 - ^ 365 где Р1 - цена приобретения (процент от номинала); ^ - срок до погашения (дней). Средняя доходность
- Эмиссионная цена
доходности финансовых активов, сии занные меж;у собой несложными алгоритмами, причем любой пон затель доходности можно рассчитать в двух оценках: фактически* и ожидаемой; первая насчитывается по статистическим данным, втД рая - по прогнозным Именио ожидаемая доходность представляв! наибольший интеоес. по кольку используется для принятия решен ш о купле-продаже данного актива. Для безотзывных
- Задачи и ситуации
доходность по аналогичным ценным бумагам составляет 14%. 11е делая расчетов, ответьте на вопросы: .) Меняется ли стоимость облигации с изменением рыночной до- 1 тости? 11) Гели рыночная норма снижается, что происходит со стоимостью -и нации? оясните свои выводы. Подтвердите их примерами. Задача 11.2 Оцените текущую стоимость облигации номиналом 1000 долл.. та поннои ставкой 9% годовых и
- Задачи и ситуации
доходность а Л ции. дивидендное покрытие. Задача 17.2 Компании АА и ВВ, котирующие свои акции на бирже, имеют оди наковый доход на акцию 10 долл. и выплачивают 50% годовой прибы ли в виде дивидендов. Ожидается, что годовой темп прироста прибы ли компании АА составит в последующие годы 5%, а компании ВВ 7,5%. Обе компании занимаются бизнесом одной степени рискЯ а требуемая рыночная доходность
- КОНТРОЛЬНЫЕ (ТЕСТОВЫЕ) ВОПРОСЫ
доходность к погашению (YTM) применяется для характеристики: (а) Облигаций (б) Акций (в) Опционов (г) Кредиторской задолженности Х81. Показатель лдоходность досрочного погашения ( УТС) применяется для характеристики: (а) Конвертируемых облигаций (б) Отзывных облигаций (в) Переводных векселей (г) Привилегированных акций 1)82. Формула оценки доходности облигации имеет вид (CFЧ купон-ный доход за
|
Финансы