(perpetuity) - аннуитет, имею-щий бесконечное число элементов денежного потока. Иногда в литературе встречается синонимичный жаргонный термин пер- петуитет. Один из наиболее распространенных вариантов бессрочного аннуитета (схема постнумерандо) представлен графически на рис. А3.
I Начало \ ^операции J
0
2
3
4
5
Время
Рис. А3. Графическое представление бессрочного аннуитета постнумерандо
На практике к бессрочным относят аннуитеты с достаточно большим числом элементов денежного потока (несколько десятков). Этот аннуитет имеет большое значение в финансовом менеджменте, так как существует простая формула расчета его стоимости
PV = A/r, (А4)
где А - элемент денежного потока (аннуитетный платеж);
r - рыночная норма прибыли в долях единицы (т. е. доходность на рынке в среднем).
Формула (А4) предназначена для оценки аннуитета постнумерандо; если речь идет об аннуитете пренумерандо, то формула оценки выглядит следующим образом:
PV = A/r Х (1+r). (А5)
Под стоимостью аннуитета понимается та сумма, которую инвестор готов заплатить за возможность обладать денежным потоком, генерируемым этим аннуитетом. Поскольку платить нужно лсегодня, а денежные поступления возвратного потока будут в будущем, причем они растянуты во времени, инвестор должен принимать во внимание временную ценность денег, а также ряд других факторов. Все они обобщенно выражаются задаваемой инвестором процентной ставкой, с помощью которой элементы возвратного потока дисконтируются к моменту приобретения аннуитета.
С помощью упомянутой формулы, например, можно быстро получать примерную стоимостную оценку фирмы. Один из вариантов расчета таков. В качестве аннуитетного платежа (А) берется доход инвесторов (собственников фирмы и ее лендеров, т. е. лиц, предоставляющих фирме капитал на длительное время). В качестве r берется средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital, WACC), представляющая собой доходность инвесторов, с одной сто-роны, и стоимость капитала - с другой. На практике известны модификации данного алгоритма. Так, специалисты одной из американских фирм розничной торговли предлагают оценивать стоимость фирмы в сумме 20-кратной годовой прибыли (по сути, это означает, что они применяют упомянутую формулу с нормой прибыли г = 5%).
.
|
- СТОИМОСТЬ (ЦЕННОСТЬ) АКЦИИ ПРИВИЛЕГИРОВАННОЙ
аннуитет, а его стоимость может быть найдена делением D на приемлемую доходность (например, на рыночную норму прибыли). Если акция имеет ограниченный срок жизни (например, в условиях эмиссии предусмотрено создание фонда погашения, за счет которого акции будут постепенно выкупаться, оценка должна выполняться как оценка конкретного конечного денежного потока. (См. Модель Уильямса, Аннуитет
- СТРУКТУРА КАПИТАЛА
бессрочный, Стоимость фирмы, Теория Модильяни -
- СТРУКТУРА КАПИТАЛА
бессрочный, Стоимость фирмы, МодильяниЧМиллера
- Список аббревиатур
аннуитета FM4(r,n) Дисконтирующий множитель для аннуитета FRC Financial Reporting Council (Совет по представлению финансовой отчетности) FVIF Future-Value Interest Factor (мультиплицирующий множитель для единичного платежа) FVIFA Future-Value Interest Factor for an Annuity (мультиплицирующий множитель для аннуитета) GAAP Generally Accepted Accounting Principles (общепринятые (ГААП) принципы
- 21. ПРОЕКТЫ С НЕРАВНЫМИ СРОКАМИ ДЕЙСТВИЯ, ПРЕКРАЩЕНИЕ ПРОЕКТОВ, УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ
аннуитета. Метод цепного повтора (общего срока действия). При анализе проекта с коротким сроком реализации, кратным по продолжительности сравниваемому с ним долгосрочному проекту, можно для сравнения повторить краткосрочный проект столько раз, во сколько он менее длителен, чем долгосрочный. Тогда сроки реализации обоих вариантов проектов будут совпадать. Это и есть метод цепного повтора. Метод
- 4.7. ПОЖИЗНЕННАЯ РЕНТА
аннуитета является бессрочный аннуитет, или пожизненная рента Х(perpetuity). Пожизненная рента - это ряд денежных выплат, который продолжается вечно. Классическим примером могут служить облигации "консоль", выпущенные Оршанским правительством в девятнадцатом веке, процент по номиналу которых выплачивался каждый год, но которые не имели срока погашения. Другим примером и, возможно, более
- Словарь
аннуитетных платежей (ежемесячный платеж включает полный платеж по процентам, начисляемым на остаток основного долга, а также часть самого кредита, рассчитываемую таким образом, чтобы все ежемесячные платежи при фиксированной процентной ставке были равными на весь кредитный период). Российское законодательство дает определение аннуитета только в отношении страхования, под аннуитетом понимается
- 6.5. Финансовые инвестиции организаций(предприятий)
аннуитетом. Купонная доходность зависит от срока займа, при этом связь обратная: чем более отдален срок погашения, тем выше, как правило, должен быть процент, и наоборот, если облигация выпущена на сравнительно короткий период, процент может быть относительно меньшим. На уровень доходности облигаций влияет и разница между ценой погашения и ценой приобретения бумаги, определяющая величину
- МОДИЛЬЯНИ - МИЛЛЕРА ТЕОРИЯ
аннуитеты (т. е. рост доходов не предполагается); отсутствуют налоги. Именно за условность приведенных предпосылок теория Модильяни - Миллера подвергается достаточно жесткой критике. Некоторые из предпосылок уже ослаблены или сняты. Заметим, что основная предпосылка о наличии эффективного рынка не может быть ослаблена, поскольку достижение абсолютной эффективно-сти невозможно, а потому на
- ДОХОДНОСТЬ АКЦИИ
аннуитет постнумерандо, для которого формализованное представление связи внутренней стоимости акции (V), выплачиваемых по ней годовых дивидендов (В) и доходности (к) выражается с помощью модели Уильямса следующим образом: Б к V = (Д18) Интерпретация этой формулы такова: в условиях равновесного рынка (т. е. рынка, который обладает достаточным уровнем эффективности и на котором отсутствуют
|
Финансы