Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| Бочаров В. В., Леонтьев В. к.. Корпоративные финансы, 2004 | |
11.3. Анализ денежных потоков |
|
|
Цель анализа денежных потоков - выявление причин дефицита (избытка) денежных средств и определение источников их поступления и направлений расходования. При этом можно использовать как прямой, так и косвенный метод. Основным документом для изучения денежных потоков является Отчет о движении денежных средств (форма № 4), с помощью которого можно установить: степень финансирования текущей и инвестиционной деятельности за счет собственных источников; зависимость корпорации от внешних источников поступлений; дивидендную политику в настоящий период и прогноз на будущее; финансовую эластичность, т. е. способность корпорации создавать денежные резервы (чистый приток денежных средств); состояние платежеспособности за истекший период (месяц, квартал) и прогноз наследующий краткосрочный период. С позиции обеспечения бесперебойности производственно-коммерческой деятельности корпорации, финансовой стабильности и перспектив развития управления денежными потоками решают задачи: синхронизации потоков поступлений и выплат денежных средств во времени и пространстве (бюджетирование доходов и расходов); оптимизации размера средств, вложенных в расчеты с дебиторами и кредиторами; регулирования переходящего остатка денежных средств; максимизации уровня самофинансирования корпорации. Традиционный анализ финансового состояния на основе специальных финансовых показателей (платежеспособности, ликвидности, доходности и оборачиваемости активов) имеет следующие недостатки: он основан на данных бухгалтерского баланса, который дает статическую картину состояния активов и пассивов, в связи с определенной датой; такой анализ позволяет получить представление о количестве активов и пассивов и объясняет причины их изменения за период, но не дает достоверного прогноза на будущее. Анализ коэффициентов наиболее важен для оценки финансового состояния ликвидируемого предприятия, так как в процессе ликвидации важно как можно быстрее, даже путем продажи активов, погасить долговые обязательства перед кредиторами. Для действующего предприятия приоритетное значение имеет анализ денежных потоков с применением финансовых коэффициентов. Данный методологический подход позволяет определить взаимозависимость денежных потоков и динамики финансовых коэффициентов. В условиях кризиса неплатежей наиболее важными для любого предприятия являются коэффициенты абсолютной, текущей и общей ликвидности (см. гл. 6.4), В случае необходимости состояние денежных потоков (отток или приток денежных средств) можно оценить путем сравнительного анализа балансов предприятия за ряд периодов (кварталов). Так, например, увеличение долгосрочных кредитов и займов (раздел IV баланса) свидетельствует о притоке средств. При этом следует обратить внимание на направления их использования. Если произошло увеличение внеоборотных активов (прирост основных средств и нематериальных активов в разделе I баланса), то такая генерация денежных средств позитивна для предприятия и свидетельствует о реальном расширении производственного потенциала, на базе которого будет формироваться будущий денежный поток. Увеличение статей запасов и дебиторской задолженности (раздел II баланса), наоборот, свидетельствует об оттоке денежных средств из хозяйственного оборота в расчетном периоде. Процесс управления денежными потоками на предприятии (в корпорации) начинается с анализа их движения за отчегный квартал, который позволяет установить, Таблица 11.5. Отчет о движении денежных средств за квартал по ОАО (прямой метод) Наименование статьи Сумма, тыс. руб. Остаток денежных средств на начало квартала (по балансу - форма № 1) 254 1. Текущая лея гслыюсть 1. Поступления Выручка от реализации продукции в отчетном периоде 20034 Авансы, полученные от покупателей 560 Поступлення от продажи товаров, полученных по бартеру 17604 Возврат дебиторской задолженности 57186 Прочие поступления 6480 Итого поступлений 98864 2. Расходование денежных средств Оплата счетов поставщиков за материальные и друпе ресурсы -54297 Оплата груда персонала -17685 Отчисления в бюджет и в государственные внебюджетные фонды -6770 Общехозяйственные расходы -5750 Прочие расходы (содержание объектов социальной сферы) -13640 Итого израсходовано денежных средств -98142 Чистый приток денежных средств по текущей деятельности 722 11, Инвестиционная деятельность Продажа долгосрочных активов 8100 Долгосрочные финансовые вложения -8900 Оггок денежных средств от инвестиционной деятельности (8100 - 8900) -800 III. Финансовая деятельность Получено краткосрочных кредитов н займов Возврат краткосрочных кредитов н займов - Результат от финансовой деятельности - Остаток денежных средств иа конец квартала (254 + 722 - 800) 176 где формируется денежная наличность, а где расходуется. Исходные данные для анализа денежных потоков прямым методом представлены в табл. 11.5. Из приведенных данных следует, что: основными источниками притока денежных средств являются: поступления от дебиторов - 57,2%; выручка от реализации текущего периода - 20,3%; выручка от реализации товаров, полученных по бартеру, - 17,8%; прочие поступления - 4,7%. Итого -100%; отток денежных средств вызван: оплатой материальных ресурсов - 55,3%; оплатой труда персонала - 18,0%; содержанием объектов социальной сферы - 13,9%; отчислениями в бюджет и в roc дарственные внебюджетные фонды - 6,9%; прочими расходами - 5,9%. Итого Ч100%; 3) чистый приток денежных средств от текущей деятельности не полностью покрывает их отток от инвестиционной деятельности, поэтому переходящий остаток денежных средств на конец квартала снизился на 78 тыс. руб. (254 - 176), или 30,7%. Если в процессе анализа Отчета о движении денежных средства выявляется их приток, то необходимо ответить на ряд вопросов: Не произошел ли приток средств за счет увеличения задолженности (краткосрочных обязательств), которая потребует погашения (оттока) в будущем? Растет ли акционерный капитал (за счет дополнительной эмиссии акции)? Небылоли распродажи имущества? Сокращаются ли материально-производственные запасы; Снижаются ли остатки готовой продукции на складе? Своевременно ли взыскивается дебиторская (клиентская) задолженность? При оттоке денежных средств следует ответить на вопросы: Не снижаются ли показатели, характеризующие отдачу активов корпорации (показатели рентабельности и оборачиваемости активов)? Нет ли замедления оборачиваемости оборотных активов? Не растут ли абсолютные размеры запасов и дебиторской задолженности? Не было ли чрезмерных выплат дивидендов акционерам (сверх общепринятой нормы распределения чистой прибыли на эти цели 30-40%)? Не было ли резкого увеличения объема производства и продаж товаров, что сопровождается ростом переменных п постоянных издержек, вложений в оборотные и внеоборотные активы? Своевременно ли выплачиваются налоги в бюджетную систему и в государственные внебюджетные фонды (в форме единого социального налога)? Чтобы получить детальную картину, необходимо использовать как прямой, так и косвенный метод анализа денежных потоков. По результатам аналитической работы делаются выводы о том, что послужило причиной дефицита денежных средств: низкая рентабельность собственного капитала и продаж; отвлечение денежных средств в излишние запасы говарно-материальных ценностей и затраты незавершенного производства, влияние инфляции на запасы: капитальные затраты сверх имеющихся источников покрытия; высокие налоги и дивиденды; чрезмерная доля заемного капитала в пассиве баланса (свыше 50%) и связанные с этим высокие выплаты на погашение кредитов и займов, включая процентные платежи; снижение оборачиваемости оборотных активов и как следствие дополнительное привлечение в оборот предприятия денежных средств и др. Непосредственное отношение к движению денежных потоков имеют следующие финансовые коэффициенты: с Б11+ПК БП + ПК Д ЗК РД = Ч хЮО; ткрытиетфоирнтов = ЧЧЧ; пощкбностъеОА = - х 100; потрсбиостьвВОА = х 100; (11-3) ЬР ВР ЗК средний срок возврата долга {мет) = где Ро - рентабельность активов, %; БП - бухгалтерская прибыль; Д - средняя стоимость активов за расчетный период; ПК - сумма процентов за банковский кредит к выплате; ЗК - заемный капитал; СК - собственный капитал (раздел III баланса); ОА - оборотные активы (раздел II баланса); ВОА - внеоборотные активы (раздел I актива баланса); ВР - выручка (нетто) от реализации продукции (работ, услуг); Н1] - нераспределенная прибыль (из раздела III баланса). На общий денежный поток корпорации влияют главным образом динамика выручки от продаж, рентабельность активов и суммы выплачиваемых процентов по заемным средствам. Изменение чистого оборотного капитала в основном зависит от потребности в оборотных активах и объема выручки от продажи товаров. Денежный поток в инвестиционной деятельности наиболее тесно связан с потребностью в основном капитале. Денежный поток в финансовой деятельности зависит от удельного веса заемных средств в пассивах, покрытия по займам и среднего срока возврата кредитов. Фактические изменения коэффициентов оценки динамики денежных потоков для индустриальных стран со стабильной экономикой приведены в табл. 11.6. Таблица 11.6. Значения показателей для оценки денежных потоков корпораци и Показа гель Интерпретация показателей для оценки денежных потоков негативно удовлетво-рительно позитивно Прирост объема продаж Более 20 От0 до 20 Мсиее 0 Рентабельность активов, % Менее )0 10-15 Более 15 Прирост потребности в оборотном капитале, % Более 25 От 10 до 25 Менее 10 Прирост потребности во внеоборотном капитале,% Более 25 От 10 до 25 Менее 10 Покрытие процентов за кредит из прибыли, раз Менее 2 2-4 Более 4 Срок возврата долговых обязательств, мес. Более 10 ОтЗдо 10 Меиее 3 Доля заемных средств в капитале, % Более 50 40-50 Менее 40 Используя данные табл. 11.6, можно узнать о причинах притока или оттока денежных средств и оценить возможность их возникновения в следующем периоде (году), что способствует поддержанию денежный поток на приемлемом для корпорации уровне. На практике возникает сразу несколько причин дефицита денежных средств. Однако наиболее негативным для предприятия является сочетание высокой доли заемных средств в пассиве баланса (свыше 50%) и низкая доходность активов при отрицательном сальдо денежного потока (отток больше притока денежных средств). Внутренними причинами отрицательного значения денежного потока за расчетный период могут быть: низкая рентабельность продаж, которая не в состоянии покрыть нормальную потребность в оборотных активах вследствие высокой инфляции; падение объема продаж из-за потери крупных покупателей продукции (работ, услуг); быстрый рост объема производства и реализации продукции; замедление оборачиваемости оборотных активов; высокий удельный вес дивидендных выплат акционерам в общем объеме чистой прибыли (более 30-40%); значительная доля заемного капитала в пассивах баланса (более 50%), что вызывает рост процентных платежей по ссудам банков и суммы долга; большие капитальные вложения и влияние инфляционных процессов на амортизацию основного капитала; высокая налоговая нагрузка, часто приводящая к изъятию оборотных средств; наличиезначительиой дебиторской задолженности с неопределенными сроками погашения и т. д. Среди внешних причин наиболее важными являются: кризис неплатежей, рост цен на энергоносители и тарифов на грузовые перевозки, рост процентных ставок по кредитам и займам и др. Последствия отрицательного денежного потока или его недостаточной величины со стабильной тенденцией к снижению следующие. Для получения необходимых денежных средств предприятие часто стремится реализовать неиспользованные в произвох1Ственном процессе реальные активы. Недостаток средств также восполняется за счет дополнительного привлечения банковских и коммерческих кредитов. При этом ухудшается структура пассивов баланса, утрачивается финансовая независимость. В дальнейшем такое предприятие вынуждено переносить первоочередные платежи (по оплате труда персоналу, партнерам, в бюджет), увеличивая тем самым просроченную кредиторскую задолженность. Предприятие становится неплатежеспособным, что в конечном итоге приводит его к банкротству. Следует подчеркнуть, что далеко не во всех случаях отрицательный денежный поток свидетельствует о неудовлетворительном прогнозе для предприятия. Быстрый рост объема производства требует большей массы денег, поэтому развивающееся предприя гие часто имеет отрицательный денежный поток (приток де- негииже их оттока), который покрываютзасчет кредитов и займов. Рекомендуется изучить основные направления расходования средств предприятия, так как при наличии высокой доходности оно имеет возможность покрыть свои долговые обязательства и генерировать значительный денежный поток в будущем. Например, при высоких капитальных затратах необходимо изучить будущую отдачу этих вложений (и форме прибыли и амортизируемых отчислений). При анализе денежных потоков целесообразно обратить внимание на следующее: На какую величину объем капитальных вложений отличается от начисленной за год амортизации. Если реальные инвестиции ниже, чем начисления, то это фактор экономии и образования свободных денежных средств, но только на коротком отрезке времени. Превышение суммы инвестиций над начислениями на 5-10% подтверждают, что предприятие поддерживает свои основные средства в работоспособном состоянии. В случае значительного превышения капиталовложений над источниками их покрытия в течение длительного времени происходит стабильный отток денежных средств, что неблагоприятно для предприятия. Какова доля чистой прибыли, оставляемой в распоряжении предприятия в бухгалтерской прибыли как источник его развития. 11ревышает ли прирост дебиторской задолженности сумму нового акционерного капитала плюс нераспределенная прибыль. Каково соотношение между дебиторской и кредиторской задолженностью, если учесть, что кредиторская задолженность служит источником формирования чистого оборотного капитала. Покрывает ли величина чистого оборотного капитала не менее 10% оборотных активов и составляет ли она не менее 50% запасов, обеспечивая финансовую устойчивость предприятия. Ответ на эти вопросы позволяет не только правильно анализировать движение денежных потоков за отчетный период, но и делать обоснованные прогнозы на ближайшую перспективу (квартал, год). Таким образом, в результате анализа денежных потоков делаются выводы о том: в каком объеме и из каких источников были получены денежные средства, на какие цели они были израсходованы; может ли предприятие в своей текущей инвестиционной и финансовой деятельности обеспечить превышение притока денежных средств над оттоком и насколько стабильно подобное превышение в прогнозном периоде; достаточно ли полученной прибыли и амортизации основного капитала для самофинансирования предпринимательской деятельности; может ли предприятие погасить первоочередные обязательства и если да, то в каком объеме (полностью или частично); достаточно ли нераспределенной прибыли и амортизационных отчислений для финансирования капитальных вложений; какова величина чистого денежного потока (резерва денежной наличности) на конец расчетного периода и ее прогноз на будущее (квартал, полугодие, год). Аргументированные рекомендации поданным финансовым аспектам позволяют руководству предприятия (корпорации) принять обоснованные управленческие решения по вопросам краткосрочного и долгосрочного финансирования текущей и инвестиционной деятельности. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "11.3. Анализ денежных потоков" |
|
|