(Modified Internal Rate of Return - MfRR). Основной недостаток, присущий IRR и отношении оценки проектов с неординарными денежными потоками, может быть преодолен с помощью его аналога MI RR, приемлемого для анализа любых проектов. Этот метод представляет собой более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности, расширяющую возможности последнего.
MfRR - это ставка в коэффициенте дисконтирования, уравновешивающая притоки и оттоки средств по проекту. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной) стоимости по средневзвешенной цене капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопоставляется с текущей стоимостью затрат.
Метод даст более точную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности.
Общая формула расчета имеет вид
ШРР = мГГ [с1Р( /(1 + г)"-' ]/? [сор, /(1 + гУ ] -1 = р^аг!РУС0Р -1,
V/=о
где СО/; - отток денежных средств в г-м периоде (по абсолютной величине); С1Р} - приток денежных средств в /-м периоде; г - стоимость источника финансирования данного проекта; п - продолжительность проекта.
Пример 7. Пусть проект А имеет следующие денежные потоки (млн руб): -10, Ч15, 7, 11, 8, 12. Требуется рассчитать значение критерия MfRRy если стоимость источника финансирования проекта равна 12% (рис. 8.5).
РУ = -10 + Ч~15 , =-10-13,4 = -23,4.
(I + 0,12)
= 7(1 + 0,12)3 +11(1 + 0,12)2 + 8(1 + 0,12)1 +12 = 9,0 +13,8 + 9,8 + +12,0-44,6.
7
8
11
12
-10 Ч15
г = 12%
12%
л
12%
-13,4
12%
Е-23>4
-> 9,0 -> 13,8 > 9,8
Рис. 8.5. Схема расчета критерия MIRR
Поскольку значение MIRR превосходит значение стоимости капитала, проект следует принять.
Критерий MIRR в полной мере согласуется с критерием NPVyl потому может быть использован для оценки независимых проектов. Что касается альтернативных проектов, то противоречия между критериями NPV и MIRR могут возникать, если проекты существенно разнятся по масштабу, т.е. абсолютные значения элементов у одного потока значительно больше, чем у другого, либо проекты имеют различную продолжительность. В этом случае рекомендуется применять критерий NPY, не забывая одновременно об учете рискованности денежного потока.
?
|
- 8 .3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
модифицированная внутренняя норма рентабельности (доходности, прибыльности) (MFRR)\ индекс рентабельности проекта (/7); дисконтированный срок окупаемости (DPP). Эти показатели, как и соответствующие им методы используются в двух вариантах: для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том, принять проект или
- Глава 9.2. Использование коэффициентов при оценке инвестиционного проекта
модифицированной внутренней нормой прибыли (M-RR). Алгоритм расчета MTRR. Рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков по цене источника финансирования проекта. Рассчитывается суммарная наращенная стоимость всех притоков по цене источника финансирования проекта - терминальная стоимость. Определяется коэффициент дисконтирования, который уравнивает суммарную приведенную
- 2. Методы оценки, основанные на дисконтировании
модифицированной нормы внутренней доходности (Modified IRR, MIRR). MIRR исходит из предложения, что реинвестирование осуществляется по ставке, равной норме дисконта, используемой для приведения будущих денежных потоков. Для определения MIRR необходимо решить уравнение следующего вида: n I CFt (1 + k)n-t v 11 = j=1 = t!(1 + k)t_ (1 + m)n "(1 + m)n где m - MIRR; TV - наращенная стоимость (Terminal
- 8.5. Методы анализа и оценки эффективности инвестиционных проектов
модифицированной внутренней нормы доходности (Modified Internal Rate of Return, MIRR). Рассмотрим данные методы оценки инвестиционных проектов более подробно. Метод чистого приведенного эффекта (NPV) ориентирован на достижение главной цели инвестирования - получение приемлемого для инвестора чистого дохода (в форме прибыли). Данный метод позволяет получить наиболее обобщенную характеристику
- Обзор ключевых категорий и положений
модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP). В пер-вую группу входят критерии: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, РР) и учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR). Критерий NPV отражает прогнозную оценку изменения экономи-ческого потенциала коммерческой
- ФРАГМЕНТ РАБОЧЕЙ ПРОГРАММЫ УЧЕБНОЙ ДИСЦИПЛИНЫ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ (лКОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ)
внутренняя норма прибыли. Сравнительный анализ проектов раз-личной продолжительности. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска. Формирование бюджета капиталовложений и ею оптимизация. Тема 9. Управление оборотными средствами фирмы Состав, структура и назначение оборотных средств. Модели управления производственными запасами. Управление де
- КРИТЕРИИ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR); дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP). Во вторую группу входят критерии: срок окупаемости инвестиции (Payback Period, РР) и учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ARR). Следует особо подчеркнуть, что ни один из упомянутых критериев не может рассмат-риваться как
- Список аббревиатур
модифицированное Аудиторское заключение отри-цательное Базовые, или фундаментальные, концепции финансового менеджмента Баланс Баланс-брутто Баланс бухгалтерский Баланс динамический Баланс-нетто Баланс пробный Баланс статический Балансоведение Балансовое уравнение Банкротство Бартер Бета- коэффициент Больные статьи в отчетности Большая четверка Бонус Будущая стоимость Будущая стоимость
- 9.6. ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОБОСНОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИЙ НА ПРЕДПРИЯТИИ
внутренней нормой доходности понимают такое значение ставки дисконтирования (Е), при которой ЧДД проекта равен нулю, т. е. ВВД(/М) =?, прикотором ЧДД=f(E) = О или Данный критерий (показатель) показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с проектом внедрения новой техники. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды
- 12.3. КЛАССИФИКАЦИЯ ЗАПАСОВ МЕСТОРОЖДЕНИЙ ПОЛЕЗНЫХ ИСКОПАЕМЫХ И ИХ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА
внутренняя норма рентабельности и др. На основе сопоставления всех этих показателей ранжируются месторождения полезных ископаемых по их экономической значимости с целью определения очередности их
|
Финансы