Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый менеджмент
| Под ред. акад. Г.Б. Поляка. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов Под ред. акад. Г.Б. Поляка . - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2006. - 527 с., 2006 | |
8 .3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов |
|
|
Совокупность методов, применяемых для оценки эффективносги инвестиций, можно разбить на две группы: динамические (учитывающие фактор времени) и статические (учетные) (рис. 8.3). Методы оценки ! инвстицио)ii1ых проектов Учетная норма прибыли Чистая современная стоимость > ; Статические Динамические 1 < Внутренняя норма доходности Срок окупаемости Г * Индекс рентабельности Модифицированная внутренняя норма прибыли 2 Дисконтированный срок окупаемости Рис. 8.3. Классификация методов оценки инвестиционных проектов Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CFf, CF2,..., CFД. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для: возврата исходной суммы капитальных вложений; обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал. Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений: срок окупаемости инвестиций (РР)\ учетная норма прибыли (ARR)\ чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV)\ внутренняя норма рентабельности (доходности, прибыльно-сти) (IRR); модифицированная внутренняя норма рентабельности (доходности, прибыльности) (MFRR)\ индекс рентабельности проекта (/7); дисконтированный срок окупаемости (DPP). Эти показатели, как и соответствующие им методы используются в двух вариантах: для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том, принять проект или отклонить, для определения эффективности взаимоисключающих друг дру- ia проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных. Статические методы. Используются следующие методы. ? Срок окупаемости инвестиции (Payback Period - РР). Это один из самых простых и широко распространенных в мировой практике методов, он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений и состоит в определении числа лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определении момента, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости. Алгоритм расчета срока окупаемости {РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на годовой доход, обусловленный ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид Стоимость инвестиционного проекта Поступления за период На основе данных примера проведем расчет срока окупаемости проекта: пп 100000 РР = = 3,4 года. 29480 Проект окупается за 3,4 года. Если инвестора устраивает данный срок, то проект принимается к реализации. Показатель лсрок окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе. Во-первых, он игнорирует денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Во-вторых, поскольку метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковом суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможностей реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными. Этот метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, так как длительная окупаемость означает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекга. Существует ряд ситуации, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не рентабельности проекта - главное, чтобы инвестиции окупились как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным считается проект. Метод РР успешно используется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, полити-ческой нестабильности или при дефиците ликвидных среда в: эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. ? Метод простои нормы прибыли (Accounting Rate of Return - ARR). При использовании этого метода средняя за период жизни проекта чисгая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект. Метод прост для понимания и включает несложные вычисления, благодаря чему может быть использован для быстрой отбраковки проектов. Однако существенным нсдоспнком является то, что игнорируется неденежнъгй (скрытый) характер некоторых видов затрат (например, амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия; доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег. Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные размеры средних инвестиций: где Pq - чистая бухгалтерская прибыль от проекта; /о - инвестиции. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "8 .3. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов" |
|
|