Geum.ru

 

Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная Финансы Финансовый менеджмент
Под ред. акад. Г.Б. Поляка. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов Под ред. акад. Г.Б. Поляка . - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2006. - 527 с., 2006

Принцип исключения необратимых затрат.
Инвестиционные проекты всегда обращены в будущее, поэтому они не должны учитывать последствий прошлых решений. Таким образом, понесенные в прошлом затраты, даже если они как-то связаны с реализуемым проектом, необратимы и не должны влиять на принятие инвестиционных решений.
Как видно из перечисленных принципов, анализ инвестиционных проектов базируется на прогнозе и оценке денежных потоков, возникающих в процессе их осуществления. Согласно принципу автономности учитывать следует только дополнительные потоки денежных средств. Тогда, определив эти потоки, мы можем рассматривать проект как отдельное предприятие со своими собственными доходами и расходами, активами, оборотным капиталом и т.д. Преимущество такого подхода состоит в том, что он позволяет финансовому менеджеру сосредоточиться на анализе конкретного проекта, абстрагируясь от других видов деятельности своего предприятия. В этой связи очень важно уметь правильно определять ожидаемые денежные потоки от инвестиционного проекта, поскольку экономический результат от реализации инвестиционного проекта определяется именно дополнительными изменениями денежных потоков.
Реализация инвестиционного проекта проходит три основные фазы:
предьгнвестиционную (подготовка инвестиционного проекта, определение условий его реализации и т.п.);
инвестиционную (проведение строительно-монтажных работ, приобретение оборудования, обучение персонала и т.п.);
эксплуатационную (с момента начала выпуска продукции, работ, услуг).
Если временные параметры первой и второй фаз можно определить достаточно точно, то временную границу последней фазы определить гораздо сложнее. Срок последней фазы заканчивается, когда дополнительные денежные потоки прекращаются или уже не связаны с первоначальными инвестициями. На практике этот срок может быть связан со сроками полезного использования объектов инвестиций, жизненного цикла продукта, под выпуск которого вкладывались инвестиции.
В соответствии с фазами реализации инвестиционного проекта можно выделить три основных элемента его денежного потока:
чистый объем первоначальных затрат (чистые инвестиции);
чистый денежный поток от предполагаемой деятельности (чистый денежный поток по текущей деятельности);
чистый денежный поток, возникающий в результате завершения проекта.
Следовательно, совокупный денежный поток от реализации инвестиционного проекта можно определить следующим образом:
ЖГ = - Д/ + Д СР + Д 1С,
где ЫСГ - чистый денежный поток от реализации инвестиционного проекта;
А/ - чистые начальные инвестиции;
ДСТ - чистый денежный поток по текущей деятельности;
ДLC - чистый инвестиционный денежный поток при завершении эксплуатации проекта.
Знак А используется для обозначения приращений и указывает на то, что во внимание принимаются только дополнительные изменения, т.е. чистый прирост или уменьшение соответствующей величины.
Первый элемент потока (чистые инвестиции) включает общий объем необходимых капитальных вложений за вычетом остаточной стоимости любых высвобождаемых в связи с реализацией проекта активов.
Капитальные вложения включают в себя затраты на подготовку проектной документации, проведение строительно-монтажных работ, приобретение оборудования, транспортные, пусконаладочные работы, затраты по подготовке персонала и т.д.
Важным элементом чистых инвестиций служит дополнительный обо-ротный капитал (создание начального запаса сырья, материалов и т.д.).
Первоначальные финансовые затраты могут быть уменьшены за счет продажи выбывающих в связи с реализацией данного инвестиционного проекта активов или различных налоговых и инвестиционных льгот.
Следовательно, Л / можно определить следующим образом:
Д/ = AFA+ МУС- Д/Г,
где AFA - чистый прирост основного капитала;
AIVC - чистый прирост оборотного капитала;
ДIT - налоговые и (или) инвестиционные льготы.
В результате реализации инвестиционного проекта основными денежными потоками становятся поступления от предполагаемой текущей деятельности и текущие затраты, связанные с обеспечением этой деятельности в течение эксплуатационной фазы жизненного цикла проекта, т.е. чистое изменение всех связанных с ним доходов и расходов, в том числе и выплату налогов. В каждом периоде t эксплутационной фазы жизненного цикла проекта чистый денежный поток определяется следующим образом:
ДС/7 = (ДЛ,-&УС,- ДFCt) Х (I - Т) + АА, Х Т,
где ДCFf - изменение операционного денежного потока после вычета налогов;
А Я/ - изменение объема поступлений от продажи товаров, работ, услуг;
Д VCf - изменение переменных затрат;
Д FCt - изменение постоянных затрат;
Т - ставка налога на прибыль;
ДAt ЧХ изменение амортизационных отчислений.
Ч
Заключительный, хотя.и не обязательный элемент денежного потока - средства, высвобождаемые в конце жизненного цикла инвестиционного проекта. Такие средства могут появиться в результате продажи ненужного оборудования, высвобождения элементов оборотного капитала. Продажа больше не используемого оборудо-вания представляет собой дополнительный доход, как правило, подлежащий налогообложению. Этот элемент денежного потока может быть определен следующим образом:
А 1С = Д ГА + Л \УС%
где ДЬ'А - чистая (посленалоговая) стоимость проданных активов:
Д У/С - стоимость высвобождаемых оборотных активов.
Пример 1. Организация АВС рассматривает инвестиционный проект, предусматривающий выпуск нового продукта. Для реализации проекта требуется закупить необходимое оборудование стоимостью в 60 000,00 ден. ед. Доставка и установка оборудования потребует дополнительных затрат в объеме 10 000,00 ден. ед. Осуществление проекта потребует дополнительных вложений в оборотные активы в размере 30 000,00.
Длительность предыивестииионной и инвестиционной фазы составит один год. Длительность эксплутационной фазы проекта исходя из предполагаемого срока полезного использования оборудо-вания составит 5 лет. В течение этого срока оборудование будет амортизироваться линейным методом. Предполагается, что к концу срока реализации проекта оборудование может быть продано по остаточной стоимости 10 000,00, а, затраты на дополнительный оборотный капитал будут полностью восстановлены.
По данным маркетинговых исследований ежегодная выручка от продаж данного продукта составит 100 000,00. Переменные затраты каждого периода определены в размере 50 000,00, а постоянные затраты - 15 000,00. Ставка налога на прибыль - 24%.
Из приведенных данных определим основные элементы денежного потока, формирующегося при реализации инвестиционного проекта. Поскольку этот проект может рассматриваться изолированно от других видов деятельности предприятия, то в расчетах знак Д можно опустить. Тогда
/0 = 60 300 + 10 000 + 30 000 = 100 ООО.
Перейдем к расчету амортизационных отчислений. По условию амортизация начисляется линейным методом. Списанию подлежат затраты по покупке, доставке и монтажу оборудования за вычетом его ликвидационной стоимости. Тогда ежегодная амортизация А; составит
м
/1, = (70 000 - 10 ООО) : 5 л 12 000.
Теперь определим посленалоговый денежный поток по текущей деятельности (С/7,). Затраты по выплатам за привлеченные источники финансирования данного инвестиционного проекта не учитываются при расчете С Г,. Они формируют средневзвешенную цену капитала, которая будет использована при расчете критериев экономической эффективности данного проекта и определении ставки дисконтирования (барьерного коэффициента).
Заключительный элемент общего денежного потока по проекту - денежный поток, образующийся за счет продажи оборудования и возврата оборотного капитала. Для полной оценки денежного потока по периодам данного инвестиционного проекта составим табл. 8.1.
Таблица 8.1. Денежные потоки по инвестиционному проекту, ден. ед. Выплаты и поступления Период 0*-й 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й 1. Закупка и установка обо 70000 рудования 2. Увеличение оборотных 30000 активов 3. Выручка от продаж Ш 100000 ЮОООО 100000 100000 ЮОООО 4. Переменные затраты УСг 50000 50000 50000 50000 50000 5. Постоянные затраты ГС/ 15000 15000 15000 15000 15000 6. Амортизация А\ 12000 12000 12000 12000 12000 7. Прибыть до налогов (стр.3 - 23000 23000 23000 23000 23000 -стр.4 - стр.5 - стр.6) 8. Налоги 5520 5520 5520 5520 5520 9. Чистая прибыль 17480 17480 17480 17480 17480 (стр.7 - стр.8) 10. Ликвидационная стои 10000 мость оборудования 11. Высвобождение оборот 30000 ного капитала Денежные потоки 12. Начальные капиталовло 100000 жения /о (стр.1 + стр.2) 13. Денежный поток от опера 29480 29480 29480 29480 29480 ций С/1 (стр.6 + стр.9)' 14. Поток от завершения проек 40000 та 1С (стр.10 + <лр.11) 15. Чистый денежный поток чооооо 29480 29480 29480 29480 69480 N0% (стр.13 + стр.14 - -стр.12)
* За 0-й год принят год проведения инвестиций.
После того как определены денежные потоки по инвестиционному проекту, оценку его экономической эффективности осуществляют на основе специальных методик.
<< Предыдушая Следующая >>
= К содержанию =
Похожие документы: "Принцип исключения необратимых затрат."
  1. 5.1. СУЩНОСТЬ, ПРЕДПОСЫЛКИ И СПЕЦИФИКА СОВРЕМЕННОГО ЭТАПА РЕГИОНАЛИЗАЦИИ
    принципе нейтрален и не стремится к потере страной ее территориальной целостности. Активный регионализм направлен на практическое использо-вание тех возможностей и преимуществ, которые вытекают из территориального деления современных обществ, будь то на над-национальном или субрегиональном уровне. Более того, региона-лизм создает условия для более рационального перераспределения властных
  2. ТАМОЖЕННЫЕ ПОШЛИНЫ
    принцип за прета специализации налога). Таможенная пошлина, несомненно, относится к разряду кос венных налогов, поскольку она включается в цену товара, и после того как товар будет реализован, сумма пошлины, первоначаль но уплаченная декларантом, будет возмещена ему покупателем в составе выручки. Покупатель в этих отношениях выступает как носитель налога, а декларант - как юридический плательщик.
  3. Глава 8. Теории мирохозяйственных связей и экономическая геополитика
    принципа состоит в рассмотрении любой сферы общественной жизни, науки, в частности геополитики как целостного организма, Делтелышстный метод в науке называют психологиче-ским, Он ориентирован на изучение психологических характе- Сравнительный метод широко распространен во многих науках об обществе, истории, социологии, географии и политологии. Исторический метод также применяется во всех об-
  4. Словарь
    принципала) и в его интересах, в том числе и действия по подготовке сделок, однако без права подписи. Свои действия агент совершает обычно за вознаграждение, размеры и вид которого определяются в соглашении между агентом и лицом, дающим поручение. Агентское соглашение - договор между доверителем (принципалом) и агентом, определяющий характер и объем поручения, которое агент обязуется выполнить за
  5. 8.4. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА КАЧЕСТВО ПРОДУКЦИИ
    принципы, характеристики, требования и методы, касающиеся определенных объектов стандартизации, и который направлен на достижение оптимальной степени упорядочения в определенной области (ГОСТ Р 1.0Ч92). Стандарты основываются на обобщенных результатах науки, техники и практическом опыте и направлены на достижение оптимальной пользы для общества. Согласно Закону О стандартизации, принятому в
  6. 11.7. АМОРТИЗАЦИЯ ОСНОВНЫХ ФОНДОВ
    принципе, применим к любому виду основных средств. Вместе с тем его применение более целесообразно по отношению к пассивной части основных средств (зданиям, сооружениям и т. д.), так как их использование не связано с действием каких-либо факторов переменного характера. Но из-за кризисной ситуации этот способ в последние годы являлся преобладающим. Ускоренные способы начисления амортизационных
  7. 3.2. Организационно-правовые формы коммерческих организаций
    принципах предпринимательства). Рис. 3.3. Типология предприятий по формам собственности Индивидуальный предприниматель (ИП) - дееспособный гражданин самостоятельно, на свой риск и под личную индивидуальную ответственность осуществляет предпринимательскую деятельность и зарегистрирован для этих целей в установленном порядке. ИП несет полную ответственность по обязательствам всем
  8. 3.5. Формы интеграции компаний
    принципе для образования концерна достаточно двух организаций, однако на практике под концернами имеют в виду объединение большого числа компаний. Главный признак концерновой формы объединения коммерческих организаций - это наличие общего органа управления, который может существовать в форме отдельной холдинговой компании - штаб-квартиры на одной из компаний (головной), входящей в концерн, и даже
  9. 5.5. Защита информационных ресурсов и повышение информационной безопасности
    принципов ситуационного управления защищенностью информационных ресурсов. Суть такого подхода заключается в том, что требуемый уровень безопасности информации устанавливается в соответствии с ситуацией, определяющей соотношение между ценностью перерабатываемой информации, затратами (снижением производительности АСУ, дополнительным расходом оперативной памяти и др.), которые необходимы для
  10. АНТИМОНОПОЛЬНАЯ ПОЛИТИКА
    принципу признания по-купателем равной доступности товаров. Если покупатели счита ют товар, продаваемый в одном регионе, заменителем товара, продаваемого в другом регионе, тогда эти регионы можно рас-сматривать как один и тот же географический рынок данного товара. При определении географических границ рынка учитывается ряд факторов. ж Возможность перемещения спроса между территориями,