Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансовый менеджмент
| Под ред. акад. Г.Б. Поляка. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов Под ред. акад. Г.Б. Поляка . - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА,2006. - 527 с., 2006 | |
3.4.2. Дисконтирование (наращение) капитала и дохода |
|
|
Финансовые ресурсы, как и капитал, материальную основу которых составляют деньги, имеют временную ценность. Временная ценность финансовых ресурсов связана прежде всего с покупательной способностью денег, которая в данный момент и через некоторый временной интервал при равной номинальной стоимости может быть совершенно иной. К примеру, I млн руб. через какое-то время при уровне инфляционного повышения цен на 30% будет иметь покупательную способность всего 700 тыс. руб. Кроме того, денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на депозит в банк, быстро обесцениваются. Обращение денежных средств как капитана требует получения доходов от этого оборота. Деньги должны лделать новые деньги. Рассмотрим два варианта инвестиций. В первом варианте при вложении 10 млрд руб. годовое приращение составит 10 млрд руб., или 100%. Во втором варианте при вложении 10 млрд руб. доход наращивается дискретно: через квартал он выразится в 2,5 млрд руб., или 25%. Далее сумма денежных средств, полученная после трех месяцев, может быть вновь пущена в оборот и может принести дополнительный доход, млрд руб.: 1-й оборот: 125% Х 10 - 12,5; й оборот: 125% Х 12,5 = 15,6; й оборот: 125% Х 15,6 = 19,5; й оборот: 125% Х 19,5 = 24,4; 24,4 - 10 = 14,4. Как видим, четыре оборота в год принесли дополнительный доход 14,4 млрд руб., т.е. на 4,4 млрд руб. больше, чем в первом варианте. Указанный дополнительный доход определяется с помощью методов дисконтирования (наращения)1 доходов, процентов или капитала. Дисконтированием доходов, процентов или капитала называют приведение их к моменту вложения средств. Для определения приращения капитала и дополнительного дохода с учетом дисконтирования используются формулы: КД = К (1 + d) =10(14 + 0,25)4 = 24 млрд руб., (3.1) ДК = К (1 + d) ~ К = 10(1+0,25)4 - 10 = 14,4 млрд руб., (3.2) где К/; - сумма капитала, возвращаемого инвестору или собственнику к концу /1-го периода, т.е. по завершении финансовой операции: К. - текущая оценка размера вложенного капитала, или первоначальный вклад; d - коэффициент дисконтирования (доли единиц); п - число периодов - лет или кварталов, соответствующее количеству оборотов капитала; ДК - дополнительный доход или приращение капитала, Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих денежных поступлений (прибыли, процентов, дивидендов и т.п.) исходя из текущего момента. Инвестор, вкладывая капитал, руководствуется следующим: во-первых, инфляционное обесценение денег соз-дает линфляционную премию или лсъедает часть капитала, что требует его индексации либо по факторам, влияющим на доход, либо при известном уровне ежемесячной инфляции - по формулам (3.1) и (3.2); во-вторых, желательно периодическое поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного минимума. На практике этот минимум, как правило, оценивается наименьшим процентом за банковский депозит. Инвестор должен оценить, какой доход он получит в будущем и какую предельную сумму финансовых ресурсов допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемого уровня доходности (d). Эта оценка проводится по формуле К 24 4 К = Ч= ЧtLlil = ю млн руб. (3.3) '(1 + В свою очередь d при увеличении дохода (рентабельности, процента, дивиденда, или обобщенно - ставки доходности) исчисляется по формуле 1 Термин лдисконтирование, означающий определение дополнительного дохода в виде скидки с суммы оложений, равнозначен лнаращению дохода. В дал^ нейшем будем использовать первый термин. 7г Ю К Итак, в любой простейшей финансовой операции фигурируют три величины, две из которых заданы, а одна - искомая. На практике норма, или ставка доходности, - величина колеб-лемая, зависящая в значительной мере от степени риска: чем рискованнее бизнес, тем выше ставка доходности, и наоборот. Таким образом, генеральная идея дисконтирования: лвремя генерирует деньги реализуется лишь при постоянном контроле финансового менеджера за конъюнктурой всех экономических показателей, находящихся в поле его зрения. Приведенные здесь формулы дисконтирования имеют широкий спектр применения, простирающиеся не только на доходы (финансовые ресурсы, сложные проценты, дивиденды и пр.), но и на выбор инвестиционных проектов, сроков, объемов, структуры, источ-ников финансовых вложений и авансируемых текущих затрат. В зависимости от сферы использования эти формулы могут модифицироваться и усложняться. Если, к примеру, надо определить реальную ставку доходности в условиях инфляции, применяется так называемая формула И. Фишера1: (I + ^ - (1 + из которой: (1 - 4 + + х (3.6) где с! - номинальная ставка доходности, с!}, - реальная ставка доходности, учитывающая компенсацию инфляционных потерь, /} - прогнозируемый темп инфляции, или линфляционная премия. . .1 4 ' / 7ДЛ ц -1 = 0,25. (3.4) К 'ХХи-- Показатель // - предельный для исчисления реальной ставки доходности с1(. При известном ежемесячном инфляционном росте цен, скажем, на 9%, или на 0,09, годовой темп инфляции, исчис- 1 См. об этом подробнее: Стоянова Е. Финансовый менеджмент в условиях инфляции, - М.: Перспектива, 1994; или статью того же автора в ж. Финансы. № 10. 1994. ляемый по формуле сложных процентов, где значение К условно примем за I, составит: (1.+0,09)12 - 1 = 1,813, или 181,3%. Это значит, что номинальная (предложенная инвестору) годовая ставка доходности в 150% не обеспечит никакой прибыли на вложенный ка-питал, а напротив, повлечет убытки, ибо по формуле (3.7) получим ,1,5-1,813 ' 1-1,813 Реальная ставка доходности должна учитывать, кроме того, изъятие налога на прибыль по действующей для предприятий ставке до 38% налогооблагаемой прибыли, что еще больше увеличит разрыв между номинальной и реальной ставкой доходности. Таким образом, в нашем примере эффективность или неэффективность любого инвестиционного проекта нельзя определить без приведенных показателей1. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "3.4.2. Дисконтирование (наращение) капитала и дохода" |
|
|