Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показа- тели: учеб. пособие.Ч.1 - М. : Проспект, КНОРУС,2010. - 768 с., 2010 | |
ЧИСТАЯ ДИСКОНТИРОВАННАЯ СТОИМОСТЬ |
|
|
(Net Present Value, NPV) - критерий, применяемый для оценки инвестицион-ных проектов и исчисляемый как разность между величиной дис-контированного возвратного потока и исходной инвестицией. Си-нонимы, с которыми можно встретиться в специальной литерату-ре: чистая приведенная стоимость, чистая настоящая стоимость, чистая сегодняшняя стоимость. В основе данного метода оценки заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании, - по-вышение ценности фирмы, количественной оценкой которой слу-жит ее рыночная стоимость, а целесообразность принятия проекта как раз и зависит от ответа на вопрос, будет ли иметь место при-ращение ценности фирмы в результате реализации проекта. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку при-ток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором) са-мостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. Пусть делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере CF, CF2, ... , CFn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (present value, PV) и чистая дисконтированная стоимость (netpresent value, NPV) соответственно рассчитываются по формулам (Ч1) п СР МРУ = У^^- - 1С. (Ч2) Имея в виду упомянутую выше основную целевую установку, на достижение которой направлена деятельность любой компании, можно дать экономическую интерпретацию показателя ЫРУ с по-зиции ее собственников, которая определяет и логику соответст-вующего критерия: если ЫРУ < 0, то в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, т. е. собственники компании понесут убыток, а потому проект следует отвергнуть; если ЫРУ = 0, то в случае принятия проекта ценность компании не изменится, т. е. благосостояние ее собственников останется на прежнем уровне; иными словами, проект в слу-чае его реализации не приносит ни прибыли, ни убытка а потому решение о его целесообразности и приемлемости должно приниматься на основании дополнительных аргументов; если ЫРУ > 0, то в случае принятия проекта ценность компании, а следовательно, и благосостояние ее собственников увеличатся; поэтому проект следует принять. Адекватное восприятие сущности критерия ЫРУ основывается на понимании сути процентной ставки г в модели (Ч2). Эту ставку следует интерпретировать как некий стандартный уровень (годового) дохода, на который рассчитывает лсредний инвестор, вло-жившийся своим капиталом в данную фирму и понимаемый как некое условное обобщение собственников и лендеров . В качестве ставки дисконтирования г рекомендуют брать стоимость конкретного источника финансирования, если таковой четко идентифицируем. Однако чаще всего подобной идентификации сделать не удается, а потому в качестве г используется значение средневзвешенной стоимости капитала (ЖЛСС) для данной фирмы - это и есть упоминавшийся выше стандартный (в известном смысле ми-нимальный) уровень дохода, сложившийся в течение ряда лет и устраивающий инвесторов. Соответствующий этой ставке доход обеспечивается всеми активами фирмы. Отсюда с очевидностью следует вывод, что если, например, вновь вводимый проект имеет МРУ < 0, это означает, что стандартный уровень возврата на вло-женный капитал данным проектом не обеспечивается, а потому его доведение до среднего уровня возможно лишь за счет других параллельно вводимых новых проектов, имеющих более высокую прибыльность, чем в среднем, или за счет ранее накопленного капитала. Первый вариант означает упущенную выгоду, второй - фактическое уменьшение ценности фирмы. Оба варианта вряд ли привлекательны для фактических инвесторов. Поэтому и следует вывод о нецелесообразности принятия проекта с NPV < 0. Аналогичные рассуждения выстраиваются в случае NPV > 0 и NPV = 0. Так, если проект имеет положительное значение NPV, это означает, что лсредний инвестор получит отдачу на вложенный капитал, превышающую стандартный уровень, т. е. произойдет наращение ценности фирмы. Что касается ситуации с NPV = 0 (имеется в виду не точное равенство, которое в практических расчетах маловероятно, но значение NPV, весьма близкое к нулю), то соответствующий проект все же имеет дополнительный аргумент в свою пользу - в случае реализации проекта капитал собственников не возрастет, однако инвесторы получат стандартную доходность, вместе с тем и ресурсная масса, и объемы производства возрастут, т. е. компания увеличится в масштабах. Поскольку нередко увеличение размеров компании рассматривается как положительная тенденция (например, с позиции менеджеров аргументация такова: в крупной компании более престижно работать, кроме того, и жалование нередко выше), проект все же может рекомендоваться к принятию. Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала фирмы в случае принятия рассматриваемого проекта, причем оценка делается на мо-мент окончания проекта, но с позиции текущего момента времени, т. е. начала проекта. Этот показатель аддитивен в пространственно- временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ЧИСТАЯ ДИСКОНТИРОВАННАЯ СТОИМОСТЬ" |
|
|