Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Международная экономика
| Колесов В.П., Кулаков М.В.. Международная экономика, 2004 | |
14.4. УРОКИ КРИЗИСОВ И БУДУЩЕЕ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ |
|
|
Если на мексиканский кризис реакция мирового сообщества была традиционной и традиционными были пути преодоления кризиса (мобилизация международных ресурсов), то азиатский, а затем и российский кризисы впервые заставили задуматься об адекватности рекомендаций и действий МВФ, о соответствии его роли и его возможностей современному уровню глобализирую щихся финансовых потоков. Валютные кризисы показали, что, во-первых, они были лне ожиданными. В преддверии кризисов Мексика, азиатские стра ны, Россия имели репутацию благополучных в финансовом от ношении стран. Первоклассные банки предоставляли им кредиты, крупные корпорации осуществляли инвестиции, а в случае с Россией даже МВФ принял решение предоставить кредит в раз мере более 20 млрд долл. и успел выдать первый транш буквально накануне дефолта. Во-вторых, возникают вопросы относитель но качества рекомендаций МВФ по режиму валютного курса, кредитно-денежной и налогово-бюджетной политике. Рекомен дации, которые выдавались и были полезными в течение почти полувека слаборазвитым странам, оказались мало пригодными для стран с развивающимися рынками. В-третьих, в распоряжении МВФ оказалось недостаточно инструментов и возможностей для осуществления контролирующей и регулирующей функции на международном валютном рынке. Одной из главных причин перехода к плавающим курсам было устранение препятствия для трансграничных потоков капитала, но мало кто ожидал, что эти потоки будут формироваться в основном за счет неконтролиру емого ни правительствами, ни международными организация ми спекулятивного капитала. Основным стимулом для форми рования этих потоков являются постоянные изменения курсов наиболее часто котируемых валют. Валютные кризисы в странах с развивающимися рынками и издержки мирового сообщества по их преодолению (50 млрд долл. было выделено Мексике в 1995 г., 42 млрд долл. - Бразилии в 1999 г.) возродили вновь дискуссии о необходимости совершен ствования международной валютной системы. В основном они сводились к возможности возврата к золотому стандарту, созда ния всемирного центрального банка, выделения целевых зон, уси ления контроля за потоками капитала и улучшения координа ции макроэкономической политики между странами. Золотой стандарт Преимущества золотого стандарта обычно увязывают со ста бильностью внутренних цен, поскольку предложение денег внутри страны определяется размером золотых резервов этой страны, а на мировом уровне - размером мировых резервов. Поскольку пред ложение денег не может опережать прирост золотых резервов, условия для раскручивания инфляционной спирали сводятся к минимуму. В долгосрочном периоде платежный баланс будет уравновешиваться автоматически. Эта идея исходит из приоритета внешнего равновесия, а под-держанию внутреннего равновесия отводится второстепенная роль. Но если, например, у страны образуется дефицит платеж ного баланса, за этим последует отток золотых резервов, сле довательно, денежная масса должна быть сжата, что создает уг розу роста безработицы и снижения выпуска. Страна с положи тельным сальдо платежного баланса будет находиться под угрозой инфляции. Всемирный центральный банк Речь идет о создании нового международного института, в котором страны-участницы должны депонировать часть своих официальных резервов. Располагая активами в сотни миллиар дов долларов, этот новый банк должен управлять предложени ем денежной массы в мире. В случае необходимости увеличить денежную массу банк будет покупать ценные бумаги правительств, а если необходимо уменьшить - продавать их. Если у страны образовался дефицит платежного баланса, она может получить у банка кредит. Как крайний случай идеи создания всемирного центрального банка предлагается эмиссия им всемирных денег, подобно евро на региональном уровне. Таким образом будет ус транена главная причина колебаний валютных курсов - разли чия в денежной политике разных стран. Реализация идеи создания всемирного банка в настоящее время мало реалистична. Страны не готовы сегодня пожертво вать своим суверенитетом до такой степени, чтобы потерять один из основных рычагов воздействия на экономическое развитие. Целевые зоны Идея целевых зон состоит в том, что ведущие страны мира договариваются об установлении взаимоприемлемого для каж дой из них реального эффективного обменного курса. За осно ву принимается некий целевой курс, который мог бы обеспечить поддержание внутреннего и внешнего равновесия в краткосроч ном периоде. Он не фиксируется, но колебаться может в согла сованных пределах в ту или другую сторону. В этой модели за дача состоит не в том, чтобы добиваться поддержания внешне го равновесия, а в том, чтобы обеспечить устойчивость реаль ного эффективного обменного курса в рамках установленных от клонений от его целевого значения. Если, например, начинает ся отклонение от целевого значения в сторону реального обес ценения валюты, это означает, что в стране инфляция выше, чем у ее торговых партнеров. Следовательно, необходимо обратить внимание на корректность проводимой кредитно-денежной по литики. Основная трудность при работе с целевыми зонами со стоит в правильном выборе целевого реального эффективного обменного курса, что сделать значительно труднее, чем опреде лить ожидаемый номинальный курс. Контроль за потоками капитала Валютные кризисы, особенно азиатский, показали, что ди намика и направление потоков капитала не всегда связаны с фундаментальными факторами (темпы экономического роста, темпы инфляции, уровень процентных ставок), под воздействием которых формируется валютный курс в долгосрочном периоде. Внеэкономические факторы (слухи, политические заявления, отголоски событий в других странах) оказывали столь сильное влияние на поведение инвесторов, что лперелет текущих валют ных курсов достигал масштабов, под влиянием которых дефор мировались ожидания в долгосрочном периоде. Это еще более интенсифицировало потоки краткосрочных капиталов и еще менее стабильными делало валютные курсы. Для уменьшения воздействия внеэкономических факторов на потоки капитала и изменчивость валютных курсов предлагают ся различные способы контроля этих потоков. Один из спосо бов предложил Дж. Тобин. Суть его состоит в том, что устанав ливается определенный, например 0,5% стоимости сделки, на лог (лналог Тобина) на все краткосрочные операции с валютой. Следовательно, торговля валютой становится более дорогой, и это уменьшит желание участников валютного рынка занимать ся спекулятивными операциями с краткосрочным капиталом, со кратит его потоки и изменчивость валютных курсов. Хотя отдель ные случаи применения такого налога имели место (Бразилия), в международном масштабе он не получил распространения. Это объясняется тем, что трудно определить, что должно облагаться налогом. Если облагать налогом прямые сделки, то налога можно избежать, преобразовав их в производные финансовые инстру менты, а налогообложение производных представляет огромные сложности. Нет ясности в вопросе распределения ресурсов, по ступивших в виде налога. Еще одним способом контроля потоков краткосрочного ка-питала может быть двойственный валютный курс: один приме няется при обмене валюты, необходимой для оплаты операций по импорту и при поступлении долгосрочных инвестиций, дру гой, более низкий, - при движении краткосрочного спекулятив ного капитала. Например, при импорте товаров из США импортер платит 30 руб. за 1 долл., а если доллары используются для спе кулятивных операций на валютном рынке, курс устанавливает ся из расчета 35 руб. за 1 долл. Многие политики и эксперты считают, что необходимо по высить роль МВФ в регулировании потоков краткосрочного ка-питала, в наделении Фонда новыми функциями. Для этого пред-лагается в рамках Фонда создать специальный комитет по над зору, комиссию по банкротству, страховые резервы, разработать механизм финансовой помощи при непредвиденных обстоятель ствах. Улучшение координации макроэкономической политики между странами Нестабильность валютных курсов очень часто объясняют отсутствием стабильной внутренней макроэкономической поли тики и недостаточной ее координацией между странами. Более того, правительства и центральные банки разных стран осуще ствляют меры, которые влияют на потоки краткосрочного капи тала в противоположных направлениях и тем самым создают дополнительные условия для изменчивости валютных курсов. Если страна проводит последовательную макроэкономичес кую политику, это не только способствует достижению собствен ных макроэкономических показателей, но и содействует форми рованию устойчивых ожиданий относительно курса ее валюты. При последовательной экономической политике появляется меньше слухов, допускается меньше непредсказуемых заявлений политиков, что также способствует формированию устойчивых ожиданий относительно курса ее валюты. Успех в деле координации макроэкономической политики зависит от взаимодействия прежде всего промышленно разви тых стран, чьи валюты пользуются наибольшим спросом на меж дународном валютном рынке. Как показала практика, функцию координации в 1970Ч1980-х гг. довольно успешно выполняла группа <77 (лБольшая семерка) (Англия, Германия, Италия, Канада, США, Франция, Япония) в ходе ежегодных встреч на высшем уровне . В 1990-х гг. в силу замкнутости этой группы на собственных интересах эффективность ее координирующих усилий оказалась недостаточной, чтобы предотвратить валютные кризисы. В дальнейшем предполагается усилить роль (78 в воздействии на мировой финансовый рынок путем более активного участия в координирующей деятельности центральных банков этой группы и других стран, чтобы они были более действенными игроками на поле мировой экономики. Нелегко добиться успехов на этом поприще, поскольку наряду с субъективными факторами (боязнь потерять суверенитет, различие в политических оценках ситуа ции) имеют место мощные объективные факторы, затрудняющие координацию, такие, как несовпадение по странам экономических циклов, непредвиденные внешние шоки. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "14.4. УРОКИ КРИЗИСОВ И БУДУЩЕЕ МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ" |
|
|