Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Экономическая теория
| Базелер У., Сабов 3., Хайнрих Й., Кох В.ч.2. Основы экономической теории: принципы, проблемы, политика. Германский опыт и российский путь. - СПб: Издательство Питер,2000. - ЗОЛд - (Серия Базовый курс), 2000 | |
2.3. Воздействие дисконтной и ломбардной политики |
|
|
Вследствие того, что как дисконтный, так и ломбардный кредит являются средствами рефинансирования коммерческих банков ЦБ, изменение их издержек (издержки получения кредита) и условий предоставления оказывает одинаковое влияние на поведение получателей. Поэтому последствия и той, и другой политики разъясняются нами на примере дисконтной политики. Врезка 19.2. Ломбардная ставка в России Классическим (и в течение многих лет единственным) инструментом политики ЦБ является изменение дисконтной ставки. Каково же воздействие ее изменения, например, повышения (см. схему 19.1)? Таблица 196 Ставки ломбардного кредитования Центрального банка РФ (в %) Период действия На срок 7 пней 14 пней 29 пней 9 сентября 1996 г.Ч20 октября 1996 г. 30 50 60 21 октября 1996 г.Ч1 декабря 1996 г. 20 40 50 2 декабря 1996 г.Ч9 февраля 1997 г. 24 36 48 Период действия На срок 3-7 дней 8-14 дней 15-30 дней 10 февраля 1997 г.Ч27 апреля 1997 г. 24 33 42 28 апреля 1997 г.Ч15 июня 1997 г. 24 30 36 16 июня 1997 г.Ч05 октября 1997 г. 18 21 24 6 октября 1997 г.Ч10 ноября 1997 г. 15 18 21 11 ноября 1997 г.Ч30 ноября 1997 г. 22 25 28 1 декабря 1997 г.Ч1 февраля 1998 г. 36 36 36 2 февраля 1998 г.Ч16 февраля 1998 г. 42 42 42 17 февраля 1998 г.Ч1 марта 1998 г. 39 39 39 2 марта 1998 г.Ч15 марта 1998 г. 36 36 36 16 марта 1998 г.Ч17 мая 1998 г. 30 30 30 18 мая 1998 г. г.Ч18 мая 1998 г. 36 36 40 19 мая 1998 г.Ч26 мая 1998 г. 50 50 50 27 мая 1998 г. - 4 июня 1998 г. 150 150 150 С повышением дисконтной ставки задолженность коммерческих банков Бундес- банку возрастает. Но удорожание кредита ЦБ имеет существенное значение только тогда, когда коммерческие банки не могут обратиться к другим, более дешевым, источникам денег Центрального банка. В этом случае воздействие повышения дисконтной ставки происходит через влияние на остальные процентные ставки экономики (значит, политика дисконтной ставки - это политика регулирования процентной ставки). Несмотря на то, что в соответствии с законом в ФРГ с 1967 г. процентные ставки по предоставленным банковским кредитам и вкладам банков никак не зависят друг от друга, и таким образом не существует их автоматической привязки к дисконтной ставке, между ними наблюдается тесная взаимосвязь. Многие кредитные договоры содержат оговорку о скользящей процентной ставке, согласно которой ставка по уже предоставленным кредитам определяется как сумма дисконтной ставки и определенной надбавки. Это означает, что при повышении дисконтной ставки происходит и удорожание банковских кредитов. Но повышение процентных ставокне ограничивается получаемыми кредитором банковскими процентами. Так как финансирование существующего общего объема кредитов через дисконтные кредиты удорожается, банки стремятся расши- Окончание табл. 196. Период действия Фиксированная процентная ставка на срок 3-20 дней Дата аукциона Средневзвешенная ставка по кредитным аукционам на срок 21-30 дней 5 июня 1998 г.Ч28 июня 1998 г 29 июня 1998 г.Ч7 июля 1998 г. 60 80 1 июня 1998 г. 8 июня 1998 г. 15 июня 1998 г. 22 июня 1998 г. 78,8 45,7 59,24 55,03 Дата аукциона Средневзвешенная ставка по кредитным аукционам на соок до 7 дней Объем удовлетворенного спроса (тыс. руб.) 13 июля 1998 г. 20 июля 1998 г. 28 июля 1998 г. 30 июля 1998 г. 146,5 93,25 66,81 58,76 430 000,0 518 900,0 228 810,0 58 670,0 ИСТОЧНИК: \у\уту.сЬг.ш Регулирование ломбардной ставки (ставки ломбардного кредитования) - относительно новый инструмент денежной политики ЦБ РФ. В отличие от Германии в РФ ломбардная ставка зачастую оказывалась не выше, а ниже дисконтной (ставки рефинансирования). Возможно это объясняется тем, что ломбардное кредитование в России не носит такого исключительного характера, как в ФРГ. Следует также учитывать, что величина ломбардной ставки отражает не только характер политики ЦБ РФ (ее понижательная динамика в 1996-1997 гг. указывает на небольшое смягчение денежной политики), но и объем спроса банков на ломбардные кредиты, что хорошо видно по данным нижних граф табл. 196. Рост спроса банков на ломбардные кредиты влечет за собой повышение ломбардной ставки процента. рить использование средств из вкладов клиентов. Но растущий спрос на банковские вклады будет удовлетворен только тогда, когда повысится процент по клиентским вкладам. Поэтому проценты по вкладам (например, проценты по сбережениям) вырастут, но не так сильно, как проценты, получаемые коммерческими банками (кредитные проценты). Но зато при снижении процентов, получаемых кредитором, они не уменьшатся на ту же величину. Если доходы по сберегательным или срочным вкладам повышаются, их доходность по отношению к вложениям на рынке капитала увеличивается. Перемещение же средств на рынок банковских вкладов ведет к росту процентной ставки и на рынке капитала. Очевидно, что повышение дисконтной ставки в конце концов лпереносится на остальные кредитные рынки и обуславливает рост процентных ставок (см. схему 19.1). При этом, как показывает опыт, в тенденции проценты по краткосрочным кредитам повышаются сильнее, чем по долгосрочным, а процентные ставки по предоставленным кредитам банков возрастают в большей степени, чем процентные ставки по банковским вкладам. На схеме 19.1 представлена динамика важнейших процентных ставок в ФРГ. Но лпараллельность в изменениях процентных ставок (см. схему 19.1), является следствием не только описанных выше взаимосвязанных воздействий. Так как ограничительная политика ЦБ нацелена (наряду с уже упомянутыми мероприятиями на денежном рынке) на удорожание и рационирование кредитов, существуют и другие причины описанного сходства. Схема 19.1. Последствия повышения дисконтной ставки Динамика некоторых банковских процентных ставок* 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 *С января 1991 г. включая ставки процента в новых федеральных землях. меньше 1 млн немецких марок. фактическое (т. е. включающее все издержки, которые должен нести заемщик) среднее значение ставки процента по 10-летним ипотечным кредитам с фиксированной процентной ставкой, предназначенным для покупки земельных участков под строительство жилых зданий. доходность. с оговоренным периодом действия от 1 до 3 месяцев включительно при стоимости срочного сертификата от 100 ООО до 1 млн немецких марок. данная кривая до конца июня 1993 г. не отражает ставки процента по льготным и лособым сберегательным вкладам, после июня 1993 г. ставки процента по этим вкладам учитываются при построении кривой. Рис. 19.1. Динамика некоторых банковских процентных ставок в ФРГ в 1987-1995 гг. Источник: ОезсЬаПзЬепсМ <1ег ОеиЬсЬеп ВипёезЬапк Гиг с1аз ЛаЬг 1994. 5. 96. Пока мы рассматривали только последствия повышения дисконтной ставки. Так как в общем снижение дисконтной ставки просто приводит к противоположным последствиям, мы не будем здесь рассматривать механизм его воздействия. Изменение объема редисконтирования также может оказывать влияние на денежный сектор экономики и отсюда - на реальные экономические процессы. Неиспользованный объем редисконтирования считается свободными ликвидными резервами коммерческих банков. Если из-за снижения объема редисконтирования Врезка 19.3. Л ^ * - ^ 5 V5 N У > Таблица 19в. п роиентные ставки в Динамика отдельных (годовых) процентных Российской Федерации ставок в Российской Федерации в 1995-1998 гг. Межбанковская ставка Доходность ГКО Депозитная ставка Ставка по кредитам 08.95 182,5 162,8 69,6 253,4 09.95 91,4 162,3 69,6 216,7 10.95 39,6 132,9 69,6 233,3 11.95 38,7 129,1 69,6 237,5 12.95 68,6 161,8 69,6 224,9 01.96 36,5 112,9 69,6 203,6 02.96 34,0 65,4 69,6 183,8 03.96 97,0 90,8 45,9 176,1 04.96 44,0 92,4 45,9 177,3 05.96 35,6 166,0 60,1 174,2 06.96 89,3 176,2 60,1 177,6 07.96 56,3 85,0 60,1 151,0 08.96 37,0 61,7 60,1 125,2 09.96 47,1 56,1 60,1 152,3 10.96 34,2 46,7 60,1 90,6 11.96 30,6 41,2 34,5 83,1 12.96 30,2 38,7 34,5 66,9 01.97 23,5 32,8 34,5 71,6 02.97 29,4 28,3 34,5 60,8 03.97 38,2 33,2 18,2 59,3 04.97 32,6 35,7 18,2 47,8 05.97 15,9 25,5 18,2 50,4 06.97 17,5 20,2 18,2 47,5 07.97 15,4 18,4 18,2 39,4 08.97 17,6 18,9 7,4 39,1 09.97 16,9 19,7 7,4 36,6 10.97 20,0 19,8 7,4 32,3 11.97 22,8 22,6 7,4 33,7 12.97 32,8 36,6 7,4 35,3 01.98 27,3 33,4 7,4 38,9 02.98 35,4 29,6 7,4 44,4 03.98 29,6 24,4 7,4 - свободные ликвидные резервы уменьшатся, нарушается правильное, с точки зрения банков, соотношение между различными видами их имущества и долгами. Так как возможности получения ими кредита в ЦБ ограничиваются, коммерческие банки в общем становятся более осторожными в выборе кредитов и таким образом в тенденции уменьшают темпы роста предложения денег. Этот, возникший через ограничение банковской ликвидности, эффект (эффект ликвидности) в дальнейшем оказывает также влияние на процентную ставку. Уменьшение предложения кредита приводит к Примечание к табл. 19в Система показателей по процентным ставкам включает основные виды ставок, представленные в экономике России. В качестве межбанковской ставки, характеризующей стоимость краткосрочных заимствований между банковскими институтами, взят показатель ставки по кредиту ловернайт на московском межбанковском рынке. Эта ставка рассчитывается Информационным Консорциумом - ЦБ РФ по выборке коммерческих банков, являющихся наиболее активными участниками межбанковского рынка. Она представляет собой средневзвешенную по объемам фактических сделок ставку и является представительной в силу высокой доли московского регионального рынка. Депозитная ставка представлена ставкой по срочному вкладу в национальной валюте с ежемесячной выплатой процентов (минимальная сумма вклада - 300 деноминированных руб.). Показатель рассчитан с учетом капитализации процента. Эта ставка является преобладающей по депозитам частных лиц благодаря популярности данного вида срочного вклада и ориентации на нее значительного числа коммерческих банков. Ставка по кредитам - показатель стоимости банковских кредитов в национальной валюте юридическим лицам (предприятиям и организациям) сроком до одного года. Средневзвешенная по объемам предоставленных кредитов ставка рассчитывается на основе данных главных территориальных управлений Центрального банка РФ по выборке коммерческих банков в крупнейших экономических регионах России. Доходность рыночных операций с краткосрочными государственными ценными бумагами характеризуется показателем доходности ГКО. Этот показатель рассчитывается как средневзвешенная по срокам и объемам находящихся в обращении выпусков ГКО со сроком погашения до 90 дней. С апреля 1997 г. показатель рассчитывается по налогооблагаемым выпускам ГКО. Источник: ииуду.сЬг.ги Как и в ФРГ, в РОССИИ различные процентные ставки изменяются более или менее параллельно. Изменения в значительной мере отражают тенденции денежной политики ЦБ РФ, а также спроса на деньги со стороны не банков и темпа инфляции. За рассматриваемый период (1995-1998 г.) происходило снижение всех указанных процентных ставок, что отражает некоторое смягчение денежной политики ЦБ РФ (несмотря на то что в целом она оставалась жесткой, тем самым негативно влияя на экономику - см. врезки 19.1 и 19.5), а также снижение как темпов инфляции, так и спроса на деньги. росту процентных ставок за предоставленные банковские ссуды. Вследствие ограничения возможностей получения кредита в ЦБ коммерческие банки будут пытаться добиться увеличения вкладов, что возможно только тогда, когда они предложат более высокие процентные ставки по вкладам. Это означает, что вышеописанные последствия изменений процентных ставок усиливают возникающий вследствие снижения объема редисконтирования эффект ликвидности. В заключение необходимо обратить внимание на еще один эффект дисконтной политики, который иногда считается самым действенным - сигнальный эффект. Если ЦБ сигнализирует через повышение дисконтной ставки о введении ограничительной политике, коммерческие банки знают, что для ее осуществления могут быть применены и более сильные средства. Таким образом, многие коммерческие банки самостоятельно сокращают предложение кредитов или ограничивают его. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "2.3. Воздействие дисконтной и ломбардной политики" |
|
|