Операционный и финансовый леверидж в управлении финансами
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
?аточном размере собственными источниками финансирования. Прибыль как наиболее доступный из источников собственных средств ограничена, заемный капитал - в принципе, нет. Кроме того, прибыль - это не денежные средства в буквальном понимании, это источник, а собственно средства, олицетворяемые с нею, распылены по различным активам. Поэтому прибыль не может быть использована непосредственно для операций финансирования, в частности оплаты приобретения активов. Другое дело заемный капитал; при его мобилизации возникают живые деньги, причем единовременно или в достаточно сжатые сроки и в крупной сумме.
Вместе с тем привлечение заемного капитала для усиления экономического потенциала бизнеса не является какой-то легкой процедурой: требуется надлежащее обоснование, да и собственно процесс мобилизации средств может сопровождаться ограничениями правового и экономического характера.
Дело, в частности, в том, что подавляющая часть источников средств платная, причем стоимость источника - это сумма средств, которую нужно уплатить за возможность использования некоторого объема ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, зависит от общей финансовой структуры, т.е. структуры источников средств.
Привлечение заемных средств меняет структуру источников, повышает финансовую зависимость бизнеса, увеличивает ассоциируемый с нею финансовый риск. Именно этим объясняется существенность такой характеристики, как финансовый леверидж.
Сущность, значимость и эффект финансового левериджа можно выразить следующими тезисами:
а) высокая доля заемного капитала в общей сумме источников финансирования характеризуется как высокий уровень финансового левериджа и свидетельствует о высоком уровне финансового риска;
б) финансовый леверидж свидетельствует о наличии и степени финансовой зависимости бизнеса от кредиторов;
в) привлечение долгосрочных кредитов и займов сопровождается ростом финансового левериджа и соответственно финансового риска;
г) суть финансового риска заключается в том, что регулярные платежи (например, проценты) являются обязательными, поэтому в случае недостаточности источника, а в качестве такового выступает прибыль до вычета процентов и налогов, может возникнуть необходимость ликвидации части активов;
д) для бизнеса с высоким уровнем финансового левериджа даже малое изменение прибыли до вычета процентов и налогов в силу известных ограничений на ее использование (прежде всего удовлетворяются требования кредиторов, т.е. сторонних поставщиков финансовых ресурсов, и лишь затем - собственников бизнеса) может привести к существенному изменению чистой прибыли.
Теоретически финансовый леверидж может быть равен нулю - это означает, что бизнес финансирует свою деятельность лишь за счет собственных средств, т.е. капитала, предоставленного собственниками, и генерируемой прибыли; такой бизнес нередко называют финансово независимым. В том случае, если имеет место привлечение заемного капитала (облигационный заем, долгосрочный кредит), бизнес рассматривается как финансово зависимый.
Известны две основные меры финансового левериджа:
- соотношение заемного и собственного капитала;
- отношение темпа изменения чистой прибыли к темпу изменения валовой прибыли.
Первый показатель весьма нагляден, легко рассчитывается и интерпретируется, второй применяется для количественной оценки последствий при развитии финансово-хозяйственной ситуации (объем производства, сбыт продукции, вынужденное или целевое изменение ценовой политики и т.п.) в условиях выбранной структуры капитала, т.е. выбранного уровня финансового левериджа (ситуация аналогична рассмотренной выше ситуации с операционным левериджем).
1.4 Формы, причины и способы вычисления эффекта рычага, его оценка
Соотношение темпов прироста операционной прибыли и темпов прироста объема продаж принято называть эффектом операционного левериджа (Эо.л.), который исчисляется отношением темпов прироста операционной прибыли ?П% (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста выручки (?В%) или физического объема продаж (?VРП%):
?П%
Эо.л. = (1.2)
?В%
Эффект операционного левериджа показывает степень чувствительности прибыли к изменению объема продаж. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение объема продаж приводит к существенному изменению прибыли.
Эффект операционного рычага проявляется при любом изменении объема деятельности бизнеса (например выручки от реализации продукции) и вызывает более сильное варьирование прибыли и НРЭИ. Причина такой зависимости заключается в том, что при изменении объема деятельности бизнеса динамика и структура постоянных и переменных издержек влияют на формирование финансовых результатов с различной интенсивностью вследствие закономерного поведения этих групп расходов. Следствием является разная скорость изменения выручки от реализации продукции и прибыли, а также НРЭИ. При этом установлена закономерность: чем больше сумма и доля постоянных издержек, тем мощнее действие производственного рычага. На этой закономерности основывается важная (особо актуальная для России) прикладная функция оперативного левериджа, который позволяет решать задачу максимизации суммы и темпов увеличения прибыли в результате изменения постоянных и переменных расходов.
Американские авторы по финансовому менеджменту используют термин о