Исследование различных методик оценки рыночного риска и использование их для построения оценки величины рыночного риска на примере финансовых инструментов
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
ы простых и производных инструментов
Тип инструментаИнструментБазовый активПростыеОблигацияАкцияИностранная валютаЛинейные производныеСвоп процентных ставокОблигация с плавающим купономСтавка на денежном рынкеВалютный форвардВалютный курсСоглашение о будущей процентной ставкеСтавка на денежном рынкеВалютный свопВалютные курсыНелинейные производныеОпцион на акциюЦена акцииОпцион на облигациюЦена облигацииFX опционВалютный курс
слабая: если стоимость рыночного актива полностью отражает прошлую информацию, касающуюся данного актива (общедоступная в настоящий момент времени информация о прошлом состоянии рынка, прежде всего, о динамике курсовой стоимости и объемах торговли финансовым активом);
умеренная: когда стоимость рыночного актива полностью отражает не только прошлую, но и публичную информацию (текущая информация, которая становится общедоступной в настоящий момент времени, предоставленная в текущей прессе, отчётах компаний, выступлениях государственных служащих, аналитических прогнозах и т.п.);
сильная: когда стоимость рыночного актива полностью отражает всю информацию - прошлую, публичную и внутреннюю (инсайдерская информация, которая известна узкому кругу лиц в силу служебного положения или иных обстоятельств) [4].
Косвенным свидетельством в поддержку гипотезы эффективного рынка являются эмпирические данные о результативности активного и пассивного управления портфелями ценных бумаг (Таблица 1.2). На базе многолетних статистических данных большинство исследований подтверждают превосходство рыночных индексов и индексных фондов над фондами с активными стратегиями управления [2, 5].
Таблица 1.2 - Стили управления портфелем
Активное управлениеПассивное управлениеИнвестор проводит тщательный мониторинг и анализ рынка, использует различные методы прогнозирования и стремится составить портфель таким образом, чтобы получить доходность выше среднерыночнойИнвестор следует за рынком, и составляет портфель, приближенный к индексу, чтобы получить доходность близкую к доходности, показываемой индексом
Несмотря на то, что в финансовой теории на данный момент доминирующими являются, скорее, теория слабой эффективности либо неэффективности рынка - в частности, теория поведенческих финансов (behavioral finance), которая объясняет большинство рыночных аномалий - на практике в целях простоты моделирования предполагается, что изменения цен (доходностей) активов подчиняются каким-либо законам распределения. Другими словами, изменения цен носят случайный характер.
1.3 Современная портфельная теория
Сформулированные в 1950-ых годах идеи Г. Марковица составляют основу современной портфельной теории. Его подход заключался в том, что выбор и формирование портфеля ценных бумаг основывается на учете его ожидаемой доходности и риска. Теория предполагает, что инвестор стремится максимизировать ожидаемую доходность при заданном уровне риска и/или минимизировать риск при заданном уровне ожидаемой доходности при помощи диверсификации своих вложений.
Для любого рационального инвестора при выборе желаемого портфеля существуют так называемые кривые безразличия (indifference curves). Эти кривые отражают отношение инвестора к риску и доходности и могут быть представлены как двухмерный график, где по горизонтальной оси откладывается риск, мерой которого является стандартное отклонение (обозначают ), а по вертикальной оси - ожидаемая доходность (обозначают ) [6, стр. 34].
Рисунок 1.1 - Кривые безразличия инвестора
Каждая кривая линия отображает одну кривую безразличия инвестора и представляет собой все комбинации портфелей, которые обеспечивают заданный уровень желаний инвестора. Важные свойства кривых безразличия:
все портфели, лежащие на одной заданной кривой безразличия, являются равноценными для инвестора (на рис. 1.1 портфели A и B равноценны);
инвестор будет считать любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится выше и левее, более привлекательным, чем любой портфель, лежащий на кривой безразличия, которая находится ниже и правее (на рис. 1.1 портфель C является наиболее привлекательным по отношению к A, B и D, поскольку имеет лучшее соотношение доходность / риск).
Поскольку портфель представляет собой совокупность различных ценных бумаг, его доходность может быть вычислена по формуле:
где - совокупная рыночная стоимость всех ценных бумаг, входящих в портфель в момент времени , а - совокупная рыночная стоимость всех ценных бумаг, входящих в портфель в момент времени [7].
Исходя из подхода, при принятии решения в какой портфель вкладывать, используя свое начальное благосостояние, равное , инвестор должен обратить особое внимание на эффект, который различные портфели оказывают на . Этот эффект может быть выражен через ожидаемую доходность и стандартное отклонение каждого портфеля.
Как упоминалось ранее, портфель представляет собой набор различных ценных бумаг. Таким образом, ожидаемая доходность и стандартное отклонение портфеля должны зависеть от ожидаемой доходности и стандартного отклонения каждой ценной бумаги, входящей в портфель. Также, значительное влияние оказывает то, какая часть начального капитала была инвестирована в данную ценную бумагу.
Формула вычисления ожидаемой доходности портфеля: