Финансовое посредничество в секторе M&A
Дипломная работа - Экономика
Другие дипломы по предмету Экономика
ании M&A сделок, как андеррайтинг, анализируются некоторые вопросы применимого права в международных сделках по организации финансирования слияний и поглощений.
В заключение сделаны краткие выводы, к которым пришел автор при анализе правовых механизмов осуществления финансового посредничества в трансграничных сделках по слияниям и поглощениям компаний.
Глава 1. Законодательство в сфере финансового посредничества и сделок по слияниям и поглощениям в странах Европейского Союза, США и России
.1 Корпоративное законодательство, регулирующее процессы слияний и поглощений в странах Европейского Союза, США и России
.1.1 Европейский Союз
В Евросоюзе нормы, регулирующие процедуру поглощения, действуют как на общеевропейском уровне, так и на уровне отдельных стран. Зарождение понятия поглощение берет свое начало в англо-саксонской системе права, поэтому нет ничего удивительного, что первая законодательная база в этой сфере появилась в Великобритании. Это был Кодекс Сити о поглощениях 1968 года (The City Code on Takeovers), разработанный специальной неправительственной организацией - Комиссией Сити по поглощениям и слияниям (The Panel on Takeovers and Mergers) по инициативе Банка Англии. Положения названного Кодекса не имеют силы закона, однако, в общем, его придерживаются все компании Великобритании, как только инициируется поглощение компании, отвечающей критериям, детально описанным в Кодексе. Британское правительство формально признает власть Кодекса в законе О финансовых услугах и рынках 2000 года (Financial Services and Markets Act 2000).
Специальный орган надзора за поглощениями и слияниями - Исполнительный Комитет по слияниям и поглощениям (создан в 1968 году девятью ассоциациями различных финансово-кредитных учреждений) может делать замечания нарушителям положений Кодекса и обращаться к руководству профессиональных объединений с требованием принятия дисциплинарных мер в отношении нарушителей. Кодекс ежедневно контролируется Комитетом. Эта организация является саморегулируемой.
В отличие от Великобритании, страны континентальной Европы отошли от принципов саморегулирования, и предпочитают законодательное регулирование правил M&A. Например, Швейцария, где Добровольный кодекс поглощений бирж 1989 года был трансформирован в положения Закона о биржах и фондовой торговле 1995 года. Для ряда некоторых из европейских стран, например, Германии и Нидерландов, характерен, в первую очередь, законодательно усиленный государственный контроль над приобретением организаций, а так же развитое карательное законодательство и четкие процедуры согласования поглощений с работниками организаций. Смешанным регулированием вопросов слияния и поглощения отличаются Франция, Бельгия и Испания.
Что касается общеевропейского уровня, то правовой основой сближения и координации права о компаниях государств-членов ЕС служит ст. 44 (2g) Римского договора о ЕС, согласно которой Совет ЕС и Комиссия ЕС принимают по мере необходимости директивы с целью координации норм законодательства государств-членов, касающихся компаний в смысле ст. 48 Римского договора о ЕС. Эти директивы являются основой Программы гармонизации права компаний ЕС. Наиболее значимыми в вопросе регулирования слияний и поглощений можно назвать: Третью Директиву О слиянии компаний (далее - Третья Директива), Шестую Директиву О разделении компаний (далее - Шестая Директива), Десятую Директиву О трансграничных слияниях (далее - Десятая Директива), Тринадцатую Директиву О поглощении путем приобретения акций публичных компаний (далее - Тринадцатая Директива) и проект Четырнадцатой директивы О перенесении места нахождения компании в другое государство (далее - проект Четырнадцатой Директивы).
Третья и Шестая Директивы регулируют вопросы осуществления слияния и разделения компаний соответственно, при обязательном соблюдении прав акционеров и кредиторов. Десятая Директива о трансграничных (международных) слияниях компаний была утверждена 26 октября 2005 года. Она применяется к слияниям хозяйственных обществ, основанных на объединении капиталов, которые учреждены в соответствии с законодательством любого государства-члена ЕС и имеют свой юридический адрес, свою центральную администрацию или свое головное предприятие внутри Сообщества, если не менее двух из них подчиняются законодательству разных государств-членов.
В целях унификации и гармонизации норм на общеевропейском уровне была принята в 2004 году Директива О поглощениях (European Directive on Takeover Bids) (21 апреля 2004 года). Её принятие - результат многолетних горячих дебатов (рабочее название данного акта Тринадцатая Директива используется и сейчас для краткости). Директива регулирует предложения о поглощении путем приобретения акций публичных компаний (takeover bid), деятельность которых регулируется законодательством стран ЕС, при условии, что такие акции (все или частично) допущены к обращению на регулируемом рынке в одной или нескольких странах ЕС. В ходе её принятия значительная часть противоречий была сглажена, и национальные законодательства стран-членов ЕС в области нормирования данной процедуры были приведены к единому знаменателю. Большинством экспертов отмечается, что Тринадцатая Директива ЕС основана на Кодексе Сити о поглощениях, и именно поэтому вполне уместно утверждать, что европейский подход к законодательному урегулированию поглощений, в общем-то, изначально