Управление риском инвестиционного проекта
Методическое пособие - Менеджмент
Другие методички по предмету Менеджмент
?) инвестиций при условии, что портфельные инвестиции хорошо диверсифицированы, %;
Ндб - коэффициент, отражающий относительную рискованность данной акции по сравнению со среднерыночным уровнем, в долях единицы;
Ндр - ожидаемая средняя доходность (норма прибыли) всего рынка, %.
Норма доходности по безрисковым инвестициям (Ндб) может быть принята по доходности некоторых надежных государственных ценных бумаг. Но и в этом случае необходим ее прогноз, который кем-то должен быть определен.
Коэффициент р оценивается экспертным или статистическим путем. В случае экспертной оценки р обычно колеблется от 0.5 до 2. Так или иначе необходимо вмешательство экспертов.
Ожидаемая средняя норма доходности (норма прибыли) всего рынка (Ндр.) должна приниматься с учетом среднерыночной стоимости акций в стране, которая в свою очередь оценивается по индексу курсов. В РФ индекс курса акций определяется на Московской фондовой бирже Ндр может быть также принята поставке Центрального Банка по депозитам или по государственным долговым обязательствам. Но при этом во всех случаях необходимо делать прогноз изменения показателей.
Оценка портфельного риска при отсутствии достаточной диверсификации вложений.
Целями вкладчика в большинстве своем являются высокие доходы и надежность вложений. Общепризнано, что надежность (безопасность) вложений чаще всего вступает в противоречие с доходностью. Методика расчета риска в этом случае должна обеспечить выбор некоторого оптимального (рационального) распределения вложений в различные ценные бумаги, которое позволяло бы при определенном риске получать максимальный доход.
Процесс расчета наилучшего распределения вложений при отсутствии достаточной диверсификации вложений сложен, так как могут быть, с одной стороны, разные разбросы (распределения) уровней риска по отдельным вкладам и, с другой, - вероятность проявления риска у одного заемщика может зависеть от уровня риска другого заемщика.
Для учета первого условия при расчете уровней риска необходимо определять дисперсию, которая характеризует разброс доходов по уровням. Дисперсия - это математическое ожидание квадрата отклонения наблюдаемых в практике уровней дохода от его среднего значения. Она определяется по формуле:
а = { (di-d) 2+. + (dn-d) }: n, (3.5.)
где: di, d2., dn - полученные (наблюдаемые) в практике фактические уровни дохода, в долях единицы;
d - средний (математически ожидаемый) уровень дохода конкретной хозяйственной единицы, которая является заемщиком для рассматриваемой организации, в долях единицы;
n - число принятых в расчет отклонений (заемщиков).
Метод определения дисперсии зависит от закона распределения плотности вероятности дохода заемщика.
Наиболее часто встречается равномерный закон распределения плотности вероятности дохода. И в ряде случаев - распределения Вейбула.
Практически все исходные данные должны быть получены по аналогам подобной деятельности в прошлом или определены экспертно, хотя это не только проблематично, но и не всегда точно. Из-за почти полного отсутствия необходимой и обоснованной исходной информации применение этого метода весьма ограничено, хотя такая оценка риска необходима.
Из всех показателей, требуемых для оценки такого риска, не представляет сложности установить долю средств, вкладываемых организацией в покупку акций одного или двух акционерных обществ, так как это устанавливается руководством организации произвольно по каждому рассматриваемому варианту.
Средние (математически ожидаемые) доходы по акциям первого и второго акционерного общества (d, и d2) принимаются либо по уже имеющимся данным (по ним в прошлом с некоторой корректировкой на будущее), либо полностью экспертно.
Таким же способом получают данные по дисперсии доходов (а, и а2) и коэффициенту корреляции между доходами (р) рассматриваемых двух акционерных обществ.
Особую сложность может представить выявление коэффициента корреляции, так как связи между различными акционерными обществами проследить затруднительно из-за закрытости этой информации. Такие сведения официально не публикуются.
3.3 Метод Министерства экономики РФ по упрощенной оценке риска
Министерство экономики РФ рекомендует использовать простую процедуру оценки риска, суть которой сводится к определению поправки показателей проекта (дела) на риск, т.е. вводится поправка к коэффициенту дисконтирования:
d = d + р (3.6.),
где: р - поправка на риск, которая сразу выбирается из нормативов,
d - коэффициент дисконтирования.
Достоинство этой процедуры в том, что она не требует громоздких вычислений, результаты по которым могут быть оспорены из-за наличия большого числа допущений и ограничений.
Чтобы воспользоваться этим методом оценки влияния риска на результат инвестиционно-строительной деятельности, разработчикам проекта надлежит отнести рассматриваемое дело (проект, программу) к определенному уровню. Проект может занимать и некоторое промежуточное значение. Но, чтобы вынести решение о целесообразности реализации проекта, следует провести ориентацию поправки дисконта к уровню планируемой прибыли.
Различают три уровня риска:
допустимый риск, когда потери по риску не превышают запланированную (расчетную) прибыль;
к