Система управления социально значимыми расходами местного бюджета
Реферат - Экономика
Другие рефераты по предмету Экономика
горий потенциальных инвесторов серьезно расходятся, то выбрать оптимальный вариант не так просто,
157
потребуется оценка ряда факторов, влияющих на потенциал спроса инвесторов в перспективе. Главная задача — определить инвесторов, на которых необходимо ориентироваться при размещении и на интересах которых строить политику продвижения облигаций на рынок.
Для всех категорий юридических лиц наиболее оптимальны облигации с номиналом 500 руб. В облигации такого номинала будут инвестировать около 80% потенциальных инвесторов, для 80,9% из которых этот номинал является самым удобным, что обеспечивает привлечение максимального удельного объема инвестиций. В наибольшей степени нацелены на облигации номиналом в 1000 и 500 руб. коммерческие банки и управляющие компании паевыми инвестиционными фондами. На 37,1% меньше юридических лиц, намеренных инвестировать в облигации номиналом 250 руб., и почти в 2 раза меньше — при номинале 100 руб. Для физических лиц предпочтительны небольшие номиналы — 100 и 250 руб., причем первый наиболее удобен, а второй выступает как альтернатива ему для большинстве физических лиц. А самый удобный для юридических лиц номинал 1000 и 500 руб. предпочитают в 3 раза меньше инвесторов — физических лиц. Разница в предпочтениях к величине номинала физических и юридических лиц определяется как разница в суммах, которыми оперируют различные категории инвесторов, так и характером использования облигаций ориентацией юридических лиц на операции с крупными инвесторами на вторичном рынке, а также различием в предпочитаемых формах облигаций.
Учитывая изложенные выше данные аналитического и экспертного анализа, следует рекомендовать следующие стратегии выбора параметров муниципальных облигации:
-при ориентации на спрос только юридических лиц предпочтительно осуществлять эмиссию без документарных дисконтных или купонных облигаций с постоянным доходом номиналом 1000-500 руб.;
158
- при ориентации на спрос только физических лиц следует выпускать документарные именные или на предъявителя купонные облигации номиналом 100—250 руб.;
-для увеличения спроса перспективными являются также варианты выпуска нескольких ценных бумаг, ориентируемых на соответствующие сегменты рынка.
Облигации должны быть привлекательными для потенциальных инвесторов, отвечать требованиям последних по доходности, по срокам обращения, по гарантиям возвратности средств, по условиям выплаты процентов и погашения облигаций. Объемы предстоящих эмиссии ценных бумаг должны быть согласованы с прогнозируемым спросом на них на всех сегментах фондового рынка, где эти облигации предполагается размещать.
Приведенные выше данные позволяют сделать вывод о необходимости выпуска двух видов облигаций, ориентированных соответственно на два различных сегмента рынка - юридических и физических лиц. Это соответственно бездокументарная бескупонная облигация и бездокументарная купонная облигация с переменным доходом.
Таким образом, из проведенного анализа следует, что при выпуске эмитентом одного вида облигаций наиболее оптимальной формой является бездокументарная купонная облигация с переменным доходом, т. к. она предпочтительна для физических лиц и прочно удерживает второе место в предпочтениях юридических лиц.
Планирование объема эмиссии является одним из наиболее важных этапов в подготовке эмиссии. Если средний годовой объем эмиссии облигаций субъекта Федерации (без учета Москвы и Санкт-Петербурга) составляет в среднем по России 200-300 млн. рублей, то этот показатель для муниципалитета составляет 50 млн. рублей. Объем эмиссии облигаций Администрации Волгоградской области в 2002 году установлен в размере 350 млн. рублей. Обнадеживает и положительный опыт размещения в 2002 году
159
Волжского трубного завода на сумму 500 млн. рублей.
По мнению автора и с учетом размера, параметров бюджета города Волжского следует осуществить эмиссию облигаций в объеме до 60 млн. рублей. При стабильном состоянии финансовых рынков и достаточных расходах на рекламу такой объем может быть успешно размещен.
При определении срока обращения облигаций необходимо исходить из готовности инвесторов приобретать данные бумаги.
Таблица 3.3.2. Классификация облигаций по продолжительности периода их обращения
НаименованиеПериод обращенияКраткосрочныеДо 1 года (включая 1 год)СреднесрочныеОт 1 года до 5 летДолгосрочныеБолее 5 летНа уровне г. Волжского, по нашему мнению, минимальный срок обращения облигаций должен составлять 1 год, максимальный - 5 лет.
Для большинства эмитентов характерно постепенное увеличение объемов и сроков заимствований. Так, Санкт-Петербург выпускает в настоящее время долгосрочные купонные облигации со сроком обращения до 6 лет. Анализ сроков обращения облигаций других эмитентов показывает, что практически все эмитенты, впервые размещающие облигационный заем, выпускают облигации с периодом обращения от одного года.
В реальных финансово-бюджетных условиях г. Волжского, по мнению автора, следует совместить практику функций андерайтера, депозитария и платежного агента. Это позволяет заметно сократить расходы на размещение и обслуживание займа, позволяя, таким образом, получать более дешевые привлеченные средства. Исходя из выше сказанного, мы считаем возможным представить размещение муниципальных облигаций г. Волжского по следующей схеме (рис 3 Приложения 6).
Для