Книги по разным темам Pages:     | 1 |   ...   | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |   ...   | 76 |

Коэффициент оборачиваемости собственного капин тала рассчитывается как частное от деления объема реан лизованной продукции на среднегодовую стоимость собстн венного капитала. Этот показатель характеризует различн ные аспекты деятельности: с коммерческой точки зрения он отражает либо излишки продаж, либо их недостаточность; с финансовой Ч скорость оборота вложенного капитала; с экономической Ч активность денежных средств, которыми рискует вкладчик. Если он слишком высок (что означает значительное превышение уровня реализации над вложенн ным капиталом), это влечет за собой увеличение кредитных ресурсов и возможность достижения того предела, за котон рым кредиторы начинают больше участвовать в деле, чем собственники компании. В этом случае отношение обязан тельств к собственному капиталу увеличивается, увеличин вается также риск кредиторов, и компания может иметь серьезные затруднения, обусловленные уменьшением дон ходов или общей тенденцией снижения цен. Низкий показан тель означает бездействие части собственных средств. В этом случае показатель оборачиваемости собственного кан питала указывает на необходимость вложения собственных средств в другой, более подходящий в сложившихся услон виях источник доходов.

В отдельных случаях можно расширить сферу анализа ден ловой активности предприятия показателями эффективнон сти использования трудовых ресурсов. Например, в Японии в финансовых справочниках приводятся такие покан затели, как объем реализованной продукции на одного ран ботника, расходы на содержание одного работника, сумма активов на одного работника, среднегодовая стоимость обон рудования на одного работника и др. Однако в целом эти пон казатели в большей степени являются показателями анан лиза производственно-хозяйственной деятельности комн пании, чем базой для принятия финансовых решений.

Рассчитаем основные коэффициенты деловой активности по данным АОИмпэкс по состоянию на конец года (табл. 8):

Таблица 8. Коэффициенты деловой активности АО Импэкс Показатель Источник Значение I деловой Расчет информации активности 1. Оборачиваен Чистая выручка Стр. 1 табл. 5/ (5513-1004):

{(1160,6+3932):

мость активов I от реализации / Среднегодовая :2}= 4509:2546,3= (раз) Среднегодовая сумма* стр. сумма активов табл. 2 = 1,77 раза I 2. Оборачиваен 365 / (Чистая 365 / (Стр. 1 365 : [4509:

табл. ^/Среднен :{(184,195+795):

мость дебиторн выручка от реан :2}]= 365: (4509 :

ской задолженн лизации/Чисн годовая сумма : 489,6)= 39,7 дня ности (только тая среднегодон стр. 6 табл. 2) по покупатен вая дебиторская задолженность лям) (дни) покупателей) 3. Оборачиваен 365 / (Себестоин 365 / (Стр. 2 365 : [1800:

табл. Ь/{Стр. мость кредин мость реализон {(143,215 + торской задолн ванной продукн бал.**+ Стр. 240 + 25,898 + женности (дни) ции/Среднегон бал.) / 2} +192+122) :2}]= (только по посн довая стоимость =365:(1800:241,6)= тавщикам) кредиторской = 365:7,45 = задолженности дней поставщикам) 4. Оборачиваен 365 / (Себестоин 365 / (Стр. 2 365: [1800:

табл. 5/Средне- :{(220,991+2328):

мость материн мость реализон :2}]= 365:(1800:

ально-произн ванной продукн годовая сумма : 1274) =365:1,4= водственных ции/Среднегон стр. 7 табл. 2) = 260,7 дня запасов*** довая стоимость материальнопроизводственн ных запасов) 5. Длительн Оборачиваен п. 2 + п. 4 данн 39,7+260,7= ность операцин мость дебиторсн ной таблицы = 300,4 дня кой задолженнон онного цикла сти в днях + + Оборачиваен мость материн ально-произн водственных запасов в днях * Среднегодовая сумма рассчитывается как частное от деления суммы остатков по соответствующей статье на начало года и остатков на конец года на два.

** бал. Ч баланс.

*** Еще раз напоминаем, что для финансового менеджмента важно знать, как распределяются денежные средства по основным этапам осн новной хозяйственной деятельности предприятия: сколько находится в производстве и на складе, сколько продано продукции, но еще не оплан чено покупателем. Поэтому в состав показателя Материально-произн водственные запасы включаются все те ресурсы предприятия, которые еще не нашли покупателя, т.е. сырье и материалы, незавершенное прон изводство, готовая продукция и прочие статьи, которые подпадают под эту категорию средств предприятия.

Как следует из наших расчетов, условия, на которых предприян тие получает поставки, несколько лучше, чем условия, предоставн ляемые предприятием покупателям своей продукции. В целом это положительно характеризует финансовое управление компан нией, поскольку приток денежных средств от дебиторов более интенсивен, чем их отток кредиторам. Однако требуется более тщательный анализ причин более длительной оборачиваемости кредиторской задолженности по сравнению с дебиторской задолн женностью, поскольку это может быть вызвано и нехваткой ден нежных средств, находящихся в среднем почти год в остатках нен реализованной продукции.

3. Коэффициенты рентабельности Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прин быльна деятельность компании. Эти коэффициенты рассчитыван ются как отношение полученной прибыли к затраченным средн ствам, либо как отношение полученной прибыли к объему реалин зованной продукции.

Наиболее часто используемыми показателями в контексте фин нансового менеджмента являются коэффициенты рентабельнон сти всех активов предприятия, рентабельности реализации, ренн табельности собственного капитала.

Коэффициент рентабельности всех активов предприятия (рентан бельность активов) рассчитывается делением чистой прибыли на среднегодовую стоимость активов предприятия. Он показывает, сколько денежных единиц потребовалось фирме для получения одной денежной единицы прибыли, независимо от источника привлечения этих средств. Этот показатель является одним из нан иболее важных индикаторов конкурентоспособности предприн ятия. Уровень конкурентоспособности определяется посредством сравнения рентабельности всех активов анализируемого предн приятия со среднеотраслевым коэффициентом.

Коэффициент рентабельности реализации (рентабельность реан лизации) рассчитывается посредством деления прибыли на объем реализованной продукции. Различаются два основных показателя рентабельности реализации: из расчета по валовой прибыли от реализации (1) и из расчета по чистой прибыли (2).

Первый показатель отражает изменения в политике ценообран зования и способность предприятия контролировать себестоин мость реализованной продукции, т. е. ту часть средств, которая нен обходима для оплаты текущих расходов, возникающих в ходе прон изводственно-хозяйственной деятельности, выплаты налогов и т. д.

Динамика коэффициента может свидетельствовать о необходимон сти пересмотра цен или усиления контроля за использованием ман териально-производственных запасов. В ходе анализа этого покан зателя следует учитывать, что на его уровень существенное влиян ние оказывают применяемые методы учета материально-произн водственных запасов. Наиболее значимым в этой части анализа финансовой информации признается рентабельность реализованн ной продукции, определяемая как отношение чистой прибыли пон сле уплаты налога к объему реализованной продукции. В итоге узн нают, сколько денежных единиц чистой прибыли принесла каждая денежная единица реализованной продукции.

Коэффициент рентабельности собственного капитала (рентан бельность собственного капитала) позволяет определить эффекн тивность использования капитала, инвестированного собственн никами, и сравнить этот показатель с возможным получением дон хода от вложения этих средств в другие ценные бумаги. В западн ных странах он оказывает существенное влияние на уровень кон тировки акций компании.

С точки зрения наиболее общих выводов о рентабельности собственного капитала, большое значение имеет отношение чисн той прибыли (т. е. после уплаты налогов) к среднегодовой сумме собственного капитала. В показателе чистой прибыли находят отн ражения действия предпринимателей и налоговых органов по урегулированию результата деятельности компании: в благоприн ятные для компании годы отчисления возрастают, в период же снижения деловой активности они уменьшаются. Поэтому здесь обычно наблюдается более ровное движение показателя. Рентан бельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая денежная единица, вложенная собственниками компании.

Рассмотрим коэффициенты рентабельности для АО Импэкс (табл. 9).

Таблица 9. Коэффициенты рентабельности АО Импэкс (млн. руб.) Показатель Источник Значение рентан Расчет информации бельности 1. Рентабельн Чистая прин Стр. 10 табл. 5/ 764:2546,3=0,ность активов быль/ Среднен Среднегодовая сумма годовая стоин стр. 1 табл. мость активов 2.Рентабель- Чистая прин Стр. 10 табл. 5/ 764:4509=0,ность реализан быль/ Чистая Стр. 1 табл. ции выручка от реализации 3. Рентабельн Чистая прин Стр. 10 табл. 5/ 764:1552,2=0,ность собстн быль/ Среднен Среднегодовая сумма венного капин годовая стр. 1 табл. тала стоимость собственного капитала Для оценки уровня коэффициентов оборачиваемости и рентан бельности полезно сопоставить эти показатели между собой. Нан пример, сравнить рентабельность всех активов с рентабельностью собственного капитала, рассчитанных по чистой прибыли. Разн ница между этими показателями обусловлена привлечением комн панией внешних источников финансирования. Положительной оценки в этом случае будет заслуживать такая ситуация, при кон торой компания посредством привлечения заемных средств полун чает больше прибыли, чем должна уплатить процентов на этот зан емный капитал.

Другим важным приемом анализа является оценка взаимозан висимости рентабельности активов, рентабельности реализации и оборачиваемости активов. Если числитель и знаменатель форн мулы расчета коэффициента рентабельности активов умножить на объем реализации, то мы получим следующее:

где ЧП Ч чистая прибыль (после уплаты налога);

А Ч стоимость всех активов компании;

РП Ч объем реализованной продукции.

Полученное уравнение называется формулой Дюпона, поскольку именно компания Дюпона первой стала использовать ее в системе финансового менеджмента. Данная формула отражает зависин мость рентабельности активов не только от рентабельности реалин зации, но и от оборачиваемости активов, а также показывает:

Х значение коэффициента оборачиваемости активов для обесн печения конкурентоспособного уровня рентабельности акн тивов;

Х значение коэффициента реализованной продукции;

Х возможность альтернативного выбора между рентабельнон стью реализованной продукции и скоростью оборота активов компании в процессе поиска пути сохранения или увеличен ния соответствующего уровня рентабельности активов.

Дробление рентабельности активов на две составляющие позн воляет выявить, что является причиной недостаточно высокого уровня этого показателя: рентабельность реализации, скорость оборачиваемости, или оба эти коэффициента вместе. По резульн татам анализа финансовый менеджер может принять решение об увеличении рентабельности реализации, скорости оборота актин вов, или же повысить оба эти показателя.

Увеличение рентабельности реализации может быть достигнун то уменьшением расходов, повышением цен на реализуемую прон дукцию, а также превышением темпов роста объема реализованн ной продукции над темпами роста расходов. Расходы могут быть снижены, например, за счет:

Х использования более дешевых сырья и материалов;

Х автоматизации производства в целях увеличения производин тельности труда (что, правда, может привести к увеличению активов и, следовательно, при прочих равных условиях снин зить скорость их оборота);

Х сокращения условно-постоянных расходов, таких, как расхон ды на рекламу, расходы на научно-исследовательские разран ботки, расходы на совершенствование системы управления.

Повышение цен на реализуемую продукцию также может слун жить средством увеличения рентабельности активов. Однако в условиях развитой рыночной экономики это достаточно сложная задача. Только компании, имеющие ценовую власть, могут повын шать цены на свою продукцию и таким образом сохранять урон вень рентабельности активов даже в условиях ухудшающейся *До этого приоритеты финансового управления концентрировались в основном на показателе рентабельности реализации.

экономической конъюнктуры. Под ценовой властью понимается также способность компании увеличивать издержки производстн ва, оплачиваемые потребителем, которая не приводит при этом к усилению внутренней или внешней конкуренции, политической оппозиции, не вызывает новые законодательные акты и не прон воцирует угрозу вытеснения данного продукта новым видом прон дукции. Обычно к таким компаниям относятся компании, выпусн кающие уникальную продукцию или оказывающие услуги, суть которых важнее, чем их цена.

Повышение скорости оборота активов может быть обеспечено посредством увеличения объема реализации при сохранении акн тивов на постоянном уровне, или же при уменьшении активов.

Например, компания может:

Х снизить материально-производственные запасы (при услон вии четкого контроля за уровнем этих запасов);

Х ускорить темпы оплаты дебиторской задолженности;

Х выявить и ликвидировать неиспользуемые основные средства;

Х использовать денежные средства, полученные в результате вышеперечисленных действий для погашения долга, выкупа своих акций, или для вложения в другие более доходные вин ды деятельности.

К формуле Дюпона мы еще вернемся в третьей главе.

4. Показатели структуры капитала (или коэффициенты платен жеспособности) Показатели структуры капитала характеризуют степень защищенн ности интересов кредиторов й инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Они отражают способность предприятия пон гашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. Речь идет о коэффициенте собственности, коэффициенте финансовой зависин мости и коэффициенте защищенности кредиторов.

Коэффициент собственности характеризует долю собственного капитала в структуре капитала компании, а, следовательно, соотн ношение интересов собственников предприятия и кредиторов. В западной практике считается, что этот коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае от свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она выражан ется в невысоком удельном весе заемного капитала и более высон ком уровне средств, обеспеченных собственными средствами.

Это является защитой от больших потерь в периоды спада делон вой активности и гарантией получения кредитов.

Pages:     | 1 |   ...   | 8 | 9 | 10 | 11 | 12 |   ...   | 76 |    Книги по разным темам