Книги по разным темам
Pages: | 1 | ... | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | ... | 76 | Коэффициентом собственности, характеризующим достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собственн ного капитала к итогу средств на уровне 60 процентов.
Может рассчитываться также коэффициент заемного капитала, который отражает долю заемного капитала в источниках финанн сирования. Этот коэффициент является обратным коэффициенту собственности.
Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависин мость фирмы от внешних займов. Чем он выше, тем больше зайн мов у компании, и тем рискованнее ситуация, которая может привести к банкротству предприятия. Высокий уровень коэффин циента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств.
Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как:
Х средний уровень этого коэффициента в других отраслях;
Х доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования;
Х стабильность хозяйственной деятельности компании.
Считается, что коэффициент финансовой зависимости в услон виях рыночной экономики не должен превышать единицу. Высон кая зависимость от внешних займов может существенно ухудн шить положение предприятия в случае замедления темпов реалин зации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный кан питал причисляются к группе условно-постоянных, т. е. таких расходов, которые при прочих равных условиях фирма не сможет уменьшить пропорционально уменьшению объема реализации.
Кроме того, высокий коэффициент финансовой зависимости может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении предприятием вопроса о выборе источников финансирования.
Коэффициент защищенности кредиторов (или покрытия прон цента) характеризует степень защищенности кредиторов от невын платы процентов за предоставленный кредит. По этому показатен лю судят, сколько раз в течение отчетного периода компания зан работала средства для выплаты процентов по займам. Этот покан затель отражает также допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов.
Рассчитаем показатели структуры капитала по данным АО Импэкс (см. табл. 10):
Таблица 10. Коэффициенты структуры капитала АО Импэкс Показатель Источник структуры Расчет Значение информации капитала 1. Коэффициент Собственнй капин Стр. 1 табл. 3/ 2236: 3932 = I тал/Итог баланса Стр. 1 табл. 2 = 56,9% собственности 2. Коэффициент Заемный капитал/ Стр. 6 табл. 3/ 1696:2236 = финансовой зан Собственный кан Стр. 1 табл. = 75,8% висимости питал 3. Коэффициент (Чистая прибыль + (Стр. 11 табл. 5 + (764 + 5 + защищенности + Расходы по вын + Стр. 150 табл. 4 + + 690):5 = кредиторов плате процентов + + Стр. 070 табл. 4)/ = 291,+ Налоги на прин Стр. 150 табл. были/Расходы по выплате процентов 5. Коэффициенты рыночной активности предприятия Коэффициенты рыночной активности включают в себя разн личные показатели, характеризующие стоимость и доходность акций компании. Основными показателями в этой группе являн ются:
Х прибыль на одну акцию;
Х соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акн цию;
Х балансовая стоимость одной акции;
Х соотношение рыночной стоимости одной акции и ее баланн совой стоимости;
Х доходность одной акции и доля выплаченных дивидендов.
Прибыль на одну акцию показывает, какая доля чистой прибын ли приходится на одну обыкновенную акцию в обращении.
Коэффициент рассчитывается делением суммы чистой прибыли на общее число обыкновенных акций в обращении. Акции в обн ращении определяются как разница между общим числом выпун щенных обычных акций и собственными акциями в портфеле.
Если в структуре компании имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно должна быть вычтена сумма дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям. Тан ким образом, прибыль на одну акцию определяется по формуле:
Необходимо отметить, что показатель прибыли на акцию в усн ловиях развитой рыночной экономики является одним из наибон лее важных показателей, влияющих на рыночную стоимость акн ций компании, что доказывается представительными статистин ческими исследованиями.
Соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию (Ц/П)* отражает отношения между компанией и ее акционерами.
Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц сон гласны заплатить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли компании, и рассчитывается по следующей формуле:
Например, еслиу компании А данный коэффициент равен 10, а у компании Б Ч 8, то это означает то, что инвесторы на данный момент более высоко оценивают инвестиционные качества комн пании А. Однако более важной характеристикой данного показан теля является не его уровень на данный момент, а его динамика в сравнении в динамикой Ц/П других компаний и с общей динан микой рынка. И, если в нашем примере приведенные данные отн носятся к 2000 году, а в 1999 году коэффициент Ц/П компании А был равен 12, а компании Б Ч 7, то это означает, что инвесторы более благоприятно оценивают перспективы компании Б, чем компании А. Это особенно важно для инвесторов, рассматриваюн щих долгосрочный аспект инвестирования.
Балансовая стоимость одной акции показывает стоимость чисн тых активов предприятия (собственного капитала), которая прин ходится на одну обыкновенную акцию в соответствии с данными бухгалтерского учета и отчетности. Этот показатель рассчитыван ется следующим образом:
* В международной практике price-earnings ratio Ч Р/Е.
Соотношение рыночной и балансовой стоимости одной акции показывает рыночную стоимость одной акции в сравнении с ее балансовой стоимостью:
Для расчета этого коэффициента необходимы дополнительные данные, характеризующие рыночную стоимость капитала компан нии.
В разделе доходности акций может быть рассчитано несколько показателей. В частности, различают текущую и совокупную дон ходность. Под текущей доходностью понимают прежде всего дин виденды, которые получит владелец акции. Этот коэффициент называется дивидендным доходом или нормой дивиденда и расн считывается так:
Помимо анализа данного коэффициента в сравнении с аналон гичными показателями других компаний, важно оценить уровень нормы дивиденда по сравнению с номинальной (объявленной) нормой дивиденда, который представляет собой отношение сумн мы выплачиваемого дивиденда к номинальной стоимости акции.
Поэтому приведенный,выше показатель дивидендного дохода можно назвать также фактической нормой дивиденда.
Доходность акции может быть рассчитана также с учетом курн совой разницы, которую владелец акции может получить при продаже акции. В этом случае доходность акции определяется как частное от деления суммы дивиденда (Д), полученного в течение периода владения акцией, и разницы (прибыли или убытка) межн ду ценой покупки акции (P) и ценой ее продажи (P*) на цену пон купки акции:
Доля выплачиваемых дивидендов (коэффициент выплаты дивин дендов) указывает, какая часть чистой прибыли была израсходон вана на выплату дивидендов. Этот коэффициент рассчитывается как в процентах, так и в относительном выражении (в единицах и долях единицы):
Особенностью анализа данного коэффициента является то, что не существует его хорошего или плохого уровня. Наиболее обн щим критерием здесь является то, что он не должен превышать един ницу. Если это условие соблюдается, то делают вывод, что комн пания в отчетном году заработала достаточно прибыли для выплаты дивидендов. Превышение данным коэффициентом единицы свиден тельствует либо о нерациональной дивидендной политике компан нии, либо об ее финансовых затруднениях (компания вынуждена заимствовать деньги из своих финансовых резервов).
Что же касается конкретного уровня рассматриваемого коэфн фициента, то он в разных компаниях может варьироваться от 0 до 0,9. Более того, один и тот же его уровень различными инвестон рами может трактоваться совершенно по-разному в зависимости от целей инвестирования ими своих средств в данную фирму.
Существуют две основные цели инвестирования в ценные бун маги: получение текущего дохода (дивиденда) и накопление средств вследствие увеличения курсовой стоимости акции. Эти две цели в известной степени противоречат друг другу: при прон чих равных условиях, чем большая часть прибыли расходуется на выплату дивидендов, тем меньше средств может быть реинвестин ровано в компанию, тем медленнее темпы ее роста и тем медленн нее и проблематичнее рост курсовой стоимости ее акций.
Инвесторы обычно выбирают компанию, дивидендная полин тика которой в наибольшей степени соответствует целям их инн вестирования. Поэтому в самом общем случае изменение дивин дендной политики вызывает большее неудовольствие акционен ров, чем низкий уровень дивидендов. Таким образом, стабильн ность дивидендной политики является одним из наиболее важн ных факторов, влияющих на отношение инвесторов в компании.
Рассчитаем коэффициенты рыночной активности в условном примере.
Пример Допустим, имеются следующие данные по предприятию X:
Уставный капитал (обыкновенные акции номиналом 10 руб.) Ч 1 800 000 руб.;
чистая прибыль Ч 630 000 руб.;
сумма выплаченных дивидендов Ч 300 000 руб.;
эмиссионная премия Ч 200 000 руб.;
накопленная прибыль Ч 720 000 руб.;
стоимость покупки одной акции Ч 11 руб.;
стоимость продажи одной акции Ч 16 руб.
^ Коэффициенты рыночной активности предприятия Показатель Источник Расчет Значение рыночной информации активности 1. Прибыльность Чистая прибыль/ Расчетные данн 630 000 :
одной акции Число акций в ные по форме :(1 800 000:10)= обращении табл. 5/Данные = 3,5 руб.
учета I 2. Отношение Рыночная стоин Данные о текун 16 :(630000.
цены и прибыли мость одной акн щей котировке : 180000) = 4,на одну акцию ции/ Чистая прин акции / Стр. быль на одну акн данной табл.
цию 3. Норма дивин Дивиденд на одну Стр. 870 ф. №5/ (300000:180000):
денда на одну акцию / Рыночн Число акций в :11 = 15% акцию ная стоимость одн обращении / ной акции Данные о текун щей котировке акций 4. Доходность {Сумма выплаченн Стр. 870 ф. №5/ {(300000:
акции с учетом ных дивидендов Число акций в : 180000)+ курсовой стоин на одну акцию + обращении / + (16-11)}: 11= мости акции +(Стоимость прон Число акций в = 61% дажи акции Ч обращении + Ч Стоимость пон + Данные учета/ купки акции)}/ Данные учета Стоимость покупн ки акции 5. Балансовая Стоимость собстн Расчет по форме 2720000:
стоимость акции венного капитала/ стр. 1 табл. 3 / : 180000 = Число акций в обн Данные учета = 15,1 руб.
ращении 6. Доля выплан Сумма выплаченн Стр. 870 ф. № 5/ 300000:630000= ченных дивин ных дивидендов / Расчетные данн = 48% дендов Чистая прибыль ные по форме табл. 5 стр. Предлагаем Читателю самостоятельно интерпретировать резульн таты расчетов.
Итак, мы рассмотрели вопрос об анализе данных учета и финанн совой отчетности для целей финансового менеджмента, и имеем теперь возможность сделать следующие ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ:
I. Финансовая отчетность, составление которой отвечает принципу полезности для принятия решений внутренними и внешн ними пользователями, является важным инструментом финансон вого менеджмента. Некоторые данные, необходимые для финанн сового менеджмента, в финансовой отчетности российских предн приятий отсутствуют, в связи с чем необходимо пользоваться также данными бухгалтерского учета.
II. Основными формами финансовой отчетности служат: Бан ланс, Отчет о прибылях и убытках и Отчет о движении денежн ных средств, а также примечания к отчетности.
III. Главными видами анализа для целей финансового менеджн мента являются: чтение отчетности, горизонтальный, вертин кальный и трендовый анализ, а также анализ финансовых коэфн фициентов.
IV. Важнейшими коэффициентами отчетности, используемын ми в финансовом управлении, являются:
Х коэффициенты ликвидности (коэффициент текущей ликвидн ности, коэффициент срочной ликвидности, коэффициент абн солютной ликвидности и чистый оборотный капитал);
Х коэффициенты деловой активности или эффективности исн пользования ресурсов (оборачиваемость активов, оборачиваен мость дебиторской задолженности, оборачиваемость матен риально-производственных запасов и длительность операцин онного цикла);
Х коэффициенты рентабельности (рентабельность всех актин вов предприятия, рентабельность реализации, рентабельн ность собственного капитала);
Х коэффициенты структуры капитала (коэффициент собстн венности, коэффициент финансовой зависимости, коэффицин ент защищенности кредиторов);
Х коэффициенты рыночной активности (прибыль на одну акн цию, соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акн цию, балансовая стоимость одной акции, соотношение рыночн ной цены одной акции и ее балансовой стоимости, доходность одной акции и доля выплаченных дивидендов).
V. Важным инструментом финансового менеджмента являетн ся не только анализ уровня и динамики данных коэффициентов в сравнении с определенной базой, но и определение оптимальных пропорций между ними с целью разработки наиболее конкуренн тоспособной финансовой стратегии.
VI. Несмотря на простоту и оперативность финансовых коэфн фициентов, при принятии финансовых решений необходимо учин тывать ограниченность этих показателей, связанную со следуюн щими обстоятельствами:
Х финансовые коэффициенты в значительной степени зависят от учетной политики предприятия;
Х диверсифицированная деятельность предприятия затрудняет сравнительный анализ коэффициентов по отраслям;
Х коэффициенты, выбранные в качестве базы сравнения, могут не быть оптимальными;
Х коэффициенты не улавливают особенностей элементов, участвующих в расчетах коэффициентов.
ГЛАВА МАТЕМАТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА Четкое представление о базовых понятиях финансовой ман тематики необходимо для понимания всего последующего матен риала. Главное из таких понятий Ч процентные деньги (далее Ч проценты), определение которых составляет сущность большинн ства финансовых расчетов.
Проценты Ч это доход от предоставления капитала в долг в различных формах (ссуды, кредиты и т. д.), либо от инвестиций производственного или финансового характера.
Процентная ставка Ч это величина, характеризующая интенн сивность начисления процентов.
Величина получаемого дохода (т. е. процентов) определяется исходя из величины вкладываемого капитала, срока, на который он предоставляется в долг или инвестируется, размера и вида процентной ставку (ставки доходности).
Pages: | 1 | ... | 9 | 10 | 11 | 12 | 13 | ... | 76 | Книги по разным темам