Правовое регулирование деятельности на фондовом рынке

Вид материала

Документы

Подобный материал:

• Финансовые рынки и финансовые институты, 16.15kb.
• Закон украины о ценных бумагах и фондовом рынке, 676.7kb.
• Правовое регулирование рекламы в системе маркетинговой деятельности, 93.35kb.
• К Регламенту оказания услуг на фондовом рынке, 21.25kb.
• Структура бизнес-плана инновационного проекта*, 195.28kb.
• Темы дипломов по кафедре предпринимательского права Правовое регулирование соглашений, 31.32kb.
• I. Постановка проблемы, 69.69kb.
• Темы и примерные планы рефератов для студентов 2-го ускоренного курса и 3-го заочного, 71.8kb.
• Лицензия гкцб серии аг №399339от 22. 10. 2010г на осуществление деятельности по организации, 311.4kb.
• Рабочая программа дисциплины Правовое регулирование предпринимательской деятельности, 430.32kb.

ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ


Практика свидетельствует, что государственные органы в прин­ципе не могут устанавливать, какие ценные бумаги должны обра­щаться на рынке, поскольку это определяется экономической си­туацией в целом и конкретными условиями на фондовом рынке. Однако сами механизмы отношений по поводу сделок с ценными бумагами вполне подлежат правовому регулированию.

Первой страной, утвердившей подобное специальное законода­тельство о биржах, является США, где в 1934 г. был принят Закон о фондовых биржах. Основная цель закона — запретить искаже­ния, махинации и другие подобные действия на рынке ценных бу­маг, установить и сохранять «честные и равноправные принципы торговли, которые будут способствовать развитию открытого и спра­ведливого рынка». Закон впервые ввел единую систему регулиро­вания рынков ценных бумаг; помимо этого, он содержит ряд поло­жений, касающихся деятельности акционерных обществ (корпора­ций) на биржевом рынке. В 1938 г. был принят закон Мэлоуни, представлявший собой поправку к закону о фондовых биржах, ко­торый разрешил создание профессиональных отраслевых ассоциа­ций для внутреннего саморегулирования торговли ценными бума­гами как вида бизнеса. Именно в соответствии с этим законом была образована Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг.

Основные положения Закона о фондовых биржах можно сгруп­пировать по следующим направлениям.

1. Регистрация «листинговых» ценных бумаг. Закон расширяет сферу действия принципа раскрытия информации. Каждая компа­ния, чьи ценные бумаги котируются на бирже, должна зарегистри­роваться в КЦББ и представлять ей годовые и иные отчеты, раскры­вающие финансовую и другую необходимую для инвесторов инфор­мацию. Наиболее распространенные отчеты — ежегодные Form 10-K и квартальные Form 10-Q. На практике после получения согласия биржи на включение ценной бумаги в листинг копия этого согласия отсылается в КЦББ. Регистрация в КЦББ обычно считается состояв­шейся через 30 дней после получения документа, — только тогда может начаться торговля данной ценной бумагой на бирже.
   
2. Положения об «инсайдерах» листинговых компаний. Закон требует, чтобы руководители и директора компаний, а также собст­венники более 10% акций регулярно предоставляли КЦББ и соот­ветствующей фондовой бирже информацию о числе имеющихся у них ценных бумаг и об операциях с ценными бумагами тех эмитен­тов, аффилированными лицами которых они являются. Для огра­ничения злоупотребления внутренней информацией закон требует, чтобы инсайдеры сообщали своим компаниям о доходах, которые были получены ими в течение б месяцев от купли-продажи или продажи-купли ценных бумаг. Им запрещены короткие продажи, или продажи без покрытия (short selling) ценных бумаг своих ком­паний.
   
3. Выпуск прокси. Руководители компаний, прошедших лис­тинг, обязаны при выпуске прокси предоставлять всю информа­цию, отражающую финансовое состояние компании и результаты ее деятельности. На основе закона Комиссия сформулировала ряд «правил по организации прокси» (proxy solicitation), направлен­ных на раскрытие информации о повестке дня собрания и голосо­вания, а также, предусматривающих свободу акционеру голосовать «за» или «против» разных предложений и не обязывающих его действовать на основе принципа «все или ничего». Правила дают право отдельным акционерам или группам их включать в прокси, выпускаемые правлением корпорации, любые вопросы, которые они считают необходимым вынести на суд акционеров, а также органи­зовать выпуск прокси самостоятельно, в том числе для избрания в Совет директоров собственных кандидатов.
   
4. Регистрация фондовых бирж, брокеров и дилеров. По закону все фондовые биржи, а также брокеры и дилеры, работающие на внебиржевом рынке, должны быть зарегистрированы в КЦББ. При этом правила биржи не должны допускать совершения нечестных и неравноправных сделок ее членами, а сама биржа должна иметь полномочия приостанавливать или исключать из своих членов нару­шителей. Комиссия вправе контролировать выполнение биржами этих требований- В целом действует система саморегулирования, при ко­торой Комиссия выступает в роли контролирующего органа.
   
5. Контроль за торговой деятельностью. Согласно закону КЦББ осуществляет контроль за методами торговли ценными бумагами на биржах и во внебиржевом обороте. Ее правила содержат, поми­мо всего прочего, ограничения на продажи без покрытия (short selling) и требования минимального размера собственного капита­ла по отношению к пассивам брокерско-дилерских фирм для сни­жения опасности банкротства, которое поставит под угрозу средст­ва клиентов и их ценные бумаги. Для обеспечения этих требований Комиссия проводит проверки брокерско-дилерских фирм. Закон за­прещает манипулирование ценами на рынке — пресловутые фик­тивные продажи (wash sales) и взаимно компенсирующие приказы (matched orders). Любое лицо, приобретающее свыше 5% акций корпорации, обязано в течение 10 дней предоставить КЦББ инфор­мацию о сделке.
   
6. Право Совета управляющих ФРС нормировать маржевое тре­бование, что позволяет регулировать максимальный размер креди­та, который банки и брокеры могут предоставлять при покупке листинговых ценных бумаг. На протяжении многих лет норма маржевого покрытия в США составляет 50% (в 30—40-е годы она до­ходила до 100%, т. е. сделки в кредит были запрещены). На КЦББ возложена обязанность следить за выполнением брокерами и диле­рами правил ФРС.
   
7. Претворение закона в жизнь. КЦББ предоставлено право при­нимать под присягой свидетельские показания, изымать бухгалтер­ские и иные документы для расследования возможных нарушений законов и ходатайствовать о возбуждении дел в судах против нару­шителей. За преднамеренные нарушения закон предусматривает штрафные санкции и уголовное наказание для физических лиц — штраф до 1 млн. долл. и тюремное заключение сроком до 10 лет.
   

В Германии также имеется специальный закон, регулирующий деятельность фондовых бирж. По новой редакции этого закона ко­митеты по надзору и контролю являются одним из рабочих органов фондовой биржи и осуществляют повседневный контроль за сдел­ками с ценными бумагами и расчетами по ним. Комитеты подотчет­ны как вышестоящей инстанции, так и руководству бирж. Они собирают и оценивают данные о фондовых операциях в биржевом обороте и расчетах, контролируют правильность и объективность котировок, соблюдение биржевых обычаев, сопоставляют бирже­вые котировки на национальных фондовых биржах и в различных системах торгов, т.е. выявляют факты, дающие основания к даль­нейшим действиям по предотвращению злоупотреблений. Такие пол­номочия предоставляет комитетам руководство бирж.

Во Франции в 1988 г. также был принят специальный Закон о фондовых биржах. И хотя регулирование фондового рынка возло­жено на министерство экономики и финансов, основную работу вы­полняют специальные организации. Главный орган, в задачи кото­рого входит защита интересов инвесторов,— Комиссия по бирже­вым операциям (Commission des Operations de Bourse), созданная в 1967 г., возглавляемая правлением из 9 человек и по функциям напоминающая КЦББ США. Она контролирует соблюдение стан­дартов раскрытия информации эмитентами и использование инсайдерской информации. При нарушении установленных ею правил Комиссия вправе направлять материалы в прокуратуру или применять собственные санкции, в частности налагать штрафы. Комиссия выдает лицензии на создание инвестиционных компа­ний (взаимных фондов SICAV), на управление портфелями ценных бумаг, расследует жалобы, поступающие от инвесторов. Она впра­ве запретить либо отменить листинг той или иной ценной бумаги.

В соответствии с этим законом Совет фондовых бирж (Conseildes Bourses de Valeurs) осуществляет общий надзор за деятельностью фирм по ценным бумагам и выполняет функции основной само ре­гулируемой организации Франции. В его состав входят 12 человек, 10 из которых избираются от фирм по ценным бумагам, 1 пред­ставляет листинговые компании, 1 — служащих фирм-членов Со­вета фондовых бирж. Совет лицензирует компании по ценным бу­магам и разрабатывает общие правила операций с ценными бума­гами. Свод этих правил, называемых Генеральным регламентом (Reglement General du Conseil des Bourses de Valeurs), одобренный Комиссией по биржевым операциям и Банком Франции, утвержда­ет министерство финансов.

В Великобритании нет специального закона о биржевой дея­тельности, но есть всеобъемлющий Закон о финансовых услугах 1986 г., который рассматривает все виды профессиональной дея­тельности с ценными бумагами — инвестиционного бизнеса. Под инвестиционным бизнесом понимаются: купля-продажа ценных бу­маг (инвестиционных ценностей — investments) на комиссионных началах или за собственный счет, организация торговли ими; управ­ление инвестициями третьих лиц; предоставление консалтинговых услуг; организация и управление учреждениями коллективного ин­вестирования (например, юнит-трастами). Деятельность без лицен­зии является уголовно наказуемым преступлением.

В Венгрии весьма примечательное законодательное регулирова­ние различных аспектов рынка ценных бумаг, в том числе и бирже­вой деятельности. В этой стране рынок ценных бумаг регулирует Государственная инспекция по ценным бумагам, образованная 1 марта 1990 г. Глава инспекции назначается правительством, а ее деятельность контролируется министерством финансов. На инспекцию воз­ложены все функции по регулированию открытых эмиссий ценных бумаг, лицензированию профессиональных участников рынка, кон­троль и регулирование эмитентов и профессиональных участников.

В Гонконге комиссия по ценным бумагам и биржевым опера­циям после нескольких месяцев публичных консультаций и взаи­модействия с отраслью, занимающейся управлением фондами, а также с «Гон Конг Инвестмент Фонде Ассошиэйшн» и командой чиновников, осуществляющих надзор за фондами, выпустила соб­ственные правила поведения для отрасли, занимающейся управ­лением фондами. Правила преследуют цель пояснить существую­щие законодательные и другие нормативные акты и объединить 14 отдельных законов и правил для упрощения работы контроли­рующих органов.

В результате консультаций с практиками были внесены поправки к первоначальным предложениям СФК. Учитывая различные си­туации из опыта небольших и крупных организаций, комиссия при­няла более гибкую структуру требований к построению компаний, управляющих фондами, затрагивает также множество областей, где царит путаница в вопросах ответственности контролирующих орга­нов и руководства компаний.

Был проявлен интерес и к личным сделкам управляющих фон­дами. В результате СФК приняла во внимание призыв к сохране­нию деталей правил, особенно охватывающих так называемые «за­претные периоды», во время которых управляющим фондами за­прещается совершать персональные сделки. Теперь этот период уменьшен с пяти до одного дня торговли, но с дополнительной по­правкой, что приоритет отдается клиенту и что следует избегать конфликтов интересов. Правило «одного дня» является дальней­шей уступкой в сравнении с семидневным запретом на персональ­ную торговлю. Новые правила распространяются также на перекрестные тор­говые сделки, внутреннюю торговлю, размещение заказов, участие в первоначальных общественных предложениях и вопросы по­печительства.

В России отношения на фондовом рынке регулируется обширной нормативной базой. Вот перечень наиболее значимых актов.

• Федеральный Закон от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".
  
• Гражданский кодекс Российской Федерации Глава 7 "Ценные бумаги".
  
• Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах".
  
• Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ "Об иностранных инвестициях в Российской Федерации" (ст.13)
  
• Федеральный закон от 23 июня 1999 г. N 117-ФЗ "О защите конкуренции на рынке финансовых услуг"
  
• Указ Президента РФ от 7 декабря 1995 г. N 1230 "Вопросы передачи в 1995 году в залог акций, находящихся в федеральной собственности"
  
• Указ Президента РФ от 2 ноября 1995 г. N 1067 "О сроках реализации акций, находящихся в федеральной собственности и передаваемых в залог в 1995 году"
  
• Указ Президента РФ от 3 июля 1995 г. N 662 "О мерах по формированию общероссийской телекоммуникационной системы и обеспечению прав собственников при хранении ценных бумаг и расчетах на фондовом рынке Российской Федерации".
  
• Указ Президента РФ от 4 ноября 1994 г. N 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации".
  
• Указ Президента РФ от 11 июня 1994 г. N 1233 "О защите интересов инвесторов".
  
• Постановление Правительства РФ от 17 декабря 1999 г. N 1402 "О признании утратившими силу некоторых постановлений Правительства Российской Федерации по вопросам регулирования рынка ценных бумаг и защиты прав инвесторов".
  
• Постановление Правительства РФ от 12 августа 1998 г. N 934 "Об утверждении Порядка наложения ареста на ценные бумаги".
  
• Постановление Правительства РФ от 8 мая 1996 г. N 554 "О мерах по реализации Указа Президента Российской Федерации от 27 февраля 1996 г. N 292 "О передаче субъектам Российской Федерации находящихся в федеральной собственности акций акционерных обществ, образованных в процессе приватизации"
  
• Распоряжение Правительства РФ от 29 июня 1995 г. N 907-р О доле акций, закрепленных в федеральной собственности при приватизации предприятий и организаций газового хозяйства.
  
• Приказ Минюста РФ от 27 октября 1998 г. N 153 "Об обязательном назначении специалиста при осуществлении оценки ценных бумаг, на которые обращается взыскание"
  
• Приказ Минфина РФ от 15 января 1997 г. N 2 "О порядке отражения в бухгалтерском учете операций с ценными бумагами"
  
• Распоряжение Госкомимущества РФ от 25 мая 1995 г. N 726-р О специализированных аукционах по продаже акций акционерных обществ открытого типа
  
• Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 24 января 1997 г. N 5 "Об осуществлении кредитными организациями операций с ценными бумагами на рынке ценных бумаг"
  
• Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 9 января 1997 г. N 2 "О системе раскрытия информации на рынке ценных бумаг"
  
• Постановление Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 9 января 1997 г. N 1 "Об опционном свидетельстве, его применении и утверждении Стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии".
  
• Инструкция ЦБР от 17 сентября 1996 г. N 8 "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации" (новая редакция Инструкции Банка России N 8).
  
• Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 14 мая 1996 г. N 10 "О порядке опубликования сведений о приобретении акционерным обществом более 20 процентов голосующих акций другого акционерного общества"
  
• Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 8 мая 1996 г. N 9 "О дополнительных сведениях, которые открытое акционерное общество обязано публиковать в средствах массовой информации"
  
• Постановление Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку от 31 августа 1995 г. N 8 О Порядке формирования и использования средств специализированного бюджетного фонда для финансирования инфраструктуры рынка ценных бумаг, поступающих на расчетный счет Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве Российской Федерации
  
• Инструкция Минфина РФ от 3 марта 1992 г. N 2 "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг на территории Российской Федерации".
  
• Письмо ЦБР от 9 июня 1999 г. N 170-Т "О порядке распространения информации о ценных бумагах, выбывших из владения их законных держателей помимо воли последних, получаемой Банком России".
  
• Письмо ЦБР от 9 февраля 1998 г. N 53-Т "О проверке деятельности кредитных организаций - профессиональных участников рынка ценных бумаг"
  
• Письмо Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг и ЦБР от 26, 30 сентября 1997 г. NN ИБ-5734, 522 "О порядке взаимного представления информации, подлежащей раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации о рынке ценных бумаг"
  
• Письмо ЦБР от 6 ноября 1996 г. N 356 "Изменения и дополнения N 1 к Инструкции Банка России от 17 сентября 1996 года N 8 "О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории Российской Федерации"
  
• Письмо Минфина РФ от 13 мая 1993 г. N 5-1-04 "О выполнении особых условий совершения сделок, связанных с приобретением крупных пакетов акций"
  
• Уголовный кодекс РФ от 13 июня 1996 г. N 63-ФЗ.
  
• Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая).
  
• Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31 июля 1998 г. N 145-ФЗ.
  

Думается, что это основные нормативно-правовые акты в данной сфере. В полном объеме они переведены в нормативно-правовых приложениях.