I. общая характеристика работы актуальность темы диссертационного исследования

Вид материала

Содержание

Подобный материал:

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена наличием многочисленных пробелов и противоречий в законодательстве, регулирующем развивающуюся отрасль коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг, а также особой значимостью и неопределенностью финансово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования.

В докладе о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу Федеральная служба по финансовым рынкам РФ среди двенадцати приоритетных задач, стоящих перед государством в сфере регулирования рынка ценных бумаг в ближайшие годы, выделяет «внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций», а также «развитие коллективных инвестиций»^¹.

Основные проблемы правового регулирования коллективного инвестирования в настоящее время связаны с отсутствием систематизации правовых норм, регулирующих инвестиционную деятельность. В частности, не определено место правового регулирования коллективного инвестирования в правовой системе России, отсутствуют базовые понятия и принципы государственного регулирования коллективного инвестирования.

Перед научным сообществом стоит задача разработки основных и единых для всех участников российского фондового рынка принципов регулирования коллективного инвестирования. Необходимо привести законодательство, регулирующее деятельность по коллективному инвестированию, в соответствие с международными стандартами и фактическими потребностями государства и правоприменителей.

Актуальность темы исследования обусловлена наличием ряда экономико-правовых факторов. Во-первых, общественные отношения, складывающиеся по поводу функционирования и государственного регулирования коллективного инвестирования затрагивают различные сферы деятельности государства и общества. С одной стороны, субъекты коллективного инвестирования аккумулируют и перераспределяют значительные по объему фонды денежных средств^², и их деятельность подлежит регулированию нормами финансового права. С другой стороны, в основе правового статуса отдельных форм коллективного инвестирования лежат нормы российского гражданского права. Комплексный характер правового регулирования коллективного инвестирования, а также большое значение развития данного правового института для реализации прав и интересов государства и граждан в финансовой сфере обусловили необходимость разработки новых теоретических подходов к определению сущности и места правового регулирования коллективного инвестирования в системе российского права.

Во-вторых, развитие фондового рынка как механизма перераспределения денежных средств между разными сферами экономики, а также развитие инфраструктуры различных форм коллективного инвестирования напрямую затрагивает государственные финансовые интересы. С одной стороны, государство является одним из крупнейших эмитентов ценных бумаг, действующих на российском фондовом рынке^³. За счет денежных средств, привлеченных в процессе размещения ценных бумаг финансируется значительная часть государственных и муниципальных расходов. Поэтому государство заинтересовано в привлечении новых инвесторов не меньше, чем другие эмитенты. Повышение спроса на государственные ценные бумаги и другие фондовые инструменты, выпускаемые от имени Российской Федерации, ее субъектов и муниципальных образований, во многом обеспечивается за счет коллективного инвестирования. С другой стороны, денежные средства, поступающие от налогообложения прибыли и имущества субъектов коллективного инвестирования, пополняют государственный бюджет.

В третьих, увеличение объема вовлекаемых в инвестиционных процесс финансовых ресурсов напрямую обеспечивает рост внутреннего валового продукта, положительную динамику развития экономики, повышение результативности перераспределения капитала и общую финансовую стабильность государства. Принятие в 2001 году федерального закона «Об инвестиционных фондах»^⁴ и активизация деятельности на фондовом рынке в целом, создали предпосылки для развития коллективного инвестирования в России. Так, с 2001 года по 2008 год стоимость чистых активов инвестиционных фондов в России увеличилась с 7 миллиардов рублей почти до 796 миллиардов рублей, а количество инвестиционных фондов, управляющих денежными средствами инвесторов на российском рынке ценных бумаг, увеличилось за тот же срок с 49 до 1096^⁵. Однако если сравнивать показатели российского фондового рынка с аналогичными показателями рынков стран с развитой системой коллективного инвестирования, становится очевидно, что российское коллективное инвестирование в десятки и даже сотни раз отстает по объемам привлеченного капитала. Так, в США на сегодняшний день действуют более 15000 инвестиционных фондов, управляющих активами на сумму более 15 триллионов долларов. Большинство граждан США и стран Европы вкладывают свои персональные сбережения и средства пенсионных накоплений в инструменты коллективного инвестирования.

По экспертным оценкам на руках у российских граждан до сих пор находится большое количество наличных денежных средств. А это потенциальные инвестиции, которых так не хватает развивающейся российской экономике. Препятствие дальнейшему развитию коллективного инвестирования в России прежде всего – в недостатках и пробелах правового регулирования деятельности субъектов коллективного инвестирования. Законодательно не закреплены определение и признаки субъектов и форм коллективного инвестирования, принципы государственного регулирования коллективного инвестирования, различным формам коллективного инвестирования предоставляются неравные возможности по выбору объектов вложений и минимизации рисков. Несовершенство правовой базы функционирования коллективного инвестирования можно проиллюстрировать резким падением доходности инвестиционных фондов на фоне продолжительного кризиса фондового рынка 2007-2008 года в России.

И, в-четвертых, коллективное инвестирование предполагает вовлечение в инвестиционный процесс, прежде всего, сбережений не профессиональных инвесторов – физических лиц. Гарантии реализации, а также защита прав и законных интересов этой категории инвесторов является одним из аспектов реализации социальной политики государства. Содействуя вовлечению максимального объема свободных денежных средств граждан в систему коллективного инвестирования и обеспечивая возможность получения дохода и надежную защиту этих вложений, государство решает важные социальные задачи – защита частной собственности и сбережений граждан, повышение доверия граждан к государству и финансово-кредитным институтам, развитие негосударственного пенсионного страхования и различных форм дополнительного финансового обеспечения граждан, что такжрованияпеченияа фондового рынка в Россиится неравные возможности по выбору объектов вложений и минимазасодействует стабилизации экономической ситуации в стране.

Указанные факторы обусловили необходимость детального изучения финансово-правового регулирования деятельности субъектов коллективного инвестирования и научной проработки целей и задач финансовой деятельности государства в рассматриваемой сфере, а также сущности и принципов государственного регулирования коллективного инвестирования.

Возрастающий интерес к рассматриваемой автором теме диссертационного исследования вызван как общественными потребностями, связанными с сочетанием публичных и частных интересов в процессе осуществления деятельности по коллективному инвестированию, так и необходимостью научного обоснования, разработки и разрешения многих правовых вопросов. Тема диссертационного исследования имеет значение как для российского финансового права, так и для развития экономики государства в целом, поскольку правовое регулирование коллективного инвестирования напрямую связано с реализацией прав и законных интересов государства, юридических лиц и граждан в финансовой сфере.

^ Степень научной разработанности темы исследования. Теоретической основой большинства работ, посвященных правовому регулированию фондового рынка и инвестиционной деятельности в Российской Федерации, стали труды зарубежных специалистов в области экономики и права С. Акелиса, Р. Демакра Томаса, Дж. Мерфи Джона, Л. Гитмана, М. Гордона, Г. Кристи и Дж. Клендера, Д. Марковица, У. Шарпа.

По мере роста интереса к развивающимся рынкам, появились работы, касающиеся их возникновения и функционирования. В этом направлении следует отметить монографии М. Мобиуса, Дж. Сороса, М. Фабера, П.Фишера.

Теоретическим вопросам исследования основных институтов рынка ценных бумаг были посвящены труды отечественных ученых начала века, среди который работы М.М. Агаркова, А.И. Каминки, Л.И. Петражицкого.

В период перехода России к рыночной экономике появилась необходимость возрождения и развития рынка ценных бумаг, финансовый потенциал которого должен был содействовать экономическим преобразованиям. В трудах российских ученых В.Л. Беловой, В.А. Белова, Е.М. Крашенинникова, Т.Б. Бердниковой, С.Д. Могилевского начинает уделяться все больше внимания вопросам правового регулирования рынка ценных бумаг.

Во второй половине 90-х годов ХХ века, когда первоначальная правовая база функционирования фондового рынка в целом была сформирована, в печати стали появляться прикладные статьи, в которых критически оценивается правовое регулирование отдельных сфер общественных отношений на рынке ценных бумаг и формулируются предложения по дальнейшему совершенствованию нормативной базы отдельных его институтов. Этим проблемам посвящены научные статьи и монографии, среди которых работы В.Т. Баринова, В.В. Бочарова, А.А. Ефремова, Е.В. Зеньковича, Е.В. Левкина, В.Д. Миловидова, С.А. Михайлова, Б.Б. Рубцова, Е.В. Рудневой, Е.В. Семенковой. Значительное число работ второй половины 1990-х гг. посвящено совершенствованию инфраструктуры рынка ценных бумаг и прикладным аспектам совершения операций с различными финансовыми инструментами Среди них публикации С. Аспина, О. Балимовой, А. Гришина, В. Миронова, А. Смирнова, А. Стеценко, А. Шадрина, Н. Шмелевой.

На основе указанных работ были разработаны теоретические основы функционирования и правового регулирования российского рынка ценных бумаг, проводится дальнейшее совершенствование правовой базы деятельности государственных органов и профессиональных участников рынка.

Вопросы, связанные с правовым регулированием инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, а также с деятельностью по коллективному инвестированию в разной степени затрагивались в работах российских ученых на протяжении последних двух десятилетий.

Свой вклад в развитие правового регулирования инвестиционной деятельности внесли многие признанные специалисты в области экономики и юриспруденции. А.Б. Альштуллер, М.М. Богуславский, Н.Н. Вознесенская, Н.Г. Доронина, М.Ю. Маковецкий, Т.Н. Нешатаева, Н.Г. Семилютина, В.В. Силкина, В.А. Трапезников, И.З. Фархутдинов, которые в течение ряда лет, занимались разработкой категориального аппарата и основных теоретических положений правового регулирования коллективного инвестирования, восполнением пробелов в российском финансовом и гражданском праве, препятствующих дальнейшему развитию инвестиционной деятельности.

Все упомянутые авторы в своих работах создали необходимую теоретическую базу и предпосылки исследования правового регулирования коллективного инвестирования.

Однако ни одна из указанных работ не была полностью посвящена правовому регулированию коллективного инвестирования, до сих пор не определено место правового регулирования коллективного инвестирования в правовой системе, не разработаны основные понятия и принципы государственного регулирования данного института. Это обусловило необходимость проведения данного исследования.

^ Цель и задачи исследования. Целью исследования является разработка теоретических основ финансово-правового регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг, определение задач и основных направлений деятельности законодательных органов государственной власти и органа исполнительной власти, уполномоченного в области рынка ценных бумаг, по регулированию и стимулированию развития института коллективного инвестирования и формулирование конкретных предложений по дальнейшему совершенствованию законодательства в рассматриваемой области на основе изучения и комплексного анализа особенностей финансово-правового регулирования коллективных инвестиций на российском фондовом рынке.

Достижение поставленной цели реализуется посредством решения следующих задач:

определение роли и места правового регулирования коллективного инвестирования в финансовом праве России;
изучение научной литературы по исследуемой проблеме;
определение круга субъектов коллективного инвестирования, действующих на российском рынке ценных бумаг, и их отличительных признаков;
анализ и характеристика финансово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования;
выявление особенностей налогово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования;
разработка понятий и признаков коллективных инвестиций, основных правовых категорий, связанных с деятельностью по коллективному инвестированию;
разработка принципов финансово-правового регулирования коллективных инвестиций в РФ на основе сравнительного анализа принципов правового регулирования инвестиционной деятельности и рынка ценных бумаг;
формулирование научных выводов и выработка практических рекомендаций по основным направлениям государственного регулирования коллективного инвестирования;
анализ действующего законодательства Российской Федерации, регулирующего деятельность по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг и разработка предложений его совершенствованию.

Объектом научного исследования является совокупность правовых отношений, опосредующих деятельность по коллективному инвестированию на российском рынке ценных бумаг.

Предмет научного исследования составляют нормы российского финансового, административного и гражданского права, регулирующие деятельность по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг.

^ Научная задача исследования состоит в развитии теоретико-правовых положений и формировании практических рекомендаций в области финансово-правового регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг.

Выдвинута и доказана научная гипотеза о сущности и разграничении понятий субъектов и форм коллективного инвестирования, об отличительных признаках форм коллективного инвестирования, особенностях правового и налогово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования, о принципах государственного регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг.

^ Методологической основой исследования является диалектический метод познания и основанные на нем общенаучные методы, в частности, системный анализ, исторический и статистический методы, сравнение, наблюдение, моделирование, синтез, индукция и дедукция. Кроме того, в процессе решения задач диссертационного исследования, были использованы частнонаучные методы юриспруденции – нормативно-логический, сравнительно-правовой, метод аналогии, историко-правовой и другие.

Исследование проводилось на основе метода сравнительного правоведения, сопоставления правовых институтов, существующих в законодательстве Российской Федерации и зарубежных стран. В целях уяснения современных подходов к рассматриваемым вопросам проведен историко-юридический анализ правового регулирования коллективного инвестирования. Общетеоретические положения и результаты исторического исследования экстраполируются на поставленные задачи.

Кроме того, в процессе исследования было применено наблюдение как целенаправленное изучение предмета диссертационного исследования, в ходе которого получены основные представления о признаках коллективного инвестирования, особенностях государственно регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг, правовом статусе участников отношений по коллективному инвестированию, при разработке понятия и основных признаков коллективного инвестирования, особенностей правового регулирования отдельных форм коллективного инвестирования, механизма и принципов финансово-правового регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг использовались методы аналогии, системного анализа и моделирования.

^ Теоретической основой исследования явились труды российских ученых в области теории права и финансового права. Кроме того, были использованы работы, посвященные правовому регулированию инвестиционной деятельности и рынка ценных бумаг.

Диссертационная работа базируется на основных положениях общей теории права, отраженных в трудах: С.С. Алексеева, Л.И. Спиридонова, В.Н. Хропанюка. В основу диссертационной работы положены разработки в области финансового права К.С. Бельского, М.В. Карасевой, Ю.В. Крохиной, Г.В. Петровой, Н.И. Химичевой и др.; в области правового регулирования инвестиционной деятельности – М.Ю. Алексеева, Б.И. Алехина, А.Б. Бабаева, П.Ю. Бороздина, В.А. Дозорцева, Н.Г. Дорониной, А.В. Майфата, Н.Г. Семилютиной, А.П. Сергеева, Д.И. Степанова; в области правового регулирования рынка ценных бумаг - В.И. Белова, В.А. Дозорцева, С.Н. Драчева, М.В. Ефимова, Е.А. Крашенинникова, Л.Д. Михеевой, Б.Б. Рубцова, Ю.С. Сизова, Т.Н. Шевченко.

^ Эмпирическую основу научного исследования составили:

правоприменительная практика государственных органов, регулирующих деятельность субъектов коллективного инвестирования и устанавливающих их финансово-правовой статус.

практика деятельности отдельных форм коллективного инвестирования на российском рынке ценных бумаг – акционерных и паевых инвестиционных фондов, объединенных фондов банковского управления, фондов ипотечного покрытия.

практика деятельности зарубежных субъектов коллективного инвестирования, действующих на фондовых рынках стран Европы и США.

^ Нормативно-правовой основой исследования послужили нормативные правовые акты Российской Федерации, регулирующие вопросы, связанные с деятельностью по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг.

^ Научная новизна диссертационного исследования. В диссертационном исследовании автором впервые обобщена и проанализирована правовая база деятельности по коллективному инвестированию в РФ, сформулированы определения коллективного инвестирования, коллективного инвестора, коллективных инвестиций, разработаны понятия субъектов и форм коллективного инвестирования, выведены признаки форм коллективного инвестирования.

Определено место комплексного правового института коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг в правовой системе Российской Федерации и его соотношение с финансовым правом России.

Детально исследован финансово-правовой статус паевого инвестиционного фонда как одной их основных форм коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг, а также рассмотрены особенности налогово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования.

Разработано понятие механизма финансово-правового регулирования деятельности по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг.

Предложены правовые принципы финансово-правового регулирования коллективного инвестирования.

Вклад в науку финансового права в рамках данного исследования состоит в выработке теоретических и практических рекомендаций, а также предложений, направленных на совершенствование правовой базы деятельности по коллективному инвестированию.

Результаты диссертационного исследования нашли отражение в положениях, выносимых на защиту:

1. Вывод о необходимости обособления норм, регулирующих деятельность по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг в самостоятельный комплексный правовой институт, который преимущественно составляют нормы финансового права, гражданского права и административного права.

2. Обоснование основных отличительных признаков форм коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг:

преимущественное инвестирование аккумулированных средств в ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке;
прозрачность деятельности инструментов коллективного инвестирования;
привлечение денежных средств физических лиц и юридических лиц, не являющихся профессиональными участниками рынка ценных бумаг;
диверсификация финансовых вложений.

Предложенные признаки должны лечь в основу классификации субъектов коллективного инвестирования и формирования единых стандартов и нормативной базы деятельности различных форм коллективного инвестирования.

3. Авторские определения понятий коллективных инвестиций, коллективного инвестирования, субъектов и форм коллективного инвестирования. В исследовании сформулированы основные понятия, связанные с деятельностью по коллективному инвестированию на фондовом рынке, на основе правовых норм стран с развитыми финансовыми рынками, с учетом особенностей российской правовой системы и специфики функционирования внутреннего фондового рынка.

4. Вывод о необходимости разграничения понятий «субъекты коллективного инвестирования» и «формы коллективного инвестирования» на законодательном уровне и в правоприменительной практике для преодоления юридических коллизий, связанных с определением правового статуса и налогообложением участников коллективного инвестирования.

5. Определение правового статуса паевого инвестиционного фонда. Предложено авторское определение правового статуса паевого инвестиционного фонда как совокупности правовых статусов основных участников его деятельности – управляющей компании и инвестора.

6. Определение особенностей налогово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования. Итогом рассмотрения особенностей правового статуса субъектов коллективного инвестирования в налоговых отношениях стали выводы об основных проблемах правового регулирования налогово-правового статуса ряда субъектов, и предложение о принятии базового закона о коллективном инвестировании в пакете с поправками в налоговое законодательство, которые сделают возможным и однозначным применение действующей системы налогов к субъектам коллективного инвестирования.

7. Предложено и обосновано понятие механизма финансово-правового регулирования коллективного инвестирования, в которое включается нормотворческая и правоприменительная деятельность государственных органов власти по установлению правового статуса субъектов коллективного инвестирования (включая обязательные нормативы и ограничения, накладываемые на инвестиционную деятельность), контроль за соблюдением законов и подзаконных актов, регулирующих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг и деятельность по коллективному инвестированию, а также привлечение к ответственности за нарушение законодательства в области коллективного инвестирования.

8. Предложены и обоснованы правовые принципы государственного регулирования деятельности по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг:

1) государственная защита интересов коллективных инвесторов;

2) стимулирование инвестиционной деятельности;

3) государственный контроль за деятельностью участников коллективного инвестирования;

4) совершенствование правовой базы деятельности по коллективному инвестированию.

Указанные принципы могут быть положены в основу принятия всех нормативных актов по коллективному инвестированию в России. Их законодательное закрепление и практическая реализация помогут решить многие проблемы правового регулирования коллективного инвестирования.

^ Теоретическая и практическая значимость результатов исследования заключается в том, что выводы и предложения, а также научные положения, сделанные диссертантом в данной работе, могут быть использованы для совершенствования действующего финансового законодательства в области правового регулирования рынка ценных бумаг и правового регулирования инвестиционной деятельности и правоприменительной практики, в процессе законотворчества при определении правового статуса субъектов коллективного инвестирования и принципов государственного регулирования их деятельности. Положения и выводы, изложенные в диссертации могут использоваться в правоприменительной практике для ее совершенствования, в научно-исследовательской деятельности, в теории финансового, инвестиционного, гражданского права, в процессе преподавания соответствующих учебных дисциплин, а также специального курса, посвященного вопросам коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг.

Материалы диссертации могут быть использованы для дальнейшего теоретического изучения вопросов, связанных с финансово-правовым регулированием инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг.

^ Достоверность и научная обоснованность результатов исследования обеспечивается его комплексным характером, целостным подходом к решению поставленной проблемы, единством общенаучных и специальных методов исследования, адекватных объекту, цели, задачам и логике исследования, широким использованием научных источников по российскому финансовому праву, теории права, сравнительно-правовыми подходами к анализу особенностей правового статуса и принципов государственного регулирования различных форм коллективного инвестирования. Исследование основывается на 164 библиографических источниках, среди которых 36 нормативных правовых актов Российской Федерации, 5 законов США и 8 директив Европейского сообщества. Достоверность и обоснованность выдвинутых в диссертации теоретических положений подтверждается использованием 34 монографий в области юриспруденции и экономики, 10 диссертаций и авторефератов, 45 научных и аналитических статей, актуальных данных статистики.

^ Апробация и внедрение результатов исследования. Научные выводы и практические рекомендации, сделанные в исследовании нашли применение в нормотворческой и правоприменительной деятельности Министерства финансов Российской Федерации и Пенсионного фонда Российской Федерации.

Результаты исследования были успешно апробированы в учебном процессе в Российской таможенной академии и Академии экономической безопасности МВД России при чтении курсов лекций и проведении семинарских и практических занятий по дисциплинам «Финансовое право» и «Налоговое право» для слушателей очной и заочной форм обучения по специальности «Юриспруденция».

Кроме того, научные результаты были использованы при написании автором курса лекций по дисциплине «Финансовое право» и разработке учебно-методических рекомендаций, были отражены в публикациях.

^ Структура работы обусловлена поставленной целью и задачами, спецификой предмета и логикой исследования. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, библиографии и приложений. Объем диссертации составляет 226 печатных страниц, в их числе приложения в объеме 22 страниц.

^ II. ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении автором обосновывается выбор темы диссертации, ее актуальность; определяются цель, задачи, объект и предмет исследования, его методология; характеризуются научная новизна, практическая и теоретическая значимость работы, ее эмпирическая база; формулируются основные положения, выносимые на защиту, а также приводятся сведения об апробации результатов исследования и их внедрении в учебную деятельность в Российской таможенной академии.

^ Первая глава – «Понятие и источники правового регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг» – посвящена анализу правовых норм, регулирующих деятельность по коллективному инвестированию, определению роли и места коллективного инвестирования в правовой системе.

В рамках главы анализируется развитие правового регулирования коллективного инвестирования в России в историческом аспекте, проводится анализ соотношения правового регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг с финансовым правом России, сравнительно-правовой анализ регулирования коллективного инвестирования в России и за рубежом.

Правовое регулирование деятельности по коллективному инвестированию имеет относительно небольшую историю в российской правовой системе. За последнее десятилетие была сформирована правовая база деятельности субъектов коллективного инвестирования, в основе которой лежат нормы Конституции Российской Федерации, Федеральных законов «Об инвестиционных фондах»^⁶ и «О защите прав и законных интересов инвесторов»^⁷, устанавливающие общие начала деятельности субъектов коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг. Детальное правовое регулирование отношений по коллективному инвестированию осуществляется подзаконными нормативными актами Федеральной службы по финансовым рынкам Российской Федерации.

Для российского законодательства, регулирующего отрасль коллективного инвестирования характерно: отсутствие законодательно закрепленных определений основных понятий коллективного инвестирования и признаков субъектов инвестиционной деятельности; объединение совершенно разных по правовым характеристикам инвестиционных структур в рамках одного закона, наряду с отсутствием специальных законов по многим видам коллективного инвестирования; отнесение отдельных принципиально важных вопросов установления правового статуса субъектов коллективного инвестирования к сфере регулирования подзаконными и локальными нормативными актами.

В результате проведенного исследования источников правового регулирования коллективного инвестирования автор приходит к выводу, что правовое регулирование коллективного инвестирования представляет собой комплексное правовое образование, которое находится на стыке различных отраслей права – конституционного, финансового, административного, гражданского и международного. На основании анализа содержания юридических понятий «комплексная отрасль права», «отрасль законодательства» и «комплексный правовой институт» автор предлагает рассматривать правовое регулирование коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг в качестве комплексного правового института.

Соотношение правового регулирования коллективного инвестирования с финансовым правом России рассматривается на основании современных подходов к системе финансового права, в которую большинство ученых включают правовое регулирование инвестиционной деятельности и правовое регулирование рынка ценных бумаг. Связь правового регулирования коллективного инвестирования с финансовым правом проявляется в общности предмета и методов правового регулирования, а также источников правового регулирования. Однако финансовое право и правовое регулирование коллективного инвестирования не соотносятся как общее с частным, так как институт правового регулирования коллективного инвестирования также имеет в своей основе нормы гражданского права и значительная часть общественных отношений, складывающихся по поводу коллективного инвестирования, регулируется с помощью диспозитивного метода.

Сравнительно-правовой анализ правового регулирования коллективного инвестирования в России и за рубежом проводится на основе нормативных актов Российской Федерации, Соединенных штатов Америки и стран Евросоюза, рассматриваются основные задачи и проблемы правового регулирования коллективного инвестирования в странах с развитой финансовой системой и в России.

Правовая база регулирования инвестиционной деятельности и фондового рынка в США является одной из наиболее развитых в мире. Принципы правового регулирования инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг, а также формы коллективного инвестирования, разработанные в США, послужили основой для формирования национального законодательства большинства стран, где осуществляется деятельность по коллективному инвестированию. Основным документом, регулирующим деятельность по коллективному инвестированию в США является закон «Об инвестиционных компаниях» (Investment Company Act) 1940 г^⁸.

Правовое регулирование коллективного инвестирования в странах Евросоюза реформировалось в течение многих лет, и основной целью создания единой правовой базы явилась попытка приведения к единообразию основных правил эмиссии и торговли ценными бумагами, установления возможности объединения и взаимопроникновения финансовых рынков стран-участниц ЕС. Основным нормативным документом, устанавливающим правила и стандарты деятельности по коллективному инвестированию в ЕС, является Директива Совета ЕС об инвестиционных фондах^⁹.

Нормативные акты, регулирующие деятельность по коллективному инвестированию в странах ЕС и США были приняты за основу при формировании правовой базы коллективного инвестирования в России. В финансовом законодательстве этих стран закреплены общие родовые признаки субъектов коллективного инвестирования, что позволяет, с одной стороны, применять к ним нормы, общие для всей отрасли коллективного инвестирования, а с другой стороны, обеспечить детальное правовое регулирование каждого вида коллективного инвестирования принятием специальных нормативных актов или актов саморегулируемых организаций. Кроме того, в правовых системах стран с развитой финансовой системой законодательно закреплены базовые понятия института коллективного инвестирования и принципы государственного регулирования коллективного инвестирования, благодаря чему осуществляется согласованное, единообразное и качественное правовое регулирование различных форм коллективного инвестирования, гарантирована защита интересов инвесторов.

^ Вторая глава – «Финансово-правовой статус субъектов коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг» – посвящена анализу правового статуса субъектов коллективного инвестирования, уяснению особенностей правового положения субъектов в финансовых и налоговых правоотношениях, разработке базовых теоретических категорий института правового регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг, таких как, коллективное инвестирование, коллективный инвестор, субъект и форма коллективного инвестирования.

В главе рассматриваются основные виды субъектов коллективного инвестирования, действующие на российском рынке ценных бумаг. При этом автор формулирует базовые отличительные признаки форм коллективного инвестирования, которые позволяют отнести к ним ту или иную юридическую конструкцию.

Общими отличительными признаками форм коллективного инвестирования предлагается признать:

преимущественное инвестирование аккумулированных средств в ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке;
прозрачность деятельности инструментов коллективного инвестирования;
привлечение денежных средств широкого круга физических и юридических лиц;
диверсификацию финансовых вложений.

Предложена схема разработки основных понятий, связанных с инвестиционной деятельностью, которые до сих пор не закреплены в российском законодательстве.

Коллективное инвестирование определено, как вложение денежных средств физических и юридических лиц в ценные бумаги, обращающиеся на организованном рынке, а также в другие объекты предпринимательской и иной деятельности при помощи специфических форм коллективного инвестирования в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Коллективными инвестициями признаются денежные средства физических и юридических лиц, а также приобретаемые за счет этих денежных средств ценные бумаги, иное имущество и имущественные права, управление которыми на принципах законности, гласности и диверсификации финансовых вложений в силу договора или закона осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг.

Таким образом, понятие коллективных инвестиций становится максимально емким, что дает возможность ввести в сферу правового регулирования закона отдельные направления деятельности банков и страховых компаний, деятельность которых зачастую не основывается на принципах доверительного управления, а также инвестиционные банки и негосударственные пенсионные фонды, деятельность которых не попадает в сферу регулирования законом «Об инвестиционных фондах».

В качестве коллективных инвесторов автор предлагает рассматривать физических лиц и организации, передающие денежные средства в коллективное управление и обладающие правом собственности на коллективные инвестиции, правом на получение прибыли от коллективного инвестирования, правом на получение информации об управлении коллективными инвестициями и финансовом состоянии управляющего и иными установленными законом и договором и (или) уставом акционерного общества правами.

Субъектами коллективного инвестирования признаются участники правоотношений, складывающихся по поводу коллективного инвестирования, наделенные специфическими правами и обязанностями в области коллективного инвестирования. Таким образом, к субъектам коллективного инвестирования можно отнести инвесторов, управляющих средствами коллективного инвестирования, а в ряде случаев регистраторов, специализированных депозитариев, независимых оценщиков и агентов по продаже ценных бумаг различных форм коллективного инвестирования.

Для обозначения юридических конструкций, с помощью которых реализуется деятельность по коллективному инвестированию на рынке ценных бумаг, предлагается использовать понятие «форма коллективного инвестирования» - юридически более корректное, нежели используемый в настоящее время для обозначения аналогичного круга объектов термин «инструмент коллективного инвестирования». К формам коллективного инвестирования предложено относить паевые инвестиционные фонды открытого, интервального и закрытого типа, акционерные инвестиционные фонды, фонды ипотечного покрытия и объединенные фонды банковского управления.

Определение правового статуса участников наиболее популярной правовой формы коллективного инвестирования в России – паевого инвестиционного фонда (ПИФ) осложнено тем, что в деятельности паевых фондов используется особая юридическая конструкция, в которой сам фонд не признается юридическим лицом, а управляющая компания фонда строит свои отношения с пайщиками на основе договора доверительного управления имуществом.

Результатом исследования правового регулирования паевого инвестиционного фонда стал вывод о том, что его правовой статус складывается из правовых статусов основных участников его деятельности – управляющей компании и инвестора. Специальная правосубъектность и индивидуальный правовой статус управляющей компании и инвесторов основывается на положениях заключенного ими договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом, где инвесторы являются соучредителями доверительного управления, а управляющая компания – доверительным управляющим. В целом, правовой статус паевого фонда характеризуется отсутствием законодательного закрепления его отличительных признаков, недостаточной определенностью правового положения его участников.

На примере правового статуса паевого инвестиционного фонда автор прослеживает основные проблемы правового регулирования деятельности субъектов коллективного инвестирования на российском фондовом рынке.

Значительная часть этих проблем связана с установлением и реализацией налогово-правового статуса субъектов коллективного инвестирования. Основные сложности налогообложения субъектов коллективного инвестирования связаны с особенностями их правового статуса. Налог на имущество паевого инвестиционного фонда, на имущество пайщиков – физических лиц и налог на добавленную стоимость в отношении операций со средствами инвестиционных фондов в большинстве случаев не являются установленными. Отсутствие практики применения разъяснений Министерства финансов РФ и Федеральной налоговой службы РФ, а также судебной практики, связанной с разрешением споров, вытекающих из применения норм Налогового кодекса Российской Федерации к деятельности субъектов коллективного инвестирования, существенно усложняет порядок исчисления и уплаты налогов субъектами коллективного инвестирования. На основе анализа норм налогового законодательства и правоприменительной практики автор приходит к выводу о необходимости внесения поправок в налоговое законодательство РФ, делающих налогово-правовой статус субъектов коллективного инвестирования более определенным и стабильным.

Кроме того, в ходе исследования были выявлены ряд существенных особенностей правового статуса различных форм коллективного инвестирования в налоговых правоотношениях:

1) Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом (ст.10 Федерального закона «Об инвестиционных фондах» от 29.11.2001г. №156-ФЗ), т.е. не является плательщиком налога на прибыль и налога на имущество организаций. Финансово-правовой статус паевого инвестиционного фонда, а также его налогово-правовой статус складывается из соответствующих статусов основных участников деятельности фонда – управляющей компании и владельцев инвестиционных паев. При продаже или погашении пая российские юридические лица платят налог 24% от финансового результата этой операции. При получении промежуточного дохода – 24% со всей суммы дохода. При операциях с инвестиционными паями ПИФа физические лица – резиденты РФ, облагаются налогом на доходы физических лиц по ставке 13%. Налоговая база определяется как финансовый результат от операции купли-продажи или погашения пая. Промежуточный доход облагается полностью этим налогом.

2) Объектом налогообложения налогом на доходы физических лиц - пайщиков объединенных фондов банковского управления (ОФБУ) является прирост стоимости имущества учредителя доверительного управления, возвращаемого учредителю доверительного управления в случае выхода из ОФБУ, или определяемого на конец текущего года.

3) Доходы в виде процентов по облигациям с ипотечным покрытием облагаются налогом по ставке 15%. Доходы ипотечного агента в виде имущества, включая денежные средства, и (или) в виде имущественных прав, полученные им в связи с его уставной деятельностью, не учитываются при определении налоговой базы по налогу на прибыль. Не признаются реализацией товаров, работ, услуг операции по приобретению и отчуждению прав требований по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и (или) по закладным, совершаемые между ипотечным агентом и его акционерами.

^ Третья глава исследования – «Принципы и механизм финансово-правового регулирования коллективного инвестирования» – посвящена рассмотрению финансово-правового регулирования коллективных инвестиций как части механизма государственного регулирования рынка ценных бумаг, формулированию понятия механизма финансово-правового регулирования коллективного инвестирования и разработке базовых правовых принципов государственного регулирования коллективного инвестирования.

Основными задачами государственного регулирования инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг являются правовое обеспечение вывода на фондовый рынок новых финансовых инструментов, предоставление государственных гарантий эмитентам и инвесторам, развитие информационной инфраструктуры фондового рынка и др.

Под финансово-правовым регулированием инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг в контексте диссертационного исследования понимается процесс государственного воздействия на общественные отношения в области инвестирования государственного и частного капитала в инструменты фондового рынка с использованием специфических методов прямого и косвенного регулирования. Целями правового регулирования инвестиционной деятельности на рынке ценных бумаг являются позитивное влияние на развитие экономики, содействие перераспределению финансовых ресурсов между различными сферами экономической деятельности, защита интересов эмитентов и инвесторов, повышение инвестиционной активности граждан.

В ходе анализа соотношения понятий «финансово-правовое регулирование коллективного инвестирования» и «государственное регулирование инвестиций на рынке ценных бумаг», автор пришел к выводу, что они соотносятся, как общее с частным. Финансово-правовое регулирование коллективного инвестирования включает нормотворческую и правоприменительную деятельность государственных органов власти по установлению правового статуса субъектов коллективного инвестирования (включая обязательные нормативы и ограничения, накладываемые на инвестиционную деятельность), контроль за соблюдением законов и подзаконных актов, регулирующих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг и деятельность по коллективному инвестированию, а также привлечение к ответственности за нарушение законодательства в области коллективного инвестирования.

В национальных правовых системах экономически развитых стран государственное регулирование фондового рынка, как правило, имеет два уровня: саморегулирование профессиональных участников и регулирование государства. Целью государственного регулирования фондового рынка является поддержание и развитие экономики страны, защита интересов граждан. Основные принципы регулирования фондового рынка направлены на гарантирование прав участников рынка, организацию добросовестной конкуренции, поддержание стабильности экономики, защиту национальной валюты и контроль за деятельностью участников фондового рынка.

Формулирование принципов государственного регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг и раскрытие механизма их реализации как части государственного межотраслевого управления являются одним из основных и принципиально новых положений исследования. Автор предлагает законодательно закрепить и использовать в правоприменительной практике следующие принципы государственного регулирования коллективного инвестирования:

1) государственная защита интересов инвесторов;

2) стимулирование инвестиционной деятельности;

3) государственный контроль за деятельностью участников коллективного инвестирования;

4) совершенствование правовой базы деятельности по коллективному инвестированию.

Рассматриваются перспективы внедрения предложенных принципов в российскую правовую систему, предлагаются и оцениваются способы реализации принципов, приемлемые в экономико-правовых условиях современного государства, проводится сравнительный анализ реализации принципов правового регулирования коллективного инвестирования в России и в зарубежных странах.

На основании проведенного всестороннего исследования финансово-правового регулирования коллективного инвестирования в диссертации разработаны и обоснованы предложения по совершенствованию законодательства в области коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг:

1) принять базовый закон о коллективных инвестициях;

2) стандартизировать принципы и правила управления капиталом для различных участников фондового рынка;

3) устранить пробелы в законодательном регулировании института коллективного инвестирования;

4) сформировать правовую базу для развития международного сотрудничества в области коллективного инвестирования и выхода российских субъектов коллективного инвестирования на мировые финансовые рынки.

Заключение содержит научные выводы по наиболее важным проблемам проведенного исследования. В нем рассматриваются перспективы дальнейшего развития научных исследований правового регулирования коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг.

^ Основные положения диссертации, выводы и предложения были отражены автором в публикациях:

Публикации в изданиях, рекомендованных ВАК

1. Пономарева Е.Н. Проблемы и перспективы правового регулирования коллективных инвестиций на рынке ценных бумаг // Налоги и финансовое право.– Екатеринбург, 2007.– № 2. – С. 54–65.– 0,5 п.л.

2. Пономарева Е.Н. Принципы государственного регулирования коллективных инвестиций в России и за рубежом: сравнительный анализ // Законодательство и экономика. – М., 2008. – № 1. – С. 43–53 – 1,1 п.л.

Публикации в других изданиях

3. Пономарева Е.Н. Роль и место правового регулирования коллективного инвестирования в правовой системе Российской Федерации // Федеральная таможенная служба на новом рубеже: наука и практика, проблемы и перспективы: материалы всероссийской научно-практической конференции 2007 г. – М.: Российская таможенная академия, 2007. – С. 349 – 354. – 0,4 п.л.

Учебная и учебно-методическая литература

4. Пономарева Е.Н. Финансовое право: курс лекций. – М.: Российская таможенная академия, 2008. – 13,2 п.л.

5. Пономарева Е.Н. Учебно-методические указания по самостоятельной работе студентов и проведению семинарских занятий по дисциплине «Финансовое право» для студентов очной формы обучения. – М.: Российская таможенная академия, 2006. – 2,6 п.л.

6. ^ Пономарева Е.Н. Учебно-методические указания по самостоятельной работе студентов и проведению семинарских занятий по дисциплине «Финансовое право» для студентов заочной формы обучения. – М.: Российская таможенная академия, 2006. – 2,1 п.л.

7. ^ Пономарева Е.Н. Учебно-методические указания по самостоятельной работе студентов и проведению семинарских занятий по дисциплине «Налоговое право» для студентов очной формы обучения. – М.: Российская таможенная академия, 2006. – 1,1 п.л.

8. ^ Пономарева Е.Н. Учебно-методические указания по самостоятельной работе студентов и проведению семинарских занятий по дисциплине «Налоговое право» для студентов заочной формы обучения. – М.: Российская таможенная академия, 2006. – 0,7 п.л.

1 Доклад о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008-2012 годы и на долгосрочную перспективу (проект к обсуждению с участниками рынка, измененная версия). [Электронный ресурс] // Режим доступа: ru.

2 По официальным данным Национальной лиги управляющих на апрель 2008 года совокупная стоимость чистых активов паевых инвестиционных фондов составляет более 796 млрд. руб., объединенных фондов банковского управления - более 18 млрд. руб. [Электронный ресурс] // Режим доступа: u.

3 По данным Министерства финансов РФ Российской Федерацией выпущено ценных бумаг на сумму 1028, 06 млрд. руб. (См. «Государственный внутренний долг РФ, выраженный в государственных ценных бумагах» [Электронный ресурс] // Режим доступа: n.ru).

4 СЗ РФ. – 2001. – № 49. – Ст. 4562.

5 По данным официальных обзоров и рейтингов Национальной лиги управляющих за 2001-2008 гг. [Электронный ресурс] // Режим доступа: u/news.

6 Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» // Российская газета. 2001. – 20 дек. № 247 (2859).

7 Федеральный закон от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» // СЗ РФ. – 1999. № 10. – Ст. 1163.

8 Investment Company Act of 1940. Pub. L. No 109-58. ch. 686. 54 Stat. 789 (1940).

9 Council Directive of 20 December 1985 on the coordination of laws, regulations and administrative provisions relating to undertakings for collective investment in transferable securities (UCITS) (85/61 I/EEC).

Blog

I. общая характеристика работы актуальность темы диссертационного исследования

Содержание