1. Объективная необходимость непрерывности инвестиционного процесса. Роль инвестиций на микро- и макроэкономическом уровне. Классификация инвестиций

Вид материала

Документы

Содержание Разновидности формул для определения ЧДД Внутренняя норма доходности 5. Срок окупаемости с учетом дисконтирования. 6. Индексы доходности 12. Принципы сопоставления экономической эффективности вариантов Привлеченные средства Уставный капитал Амортизационные отчисления. Лизинг как метод инвестирования. Финансовый лизинг Прямой лизинг Страховая компания. Чистый доход

Подобный материал:

• Задачи инвестиционного контроллинга. Функции контроллинга инвестиций. Классификация, 14.43kb.
• 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность Инвестиции как экономическая категория., 383.04kb.
• На макроэкономическом, так и на микроэкономическом уровне, 715.1kb.
• Рабочая учебная программа дисциплины «инвестиционная стратегия», 61.56kb.
• 1. Теоретические основы антикризисного управления, 47.47kb.
• Понятие и сущность инвестиций и инвестирования. Факторы, влияющие на инвестиционную, 656.83kb.
• Методика разработки инвестиционного проекта, условия привлечения инвестиций, 319.26kb.
• Правовое регулирование иностранных инвестиций в России, 476.95kb.
• Бизнес-план инвестиционного проекта 12 Оценка эффективности инвестиционных проектов, 886.54kb.
• Дипломная работа на тему Роль банков на рынке инвестиций на примере ОАО "Сбербанк", 453.77kb.

M

В этом случае: ЧД = -К_о + ∑( R_m- Z^*_m) (1a)

^m=1

2. Чистый дисконтированный доход ЧДД (NPV - Net Present Value) - это накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧДД зависит от нормы дисконта Е и определяется по формуле:

ЧДД= ∑ Ф_m * α_m (2)

^m

где α_m - коэффициент дисконтирования для периода m: α_m = (1+E)^-m

Модель умножения сбережений: FV = PV*(1+E)^m

где FV – future value – будущая величина суммы (будущий капитал)

PV – present value – текущая (современная, настоящая) стоимость (капитал в данный момент времени).

Е – доходность инвестиций (банковский % роста капитала (в долях)).

m – число периодов

Отсюда приведенная (дисконтированная) стоимость: PV = FV / (1 + E)^m = FV * (1 + E)^-m = FV* α_m

Настоящая стоимость денег всегда меньше, чем в будущем.
^

Разновидности формул для определения ЧДД

Если инвестиции осуществляют на шаге m = 0, то ЧДД вычисляют по формуле:

M

ЧДД = -К_о + ∑( R_m - Z^*_m)* α_m

^m=1

Если инвестиции осуществляются не на 0-м шаге, то

M

ЧДД = - ∑К _m* α_m + ∑( R_m - Z^*_m)* α_m

^{m m=1}

Если идет разбивка инвестиционного проекта по годам, то

T T

ЧДД = - ∑К _t* α_t + ∑( R_t - Z^*_t)* α_t

^{t=1 t=1}

α _t = (1+E)^{tp -t} , где

tp – год к которому осуществляют приведение денежных потоков;

t – рассматриваемый год, t = 1,2,3…T


Если приводим к первому году: α _t = (1+E)^1-t

Если за период принят год, эффекты учитывают в конце каждого года t ( t = 1,2,3,…T), а длительность жизненного цикла проекта – T лет, то коэффициент дисконтирования рассчитывают для года t по формуле:

α _t = (1+E)^1-t

ЧД и ЧДД характеризуют превышение суммы денежных поступлений над суммарными затратами соответственно без учета и с учетом неравноценности их разновременности.

Для признания проекта эффективным, с точки зрения инвестора, необходимо, чтобы ЧДД был положительным.

При сравнении альтернативных проектов, предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД, при условии, что он положителен.

III. ^ Внутренняя норма доходности (ВНД; внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, IRR - Internal Rate of Return).

ВНД обычно называют такое положительное число Ề, что при норме дисконта Е = Ề, ЧДД обращается в ноль:

ЧДД ( Ề )= О

ЧДД (Е) - сложная функция. При этом уравнение ЧДД (Е) = 0 не обязательно имеет один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько положительных корней:

ЧДД








Е

3. При рассмотрении проектов считается, что существует только одно единственное значение ВНД. Не существует ВНД для проектов, у которых ЧД или ЧДД не положительны. ВНД может быть использована при анализе эффективности проекта:

1. при всех Е >Ề, ЧДД отрицательный, т. е. проект не эффективен;
   
2. при всех Е ≥ 0, но Е ≤ Ề, ЧДД – положителен, т. е. проект эффективен.
   

ВНД используется:

а) для определения доходности альтернативных направлений вложения соответственных средств;

б) для оценки степени устойчивости проекта: чем выше значение ВНД и чем больше разность ВНД – Е, тем проект более устойчив

Распространено мнение, что ВНД является максимальной процентной ставкой, под которую можно брать кредиты. Это утверждение верно лишь при условиях:

• весь проект осуществляется только за счет заемного капитала;
  
• долг с процентами разрешается возвращать в течение всего расчетного периода.
  

с
4. Срок окупаемости ("простой" срок окупаемости; РВ - Pay Back Period).

Срок окупаемости - это продолжительность наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход (ЧД) становится и в дальнейшем остается положительным (неотрицательным).

Срок окупаемости исчисляется либо от базового момента, либо от начала осуществления инвестиций, либо от момента ввода в эксплуатацию основных фондов создаваемого предприятия. В этом случае часто используют формулу:

α _t = (1+E)^{tp –t} ,

tp - год, к которому осуществляется приведение (например, год начала эксплуатации)

t - рассматриваемый год.

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

^ 5. Срок окупаемости с учетом дисконтирования. Это продолжительность
наименьшего периода, по истечению которого текущий ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

^ 6. Индексы доходности (ИД; PI - Profitability Indexes). Экономический смысл - они
характеризуют "отдачу проекта" на вложенные в него средства. Они могут вычисляться как
для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

При оценке эффективности часто используются:

• индекс доходности затрат – отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к сумме денежных оттоков (накопленных затрат);
  
• индекс доходности дисконтированных затрат - отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;
  
• индекс доходности инвестиций (ИД) - увеличенное на единицу отношение ЧД к накопленному объему инвестиций;
  
• индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) - увеличенное на единицу отношение ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций:
  

ИДД = [ЧДД / (∑ К_m*α_m)] +1

^m

К_m – инвестиционные затраты в период m;

α_m – коэффициент дисконтирования.

При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

Индекс доходности затрат и инвестиций превышают единицу, если для этого потока ЧД положителен. Индекс доходности дисконтированных затрат и инвестиций превышают единицу, если для этого потока ЧДД положителен.

Индексы доходности являются относительными характеристиками и они полезны при сравнении альтернативных проектов с различными объемами производства (различной мощности), требующих различных капвложений.


11. Методика определения экономической эффективности капвложений по приведенным затратам – преимущества и недостатки. Норматив экономической эффективности инвестиций.

Расчет и определение показателей требует соблюдение определенных условий, для того, чтобы эти показатели выражали действительные величины эффективности. Одно из таких условий - это условие сопоставимости вариантов.

Сравниваемые варианты должны быть сопоставимы:

1. по объему производства
   
2. по качеству и назначению продукции
   
3. по срокам и порядку учета капвложений
   
4. по методам определения капвложений и калькулировании себестоимости
   
5. по ценам в расчетах соответствующих показателей
   

Если сравниваемые варианты не отвечают этим условиям они должны быть приведены в сопоставимый вид путем соответствующих корректировок.

Системой выбора наиболее эффективных вариантов решения произ. задач является методика, основанная на соизмерении так наз. приведенных затрат по вариантам. Сравнительная эффективность

N T (t-1) Σ Сi Вi +Ен Σ Кt (1 + r)  min i = 1

С – ср.-год. себестоимость i-го вида продукции В – ср.-год. выпуск i-го вида продукции К – капвложения в году t r – норма дисконта t – количество лет до пускового году

Преимущества: расчет с помощью приведенных затрат более прост при сопоставлении любого числа вариантов. Рассчитав ПЗ, выбирается вариант с минимальными ПЗ как наиболее эффективный. Сумма ПЗ выражает стоимость продукции. При расчете ПЗ можно пользоваться как общими суммами себестоимости и капвложений, так и их удельными величинами (на ед-цу продукции).

В период директивного гос. планирования любой инвестиционный проект оценивался по приведенным затратам (статическая модель). Чем меньше ПЗ, тем проект наиболее эффективен.

ПЗ = СЗ + ЕнК	СЗ – совокупные затраты на производство Ен – нормативный коэффициент эффективности капвложений = 0,12-0,15 К – величина капвложений
Е = Р / К Ток.н. = 1 / Ен Ток = 1 / Е = Р / К	Р – год. прибыль = Цi - СЗi, К - капзатраты Е >= Ен – проект принимается Ток.н. - период окупаемости капвложений нормативный Ток > Ток.н. – проект не принимается

Тот из альтернативных проектов, который характеризуется наименьшими приведенными затратами, включался в гос. план и финансировался по соответствующей статье госбюджета. Таким образом, чаще всего период, который рассматривался при реализации проекта включал в себя время разработки проекта, его утверждение, строительство объекта и сдачу его в эксплуатацию.

Централизованная экономика отличалась стабильностью, поэтому м.б. использованы ПЗ. Приведенные затраты применялись на протяжении 70-80-х гг. и обеспечивал, по мнению разработчиков, экономию затрат, в т.ч. и затрат инвестиционного характера. ПЗ обеспечивали выбор одного из альтернативных вариантов, наиболее применяемого. Отсюда второе название – показатель сравнительной эффективности капвложений.

Этот показатель по своей природе и характеру был не пригоден для решения каких-либо иных решений и задач и не позволял сопоставлять расчетные показатели с показателями текущей хоз. деятельности.

ПЗ = С + Ен К более точная формула N T (t-1) Σ Сi Вi +Ен Σ Кt (1 + r)  min i = 1

С – себестоимость годового выпуска продукции К – капвложения, дисконтированные к пусковому году; С – ср.-год. себестоимость i-го вида продукции В – ср.-год. выпуск i-го вида продукции К – капвложения в году t r – норма дисконта t – количество лет до пускового году

Анализ основной формулы ПЗ свидетельствует, что в методике предусматривается значительное увеличение амортизационных отчислений по сравнению с величиной, заложенной в себестоимость. Поэтому общим свойством ПЗ является экономия инвестиционных ресурсов, что возможно только за счет увеличения расхода остальных факторов: матер., топливно-энерг., труд. затрат. Ограничения, которые ПЗ накладывали на развитие осн. фондов, сдерживали тех. прогресс, материальным носителем которого являются осн. фонды.


^ 12. Принципы сопоставления экономической эффективности вариантов

с различным объемом производства.

Одно из важнейших условий при расчете и определении показателей – это условие сопоставимости вариантов. А именно, сравниваемые варианты должны быть сопоставимы, во-первых, по объему производства, по качеству и назначению продукции, по сроку и порядку учета капитальных вложений, по методам определения капитальных вложений и калькулированию себестоимости, по ценам в расчетах соответствующих показателей. Если сравниваемые варианты не отвечают этим условиям, они должны быть приведены в сопоставимый вид путем соответствующих корректировок.

При примерно равных объемах производства расчет себестоимости и капиталовложений может вестись на единицу продукции. Если же объемы отличаются, то суммы затрат капиталовложений и себестоимости должны быть скорректированы до сопоставимого вида.

Себестоимость с меньшим объемом производства приводится к другому варианту с большим объемом производства, следующим образом:

Смен^прив = Смен * (Qбол / Qмен) [1 – Рпост * (1 – (Qмен / Qбол))]

КВ₁^прив = КВ₁ * (Qбол / Qмен) [1 – Рпост * (1 – (Qмен / Qбол))]

Необходимость приведения к одинаковым объемам производства возникает при сравнении вариантов реконструкции. Альтернативой реконструкции одного или нескольких объектов является новое строительство. В проектной практике иногда недостающие объемы производства для сопоставимости вариантов дополняют показателями нового строительства. Однако, это прием может быть часто искусственным, из-за того, что объект, показатели которого включаются в расчет по объему производства, не соответствует реальным объекту.

Наиболее оптимальным является сравнение удельных показателей. При этом, критерием эффективности является минимум приведенных затрат, которые представляют собой: Ci + Ен * КВi → min, (где Ci – себестоимость продукции по i варианту; КВi – капиталовложения по i варианту). Если вариантов несколько, то ищем такой вариант, по которому сумма себестоимости и капиталовложений будет минимальной.

При планировании реконструкции и нового строительства могут сопоставляться разные варианты на прирост производства или полный объем. Расчеты показывают, что более правильная и полная оценка получается, если сопоставлять варианты на полный выпуск.

Для оценки мероприятий технического перевооружения и реконструкции часто используют формулу годового экономического эффекта: Эгод = [(С₁ + Ен * КВ₁) – (С₂ + Ен * КВ₂)] * Qгод (где C₁, C₂ – себестоимость единицы продукции до и после осуществления мероприятий; КВ₁, КВ₂ – стоимость производственных фондов до и после внедрения, отнесенные на единицу продукции; Qгод – годовой объем производства после внедрения мероприятия). Если объем производства после реконструкции не меняется, то: Эгод = (С₁ – С₂) * Q – Ен * КВ


13. Основные особенности оценки экономической эффективности инвестиций в рыночных условиях. Источники и виды финансирования инвестиционных проектов.

В период перехода экономики страны к рыночным отношениям были разработаны методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Рекомендации содержат систему показателей, критериев и методов оценки эффективности инвестиционных проектов в процессе их разработки и реализации, применяемых на различных уровнях управления.

В рекомендациях различают следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:

- коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые последствия реализации проекта;

- бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия проекта для федерального, регионального или местного бюджетов;

- экономическая эффективность, учитывающая затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное изменение.

Для стоимостной оценки результатов и затрат рекомендуется использовать базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.

Сравнение различных вариантов инвестиционного проекта и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся: а) ЧДД или интегральный эффект; б) ИД; в) ВНД; г) срок окупаемости; д) др. показатели, отражающие интересы участников.

При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду. Ни один из выше перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия решения о реализации или отклонении проекта.

Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должны играть структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы.

Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности будущего предприятия после реализации проекта. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вклада.

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние результатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального и местного) бюджета. Бюджетный эффект для п-го шага осуществления проекта определяется как превышение доходов соответствующего бюджета Дп над расходами Рп в связи с осуществлением данного проекта : Бп = Дп – Рп.

Факторы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных возможных условиях реализации затраты и результаты по проекту различны.

При оценке проектов наиболее существенными представляются следующие виды неопределенностей и инвестиционных рисков:

- риск, связанный с нестабильностью экономического законодательства текущей экономической ситуации;


- внешнеэкономический риск;

- неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных социально-экономических изменений в стране или регионе;

- неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;

- колебание рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

- неопределенность природно-климатических условий, возможность стихийных бедствий;

- производственно-технологический риск (аварии и отказы оборудования, производственный брак и т.п.);

- неопределенность целей, интересов и поведения участников;

- неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий – участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Источники финансирования инвестиционных проектов

В среднем по стране основным источником инвестиций в последние годы все более становятся собственные средства предприятий (77%), из них: 16,2% - прибыль, остающаяся в распоряжении организации; 60,8% - амортизация + другие источники средств.

^ Привлеченные средства составляют 23%, из них: 7% - кредиты банков, 3% - заемные средства других организаций, 5% бюджетные средства, 2% - средства не бюджетных фондов, 6% - прочие.

Собственные средства предприятия. Источниками собственных средств является:

1. ^ Уставный капитал - это сумма средств, предоставленная учредителями для осуществления предприятием хозяйственной деятельности. Он является стартовым капиталом для деятельности предприятия. Его величина фиксируется в момент регистрации предприятия. Любые изменения уставного капитала в сторону как увеличения, так и уменьшения допускается в случаях предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами предприятия.

2. Прибыль - часть чистого дохода предприятия. Соответствует части валовой прибыли, на единицу продукции равной разности между реализационной ценой продукции и ее полной себестоимостью. После вычета из валовой прибыли налогов, социальных отчислений, выплат по долгам (кредиты) и процентов по ним, у предприятия остается чистая прибыль. Часть чистой прибыли можно использовать на инвестиции.

3. ^ Амортизационные отчисления. В результате накопления амортизационных отчислений формируются свободные денежные средства, которые могут быть направлены на расширение действующего или организацию нового производства. При увеличении амортизационных отчислений уменьшается величина налогооблагаемой прибыли, а следовательно, и величина налога.

Привлеченные средства. Это могут быть:

1) Акционирование, т.е. выпуск ценных бумаг уменьшает долю долгосрочных кредитов банка и уменьшает выплаты банковских процентов. Акционерные средства становятся собственностью предприятия, а акционерам выплачивается определенный процент прибыли.

2) Ассигнования из федерального, регионального и местных бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе.

3) Финансы, выделяемые финансово-промышленными группами.

В инвестировании могут принимать участие объединения, компании, холдинги, которым принадлежит это предприятие. Часто холдинги имеют свои банки. Финансово-промышленные группы (ФПГ) организуют инвестирование и контролируют реализацию проекта. Создание ФПГ, в которую входит несколько технологически связанных крупных предприятий, обеспечивает:

• дополнительные возможности при привлечении капитала с целью реализации инвестиционных программ;

• повышает устойчивость экономики как предприятий группы, так и страны;

• повышают эффективность производства как внутри объединения (группы), так и ускоряет темпы научно-технического прогресса страны в целом.

Закон о ФПГ, действующий на территории России:

1) предоставляет ФПГ право самостоятельно определять сроки амортизации : оборудования, накопления амортизационных отчислений и направление использования полученных средств на развитие ФПГ;

2) обеспечивает государственные гарантии на заемные средства, привлекаемые для реализации различного рода инвестиций;

3) предусматривает возможность предоставления государственных инвестиционные кредитов;

4) банки - участники ФПГ получают определенные льготы (снижение норм обязательного резервирования средств и т.п.) вследствие чего повышается инвестиционная активность.

В данный момент (2001 г.) таких ФПГ в России - 87.

4. Различные заемные средства (в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты банков и иностранных инвесторов, а также векселя и другие средства.

Практика показывает, что предприятию привлечение кредитов для целей развития значительно выгоднее, чем привлечение внешних средств с обязательством отчуждения постоянной части прибыли или доли выпускаемой продукции.

Банковские кредиты могут быть затрачены на:

- строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение объектов производственного и непроизводственного назначения;

- приобретение движимого и недвижимого имущества;

- образование (создание) предприятия.

Основой кредитных отношений является договор, которым, как правило, предусматриваются следующие условия:

- суммы выдаваемых ссуд;

- порядок их использования;

- конкретные сроки и периодичность погашения долгосрочных кредитов;

- процентные ставки;

- формы обеспечения обязательств (залог, договор гарантии, договор поручительства, страхование и т.д.);

- перечень документов, представляемых банку;

Банк осуществляет наблюдения за выполнением кредитуемых мероприятий. При невыполнении заемщиком своих обязательств банк вправе применить экономические j санкции, предусмотренные договором. 1

Как правило, кредиты выделяются при условиях:

- организуемое производство имеет рентабельность не менее 15%;

- инициатор проекта сам затрачивает собственные средства в объеме не менее 30% стоимости инвестиционного проекта;

- обеспечивается "прозрачность" расходования денежных средств по назначению;

- банк получает контрольный пакет акций.

Очень часто банки особо контролируют, чтобы продукция выпускалась на уровне мировых стандартов и соответствовала требованиям рынка.

5. Иностранные инвестиции, в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц.

Собственные средства, а также привлеченные по всем позициям кроме заемных средств образуют собственный капитал инициатора проекта. Суммы, привлеченные по этим источникам извне не подлежат возврату. Субъекты, предоставившие средства, как правило, участвуют в доходах от реализации инвестиций на правах долевой собственности. (см. Рытиков А.М., Макаренков С.В. Оценка экономической эффективности инвестиций. 1997 г.).

^ Лизинг как метод инвестирования.

Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений промышленного характера.

Все лизинговые операции делятся на два типа:

• оперативный лизинг (с неполной окупаемостью);

• финансовый лизинг (с полной окупаемостью).


Особенности оперативного лизинга:

- арендодатель не рассчитывает покрыть все свои затраты за счет поступлении от арендатора;

- срок аренды не охватывает полного физического износа имущества;

- риск от порчи или утери имущества лежит главным образом на арендодателе;

- по окончании установленного срока, имущество возвращается арендодателю, который продает его или сдает в аренду другому клиенту.

^ Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации машин и оборудования и способной обеспечить арендодателю финансовую прибыль.

Распространение получил лизинг с обслуживанием, который предусматривает оказание целого ряда услуг лизингодателем, связанного с ремонтом и обслуживанием сданного в аренду оборудования.

Исходя из источника приобретения объекта лизинговой сделки, лизинг делят прямой и возвратный.

^ Прямой лизинг предполагает приобретение арендодателем у предприятия-зготовителя оборудования в интересах арендатора.

Возвратный лизинг заключается в предоставлении лизингополучателю части его собственного имущества, которое продано лизинговой компании с одновременным подписанием контракта об его аренде. Таким образом, предприятие получает денежные средства от продажи или сдачи в аренду своего имущества не прерывая его эксплуатации.

В условиях лизинга имущество, используемое арендатором в течение всего срока контракта может числиться как на балансе лизингодателя, так и на балансе лизингополучателя, однако в последнем случае за лизингодателем сохраняется право собственности

Расчеты показывают, что очень часто банковский кредит, вместе с процентами, необходимый на приобретение оборудования, меньше, чем выплаты лизинговой компании за то же самое оборудование. Однако существенным преимуществом лизинга является оперативная организация производства, если собственных средств не достаточно, а получение банковского кредита затруднено различными обстоятельствами.

Вследствие того, что лизинговые платежи включаются в себестоимость продукции, налогооблагаемая база уменьшается. Предприятию не нужно платить из чистой прибыли налог на имущество.

В странах с развитой экономикой лизинг получил широкое распространение. Так, в Западной Европе посредством лизинга реализуется около 25% инвестиционных проектов.

При осуществлении технико-экономических расчетов, целью которых является оценка финансовой привлекательности лизингового и кредитного вариантов, особо важно рассчитать и обосновать платежи по лизингу, так как во многом от этого будут зависеть показатели эффективности проекта.

Обычно в лизинговые платежи включаются:

• Компенсация платы лизингодателя за использованные им заемные средства на приобретение сдаваемого в аренду имущества;

• Инвестиционные затраты, связанные с приобретением оборудования;

• Плата за дополнительные услуги лизингодателя;

• НДС, связанный с приобретением оборудования;

• Страховые взносы и т.д.

При реализации лизинга чаще всего находится во взаимодействии шесть организаций:

1. Лизингополучатель, который получает в аренду и эксплуатирует оборудование и площади;

2. Лизинговая компания, которая приобретает оборудование, соответствующее заявленным техническим требованиям лизингополучателя;3. Коммерческий банк, у которого лизингополучатель может получить кредит на приобретение оборудования;

4. Производитель оборудования (машиностроительная фирма);

5. Гарант лизингополучателя, который будет нести ответственность за правильную

эксплуатацию, лизинговые платежи и возврат арендуемого оборудования.

6. ^ Страховая компания.

В большинстве случаев после выплат в течение ряда лет лизинговых платежей оборудование продается лизингополучателю по остаточной стоимости. Обычно это условие отражается в начальном договоре.

14. Оценка финансовой привлекательности инвестиционных проектов в условиях рынка.

Для оценки эффективности используются следующие основные показатели, определяемые на основе денежных потоков проекта и его участников.

I. ^ Чистый доход ЧД( NV - Net Value) - это накопленный эффект (сальдо денежных потоков) за расчетный период:

ЧД = ∑ Ф_m (1)

^m

Ф_m- эффект (сальдо) денежного потока на этапе m.

m - номер периода; m = 0,1,2,3..., М.

Ф_m = R_m- Z_m , где

R_m - результаты

Z_m – затраты

Если стартовые инвестиции в объеме “K” осуществляют в период m=0,то денежный поток, начиная с первого шага, т. е. когда m ≥ 1 представляется так:

Ф_m = R_m- Z^*_m , где

R_m - результаты

Z^*_m – затраты m-го периода без капиталовложений.