1. Объективная необходимость непрерывности инвестиционного процесса. Роль инвестиций на микро- и макроэкономическом уровне. Классификация инвестиций

Вид материала

Документы

Содержание Жизненный цикл проекта Содержание фаз жизненного цикла проекта 2 этап: Инвестиционный этап. 3 этап: Этап эксплуатации. Предварительная подготовка проекта и разработка ТЭО. Финансовое обеспечение проекта Оценка эффективности капитальных Процесс поиска наиболее выгодных решений должен найти отражение в окончательном документе, поскольку несет важную информацию о г 7.Методы расчета годового экономического эффекта и срока окупаемости капитальных вложений. Срок окупаемости 8. Критерии выбора базы сравнения эффективности капитальных вложений. Собственный, заемный капитал как источники инвестирования. Финансовый лизинг Прямой лизинг Страховая компания. 9. Экономическая оценка инвестиций: виды эффективности. Абсолютная и относительная эффективность инвестиций. Понятие срока окупа

Подобный материал:

• Задачи инвестиционного контроллинга. Функции контроллинга инвестиций. Классификация, 14.43kb.
• 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность Инвестиции как экономическая категория., 383.04kb.
• На макроэкономическом, так и на микроэкономическом уровне, 715.1kb.
• Рабочая учебная программа дисциплины «инвестиционная стратегия», 61.56kb.
• 1. Теоретические основы антикризисного управления, 47.47kb.
• Понятие и сущность инвестиций и инвестирования. Факторы, влияющие на инвестиционную, 656.83kb.
• Методика разработки инвестиционного проекта, условия привлечения инвестиций, 319.26kb.
• Правовое регулирование иностранных инвестиций в России, 476.95kb.
• Бизнес-план инвестиционного проекта 12 Оценка эффективности инвестиционных проектов, 886.54kb.
• Дипломная работа на тему Роль банков на рынке инвестиций на примере ОАО "Сбербанк", 453.77kb.

^

Жизненный цикл проекта

Каждый инвестиционный проект в своем развитии проходит различные состояния за период жизненного цикла. Начало периода - состояние "проекта еще нет". Конец периода -"проекта уже нет".

Начало периода - рождение проекта. Конец периода - объект выводится из эксплуатации и его основные фонды реализуются по цене металлолома.

Промежуток времени между моментом появления проекта и момента его ликвидации называется жизненным циклом проекта. Согласно сложившейся практике состояния, через которые проходит проект, называют фазами (этапами, стадиями).
^

Содержание фаз жизненного цикла проекта

В международной практике различают 3 этапа жизненного цикла проекта:

1 этап: Прединвестиционный этап.

Стадии: 1) Поиск инвестиционных возможностей;

2) Предварительная подготовка проекта и разработка ТЭО и бизнес-плана;

3) Оценка финансовой привлекательности;

4) Принятие решения

^ 2 этап: Инвестиционный этап.

Стадии: 1) Переговоры и заключение договоров, контрактов;

2) Проектирование;

3) Строительство;

4) Маркетинг. (Предварительный маркетинг осуществляется на стадии разработки ТЭО - технико-экономического обоснования);

5) Обучение персонала.

^ 3 этап: Этап эксплуатации.

Стадии: 1) Приемка объекта в эксплуатацию и запуск;

2) Замена оборудования (в случае физического износа отдельных узлов);

3) Расширение производства и внедрение инноваций.

В конце 3-го этапа проект перестает существовать (ликвидируется): реализуется оборудование по остаточной стоимости, распродаются оборотные фонды (запасы сырья, остатки готовой продукции, полуфабрикаты и т.д.).

Перечень проблем и задач, решаемых на прединвестиционном этапе.

1. Организация поиска инвестиционных возможностей. Основные направления поиска сформулированы организацией ЮНИДО (UNIDO), которая функционирует при ООН и курирует вопросы экономики развивающихся стран:

• при наличии полезных ископаемых и природных ресурсов - организация их переработки (нефть, газ, лес);

• организация сельскохозяйственного производства и переработки сельскохозяйственной продукции;

• расширение выпуска новых товаров, исходя из демографических и социально-экономических факторов;

• организация импортозамещающих производств;

• удовлетворение потребностей отраслей-потребителей с тем, чтобы снабжать их отечественной продукцией (полуфабрикатами, комплектующими и т.п.);

• техническое перевооружение и организация выпуска новых товаров (диверсификация производства). Организация безотходного и ресурсосберегающего производства.

В период поиска инвестиционных возможностей рассматриваются общие экономические условия страны и благоприятность инвестиционного климата: налоговое законодательство; возможности экспорта продукции.

При анализе возможностей широко используется статистика и общедоступная информация.

2. ^ Предварительная подготовка проекта и разработка ТЭО.

На этом этапе создается бизнес-план проекта. Для коммерческого проекта бизнес-план является основным документом, который фигурирует при заключении договора о кредите. На этом этапе формируется ТЭО. Должны быть даны ответы "на два вопроса:

1). Действительно ли инвестиционный проект является интересным? Какие выгоды он сулит? Дается оценка финансовой привлекательности проекта.

2). Существуют ли проблемы, которые могут препятствовать реализации проекта.

Бизнес-план и ТЭО, которые изложены на бумаге, должны содержательно соответствовать определенным требованиям, а произведенные расчеты выполнены по передовой методике. Возможны следующие варианты (организации):

• Привлекаются специализированные фирмы по созданию бизнес-планов и ТЭО, которые используют передовые методики;

• Документы разрабатывают специалисты организации, которые будут осуществлять инвестиции.

В любом случае широко используются специализированные пакеты программ для ПК.

1. Убедиться самим инициаторам инвестиционного проекта в эффективности проекта. Оценить устойчивость проекта в различных рыночных ситуациях.

2. Убедить потенциальных кредиторов и получить от них необходимые средства (кредит) для реализации проекта; привлечь иностранных инвесторов.

Бизнес-план заставляет разработчиков проекта и помогает им решить пять основных задач:

1) Изучить емкость и перспективы развития будущего рынка сбыта;

2) Оценить затраты, которые необходимы для изготовления продукции;

3) Изучить цены и соизмерить их с затратами, т.е. определить потенциальную прибыльность проекта;

4) Обнаружить все "подводные камни", подстерегающие проект в первые годы его реализации;

5) Определить те факторы и показатели, на основе которых можно будет регулярно оценивать состояние проекта в изменившихся условиях.

Обычно бизнес-план составляется на 3-5 лет. Для первого года основные показатели эффективности рекомендуется контролировать (расчетным путем) ежемесячно, со 2-го года

• поквартально, а с 3-го года - использовать годовые показатели.

Справочник ЮНИДО рекомендует выделять в бизнес-план следующие разделы:

• Оценка потенциального рынка с целью определения объёмов и структуры производимых товаров, что необходимо для расчета производственной мощности:,

• Перечень и объёмы необходимых ресурсов, которые будут использоваться в производстве; наличие этих ресурсов в стране;

• Размещение (географическое положение) нового производства;

• Технические и технологические основы нового производства (насколько их уровень отвечают современным производственным требованиям);

• Размеры и структура управления новым производством и какова схема реализации продукции (товаров);

• Организация трудовой деятельности производственно-управленческого персонала (в т.ч. заработная плата);

• Организационно-правовая форма;

• ^ Финансовое обеспечение проекта, т.е. оценка необходимых инвестиций, оценка производственных затрат, а так же способов получения инвестиционных ресурсов и достижения прибыльности;

• ^ Оценка эффективности капитальных вложений.

3. Оценка технико-экономической приемлемости

Технико-экономическое и финансовое обоснование проекта должны базироваться и

1) вариантный подход, т.е. альтернативное рассмотрение проблемы;

2) взаимосвязь всех аспектов: технических, финансовых и коммерческих;

3) взаимодействие специалистов различного профиля; участвуют в разработке:

• экономист с опытом работы в данной отрасли (руководитель группы), т.к. в центре внимания экономические вопросы;

• маркетолог, который занимается анализом рынка сбыта продукции;

• инженеры-технологи, хорошо знакомые с намечаемой технологией производства будущего продукта;


• инженер-конструктор, создающий будущий продукт и прорабатывающий вопросы транспортировки и организации сервиса;

• инженер-строитель, имеющий опыт создания аналогичных производств;

• специалист-экономист по учету затрат, имеющий опыт в производствах данного типа.

В работе группы должны периодически принимать участие эксперты по отдельным проблемам (например, экологи).

4) итеративный характер проработки, т.е. при появлении проблем нужно осуществлять поиск альтернативных решений, которые позволят устранить препятствия на пути реализации проекта.

^ Процесс поиска наиболее выгодных решений должен найти отражение в окончательном документе, поскольку несет важную информацию о глубине поиска.

На этом же этапе важно:

1. Определить масштабы будущего производства, т.к. от них зависят:

• потребность в инвестициях;

• величина затрат на производство продукции.

Только в результате сравнения различных вариантов инвестиционных проектов можно судить о целесообразности той или иной технологии.

2. Решить проблемы временного эшелонирования всех видов основных и вспомогательных работ, без которых проект не может быть реализован. Для этого разрабатывается график Ганта - перечень мероприятий (работ) и последовательность их выполнения. Это позволяет распределить во времени инвестиционные затраты.

Этапы создания производства, разработка очередности ввода в эксплуатацию оборудования имеют принципиальное значение, т.к. влияют на эффективность проекта (что необходимо иметь в виду при курсовом и дипломном проектировании). Например, при необходимости установки двух единиц оборудования целесообразна проработка вопроса по ввода мощностей в две очереди. Первоначально запускает одну линию, а через год – вторую.

Как правило, собственных средств не хватает. При вводе мощностей очередями потребуется меньшая сумма кредита на приобретение оборудования, т.к. оборудование для второй очереди можно приобрести путем "самофинансирования": осуществляют реинвестицию полученных в результате реализации товара денежных средств. Другими словами, в эксплуатацию первой линии позволяет производить и реализовывать продукцию или полуфабрикаты, получать прибыль и часто ее использовать на приобретение оборудования и увеличение оборотных фондов. В результате потребность в кредитах уменьшается.

От временного эшелонирования зависят:

1) величины кредитов и выплат по ним (долг + проценты);

2) величины дисконтированных денежных притоков и оттоков;

3) величины показателей и оценок технико-экономической и финансовой приемлемости и привлекательности проекта.

Окончательное принятие решения о целесообразности создания проекта зависит от ряда факторов:

• внеэкономических: политические, социальные проблемы в стране;

• экономических: на макроуровне, которые характеризуются инвестиционной ситуацией в стране.


^ 7.Методы расчета годового экономического эффекта и срока окупаемости капитальных вложений.

Годовой экон. эффект свойственен стабильной экономике.. Основой метода является сопоставление затрат на решение производственных задач и результатов, возникающих в виде экономии затрат на производство продукции. Экон. эффект – конечный результат применения технологического или иного новшества, измеряемый абсолютными величинами. Ими могут быть прибыль, снижение матер. или труд. затрат, рост объема производства или качества продукции, выражающегося в цене. Экон. эффективность – показатель соотношения эффекта и затрат, породивших эффект.

Определение экон. эффективности связано с решением задач:

1) выбор наиболее эффективного варианта развития производства, строительства или реконструкции.

2) выбор районов размещения предприятия и их специализации

3) выбор способов передела и технологических процессов

4) совершенствование технологий

5) внедрение мероприятий по охране окр. среды

6) прочие

В зависимости от вида решаемых задач различают абс. и относ. эффект. Для оценки сравнительной эффективности капвложений используют показатели срока окупаемости и коэффициента эффективности затрат Эабс = Э –Ен х КВ, Э = (С₁ – С₂) Q

Обратная величина нормативного коэффициента - нормативный срок окупаемости. Ток = 1 / Ен.

Таким образом получается, что норм. коэф-т эффективности капвложений определяет период, в течение которого д.б. окупаемы капвложения. Он отражает эффективный срок работы оборудования.

При сопоставлении различных вариантов вместе с абс. экон. Эффектом определяют коэффициент эффективности затрат Е = С₂ – С₁ / КВ₁ – КВ₂ .

Сравниваются Е расчетное и Е нормативное. (Ер >= Ен – проект эффективен) Срок окупаемости – обратная величина: Ток = 1 / Е = КВ1 – КВ2 / С2 – С1

Срок окупаемости простой – продолжительность наименьшего периода, по истечению которого текущий ЧД становится и в дальнейшем остается положительным.

^ Срок окупаемости с учетом дисконтирования – продолжительность наименьшего периода, по истечению которого текущий ЧДД становится и в дальнейшем остается положительным.

Период окупаемости – период, необходимый для возмещения первоначальных инвестиций, вложенных в проект, за счет полученного дохода от реализации проекта. С учетом дисконтирования период окупаемости определяется на основе расчета ЧДД и равен периоду, когда значение ЧДД переходит из отрицательной области в положительную.

Срок окупаемости исчисляется либо от начала осуществления инвестиций (жизненного цикла), либо от момента ввода в эксплуатацию осн. фондов, т.е. выбирают момент или время, к который осуществляют приведение.

αt = (1 + Е) tp- t

tp – год, к которому осуществляется приведение, если tp = 1 год, то αt = (1 + Е) 1- t t – рассматриваемый год

^ 8. Критерии выбора базы сравнения эффективности капитальных вложений. Собственный, заемный капитал как источники инвестирования. Лизинг.

Расчет и определение показателей требует соблюдение определенных условий, для того, чтобы эти показатели выражали действительные величины эффективности. Одно из таких условий - это условие сопоставимости вариантов.

Сравниваемые варианты должны быть сопоставимы:

1. по объему производства
   
2. по качеству и назначению продукции
   
3. по срокам и порядку учета капвложений
   
4. по методам определения капвложений и калькулировании себестоимости
   
5. по ценам в расчетах соответствующих показателей
   

Если сравниваемые варианты не отвечают этим условиям они должны быть приведены в сопоставимый вид путем соответствующих корректировок. При примерно равных объемах производства расчет себестоимости и капвложений может вестись на единицу продукции. Если объемы отличаются существенно, то сумму капвложений и себестоимость следует скорректировать до сопоставимого вида, т.е. произвести определенный расчет.

При приведении варианта с меньшим объемом производства к объему производства другого варианта с соответствующей корректировкой осуществляется след. образом:

С1пр = С1 х Q1/Q2 (1 - Pпос (1- Q1/Q2)	Q1 – годовой выпуск, меньший объем выпуска Q2 – годовой выпуск, меньший объем выпуска Рпос – доля условных затрат пр-ва для Iго варианта (Q1)
КВ1пр = КВ1 х Q2/Q1 (1 – P1поскв (1- Q1/Q2)

Эффективность решения всякой производственной техн. задачи измеряется той экономией общественного труда, которая достигается на основе капвложений, связанных с решением этих задач. новизну и прогрессивность техники оценивают по величине экономии труда на производства продукции.

Это положение находит воплощение в критерии эффективности – росте производительности общественного труда или снижении затрат на производство ед-цы продукции. Основой метода определения эффективности капвложения является сопоставление и соизмерение затрат на решение производственно-технических задач и результатов в виде экономии затрат на производство.

Правильный учет и определение затрат и результатов при определении экономической эффективности капвложений и новой техники являются основными условиями достижения достоверного результата расчетов.

При определении экономического аспекта эффективности капвложений долен достигаться наиболее полный учет затрат в основные и смежные производства, д.б. выявлена общая сумма эффекта от этих затрат как у производителя, так и у потребителя.

Все инвестиции финансируются за счет сбережений, источники которых делятся на 4 группы:

1. Сбережения государства
   
2. Сбережения предприятия
   
3. Сбережения населения, вложенные в финансовые активы
   
4. Внешние сбережения (приток иностранного капитала)
   

Собственные средства:

1. Уставной капитал – сумма средств, предоставленная учредителями.
   
2. Прибыль, которая остается на предприятии.
   
3. Амортизационные отчисления.
   

Акционирование как источник финансирования – предприятие выпускает ценные бумаги, акционируемые средства становятся собственностью предприятия, а часть прибыли выплачивают дивидендами акционерам.

Заемный капитал (привлеченные средства): кредиты банков, бюджетные средства, заемные средства других организаций, внебюджетные средства и др.

Кредитование. Привлечение кредитов для создания предприятия выгоднее. Чем привлечение ден. средств с обязательными отчуждениями постоянной части прибыли в счет погашения кредита. Заключается договор с банком, где указывается сумма. Порядок использования средств, конкретные сроки и периодичность погашения, % ставка, оговариваются формы обеспечения обязательств (напр., пакет акций). Банк осуществляет наблюдение за выполнением мероприятий и вправе предпринять эконом. санкции, предусмотренные договором. Банк требует прозрачности расходования средств и контролирует использование инноваций, новых технологий при выпуске продукции.

Финансирование через финансово-промышленные группы. В инвестировании может принимать участие компании, холдинги, которые часто имеют свои банки. Они осуществляют инвестирование и контролируют реализацию проекта. Создание фин.-пром. группы, в которые входят технически связанные предприятия, обеспечивает:

1) Дополнительные возможности по привлечению капитала с целью реализации проекта.

2) Повышается устойчивость экономики как предприятия, так и группы в целом.

3) Повышается эффективность производства, т.к. ускоряется влияние НТП.

Лизинг.

Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений промышленного характера.

Все лизинговые операции делятся на два типа:

• оперативный лизинг (с неполной окупаемостью);

• финансовый лизинг (с полной окупаемостью).

Особенности оперативного лизинга:

- арендодатель не рассчитывает покрыть все свои затраты за счет поступлении от арендатора;

- срок аренды не охватывает полного физического износа имущества;

- риск от порчи или утери имущества лежит главным образом на арендодателе;

- по окончании установленного срока, имущество возвращается арендодателю, который продает его или сдает в аренду другому клиенту.

^ Финансовый лизинг предусматривает выплату в течение срока аренды твердо установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации машин и оборудования и способной обеспечить арендодателю финансовую прибыль.

Распространение получил лизинг с обслуживанием, который предусматривает оказание целого ряда услуг лизингодателем, связанного с ремонтом и обслуживанием сданного в аренду оборудования.

Исходя из источника приобретения объекта лизинговой сделки, лизинг делят прямой и возвратный.

^ Прямой лизинг предполагает приобретение арендодателем у предприятия-зготовителя оборудования в интересах арендатора.

Возвратный лизинг заключается в предоставлении лизингополучателю части его собственного имущества, которое продано лизинговой компании с одновременным подписанием контракта об его аренде. Таким образом, предприятие получает денежные средства от продажи или сдачи в аренду своего имущества не прерывая его эксплуатации.

В условиях лизинга имущество, используемое арендатором в течение всего срока контракта может числиться как на балансе лизингодателя, так и на балансе лизингополучателя, однако в последнем случае за лизингодателем сохраняется право собственности

Расчеты показывают, что очень часто банковский кредит, вместе с процентами, необходимый на приобретение оборудования, меньше, чем выплаты лизинговой компании за то же самое оборудование. Однако существенным преимуществом лизинга является оперативная организация производства, если собственных средств не достаточно, а получение банковского кредита затруднено различными обстоятельствами.

Вследствие того, что лизинговые платежи включаются в себестоимость продукции, налогооблагаемая база уменьшается. Предприятию не нужно платить из чистой прибыли налог на имущество.

В странах с развитой экономикой лизинг получил широкое распространение. Так, в Западной Европе посредством лизинга реализуется около 25% инвестиционных проектов.

При осуществлении технико-экономических расчетов, целью которых является оценка финансовой привлекательности лизингового и кредитного вариантов, особо важно рассчитать и обосновать платежи по лизингу, так как во многом от этого будут зависеть показатели эффективности проекта.


Обычно в лизинговые платежи включаются:

• Компенсация платы лизингодателя за использованные им заемные средства на приобретение сдаваемого в аренду имущества;

• Инвестиционные затраты, связанные с приобретением оборудования;

• Плата за дополнительные услуги лизингодателя;

• НДС, связанный с приобретением оборудования;

• Страховые взносы и т.д.

При реализации лизинга чаще всего находится во взаимодействии шесть организаций:

1. Лизингополучатель, который получает в аренду и эксплуатирует оборудование и площади;

2. Лизинговая компания, которая приобретает оборудование, соответствующее заявленным техническим требованиям лизингополучателя;3. Коммерческий банк, у которого лизингополучатель может получить кредит на приобретение оборудования;

4. Производитель оборудования (машиностроительная фирма);

5. Гарант лизингополучателя, который будет нести ответственность за правильную

эксплуатацию, лизинговые платежи и возврат арендуемого оборудования.

6. ^ Страховая компания.

В большинстве случаев после выплат в течение ряда лет лизинговых платежей оборудование продается лизингополучателю по остаточной стоимости. Обычно это условие отражается в начальном договоре.


^ 9. Экономическая оценка инвестиций: виды эффективности. Абсолютная и относительная эффективность инвестиций. Понятие срока окупаемости.

В основу оценки эффективности инвестиций положены следующие основные принципы, применимые к любым типам инвестиционных проектов (ИП) независимо от технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей:

- рассмотрение проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) – от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;

- моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период;

- сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проектов);

- принцип положительности и максимума эффекта. Для того, чтобы ИП, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;

- учет фактора времени. При оценке эффективности ИП должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравномерность разновременных затрат и результатов.

Эффективность ИП – это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности инвестиций:

• Эффективность проекта в целом. Она оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:
  

а) общественную (социально-экономическую эффективность) инвестиций;

б) коммерческую эффективность инвестиций.

• Эффективность участия в проекте. Основными участниками инвестиционного проекта являются собственники компании, ее управленческий персонал и кредиторы (заимодавцы). Можно считать, что интересы собственников компании и ее управленческого персонала в основном совпадают.
  

Величина общей отдачи капвложений или производственных фондов выражается в абс. эффективности. Сравнительная (относ.) эффективность характеризует экономические преимущества того или иного варианта решения технической задачи.

Общую эффективность капвложения: Эк = П / К

П – прирост прибыли за год К - капвложения

Формулой определения общей (абс.) эффективности нельзя пользоваться для обоснования выбора варианта решения той или иной производственно-технической задачи.

При выборе пользуются расчетными показателями сравнительной эффективности:

Е = С2 – С1 / КВ1 – КВ2 Ток = 1 / Е = КВ1 – КВ2 / С2 – С1

Е – коэффициент эффективности Т - Срок окупаемости