Урок 1 Курс "Инвестиции в ценные бумаги"
| Вид материала | Урок |
- В число которых не входят сами ценные бумаги, 207.91kb.
- Ценные бумаги, 780.7kb.
- Программа дисциплины «Неэмиссионные ценные бумаги», 279.64kb.
- Лекция Ценные бумаги, 168.84kb.
- Экзаменационные вопросы по дисциплине «авэд», 34.12kb.
- Ценные бумаги новости приложение к справочнику по законодательству «Динай: ценные бумаги», 47.44kb.
- Учебное пособие Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики, 2729.65kb.
- Программа повышения квалификации специалистов рынка ценных бумаг 1-ой и 2-ой категорий, 19.12kb.
- Программа повышения квалификации специалистов рынка ценных бумаг 1-ой и 2-ой категорий, 20.27kb.
- Приднестровской Молдавской Республики; б эмитенты, участники, в том числе профессиональные,, 979.29kb.
Вопросы
Вопрос №17:
«С какими факторами связано возникновение рынка ценных бумаг?»:
1. С общим развитием товарно-денежных отношений;
2. С широким распространением ценных бумаг, выпускавшихся большими сериями;
3. С потребностью в купле-продаже ранее выпущенных ценных бумаг;
4. С появлением современных средств связи, таких как телеграф и телефон;
5. С наличием у субъектов торговли временно свободных денежных средств;
6. С повышением уровня жизни и правовой культуры всего общества в целом.
Вопрос №18:
«Компания ЗАО «ЛУКойл-Маркет» покупает пакет акций ЗАО «Торговый дом ГУМ». Укажите цели, которые, возможно, преследует инвестор»:
1. Получение дохода;
2. Уход от налогов;
3. Размещения временно свободных денежных средств;
4. Планирование будущих поступлений в собственный бюджет;
5. Создание имиджа организации, работающей в интересах всего общества.
Вопрос №19:
«Основной доход от акции инвестор получает за счёт …»:
1. Роста курсовой стоимости акции;
2. Получения дивидендов;
3. Участия в управлении компанией;
4. Облегчения налогового бремени.
Вопрос №20:
«Перед компанией “General Motors” стоит проблема реструктуризации и документального оформления долга. Что ей нужно предпринять в этом случае?»:
1. Обратиться за соответствующим разрешением в Федеральный резервный банк США;
2. Осуществить эмиссию обыкновенных акций;
3. Осуществить эмиссию привилегированных акций;
4. Осуществить эмиссию облигаций.
Вопрос №21:
«С точки зрения инвестора облигация – это инструмент»:
1. Получения дохода;
2. Размещения временно свободных денежных средств;
3. Ухода от налогов;
4. Планирования финансовой деятельности предприятия;
5. Решения проблем дебиторской задолженности;
6. Страхования от понижения процентной ставки.
Вопрос №22:
«Имеет ли облигация фиксированное время погашения?»:
1. Да;
2. Нет.
Вопрос №23:
«Обесценятся ли вложения в облигацию, если курс валюты, в которой она номинирована, упадёт?»:
1. Да;
2. Нет;
3. Для ответа на поставленный вопрос недостаточно информации.
Вопрос №24:
«Совпадают ли цели эмитента акций и эмитента облигаций на первичном рынке в отношении цены размещения?»:
1. Да;
2. Нет;
3. Не всегда.
Вопрос №25:
«Какой из нижеперечисленных факторов не влияет на цену первичного размещения ценных бумаг?»:
1. Информация фундаментального характера;
2. Объём предполагаемых инвестиций;
3. Цена размещения предыдущего транша;
4. Курс акций эмитента на вторичном рынке;
Вопрос №26:
«Укажите пожалуйста пункты списка, соответствующие функциям первичного рынка ценных бумаг»:
1. Формирование инвестиционной политики в рамках всего общества;
2. Направление инвестиционных потоков в наиболее перспективные, динамично развивающиеся сферы общественного производства;
3. Перераспределение собственности и властных полномочий;
4. Интеграция рыночной системы хозяйствования.
Задачи
Рассмотрим методику решения простейших задач, связанных с функционированием первичного рынка ценных бумаг.
Задача 2.1
«Компания ”BCE Inc” размещает на рынке новый выпуск обыкновенных акций общим объёмом $10 000 000. Количество размещённых акций – 100 000. Аукционная цена превысила номинал на $5.7. Определить:
1. Номинал одной акции;
2. Учредительскую прибыль ”BCE Inc”».
Номинал одной акции равен:
$10 000 000 / 100 000 = $100;
Учредительская прибыль равна:
$5.7 * 100 000 = $570 000.
Задача 2.2
«Руководство компании “Corning Inc” планировало разместить 1 000 000 облигаций совокупной номинальной стоимостью $70 000 000 по цене $67.6 за облигацию. Однако при размещении спрос оказался не так велик, как предполагалось, и облигации в среднем разошлись по $66.3 за штуку. Определить:
1. Номинал одной облигации;
2. Первоначально запланированный объём выручки от продажи ценных бумаг на первичном рынке;
3. Фактическую выручку».
Номинал одной облигации равен:
$70 000 000 / 1 000 000 = $70.
Прежде чем взяться за определение первоначально запланированного объёма выручки от продажи ценных бумаг на первичном рынке необходимо сделать небольшое замечание. Очень часто даже облигации с выплатой купонных процентов размещаются по цене ниже номинала. Поэтому запланированная выручка составит:
$67.6 * 1 000 000 = $67 600 000.
Фактическая выручка составит:
$66.3 * 1 000 000 = $66 300 000.
Задача №17:
«Компания ”Bellsouth Corp” размещает на рынке новый выпуск обыкновенных акций общим объёмом $5 000 000. Количество размещённых акций – 100 000. Аукционная цена одной акции составила $52.5. Определить:
1. Номинал одной акции;
2. Учредительскую прибыль ”Bellsouth Corp”».
Задача №18:
«При размещении на первичном рынке обыкновенных акций компании ”Bristol Meyers” общим объёмом по номиналу $35 000 000, эмитент недополучил $1 400 000. Количество размещённых акций – 700 000. Определить:
1. Номинал одной акции;
2. Фактическую цену размещения одной акции».
Задача №19:
«Компания «Аэрофлот» размещает на рынке новый выпуск обыкновенных акций общим объёмом 20 000 000 руб. Номинал одной акции – 5 руб. Аукционная цена одной акции составила 5.24 руб. Определить:
1. Количество выпущенных акций;
2. Учредительскую прибыль «Аэрофлота»».
Задача №20:
«При размещении на первичном рынке привилегированных акций компании «Дальэнерго» общим объёмом по номиналу 8 000 000 руб., эмитент недополучил 1 200 000 руб. Номинал одной акции – 1 коп. Определить:
1. Количество выпущенных акций;
2. Фактическую цену размещения одной акции».
Задача №21:
«Руководство компании “Citigroup” планировало разместить 120 000 облигаций совокупной номинальной стоимостью $120 000 000 по цене $970 за облигацию. Однако при размещении спрос превысил предложение и облигации в среднем разошлись по $985 за штуку. Определить:
1. Номинал одной облигации;
2. Первоначально запланированный объём выручки от продажи ценных бумаг на первичном рынке;
3. Фактическую выручку».
Задача №22:
«Руководство компании “Coca-Cola Co” планировало разместить 1 000 000 облигаций совокупной номинальной стоимостью $25 000 000 по цене $23.8 за облигацию. Однако при размещении спрос оказался не так велик, как предполагалось, и облигации в среднем разошлись по $23.2 за штуку. Определить:
1. Номинал одной облигации;
2. Первоначально запланированный объём выручки от продажи ценных бумаг на первичном рынке;
3. На сколько фактическая выручка от продажи облигаций оказалась меньше запланированной»?
Задача №23:
«Руководство компании «Интерурал» планировало разместить 50 000 000 облигаций совокупной номинальной стоимостью 250 000 000 руб. по цене 4.76 руб. за облигацию. Однако при размещении спрос превысил предложение и облигации в среднем разошлись по 4.81 руб. за штуку. Определить:
1. Номинал одной облигации;
2. Первоначально запланированный объём выручки от продажи ценных бумаг на первичном рынке;
3. На сколько фактическая выручка от продажи облигаций оказалась больше запланированной»?
Задача №24:
«Руководство компании «Иркутскэнерго» планировало разместить 2 000 000 облигаций совокупной номинальной стоимостью 20 000 000 руб. по цене 9.80 руб. за облигацию. Однако при размещении спрос оказался не так велик, как предполагалось, и облигации в среднем разошлись по 9.73 руб. за штуку. Определить:
1. Номинал одной облигации;
2. Первоначально запланированный объём выручки от продажи ценных бумаг на первичном рынке;
3. Фактическую выручку».
* * *
Для того чтобы составить более полное и наглядное представление о рынке ценных бумаг, необходимо хотя бы вкратце ознакомится с технологией эмиссии ценных бумаг. Об этом – в следующей теме.
Урок 3. Дополнительные материалы
Курс "Инвестиции в ценные бумаги"
© Константин Царихин, 2000-2005
Центр Финансового Образования / ng.ru /
Ценные бумаги металлургических компаний: обзор текущего состояния рынка по состоянию на лето 2003 г.
Акции и облигации металлургических компаний России, обращающиеся на отечественном фондовом рынке, привлекают к себе пристальное внимание широкого круга инвесторов и специалистов. Динамика их котировок является важным индикатором, в некоторых случаях позволяющим судить о текущем состоянии и перспективах развития, как самого предприятия, так и всей отрасли. Обзор текущего положения дел невозможно сделать без уяснения того, что собой представляет рынок ценных бумаг, и каковы его основные функции.
АНАТОМИЯ РЫНКА
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – это сложная, искусственно созданная социально-экономическая система, внутри которой происходит процесс купли-продажи ценных бумаг. Рынок ценных бумаг состоит из двух взаимосвязанных частей – первичного и вторичного рынков. На первичном рынке происходит первичное размещение (продажа) только что выпущенных ценных бумаг. Деньги за проданные бумаги получает эмитент. Основная функция первичного рынка – направление инвестиционных потоков в наиболее перспективные и динамично развивающиеся отрасли общественного производства. На вторичном же рынке происходит торговля ранее выпущенными ценными бумагами. Деньги за проданные бумаги получает не эмитент, а продавец. Согласно классическим воззрениям, основная функция вторичного рынка – перераспределение инвестиционных потоков. Однако вторичный рынок так устроен, что его бытие определяет не столько вышеупомянутый процесс, сколько спекуляция. Можно сказать, что вторичный рынок – это не «довесок» к первичному, как долгое время считалось, а вполне самостоятельный организм, своеобразный «театр спекулятивных игрищ». И первичный, и вторичный рынки делятся, в свою очередь, на рынки акций и рынки облигаций, каждый из которых имеет свои характерные особенности и неповторимые черты.
НЕМНОГО ИСТОРИИ
История российского фондового рынка насчитывает десять лет – по мировым меркам это не так уж и много. Однако за этот короткий промежуток наш рынок успел миновать несколько стадий развития, ознаменованных как впечатляющими успехами, так и впечатляющими неудачами.
Российский фондовый рынок имеет ряд особенностей, которые отличают его западных рынков. Первая, и, может быть, главная заключается в том, что у нас фактически нет первичного рынка акций. Важнейший механизм по привлечению инвестиций в реальный сектор экономики не работает. Точнее говоря, первичный рынок акций функционировал в 1992-94 гг., во время приватизации. Однако, львиная доля акций была обменяна за ваучеры. Оставшаяся же часть бумаг была продана за стремительно обесценивавшиеся рубли. Поэтому экономический эффект от всех этих мероприятий был ничтожным.
К настоящему времени положение не улучшилось. Возьмём статистику ММВБ за февраль 2003 г.: среди вновь размещаемых бумаг доля гособлигаций составила 92.74%, облигаций субъектов РФ – 2.83%, и корпоративных облигаций – 4.43%. А вот нового первичного размещения акций не было ни одного. Если взять предприятия металлургической отрасли, то, пожалуй, единственными запоминающимися событиями последнего времени были два добавочных размещения акций Магнитогорского металлургического комбината в июле и ноябре 2002 г. Вот и всё.
Почему это так? С моей точки зрения дело тут вот в чём. Процесс размещения новых выпусков акций, и, как следствие, увеличения уставного капитала компании, связан с перераспределением собственности. Купив на первичном аукционе большой пакет акций, новый совладелец может реально претендовать на участие в управлении. А это зачастую невыгодно старым собственникам. Вот и получается, что первичный рынок акций просто не работает. Что надо сделать, чтобы он заработал? – Признаться честно, не знаю. Да и нужен ли он вообще? Ведь деньги в производство можно привлекать не только через первичный рынок акций, но и через первичный рынок облигаций.
ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
Начало рынку корпоративных облигаций было положено в 1999 г., когда на ММВБ прошло размещение облигаций «ЛУКОЙЛА», «Газпрома», «ТНК» и ряда других компаний. Эти выпуски были предназначены для вложения нерезидентами денежных средств со счетов типа «С». Снижение процентных ставок и оздоровление макроэкономической ситуации привело к тому, что в 2000 г. начался массированный выпуск корпоративных облигаций для внутренних инвесторов. Весьма примечателен тот факт, что одним из пионеров этого движения стал ММК, выбросивший на рынок первую серию своих долговых бумаг. Объём рынка стал стремительно расти (см. рис. 1):
Рис. 1.
Динамика совокупного объёма размещённых корпоративных облигаций на ММВБ
Начиная с июня 1999 г. на ММВБ состоялось более 200 размещений корпоративных облигаций; более 100 эмитентов привлекли на открытом рынке ценных бумаг более 150 млрд. руб. Остаётся только гадать, почему компании предпочли эмиссию облигаций выпуску векселей и получению банковского кредита. Скорее всего, им приглянулась возможность занять деньги на достаточно длительный срок у большого числа кредиторов. Так или иначе, на рынок хлынул поток новых, доселе невиданных финансовых инструментов, разнообразие видов которых шокировало даже привычных ко всему российских инвесторов. Дисконтные облигации, облигации с плавающим купоном, привязанным к какому-либо индикатору, облигации с купоном, устанавливаемым по произволу эмитента (вот уж поистине российское нововведение!), облигации с офертой … Чего только тут не было! На этом фоне совсем бледно и невыразительно смотрелись валютные облигации и облигации с привязкой купонных платежей к курсу доллара, а также классические процентные бумаги с фиксированной ставкой. Принятие новых стандартов эмиссии облигаций (постановление №27 ФКЦБ России от 19.10.2001 г.) несколько ограничило творческий порыв эмитентов.
В настоящее время на рынке большинство бумаг относится к двум категориям. Это либо облигации с фиксированным доходом, либо облигации с плавающей ставкой и офертой. Оферта на досрочный выкуп – это предложение эмитента о досрочном обратном выкупе облигации у инвестора, обычно по номинальной цене. Смысл оферты сводится к следующему: если инвестора не удовлетворяет размер предстоящих купонных выплат, то он просто сдаёт облигацию обратно, получая свои деньги.
Дальнейшее развития рынка корпоративных облигаций сдерживается рядом факторов, среди которых можно выделить следующие:
· налог на ценные бумаги – эмитенты платят, а рынок страдает;
· отсутствие единых общепринятых норм и стандартов, касающихся расчётов доходности размещаемых бумаг;
· отсутствие общенационального рейтинга эмитентов облигаций;
· информационная закрытость рынка – «рядовой» инвестор зачастую ничего не знает о предприятии-эмитенте;
· основными покупателями корпоративных облигаций остаются коммерческие банки. Хочется надеяться на активизацию Сбербанка, ПИФов, пенсионных фондов и страховых компаний;
· низкая ликвидность (в большинстве случаев) и широкие спрэды на вторичном рынке;
Будут ли решены эти проблемы, покажет время. А мы переходим к обзору наиболее значительных событий, произошедших на первичном рынке облигаций металлургических компаний с начала текущего года.
ОБЛИГАЦИИ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ КОМПАНИЙ: НА РЫНОК ВЫХОДЯТ ТЯЖЕЛОВЕСЫ
4 февраля 2003 г. на ММВБ состоялось первичное размещение облигаций ОАО "Челябинский металлургический комбинат" (ОАО "Мечел"). Параметры выпуска приведены в табл. 1:
| Параметры облигационного выпуска ОАО «Мечел» | |
| Количество ценных бумаг выпуска | 1 млн. шт. |
| Номинал одной облигации | 1 000 руб. |
| Совокупный объём выпуска | 1 млрд. руб. |
| Цена размещения | 1 000 руб. |
| Дата выпуска облигаций | 4 февраля 2003 г. |
| Дата погашения облигаций | 31 января 2006 г. |
| Срок обращения облигаций | 1 092 дня |
| Купонные выплаты | Шесть выплат каждые полгода. Размер выплат определяется эмитентом. Ставка 1-го купона определялась в ходе аукциона 4 февраля 2003 г. Ставки 2-го, 3-го и 5-го купонов будут определяться эмитентом. Ставка 4 купона равна ставке 3 купона, а ставка 6 купона – ставке 5 купона. |
| Оферты | По облигациям предусмотрено 3 оферты – 2 полугодовых и 1 годовая, цена оферт – 100% от номинала. |
| Поручитель по облигационному займу | ОАО «Угольная компания "Южный Кузбасс» |
| Организаторы выпуска и андеррайтеры | ОАО «Альфа-Банк», ОАО «Всероссийский банк развития регионов», АКБ «РОСБАНК» |
| Соандеррайтеры | ОАО «Внешторгбанк», ЗАО «Райффайзенбанк (Австрия)» и ЗАО «Углеметбанк» |
| Платёжный агент по выпуску | ОАО «Альфа-Банк» |
Табл. 1.
Параметры облигационного выпуска ОАО «Мечел»
Всего было подано заявок на 1.38 млрд. руб., то есть спрос превысил предложение. Все облигации были раскуплены в первый же день. Процентная ставка первого купонного периода составила 16.85%. На фоне укрепления рубля по отношению к доллару такая доходность выглядела очень впечатляюще, особенно если её сравнить с тогдашней доходностью по госбумагам (6-10% годовых). Очевидно, что эмитент вынужден был предложить инвесторам некоторую премию за риск заимствования. По мнению некоторых аналитиков, при инвестировании в размещаемый облигационный выпуск ОАО «Мечел» он был достаточно высок (здесь уместно будет вспомнить про крайне высокое соотношение привлеченных и собственных средств на балансе предприятия, а также про высокую долю краткосрочных обязательств, низкие показатели ликвидности и наличие значительного непокрытого убытка прошлых лет). Эмитент находится в стадии реструктуризации, и стратегия его развития является достаточно агрессивной. Более того, компания честно призналась, что привлечённые деньги пойдут на реструктуризацию задолженности. Однако выручка от реализации продукции за 2001 г. составила 16.4 млрд. руб., а за 2002 г. – 18.6 млрд. руб. Валовая прибыль эмитента в 2001 г. составила 1.4 млрд. руб., в 2002 г. – 1.35 млрд. руб. Чистая прибыль эмитента в 2001 и 2002 гг. держалась на уровне 300-400 млн. руб. В 2003 г. компания надеется выручить за проданную продукцию 23.9 млрд. руб., получив валовую прибыль в размере 2.8 млрд. руб., а чистую – в размере 1.5 млрд. руб. Совершенно очевидно, что из этих сумм можно без особых проблем выплачивать по 170 млн. руб. процентов по облигациям. Дополнительным фактором, подогревавшим интерес инвесторов к размещаемым бумагам, был план создания угольно-металлургического холдинга, куда кроме ОАО «Мечел» должны были войти ОАО «УК «Южный Кузбасс», Белорецкий металлургический комбинат, АО «Южуралникель», Вяртсильский метизный завод и ТД «Углемет-Трейдинг». Да и замыслы самой компании по модернизации основного производства выглядели впечатляюще: здесь мы можем упомянуть о плане постройки и внедрения в производство машины непрерывного литья заготовки (МНЛЗ) кислородно-конвертерного цеха, о строительстве комплекса усреднения железорудного сырья, о монтаже нового турбогенератора мощностью около 20 МВт, о капитальном ремонте и вводе в строй доменной печи, а также о расконсервации коксовой батареи. Экономический эффект только от МНЛЗ составит, по предварительным расчётам, 500 млн. руб. в год. Так или иначе, мы можем поздравить ОАО «Мечел» с успешным дебютом на фондовом рынке.
Эстафету «Мечела» подхватила «Магнитка» – ветеран рынка корпоративных облигаций. 9 апреля 2003 г. на ММВБ началось размещение семнадцатого (!) выпуска облигаций этой компании. Параметры выпуска приведены в табл. 2:
| Параметры облигационного выпуска ОАО «ММК» | |
| Количество ценных бумаг выпуска | 900 тыс. шт. |
| Номинал одной облигации | 1 000 руб. |
| Совокупный объём выпуска | 900 млн. руб. |
| Цена размещения | Определяется на аукционе |
| Дата выпуска облигаций | 9 апреля 2003 г. |
| Дата погашения облигаций | 18 апреля 2005 г. |
| Срок обращения облигаций | 740 дней |
| Купонные выплаты | Восемь выплат каждый квартал. Размер купонных ставок: для 1-го и 2-го купонных периодов - 9 процентов, для 3-го и 4-го купонных периодов - 8 процентов, для 5-го, 6-го, 7-го и 8-го купонных периодов - 7 процентов годовых. |
| Оферты | По облигациям предусмотрено 3 оферты –13.10.2003 г., 14.04.2004 г. и 18.10.2004 г., цена оферт – 100% от номинала. |
| Организаторы выпуска и андеррайтеры | ЗАО Инвестиционная компания «Расчетно-фондовый центр», АКБ «РОСБАНК», ЗАО «Райффайзенбанк Австрия», ОАО «НИКойл», ОАО «Внешторгбанк», ОАО «Всероссийский банк развития регионов» |
| Платёжный агент по выпуску | ЗАО КБ «Ситибанк» |
Табл. 2.
Параметры облигационного выпуска ОАО «ММК»
Этому событию была посвящена презентация «ММК. Семнадцать шагов на фондовом рынке», прошедшая в престижном московском отеле «Мариотт Ройал Аврора» и собравшая представителей элиты российского бизнеса, влияющей на формирование фондового рынка. Новый транш облигаций «Магнитки» вызвал очень большой интерес – на мероприятии присутствовали более двух сотен человек, которые с присущей финансистам дотошностью выясняли все вплоть до мельчайших деталей. Буквально накануне презентации международное рейтинговое агентство "Standard & Poor`s" объявило о присвоении планируемому выпуску облигаций довольно высокого рейтинга по национальной шкале "ruA+".
«Рейтинг ММК отражает сложную ситуацию в черной металлургии, амбициозные инвестиционные планы компании и возможное участие в приватизации 23.76 процента акций предприятия, принадлежащих государству, – отметила кредитный аналитик "S&P" Елена Ананькина. – С другой стороны, рейтинг ММК учитывает такие позитивные факторы, как конкурентоспособность, высокий уровень экспорта, определенное улучшение ситуации на внутреннем рынке черных металлов, а также позиции ММК как крупнейшего российского производителя стали с долей рынка 19%».
Очень интересную информацию озвучил старший вице-президент АКБ «Росбанк» Михаил Лелявский. Помимо продолжающихся заимствований на отечественном фондовом рынке и выпуска еврооблигаций ММК вместе со своими стратегическими финансовыми партнерами рассматривает возможность выхода на американский рынок. Есть уже неплохие наработки и солидные предложения. Причем объем заимствований планируется не менее 500 миллионов долларов – это в несколько раз больше, чем дали выпущенные в прошлом году еврооблигации.
Вырученные от продажи облигаций деньги ОАО «ММК» планирует направить на создание в летний и осенний периоды зимних запасов железнорудного сырья, металлолома и углей. Специфика металлургического производства и климатические условия г. Магнитогорска делают необходимым для комбината создание таких запасов в летний и осенний периоды. Соответствующие договоры с поставщиками уже были заключены.
В соответствии с долгосрочной концепцией развития комбината, одобренной советом директоров ОАО «ММК», разработана инвестиционная программа на 2001 – 2010 гг., предусматривающая реализацию проектов, имеющих стратегическое значение для ОАО «ММК». Среди них мы можем упомянуть: строительство двухклетевого реверсивного стана холодного проката производительностью 800 тыс. т в год, строительство агрегата непрерывного горячего цинкования, ввод в эксплуатацию машины непрерывного литья заготовок №2 мощностью 3 млн. т литой заготовки в год, реконструкцию листопрокатного цеха №5.
Исполнение обязательств по облигациям эмитента планируется за счет доходов, которые компания планирует получить в результате своей производственной деятельности. Увеличение оборотных средств эмитента за счет средств, полученных от размещения облигаций, позволит увеличить объемы производства и реализации продукции, а также высвободить из состава оборотных средств собственный капитал эмитента, который будет направлен на финансирование инвестиционной деятельности. В соответствии с прогнозируемыми финансовыми потоками на весь период обращения облигаций (2002 - 04 гг.) будет наблюдаться стабильное превышение поступлений денежных средств от текущей деятельности (включая облигационные заимствования) над расходами на ее ведение (включая выплаты по купонам и затраты на погашение облигаций). Таким образом, коэффициенты окупаемости текущей деятельности, рассчитываемые как отношение суммы поступлений денежных средств от текущей деятельности к общей сумме расходов на соответствующую деятельность, будут составлять от 1.07 до 1.28 (см. табл. 3):
| Окупаемость производимых затрат на основе прогнозируемых финансовых потоков на весь период обращения облигаций ОАО «ММК» | |||
| Год | 2002 | 2003 | 2004 |
| Итого поступлений (вкл. облигационный займ), млрд. руб | 68.5 | 59.3 | 61.5 |
| Итого расходов (вкл. выплату купонов и погашение облигаций), млрд. руб. | 53.7 | 54.4 | 57.9 |
| Средства, остающиеся в распоряжении предприятия, млрд. руб. | 14.8 | 4.9 | 3.6 |
| Отношение средств, остающихся в распоряжении предприятия к общей сумме поступлений, % | 22 | 8.35 | 5.82 |
| Окупаемость затрат (отношение суммы поступлений к сумме затрат) | 1.28 | 1.10 | 1.07 |