Урок 1 Курс "Инвестиции в ценные бумаги"

Вид материала

Содержание

Задачи для самостоятельного решения
Урок 2. Дополнительные материалы
На фондовом рынке один крупный игрок побеждает сотню мелких.

Подобный материал:

1 2 3 4 5 6 7

Задачи для самостоятельного решения

Задача №1:

«Англия, XVI век. Четыре купца создают акционерное общество по торговле с Россией. Первый внёс 200 фунтов, второй – 150, третий – 130, четвёртый – 120. Всего было выпущено 100 акций. Определить:
1.      Размер уставного фонда акционерного общества;
2.      Номинал одной акции».

Задача №2:

«Франция, XV век. Четыре купца создают акционерное общество по торговле с Италией. Первый внёс 40 ливров, второй – 35, третий – 20, четвёртый – 15. Всего было выпущено 110 акций. Определить:
1.      Размер уставного фонда акционерного общества;
2.      Номинал одной акции».

Задача №3:

«Италия, XVI век. Четыре флорентийских купца создают акционерное общество для торговли с Египтом и Левантом. Уставный капитал равен 1 000 золотых флоринов. Первый внёс 200 флоринов, второй – 170, третий – 80, четвёртый – 50. Номинал одной акции равен 10 флоринам. Определить:
1.      Сколько акций получит каждый купец в своё распоряжение;
2.      Сколько акций необходимо продать дополнительно, чтобы пополнить уставный фонд до требуемой величины».

Задача №4:

«Германия, XVI век. Четыре гамбургских купца создают акционерное общество для торговли с Данией. Уставный капитал равен 2 000 марок. Первый внёс 500 марок, второй – 400, третий – 300, четвёртый – 200. Номинал одной акции равен 10 маркам. Определить:
1.      Сколько акций получит каждый купец в своё распоряжение;
2.      Сколько акций необходимо продать дополнительно, чтобы пополнить уставный фонд до требуемой величины».

Задача №5:

«Франция, XVIII век. Правительство короля Людовика XV выпускает облигационный заем на сумму 300 000 франков.

Урок 2. Дополнительные материалы

Курс "Инвестиции в ценные бумаги"ng.ru /

В дополнительных материалах к Уроку 2 я предлагаю вам несколько нестандартный взгляд на историю возникновения ценных бумаг. Прочитайте предлагаемый вашему вниманию текст и попытайтесь понять, как и почему возникли ценные бумаги. Это поможет вам точнее определить место ценных бумаг в современном мире.

Представьте себе, что вы знакомитесь с интересной женщиной и рассчитываете на успех. Согласитесь, что будет полезно знать её биографию … История вопроса всегда важна.
Третий случай – процентные выплаты по купонным облигациям привязаны к какому-то финансовому показателю, например, к уровню потребительских цен или к уровню кредитных ставок. Бывают также облигации, по которым вообще не выплачиваются купоны. Такие бумаги называются бескупонными или дисконтными облигациями, потому что они всегда продаются со скидкой от номинала, то есть, как говорят финансисты, с дисконтом. Например, мы купили такую бумагу номиналом 1 000 р. по 850 р. В этом случае наш потенциальный доход равен 150 р. Широко известные государственные краткосрочные облигации (ГКО) относились именно к этому виду. Кстати о сроках. Все облигации условно делятся на три основные категории: кратко-, средне- и долгосрочные. У нас в России к краткосрочным облигациям относят бумаги, выпущенные на срок до года включительно, к среднесрочным – выпущенные на срок от года до трёх, с к долгосрочным – на срок от года до шести лет. В США картина несколько иная. Краткосрочными, как и у нас, считают там бумаги, выпускаемые на срок 13, 26 или 52 недели. Это так называемые казначейские векселя. Но вот к среднесрочным относят облигации со сроком обращения от года до десяти лет. Они называются «ноты казначейства».

А к долгосрочным – они называются «облигации казначейства», – относят бумаги, выпущенные на срок от десяти до тридцати лет. Вы спросите: почему это так? Всё дело в доверии к государству. Чем больше ему доверяет население, тем на больший срок оно вкладывает свои деньги. Помимо государства, облигации выпускают органы местной и региональной власти, банки и промышленные предприятия.

Подобно векселю, облигация является долговой бумагой. Однако она достаточно сильно отличается он него. Во-первых, классические векселя выписываются в единичном экземпляре. А облигации всегда выпускаются сериями. Во-вторых, вексель – это краткосрочная бумага, выписываемая на срок до полугода, максимум до года. А вот облигация – это по большей части средне- и долгосрочная бумага. И, наконец, вексель – это беспроцентная бумага; процентные векселя встречаются очень редко. А в случае с облигациями всё наоборот: по классической облигации её держатель всегда получает проценты.

Однако, несмотря на все отличия, поведение долговых бумаг на рынке весьма предсказуемо; их курс можно легко просчитать. А вот в случае с акцией всё наоборот. Бумага эта очень загадочная, мы бы даже сказали – странная. Просчитать рыночный курс акций в большинстве случаев невозможно. Но в то же время, среди классических ценных бумаг, акция является наиболее интересной. Акция – это документарное свидетельство на часть имущества акционерного общества. Держатель акции является совладельцем какого-либо предприятия. Бывают акции двух основных видов: обыкновенные и привилегированные. Обыкновенные акции дают право голоса на общем собрании акционеров. Но дивиденды по ним могут и не выплачиваться. Привилегированные акции наоборот, не дают право голоса, но дивиденды по ним выплачивается в обязательном порядке и их размер заранее известен. Дивиденд – это часть чистой прибыли общества, распределяемой среди акционеров в порядке вознаграждения. Обыкновенные акции придумали для тех, кто стремится управлять обществом, избирать и быть избранным. А привилегированные – для тех, кто хочет просто получать дивиденды. В США привилегированные акции называют “cash cow” – денежная (дойная) корова. Нам вспоминается бразильский сериал, который шёл на наших экранах то ли в 1999, то ли в 2000 г. Сюжет его вкратце был таков. В некоем бразильском предприятии, занимающимся добычей мрамора, кажется, оно называлось «Мармариал», идёт подковёрная борьба между отцом и дочерью. Отец является основателем общества, и у него контрольный пакет. Дочка интригует против него, но поскольку у неё очень мало акций, на неё никто особо внимания не обращает. Всё было бы хорошо, да отец-основатель случайно знакомится с роковой женщиной, которую играет Глория Пирес. Он теряет голову и продаёт свой пакет акций. А вырученные деньги намеревается бросить к ногам своей новой возлюбленной. Но роковая женщина оказывается авантюристкой. Она пропадает вместе с деньгами и драгоценностями. Бывший преуспевающий бизнесмен начинает вести жизнь бродяги, знакомится с какими-то бомжами, в общем, уверенно двигается по нисходящей. В это время его дочь пытается захватить власть в «Мармариале». Она всеми правдами и неправдами стремится собрать у себя как можно большее количество акций. Каких? Конечно же, обыкновенных! Ибо они и только они дают право голоса. А это позволит ей набрать большинство на собрании акционеров и назначить себя главой компании. Однако все её планы рушатся в одночасье, потому что откуда-то из глубин океана вновь появляется Глория Пирес. Или её находит бывший предприниматель. Сейчас мы уже точно не помним. Но, в общем, она раскаивается, и то ли возвращает главному герою его капитал, то ли так начинает его любить, что он вновь занимает кресло президента. Добро восторжествовало, а зло в образе дочки-стервы, снова наказано.

Акции появились на заре развития капитализма как свидетельство о внесении денежных средств в уставной капитал предприятия. Термин «акция» происходит от латинских слов “activus”, “actum”, “agere” – «деятельный», «действовать», «быть». Это понятие пришло в науку о ценных бумагах из бухгалтерского учёта, где «актив» – это группировка средств, которая показывает, как они действуют, функционируют. Под «активами» подразумевают совокупность денег и материального имущества акционерного общества.

Пусть три предпринимателя решают создать предприятие по пошиву верхней одежды. Для начала производства им требуется собрать 1 млн. рублей. Первый предприниматель внёс 300 тыс. рублей. Второй – 200 тыс., третий – 100 тыс. Им не хватает 400 тыс. рублей. Где их взять? Можно обратиться в банк. Или попытаться выпустить облигации. Но если эти два варианта потерпят неудачу, то остаётся третий: создать акционерное общество и набрать недостающую сумму путём продажи акций сторонним приобретателям. То есть предложить всем желающим стать совладельцами нового предприятия. В этом случае уставный капитал нового общества будет равен 1 млн. руб. Будет выпущена 1 тыс. акций номиналом 1 000 р. Первый предприниматель получит 300 акций, второй – 200, третий – 100. Остальные 400 акций будут выставлены на продажу. Их нужно продать по цене не ниже номинала. Только в этом случае уставный капитал будет сформирован полностью.

Следует понимать, что, создавая акционерное общество, предприниматели объединяют не только свои деньги, но и опыт, знания и связи. Вместе выживать легче. Образуется синергетический эффект. Синергетический эффект – это положительный эффект от объединения нескольких систем в одну. При этом интегрированный эффект полезного действия новой системы превосходит простую сумму эффектов старых систем.

Вы никогда не задумывались, уважаемый читатель, почему римская армия в течение долгого времени с завидным постоянством громила войска варварских народов? Дело тут в синергетическом эффекте. Пять-шесть тысяч человек, входивших в состав легиона, образовывали единую систему, полезный эффект которой на поле боя превышал простую сумму полезного эффекта толпы неприятелей. Будучи индивидуально хорошо подготовленными воинами, варвары сражались каждый сам по себе. Поэтому у историков не вызывает особого удивления факт разгрома двенадцатитысячной армией Луция Лициния Лукулла десятикратно превосходящих войск армянского царя. С другой стороны, варвары побеждали римлян, когда удавалось свести на нет пресловутый синергетический эффект. Вспомним разгром Квинтилия Вара в Тевтобургском лесу в 9 г.: предводитель германцев Арминий заставил легионеров драться под проливным дождём на узкой тропинке между лесом и болотом. В 378 г. готы одолели армию императора Валента под Адрианополем, превратив сражение в свалку – по сути дела, на поле боя столкнулись две неорганизованные толпы. Наполеон после своего визита в Египет в 1798 году, как-то сказал: «Если в открытом бою сойдутся французский драгун и египетский мамелюк, то мамелюк победит. За счёт индивидуального мастерства. Если сойдутся десять драгунов и десять мамелюков – результат будет таким же. Если же они сшибутся сотня на сотню, то будет ничья. А вот если тысяча на тысячу – французы победят. За счёт того, что они будут драться как единое целое, как организованное воинское подразделение».

При создании акционерного общества возникает одна специфическая проблема, суть которой заключается в следующем. Кто купит акции предприятия, которого ещё нет? Очевидно, что потенциальные покупатели должны быть людьми очень рискованными и уверенными в себе. Очевидно также, что учредители общества должны быть людьми порядочными и предприимчивыми.

Следует отметить, что процесс создания акционерных обществ «с нуля» характерен в первую очередь для США. Американцы в этом отношении – очень живой и подвижный народ. Они готовы рискнуть, но в тоже время настроены на позитив. Они охотно откликаются на предложения о создании акционерного общества. Давайте будем производить автомобильные покрышки! Давайте будем производить зонтики! Женские колготки! Давайте!!! Тогда внесите свою долю!
О’кей, нет проблем. Сколько стоит одна акция? Сто долларов? Плачу за неё сто двадцать. Я верю вам, парни!

В России ситуация несколько иная. Наши люди с подозрением относятся и идее создания акционерного общества «с нуля». У всех ещё свежи в памяти воспоминания об акциях «МММ». Будем производить модельную обувь? Ракеты? Самолёты? А кто их купит? А сколько мы получим дивидендов? А не сбегут ли пацаны с нашими деньгами? – Такие и им подобные вопросы зададут потенциальные акционеры учредителям в России. И они будут правы.

Почему это так? Видите ли, у Америки и у России две разных судьбы. Последняя война на территории США закончилась полтораста лет назад. А на территории России в ХХ веке прошло две самых ужасных войны в истории человечества.

Наши потери от этих войн исчисляются десятками миллионов человек. И это не считая голода, репрессий и эпидемий … В США не было Сталина, под лозунгом «классовой борьбы» там никто не уничтожал наиболее предприимчивых людей, год от года, век за веком, от поколения к поколению там воспитывали трудолюбивых и активных граждан. Поэтому то, что возможно там, невозможно здесь. У Андрея Платонова в повести «Город Градов» есть такие строки:

«Проезжие люди жили так, как будто они ехали по чужой планете, а не по отечественной стране; каждый ел укромкой и соседу пищи не давал, но всё-таки люди жались друг к другу, ища защиты на страшных путях сообщения».

Трагические события XX века наложили свой отпечаток на коллективное сознание народа. Наши люди находятся в постоянном напряжении. Они боятся обмана. Авторы этой книги призывают своих соотечественников: хватит воровать! В конченом итоге мы воруем у самих себя. Пока мы не научимся доверять друг другу и быть до конца честными – не будет у нас и новых акционерных обществ. Но давайте будем оптимистами. Хотя бы на страницах этой книги. Оптимизма нам добавит то обстоятельство, что на Западе тоже воруют и воровали. Во Франции, в конце XIX века группа аферистов собрала с 800 тысяч инвесторов деньги на строительство Панамского канала, а потом скрылась. С тех пор слово «Панама» стало нарицательным. Но вернёмся к нашему примеру.

Представим себе, что мы продали остаточные 400 акций дороже номинала – по 1 200 р. Из этой суммы 1 000 р. пойдут в уставный капитал, а 200 р. – в учредительскую прибыль. Она будет равна 80 000 р. Этими деньгами общество может распоряжаться по своему усмотрению.

Представим себе, что дела у нас пошли хорошо. Через год после начала производственной деятельности чистая прибыль составила 200 000 р. На собрании акционеров решается вопрос: что с ней делать? Молодые акционеры хотят её вложить в расширение производства, дескать, нам нужно захватывать рынок и промедление в этом вопросе недопустимо. Но их более опытные товарищи настроены более осторожно. Часть средств они также хотят реинвестировать, но в то же время часть средств направить в резервный фонд, а часть – на выплату дивидендов. Делать сбережения, – говорят они, –  просто необходимо, мало ли чего случиться. В то же время нужно как-то и себя вознаградить. Поэтому собрание принимает решение: 100 000 р. реинвестировать в основное производство, 50 000 р. направить в резервный фонд, а 50 000 р. – на дивиденды. Владелец одной акции получит, таким образом, 50 р. дивидендов.

В этом фрагменте есть один вопрос, который с нашей точки зрения очень важен. Это вопрос о сбережениях. К сожалению, многие молодые люди не придают этому вопросу должного внимания. Они тратят всё, что зарабатывают. Они считают, что молодость, удача и кураж продолжаются бесконечно. Но это не так. Рано или поздно наступают трудные времена. И вот тогда в дело вводятся резервы – сбережения. Эту простую истину раньше всех понял Юлий Цезарь. Поэтому он и разбил Гнея Помпея в битве при Фарсале. В решающий момент Цезарь бросил в бой совершенно свежие когорты, которые  решили исход сражения. Мы все метим то ли в Наполеоны, то ли в Цезари, но учиться у них не хотим. Без конца вкладывать деньги в производство – это идти кратчайшей дорогой к разорению. Американская автомобилестроительная корпорация «Крайслер» в 70-е годы XX века уверенно двигалась к банкротству, вкладывая все деньги без остатка в производство огромных и прожорливых машин и совершенно не заботясь о качестве. Исламская революция и нефтяной кризис 79-го года было поставили на ней крест, да, как говорится, не было счастья, да несчастье помогло. Как раз в это время председатель совета директоров корпорации «Форд» Генри Форд II по личным мотивам уволил Ли Якокку – президента корпорации, крёстного отца «Мустанга», наверное самого талантливого менеджера за всю историю американского автомобилестроения. Обиженного Якокку подобрал «Крайслер». Руководство компании ему сказало: мистер Якокка, делайте что хотите, но спасите нашу компанию. Якокка в который раз блеснул талантом управленца и за каких-то пару лет задал всем такой трёпки, что основным конкурентам «Крайслера» – «Форду» и «Дженерал Моторс» мало не показалось. Однако, нуждаясь в деньгах для проведения масштабной программы реконструкции, новый глава «Крайслера» начал продавать всё, что не было связано с автомобилями и могло хоть как-то пополнить оскудевший бюджет. В том числе танковый завод, приносивший ежегодно 60 млн. долл. прибыли и готовившийся к производству новых по тем временам танков М1 «Абрамс». Вот к чему приводит отсутствие сбережений.

А теперь поговорим о собрании акционеров. Оно собирается раз в год, чтобы выслушать отчёт правления о результатах основной производственной деятельности, а также принять наиболее важные решения. Если один из акционеров имеет контрольный пакет акций, то он может провести на собрании любое угодное ему решение. В большинстве случаев контрольный пакет «де юре» – это 50% плюс 1 акция. Однако в реальной жизни контрольный пакет «де факто» – это гораздо меньше. Известен такой случай. В 1956 году упомянутая нами выше компания «Форд», бывшая до того семейным предприятием, стала корпорацией, то есть, акционерным обществом. В руках семьи Фордов оказалось только 12% акций. А в руках самого инициативного и одарённого из этой семьи – Генри Форда II, внука того самого Генри Форда, – всего 3% от общего количества всех акций. Однако этого ему хватило для контрольного пакета. Вы хотите нас спросить, как это может быть? Дело тут вот в чём. На семейном совете слово Генри было решающим. Если кто-то начинал ему перечить, то он, подобно отцу Фёдору из «Двенадцати стульев», мог ударить кулаком по столу. Стачало тихо, а потом сильно … Остальные члены семьи в автомобилях не разбирались и бизнесом не интересовались. Мужская половина семьи вела жизнь плейбоев, а женская – плейгёрлов, если так можно выразиться. На Генри они молились как на икону, потому что понимали, что только он способен удержать «Форд» на плаву. Поэтому 3% Форда-младшего автоматически превращались в 12% всей семьи. Дальше – больше. Остальные 88% акций были разбросаны между высшим менеджментом компании, а также между огромным количеством поставщиков сырья и полуфабрикатов, автомобильных дилеров и инвестиционных банков. К Фордам все они были настроены более чем лояльно. Поэтому получить большинство на собрании акционеров было для Генри делом, в общем-то, пустяковым. Недаром он просидел в кресле президента пятнадцать, а в кресле председателя совета директоров – двадцать лет. Но даже если предположить, что голоса акционеров разделились бы поровну, то тогда 56% было бы «за», а 44% – «против». Чтобы завалить инициативу Форда, мелким акционером нужно было бы сговориться. А это было физически невозможно. Вам, уважаемый читатель, следует знать одну истину:

На фондовом рынке один крупный игрок побеждает сотню мелких.
Как говорил Наполеон, стадо баранов, которыми будет командовать лев, одержит верх над стадом львов, которыми будет командовать баран. Хотите, верьте – хотите, нет, но на рынке это правило работает. И притом весьма чётко.

Помимо номинальной стоимости, акция имеет ещё и балансовую и рыночную стоимость. Поговорим о каждой из них по порядку. Балансовая стоимость показывает, какой количество собственных активов корпорации приходится на одну акцию. Это очень важный показатель. Некоторые экономисты называют его реальной стоимостью акции. И с этим нельзя не согласиться.

Представим себе, что с момента основания нашей мини-корпорации по пошиву верхней одежды прошло три года. Генеральный директор хочет выяснить, каким капиталом обладает общество? Под термином «капитал» мы понимаем здесь общую оценочную стоимость всех активов общества – материальных и нематериальных, в числе которых движимое и недвижимое имущество, денежные средства и т.д. В настоящее время под словом «капитал» мы подразумеваем в основном деньги. Однако так было не всегда. Если бы сто лет назад в приличном обществе вы бы произнесли слово «капитал», то, скорее всего, ваши собеседники подумали бы, что вы говорите о фабриках, заводах, земле … Недаром первыми декретами Советской власти были декреты о земле и о национализации промышленности. Власть – рабочим! Землю – крестьянам! Капитал – тем, кто его создаёт! В реальности, к сожалению, эти обещания не были выполнены. Власть оказалась в руках партийной бюрократии, земля – в собственности государства, а слово «капитал» стало употребляться исключительно как название научного труда Карла Маркса. Но это уже другая история.
Вспоминается следующий фрагмент из пьесы Бабеля «Закат»:«У р у с о в (читает очень картаво). «… Согласно каковым пунктам, уступаю в полную собственность Фомину Василию Елисеевичу извозопромышленное заведение мое в составе, как поименовано …»
П я т и р у б е л ь. Фомин, ты понимай, паяц, каких коней забираешь! Кони эти миллион пшеницы отвезли, они полмира угля перетаскали. Ты от нас всю Одессу с этими конями забираешь ...
У р у с о в. «… А всего за сумму двенадцать тысяч рублей, из коих треть при подписании сего, а остальные …»
…
Ф о м и н. Вот, дорогой, тут и распишись.
П о т а п о в н а (хлопает Фомина по груди). Здеся у него, у Васьки, деньги, здеся они!М е н д е л ь. Расписаться, говоришь?.. И что я, дорогой человек, девок поимел на моём веку, и что я счастья видел, и дом поставил, и сынов выходил, – цена этому дорогой человек, двенадцать тысяч, а потом крышка – помирай!»
Папаша Мендель оценил дело свой жизни в двенадцать тысяч (ещё тех, дореволюционных) рублей. Это его капитал. В нашем же примере генеральный директор тоже хочет определить капитал своей компании, и с этой целью нанимает квалифицированного аудитора. Аудитор ходит по цехам, заглядывает в складские помещения, просматривает бухгалтерскую отчётность. В результате он составляет документ, в котором все активы общества учтены и посчитаны постатейно (см. табл. 1):

Таблица 1

Активы акционерного общества
Наименование статьи баланса	Денежная оценка (руб.)
Основные средства	2 600 000
Запасы готовой продукции на складе	400 000
Сырьё и материалы	350 000
Расчётный счёт	70 000
Торговые марки, патенты и ноу-хау	180 000
Итого:	3 600 000

Есть ещё один документ. В нём указаны источники получения капитала (см. табл. 2).

Таблица 2

Пассивы акционерного общества
Наименование статьи баланса	Денежная оценка (руб.)
Уставный капитал	1 000 000
Прибыль	2 000 000
Полученный кредит	600 000
Итого:	3 600 000

Из второй таблицы видно, что общество получило кредит в размере 600 тысяч рублей. Придёт время и его надо будет отдавать. Если пренебречь процентами, то получается, что своего капитала у общества: 3 600 000 р. – 600 000 р. = 3 000 000 р. Эта величина называется количеством чистых активов или балансовой стоимостью корпорации. Если мы разделим её на количество выпущенных акций, то получим балансовую стоимость одной акции: 3 000 000 р. / 1 000 шт. = 3 000 р.

Если читатель запутался в активах и пассивах, то мы поможем ему выпутаться. Мы глубоко не разбираемся в бухучёте. Однако это не мешает нам понимать суть того, что придумал Лука Пачолли. В разделе бухгалтерского баланса, называемой активом, приведена информация о денежной оценке того, чем реально владеет общество. Цифры, которые вы видите в табл. 1 – это и реальные деньги (в статье «Расчётный счёт») и оценочная стоимость (в остальных статьях). Активы можно потрогать и пощупать. Их можно также оценить и пересчитать. А вот в табл. 2 вы видите виртуальные цифры. Ни уставный капитал, ни прибыль, ни полученный кредит нельзя потрогать руками. Это условные статьи. Они показывают за счёт чего, и в каком количестве образовались активы. Однако при подсчёте балансовой стоимости мы из реальных цифр (активов) вычитаем виртуальные цифры (пассивы). Некоторых людей это вводит в заблуждение.
На самом деле нет в мире более простой вещи, чем бухгалтерский учёт. Приведём самый простой пример. В городе Москве живёт аккуратная и прилежная девочка Катя. Ей 16 лет. Она мечтает в будущем стать финансовым директором крупной фирмы, и поэтому уже сейчас аккуратно записывает в тетрадку данные о своих покупках – см. рис. 1.1 и 1.2 (вот чего с людьми делает рыночная экономика).

Blog

Урок 1 Курс "Инвестиции в ценные бумаги"

Содержание