Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
СодержаниеДжордж Сорос Дебора Соломон. Ураган Хэнк «не для этого я приехал в вашингтон» Генри Полсон Fannie Mae Воскресные посиделки Звонок гринспэну и велосипед Алану Гринспэну Оверченко М., Осипов А. Женщина без культуры жадности. Мэри Шапиро, будущий председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Чарльз Шумер Шапиро Обама Мечта ее молодости Кристофер Кокс Бернард Мэдофф Мэри знает отрасль, имеет опыт работы в комиссии и знакома с обитателями Капитолийского холма. Думаю, это лучший выбор», - говор Беспартийный председатель «уже восемь лет у нас нет регулирования рынка» Шапиро в регулирующих органах окажется бесценным при их реструктуризации, отмечает бывший генеральный директор NASD Роберт Глобе Шапиро в своей работе пересекалась с членами семьи Мэдофф Сапожков Олег. Топ-менеджер Freddie Mac покончил с собой ... 3 4 5 6 7 - Что вы думаете об идее создания мегарегулятора, такого как британское управление финансовых услуг? - Мы, безусловно, должны оценить и этот вариант. С другой стороны, есть, например, страховые компании, которые в США регулируются на уровне штатов. И будет крайне сложно забрать у последних эти функции. Существуют и философские различия в подходах SEC и CFTC к регулированию. Последняя действует на основании общих принципов, а не четких правил, как SEC. Поэтому не вижу большого смысла в их объединении. Но если единый орган все-таки будет создан, нужно сделать так, чтобы он не был слишком дружественным по отношению к профессиональным финансовым организациям. Необходимо жестко, с помощью четких требований защищать права инвесторов.  Джордж Сорос - В России тоже обсуждается вопрос создания финансового мегарегулятора. - В России решить такую задачу может оказаться проще, так как у местных регулирующих агентств нет столь долгой истории и укоренившейся бюрократии, как у американских. - Что общего в обвалах рынка 1987, 2000 и 2007 годов? Избыток денег, наличности, кредитов породил надувание пузыря. Брали короткие кредиты и выдавали длинные, не уделяя достаточно внимания не только кредитному качеству инструментов, но и их реализуемости на рынке. Во всех трех случаях господствовало стремление побыстрее получить прибыль. - После громких бухгалтерских скандалов в начале десятилетия был принят закон Сарбейнса-Оксли, ужесточивший требования к бухгалтерской отчетности и раскрытию информации. Он принес больше пользы или вреда? - Закон оказался эффективным: качество корпоративного управления в американских компаниях гораздо выше, чем раньше. Гендиректора получили слишком много власти, а этот закон в значительной мере передал их советам директоров, в которых начали действовать независимые члены, независимый аудиторский комитет. Люди стали относиться к своей работе в совете директоров гораздо ответственнее, чем раньше. Закон ввел весьма серьезные санкции за нарушения. Однако из-за этого закона многие зарубежные компании отказались от проведения IPO в Нью-Йорке и стали активно размещать акции в Лондоне. Этот процесс может развернуться? - Сокращение числа IPO в Нью-Йорке совпало с началом процесса активного размещения акций китайских компаний у себя на родине. Это лишь подтверждает тот факт, что Нью-Йорк больше не единственный центр ликвидности в мире. Есть Лондон, Шанхай, другие центры. То есть дело не только в ужесточении регулирующих норм в США. Значимым препятствием для размещения акций в Нью-Йорке стала наша судебная система: компании легко могут стать объектом судебного преследования. Думаю, что здесь нужна некоторая корректировка. Дебора Соломон. Ураган Хэнк1. В первый месяц работы Полсона министром финансов его помощники предупреждали, что ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac представляют большой риск для экономики США. Полсон тогда с ними не согласился, а зря: два года спустя они стали для министра первоочередной проблемой, от решения которой зависит многое в мировой финансовой системе. «НЕ ДЛЯ ЭТОГО Я ПРИЕХАЛ В ВАШИНГТОН» В июле 2008 года конгресс США и президент Джордж Буш поддержали инициативу Полсона, дающую Минфину возможность инвестировать бюджетные средства в Fannie Mae и Freddie Mac. Хотя министр не раз заявлял, что не будет спешить спасать агентства, он ежедневно проводит встречи по этому вопросу. Сценарии обсуждаются разные – от покупки привилегированных акций агентств до различных возможностей предоставления им кредита. Fannie Mae и Freddie Mae владеют кредитами и гарантируют ссуды на $5,2 млрд. – это почти половина рынка США. Большую часть новых ипотечных кредитов покупают тоже они. Если властям придется помогать Fannie Mae и Fraddie Mac, это будет одна из самых крупных и самых сложных инвестиций за историю США. Хотя конгресс Полсона поддержал, недостатка в оппонентах там нет. «Уолл-стрит всегда ищет помощи правительства, когда это им выгодно, - возмущается член палаты представителей от республиканцев Спенсер Бахус. – Вся эта философия, «что правительства не должно быть на рынке» меняется, когда компании несут убытки». Полсон отмечает, что помощь Fannie Mae и Fraddie Mac нужна, чтобы стабилизировать рынки, а не для того, чтобы оказать услугу кому-то на Уолл-стрит. «Не для этого я приехал в Вашингтон», - добавляет он.    Генри Полсон (Henry Paulson) Барни Фрэнк Льюис Раньери Когда в июле 2006 года 62-летний Полсон занял пост министра финансов, он готовился заниматься такими проблемами, как реформа системы соцобеспечения, завершение очередного раунда глобальных торговых переговоров и заниженный курс китайского юаня. К этому времени он проработал на Уолл-стрит уже 32 года, в последние годы – в качестве гендиректора Goldman Sachs, где он завоевал известность напористостью при заключении сделок. Обладатель состояния в $500 млн., он не склонен к позерству и даже не отличается какой-то особой изысканностью. Он может иногда запинаться, иногда задумчиво поглаживает живот или голову во время разговоров. Его стиль работы – погружаться с головой в информацию и детали. Уже спустя часы после отдачи распоряжения он может позвонить исполнителю и поинтересоваться прогрессом в выполнении задания. В администрации Буша такое агрессивное поведение быстро создало ему специфическую репутацию и прозвище – Ураган Хэнк. Полсон вовсе не стремится вникать в давние споры о Fannie Mae и Fraddie Mac – «священную войну», по его выражению. Критики обеих компаний говорили, что они слишком велики и создают риски для всей экономики в случае своего разорения, что они нечестно получают доступ к дешевым деньгам из-за предполагаемых федеральных гарантий их платежеспособности. В сентябре 2006 года один из заместителей Полсона заявил журналистам, что министерство готовится в случае бездействия конгресса само принять меры по ограничению деятельности Fannie Mae и Fraddie Maс. В ответ конгрессмен Барни Фрэнк потребовал осудить Полсона, заявив, что министр поставил под угрозу меры, принимаемые конгрессом для разрешения ситуации. После этого министр вызвал заместителей в свой кабинет. По словам нескольких очевидцев, он молотил руками по мраморному кофейному столику и вопил, что ему нужны хорошие отношения с Фрэнком, на тот момент – лидером демократического меньшинства, а ныне – председателем комитета по финансовым услугам палаты представителей. В последующие месяцы Полсон заставил Белый дом отказаться от требований к Fannie Mae и Fraddie Mac сократить объемы приобретаемых ипотечных кредитов, ограничившись ужесточением надзора за ними. ВОСКРЕСНЫЕ ПОСИДЕЛКИ В середине 2007 года, когда количество дефолтов по ипотечным кредитам выросло, а рынок ипотечных облигаций стал рушиться, опасения Полсона по поводу рынка недвижимости усилились. Он попросил замминистра финансов Роберта Стила (сейчас он гендиректор Wachovia Corp.) опросить экспертов. Среди них был Льюис Раньери, в свое время – пионер секьюритизации ипотечных кредитов. Собравшись у телефона с включенной громкой связью, чиновники минфина слушали слова Раньери о том, что ситуация на рынке ипотечных облигаций «несколько более тревожная», чем считает большинство. После этого Полсон начал по воскресеньям проводить у себя дома собрания по вопросам рынка недвижимости. Он сидел на диване, часто с диетической кока-колой в руках, а его сотрудники, рассевшись полукругом на креслах с высокой спинкой, обсуждали идеи. Они говорили Полсону, что в этом вопросе, не существовало каких-либо легких с точки зрения публичной политики путей, что частный сектор должен был помочь покупателям домов, оказавшимся в затруднительном положении. В ноябре 2007 года Полсон после серии встреч с руководителями ипотечных компаний предложил создать отраслевой альянс, чтобы работать с проблемными получателями кредитов на индивидуальной основе. 10 октября 2007 года министерство заявило о создании этого альянса под названием Hope Now. Когда стало очевидно, что количество неплательщиков продолжает расти, Полсон изменил тактику. По призыву минфина компании, входившие в альянс, согласились временно заморозить процентные ставки по некоторым проблемным кредитам. Иногда, когда какая-то из компаний начинала уклоняться от исполнения своих обязательств, Полсон требовал соединить себя с ее руководством. Но, в конечном счете подчиненные убедили его отказаться от подобных звонков, указав на то, что этом может вызвать раскол в Hope Now. Полсон посещал встречи домовладельцев в муниципалитетах на местах и часто выслушивал опасения людей, боявшихся потерять свои жилища. «Хэнк возвращался из таких туров и говорил, что все обстоит хуже, чем он думал», - рассказывает Фрэнк. Цены на жилье продолжали падать, число нераспроданных домов – расти. Инвесторы избавлялись от ипотечных ценных бумаг, которые стали дешеветь, несмотря на высокие рейтинги. Это дополнительно повысило значимость Fannie Mae и Fraddie Mac как покупателей ипотечных кредитов. Но теперь они, как и банки, инвестировавшие в ипотечные облигации, стали сообщать о значительных убытках. Полсон предложил Fannie Mae и Fraddie Mac привлечь дополнительный капитал. ЗВОНОК ГРИНСПЭНУ И ВЕЛОСИПЕД В июне 2008 года, когда цены на жилье вновь пошли вниз, инвесторы стали избавляться от акций Fannie Mae и Fraddie Mac. Полсону пришлось отвечать на вопросы своих зарубежных партнеров и руководителей иностранных центробанков, покупавших облигации обеих компаний и спрашивавших, что теперь происходит. Давление на Полсона выросло 7 июля 2008 года, когда аналитик Lehman Brothers предположил, что изменения в бухгалтерском учете могут заставить обоих гигантов привлечь десятки миллиардов долларов нового капитала. Их акции перешли в свободное падение. Полсон надеялся, что изменения в их системе учета не вызовут изменений в финансовом состоянии компании, но он видел, что вера инвесторов в Fannie Mae и Fraddie Mac исчезает. 10 июля он решил позвонить Алану Гринспэну и поинтересоваться его мнением. Сначала в Минфине не могли найти номер домашнего телефона Гринспэна. А когда Полсон наконец до него дозвонился, он и несколько его сотрудников столпились у телефона, прислушиваясь к мягкому голосу экс-главы ФРС. Они обсудили влияние обвала жилищного рынка на финансовые компании и наличие необходимого капитала, чтобы пережить кризис.  Алан Гринспэн (В дальнейшем Гринспэн говорил, что администрация должна рекомендовать национализацию, рекапитализацию, раздробление Fannie Mae и Fraddie Mac и распродажу их частей частным инвесторам).В пятницу 11.07.2008 года, акции Fannie Mae и Fraddie Mac упали настолько, что Полсон решил действовать. В 7.15 он доложил о ситуации президенту Джорджу Бушу. Он начал обзванивать членов конгресса с просьбами поддержать свой готовящийся запрос о разрешении правительству или инвестировать в Fannie Mae и Fraddie Mac, либо резко увеличить их кредитную линию в правительстве. В последовавший уикенд, работая над деталями предложений Минфина, его сотрудники решили пообедать сэндвичами из расположенной неподалеку Corner Bakery, единственного места в округе, которое было открыто. В это время взволнованный Полсон начал донимать своих подчиненных вопросами. Будет ли уверенность рынков восстановлена? Удастся ли подготовить предложения ко времени открытия азиатских финансовых рынков? Он задавал одинаковые вопросы настолько часто, что иногда подчиненные не могли сообщить ему ничего нового. В конечном счете руководитель аппарата Полсона посоветовал ему вернуться к себе, заявив: «Оставьте нас в покое, чтобы мы могли сделать свою работу», говорят свидетели этого разговора. В какой-то момент Полсон пошел прокатиться на велосипеде, чтобы сбросить напряжение. Когда дедлайн для подготовки документа приблизился. Полсон по настоянию подчиненных отправился домой побриться и переодеться (он был в джинсах). В 18.00 он уже появился перед журналистами на ступенях министерства, требуя полномочий, которые привели бы федеральное правительство к более активному участию в работе фондовых рынков, чем когда-либо. Оверченко М., Осипов А. Женщина без культуры жадности. Мэри Шапиро, будущий председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC)1. Избранный президент Барак Обама, обещавший американцам радикальные перемены, держит свое слово, по крайней мере, в том, что касается кадровых назначений. Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) впервые за 74-летнюю историю ведомства возглавит женщина – Мэри Шапиро. возможно, ей придется проводить реформу органов регулирования финансовых рынков. О Кандидатуру председателя комиссии должен утвердить сенат. Сенатор-демократ Чарльз Шумер, один из главных разработчиков финансовых законопроектов, отзывается о Шапиро как о «решительном и опытном регуляторе, в котором сейчас мы так нуждаемся». Он считает, что ее кандидатура не встретит противодействия и будет быстро одобрена сенатом. Сейчас Мэри Шапиро возглавляет управление по регулированию финансовой отрасли (Financial Services Regulatory Authority – FINRA). Эта саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг была создана в июле 2007 года в результате объединения Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASD) и регулирующего подразделения Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE). назначении Шапиро Обама объявил вчера. По словам избранного президента, она «будет бороться с культурой жадности и интриги», которая спровоцировала кризис на финансовых рынках.  Мэри Шапиро (Mary Shapiro) МЕЧТА ЕЕ МОЛОДОСТИ Шапиро возглавит SEC в один из самых трудных периодов для регулятора. Комиссия находится под огнем критики за неспособность осуществить эффективный надзор за инвестиционными банками, которые создали высоко рискованные кредитные инструменты на триллионы долларов, ставшие одной из причин финансового кризиса, приведшего к краху некоторых из этих банков; за пассивность в борьбе с кризисом (основную ношу взвалили на себя ФРС и министерство финансов); наконец за то, что SEC не разглядела признаки мошенничества в финансовой пирамиде, которую много лет строил Бернард Мэдофф2 и крах которой может стоить инвесторам по всему миру $50 млрд. Председатель комиссии Кристофер Кокс признал во вторник, что, несмотря на «заслуживающие доверия и конкретные указания» на мошеннические действия Мэдоффа, SEC бездействовала почти целое десятилетие. Он объявил о начале внутреннего расследования. Способность Мэдорффа годами ускользать от внимания регуляторов США свидетельствует о том, что система надзора «сломана и требует ремонта», заявил в интервью Bloomberg Артур Левит, возглавлявший SEC в 1993-2001 годах, а ныне являющийся старшим советником в фонде прямых инвестиций Carlyle Group. Мэри Шапиро – «абсолютно замечательный» выбор на пост председателя SEC, считает он.   Бернард Мэдофф Артур Левитт 53-летняя Шапиро имеет репутацию регулятора, построившего эффективную правоприменительную практику во время работы в NASD. В заслугу ей также ставят усилия по объединению ассоциации и регулирующего подразделения NYSE. Сама она утверждает, что решила работать в области регулирования еще студенткой, когда увидела, как в 1979-1980 гг. надулся и лопнул пузырь на рынке серебра из-за попытки миллиардеров – братьев Хант манипулировать ценами на фьючерсном и наличном рынке. В 1980 году она как раз с отличием окончила университет Джорджа Вашингтона, получив докторскую степень в области юриспруденции. В 1988 году Шапиро стала самым молодым членом SEC в истории: на этот пост ее назначил президент Рональд Рейган. Она даже успела короткое время поработать в должности, на которую ее сейчас номинировал Обама: в 1993 году она была и.о. председателя SEC до назначения Левитта. Вскоре после того, как в 1994 году президент Билл Клинтон поставил ее во главе Комиссии по срочной биржевой торговле США (CFTC), ей пришлось бороться с последствиями спровоцированного крахом Barings Bank в результате рискованных сделок с производными инструментами, которые проводил трейдер банка Ник Лисон. « Мэри знает отрасль, имеет опыт работы в комиссии и знакома с обитателями Капитолийского холма. Думаю, это лучший выбор», - говорит Джерри Айсенберг, юрист фирмы LeClairRyan, специализирующейся в области ценных бумаг. БЕСПАРТИЙНЫЙ ПРЕДСЕДАТЕЛЬ Кокс оставит пост 20 января 2009 года, когда свои полномочия сложит вся администрация Джорджа Буша. Обычно президент назначает председателем SEC члена своей партии, оставшиеся четыре места комиссии распределяются поровну между республиканцами и демократами. Однако Шапиро – беспартийная. Шапиро родилась 19 июня 1955 года в Нью-Йорке. В 1977 году окончила Колледж Бенджамина Франклина и Джона Маршалла (Ланкастер, Штат Пенсильвания), затем училась на юриста в Университете Джорджа Вашингтона. После этого работала в CFTC, представляя комиссию в суде по делам о манипулировании рынком, нарушении правил торговли, была юрисконсультом и старшим вице-президентом Ассоциации участников фьючерсного рынка. Затем, проработав шесть лет в SEC и возглавляя CFTC в течение еще двух, она перешла в NASD, где стала президентом подразделения, отвечающего за регулирование рынка ценных бумаг. Незадолго до этого разразился скандал, с последствиями которого ей пришлось разбираться. NASD оказалась не в состоянии уследить за вступившими в сговор брокерскими фирмами: они договаривались искусственно завышать спрэды между ценами продавца и покупателя по акциям мелких компаний, из-за чего индивидуальные инвесторы несли неоправданные потери. В 2006 году Шапиро стала генеральным директором NASD, а после объединения ассоциации с регулирующим подразделением NYSE возглавила FINRA. Перейдя в SEC, Шапиро сильно потеряет в доходах. В NASD она зарабатывала $2,1 млн., включая отложенное вознаграждение (данных по заработку в FINRA нет). Между тем председатель SEC получает $158500 в год. «УЖЕ ВОСЕМЬ ЛЕТ У НАС НЕТ РЕГУЛИРОВАНИЯ РЫНКА» В начале 2008 года министр финансов Генри Полсон представил план реорганизации финансовых регуляторов США, предложив, в частности, объединить SEC и CFTC. Возможно, Шапиро воспользуется опытом работы в обеих структурах, чтобы претворить эту идею в жизнь. Ранее она признавала, что система регулирования рынков в США имеет серьезные недостатки и надзор необходимо консолидировать. «Если бы пришлось начинать с нуля, никто никогда не стал бы строить такую систему, какая у нас есть сегодня», заявила она в 2008 году в интервью Financial Times. Опыт работы Шапиро в регулирующих органах окажется бесценным при их реструктуризации, отмечает бывший генеральный директор NASD Роберт Глобер. Директор Ассоциации арбитражных адвокатов инвесторов Роберт Бэнкс более критичен. Он считает, что при Шапиро FINRA не очень активно боролась с мошенниками, а вся система нуждается в пересмотре. «Государству необходимо обратить серьезное внимание на регуляторов, уже восемь лет в нашей стране нет настоящего регулирования рынка ценных бумаг», - говорит Бэнкс. Так случилось, что Шапиро в своей работе пересекалась с членами семьи Мэдофф, которые активно участвовали в работе NASD и бирже NASDAQ Stock Market, созданной ассоциацией. В 2001 году Марк, сын Бернарда Мэдоффа, стал членом Национального арбитражного совета при NASD, который давал оценку решений, разрабатывавшихся ассоциацией. «Совет играет важную роль в принятии решений, которые устанавливают стандарты добросовестного поведения участников индустрии ценных бумаг» - такие слова Шапиро приводятся в пресс-релизе о назначении Марка Мэдоффа и других членов совета. Племянница Бернарда Мэдоффа Шана входила в консультационную группу по соблюдению участниками рынка регулирующих норм при FINRA. На днях она подала в отставку с этой должности. Родственники Мэдоффа утверждают, что ничего не знали о его афере. Сапожков Олег. Топ-менеджер Freddie Mac покончил с собой1. Покончил с собой Дэвид Келлерман, финансовый директор Freddie Mac – одной из двух ипотечных госкомпаний США, гарантирующей ипотеку в США не менее чем на $1,8 трлн. За месяц до этого господин Келлерман остался без уволившегося руководителя и начал общаться с прокуратурой, пришедшей в Freddie Mac с расследованием после проверки SEC. Исполнительный финансовый директор американской государственной ипотечной корпорации Freddie Mac Дэвид Келлерман найден вчера мертвым в своем пригородном доме ценой $900 тыс. в Рестоне, графство Фэйрфакс, штат Вирджиния. На месте происшествия не обнаружено ничего, что опровергало бы версию об очевидном самоубийстве.   Дэвид Келлерман Господин Келлерман повесился на вершине карьеры, которую кризис лишь ускорил – на последний пост он был назначен в сентябре 2008 года. 41-летний Дэвид Келлерман работал в Freddie Mac с 25 лет (с 1992 года) – в корпорацию он пришел по окончании Мичиганского университета на должность аудитора. На пост исполняющего обязанности финансового директора он попал из кресла главбуха Freddie Mac. Дэвид Келлерман занял место Энтони Писцеля, покинувшего корпорацию в период, когда крупнейшие ипотечные агентства Freddie Mac и Fannie Mae перешли под контроль правительства США. В компании г-н Келлерман отвечал за финансовый контроль и отчетность, налоги, надзор за капиталом, контролировал годовой бюджет и финансовое планирование агентства.  Тимоти Гайтнер – справа Дэвид Моффет Джон Коскинен   Непосредственным начальником Дэвида Келлермана был СЕО Freddie Mac Дэвид Моффет: он стал главой госкорпорации одновременно с последним повышением г-на Келлермана, а 12 марта 2009 года уволился. 11 марта прокуратуры Нью-Йорка и Вирджинии по итогам проверки SEC деятельности Freddie Mac начала официальные расследования проблем с отчетностью компании, которые с определенной вероятностью могли превратиться и в уголовные дела. В середине марта 2009 года стало известно, что чистый убыток Freddie Mac в 2008 году составил $50,1 млрд., из которых $23,9 млрд. агентство потеряло в четвертом квартале 2008 года на списании активов и обслуживании кредитов. Тогда же в компанию пришел нынешний исполняющий обязанности президента Джон Коскинен. В настоящее время управление ипотечным агентством осуществляет Федеральное агентство по финансированию жилья (FHFA). Объем госпомощи Fannie Mae и Freddie Mac, по разным оценкам, составляет от $60 млрд. до $200 млрд. По сообщению New York Times, Дэвид Келлерман на момент смерти находилось 38861 акция Freddie Mac – сегодня они оцениваются в сумму около $33 тыс. Согласно финансовым документам SEC, незадолго до смерти г-н Келлерман продавал бумаги, но объемы этих операций уже не превышали нескольких сотен долларов. Самоубийство одного из ключевых сотрудников Freddie Mac, в которой через полгода после смены менеджмента работает прокуратура, не вызвала ни тени подозрений у его коллег и сослуживцев. «Его экстраординарные этические нормы в работе вдохновляли всех, кто работал с ним. Но больше всего запомнятся его обаяние, чувство юмора и находчивость. Дэвид был другом многих в семье Freddie Mac, мы оплакиваем его уход», - прокомментировал ситуацию г-н Коскинен. Министр финансов США Тимоти Гайтнер выразил соболезнование семье и коллегам погибшего. «Он был трудоголиком, отличным парнем и вызывал только положительное отношение», - заявил один из бывших сотрудников г-на Келлермана, Дэвид Стивентс, покинувший Freddie Mac в 2005 году. Рынки на смерть финансового директора Freddie Mac не прореагировали. Нойерер Дитмар (перевод Александра Полоцкого). Зловещие силы Уолл-стрит. Тон в Вашингтоне задают олигархи1. Ну, кто бы мог подумать, что именно те, кто способствовал наступлению глобального экономического и финансового кризиса, станут теперь помощниками политиков в борьбе за прекращение нынешнего хаоса. Происходит это в США, что, впрочем, является местной традицией: тон в Вашингтоне задает финансовая элита. А последствия этого могут быть очень плохими. «Причиной всех финансовых кризисов новейшей истории было то, что экономическая элита становилась слишком могущественной. И в этом смысле США ничем не отличается от развивающихся стран типа Южной Кореи или Индонезии», - эта жесткая оценка прозвучала из уст бывшего главного экономиста МВФ Симона Джонсона. Он знает, о чем говорит, ведь ему пришлось анализировать причины многих кризисов. Жесткие суждения Джонсона по поводу связей Уолл-стрит с политическим истеблишментом звучат зловеще-жутковато, как будто слушаешь страшную-страшную сказку, понимая в то же время, что все в ней от начала до конца выдумано. Однако то, что некоторые олигархи с Уолл-стрит внедрились во властные структуры Вашингтона, и оказывают сильное влияние на реформу финансовой системы США, не выдумка, а жестокая реальность.   Neuerer Dietmar Simon Jonson Последний тому пример – завершившийся недавно с удивительно положительным результатом стресс-тест 19 крупнейших американских банков. Ведущие экономические СМИ отметили в связи с этим, что такой результат является не плодом серьезных расчетов, а итогом махинаций финансовых институтов и правительственных чиновников. По мнению многих специализированных изданий, те дыры, которые проводившая проверку ФРС обнаружила в финансовой отчетности банков, были после этих самых протестов заделаны. В связи с этим The New York Times поставила вопрос, а не стала ли вся эта затея лишь «упражнением по лакировке проблем и сокрытию истинного положения банков». С тех пор многие спрашивают себя, а какую же роль могла сыграть банковская элита в выработке критериев, послуживших основой проведенного стресс-теста, для того, чтобы сделать его максимально для себя безопасным?    Reagan Ronald Clinton Bill George Bush Но ведь эти самые сомнительные стресс-тесты должны были стать ответом Вашингтона на переживаемые финансовой системой потрясения. Должны были бы. В действительности же доверие к политическим кругам они отнюдь не укрепили. Напротив, в результате кризиса стало очевидным, куда, ускоряясь, стремится больная американская система: непомерно не только росли прибыли финансового сектора, но и были в корне пресечены все попытки изменить такое положение дел, как, к примеру, ввести в 1998 году регулирование кредитных деривативов Credit Default Swaps (CDS). Именно эти CDS считаются одним из детонаторов, приведших к мировому финансовому коллапсу. Речь идет о ценных бумагах, с помощью которых банки и инвесторы имеют возможность подстраховаться на случай невозврата кредитов, однако применяться которые стали в последние годы все чаще в спекулятивных целях. После разорения Lehman Brothers возникли сомнения по поводу действительной ценности такой подстраховки. Круг проблем, с которыми мы имеем дело сейчас, новизной не отличается. Его истоки в буме, пережитым финансовой отраслью четверть века тому назад, во времена Рейгана. То, что было тогда начато, продолжили, расширяя дерегулирование, правительства Клинтона и Буша. Все казалось возможным и разрешенным для того, чтобы извлекать из малого все большую прибыль. За счет изобретения способов преобразования задолженности в ликвидные ценные бумаги, процентные свопы и кредитные дефолтные свопы продолжился рост общего объема транзакций, на котором можно было зарабатывать. Следствием этого стал значительный рост уровня оплаты труда в финансовой отрасли, что имело весьма неприятные последствия. «Фактом является то, что Уолл-стрит вкладывала миллионы в предвыборную борьбу, а политики лоббировали ослабление законодательного регулирования», - безжалостно констатирует экономист экстра-класса Симон Джонсон. Свои суждения он иллюстрирует конкретными цифрами. Так, в период с 1973 по 1985 год доля финансового сектора в прибылях фирм никогда не превышала 16%, а в 1986 году впервые отмечен заметным подъемом до 19%. Новый рывок этот показатель совершил уже в 1990-е годы: уровень прибылей колебался в пределах 21-30%. В нынешнем же десятилетии этот показатель достиг рекордной отметки в 41%. Также стремительно росли и зарплаты в финансовом секторе. Средний уровень оплаты труда за период с 1948 по 1982 год оставался там в пределах 99-108% от средней зарплаты по всем частным компаниям США. Начиная с 1983 года этот показатель буквально выстрелил вверх, достигнув в 2007 году уровня 181%. Это богатство обеспечило банкирам их гигантский политический вес, звучит вывод эксперта. По мнению Симона Джонсона, все это привело к тому, что в США возникла новая школа ценностей: если раньше считалось, что хорошо для General Motors, хорошо и для Америки, то сейчас формула изменилась: что хорошо для Уолл-стрит, хорошо и для Америки. Финансовая отрасль превратилась в одного из главных спонсоров предвыборной борьбы. Например, с именем Goldman Sachs связывают множество историй, касающихся переплетения политического класса с финансовым лобби. И хотя в них много явно пустого и надуманного, однако ряд имен вызывает серьезные вопросы. Особенно яркий пример – случай со Стивеном Фридманом. Глава Федерального резервного банка (ФРБ) Нью-Йорка недавно покинул свой пост, после того как стало известно о связях этого банкира с инвестиционным банком Goldman Sachs. ФРБ Нью-Йорка является ведущим среди всех региональных инвестиционных банков США. В плане банковского надзора и в борьбе с финансовым кризисом он играет центральную роль. Претензии к г-ну Фридману возникли не на пустом месте. Он не только возглавлял региональный центробанк, но и одновременно входил в наблюдательный совет Goldman Sacks, который имел очень сильную государственную поддержку. Помощь эта обернулась выгодами и для самого Фридмана. Он покупал акции получавшего государственные вливания банка, которым, кстати, когда-то сам руководил, и это принесло ему миллионные прибыли. Стивен Фридман находился на посту председателя совета директоров ФРБ Нью-Йорка и тогда, когда бывший министр финансов Хэнк Полсон – сам когда-то глава банка Goldman Sachs – собирался в сентябре 2008 года осуществить свою программу объемом 700 млрд. долл. Эта сумма должна была быть распределена между финансовыми институтами Уолл-стрит без каких-то конкретных условий и без контроля со стороны других государственных ведомств, но при помощи ФРБ Нью-Йорка. В том же месяце – не без поддержки ФРБ Нью-Йорка – Goldman Sachs получил разрешение поменять свой статус инвестиционного банка на статус коммерческого. Это позволило ему получить доступ к госпомощи и госгарантиям. А вот Lehman Brothers, напротив, в течение всего лета 2008 года безуспешно боролся за право осуществить аналогичное превращение. Катастрофические последствия известны: Lehman Brothers разорился и на финансовых рынках началась череда глобальных проблем.   Ларри Саммерс Robert Rubin Имя Goldman Sachs звучит и в связи с темой предвыборных спонсорских взносов. Банковская и страховая отрасли стали крупнейшими спонсорами в ходе президентских выборов в 2008 году. В них финансовый сектор инвестировал 130 млн. долл. Если взглянуть на перечень конкретных взносов, то сразу видно, кто в первую очередь поддержал Барака Обаму. Это четыре инвестиционных банка, и среди них Goldman, Lehman и JP Morgan. Таким образом, Уолл-стрит обеспечивает себе влияние и в администрации Барака Обамы. Впрочем, не только за счет денежных взносов. «Многие чиновники в Министерстве финансов начинали свою карьеру на Уолл-стрит», - поясняет г-н Джонсон, указывая при этом на то, что таким образом крупные банки формируют важную часть политического класса. «Так что такой инструмент, как подкуп, им уже не требуется», - сухо констатирует он. И действительно, все финансовые эксперты в свите Барака Обамы являются заметными представителями финансовой элиты США. Правая рука президента Обамы – министр финансов Тимоти Гайтнер. Перед бывшим главой ФРБ Нью-Йорка стоит задача, которая под силу, быть может, только Геркулесу: отремонтировать финансовую систему США. Наставником Гайтнера является бывший министр финансов Роберт Рубин, который когда-то сделал свою карьеру в Goldman Sacks. В начале 2009 года он оставил пост главного советника в Citigroup в виду гигантских убытков банка, который, не получи он государственных миллиардов, выжить бы не смог. А вот в Нью-Йорке влияние 70-летнего финансиста с тех пор скорее возросло еще больше. Он выступает в роли неофициального советника Барака Обамы, дергая за ниточки за кулисами событий. В любом случае воспитанники Роберта Рубина занимают ключевые позиции в правительстве Барака Обамы. По его руководством в Министерстве финансов работал не только Гайтнер, но и Ларри Саммерс. Сначала он был заместителем Рубина, а потом сменил его на посту министра финансов в правительстве Клинтона. Ну а сейчас он основной советник Обамы по экономическим вопросам. До последнего времени под вопросом была беспристрастность Саммерса. Его давно называли среди основных кандидатов на один из высших постов в новом правительстве. Однако связи с Уолл-стрит заметно притормозили его карьерный взлет. Когда Саммерс обнародовал свои доходы за 2008 год, выяснилось, что в целом за выступления с докладами Уолл-стрит заплатила ему 2,7 млн. долл. В частности, Goldman оценил его однодневное посещение в 135 тыс. долл., а Merrill Lynch оплатил краткий визит Саммерса 45 тыс. долл. – через восемь дней после того, как Барак Обама победил на президентских выборах. Всем все ясно, куда уж яснее. Экономист Симон Джонсон считает все эти случаи с представителями элиты всего лишь верхушкой айсберга. Он уверен, что личные связи на нижних этажах трех последних правительств США во много раз сильнее. Поэтому г-н Джонсон прямо констатирует: « Появилась своего рода традиция, что сотрудники Goldman Sachs, расставаясь с банком, переходят на госслужбу». Попав в коридоры власти, бывшие менеджеры прилагают максимум усилий для того, чтобы регулирование финансовых рынков не стало слишком жестким». И этот процесс очень опасен. «Уолл-стрит – место, полное соблазнов, оно просто пропитано флюидами власти», - поясняет Симон Джонсон. По его мнению, ими отравлено целое поколение политиков, которое выросло в убеждении, что все, что говорят банки, правильно. Но это, конечно, только иллюзия, заключает г-н Джонсон. Палетта Дамиан. ФРС присмотрит1. Власти США приготовили самую масштабную со времен Великой депрессии реформу финансового надзора. Завтра президент США Барак Обама обнародует план реформирования надзора в финансовом секторе. Цель инноваций – распределить между регуляторами полномочия таким образом, чтобы ликвидировать дыры в надзоре. Согласно плану надзор за крупнейшими финансовыми компаниями будет осуществлять ФРС, правительство получит возможность разделять на отдельные компании конгломераты, которые могут представлять системные риски для экономики, а также будет создан новый регулятор контроля над розничными продуктами. В четверг министр финансов США Тимоти Гайтнер представит эти предложения в обеих палатах конгресса. За счет ужесточения требований к достаточности капитала, ликвидности и размеру заемных средств власти хотят заставить банки снизить риски, которые могут дестабилизировать экономику. Хедж-фондам предстоит государственная регистрация, а надзор за самыми крупными и многопрофильными из них, возможно, будут осуществлять федеральные регуляторы. К экзотическим инструментам будут применяться одинаковые правила раскрытия. «Вопросы стабильности, безопасности и системных рисков должны обрести большую роль в разработке стратегии любого финансового института», - заявил советник Обамы по экономике Лоренс Саммерс. Будет упразднено управление надзора за сберегательными учреждениями, и, таким образом, с учетом нового розничного регулятора, число надзорных ведомств останется прежним. Для контроля работы компаний, которые могут стать причиной системных рисков в экономике, ФРС учредит совет с участием различных регуляторов. Их задачей будет предотвращение ситуаций, как это было с AIG, когда компания бесконтрольно разрастается, в том числе на заемные средства. Новый регулятор розничных продуктов займется кредитками и ипотекой. Инвестиционные продукты, в том числе паевые фонды, останутся в ведении SEC. Законодательная процедура должна завершится к концу 2009 года. (WSJ. 15.06.2009. Татьяна Бочкарева) Бутрин Дм., Вислогузов В. Барак Обама строит мегарегулятор. Вертикаль власти в США будет финансовой1. Президент США Барак Обама обнародовал план масштабной реформы системы финансового регулирования, которая даст американским властям возможности надзора за всеми крупными финансовыми институтами. В частности, уже внесенным на рассмотрение конгресса законопроектом под контроль финансового регулятора SEC передаются хедж-фонды, фонды private equity и венчурные фонды с объемом средств более $30 млн. Среди других шагов реформы – получение SEC полномочий банковского регулятора для крупных банковских конгломератов и создание агентства защиты потребителей на финансовом рынке. В своем выступлении Барак Обама сообщил американцам о том, что «культура безответственности укоренилась от Уолл-стрит до одноэтажной Америки». По его словам, режим регулирования финансовых рынков «не устоял перед глобальной экономикой XXI века» и теперь должен быть изменен. Для этого Белый дом предлагает конгрессу до конца года принять пакет законов и вопреки тенденциям последних десятилетий усилить влияние государства на финансовые рынки. Центральный пункт «плана Обамы» - это наделение ФРС новыми полномочиями в отношении системных рисков в экономике для предотвращения катастроф, подобных банкротству гиганта Уолл-стрит Lehman Brothers или спасению «суперстраховщика» AIG за счет налогоплательщиков. Также Обама обещает решить такие сложные задачи, как принуждение финансовых компаний к увеличению капитала и выстраивание системы регулирования внебиржевых деривативов и секьюритизированных инструментов. Отметим, что изменения все же не станут столь масштабными, как еще недавно ожидалось, - полной реорганизации финансовых регуляторов не будет. Администрация Обамы не станет перераспределять роли двух главных финансовых регуляторов США – SEC (контроль за рынком ценных бумаг) и ФРС. Первый законопроект, который рассматривается как часть реформ Обамы, глава банковского подкомитета сенатор Джек Рид внес в конгресс в минувшую среду. Проект предполагает введение лицензирования и надзора SEC над такими институтами, как хедж-фонды, фонды private equity, венчурные фонды и частные инвестиционные пулы с общим объемом управляемых средств более $30 млн. Менее крупные структуры будут регулироваться на уровне штатов США. Законопроект решает вопрос о том, как далее будет развиваться финансового рынка, с начала 1990-х ставший наиболее быстро растущим в США.  Сенатор Джек Рид В случае утверждения новация наверняка вызовет волну аналогичных регулятивных решений по всему миру: практически нерегулируемая работа фондов private equity была базовым принципом развития рынка в последние двадцать лет. Вместо реформы SEC власти США намерены усилить и перераспределить полномочия банковского надзора среди старых и новых структур. SEC получит право банковского надзора за крупными финансовыми конгломератами, ФРС – за частью крупных потребительских банков. Новая структура CFPA – будет единым органом, регулирующим оборот любых финансовых инструментов с кредитным риском, превышающим 5%, от кредитов до облигационных займов, ориентированных на конечного потребителя. Наконец, еще одной составляющей банковского надзора станет банковское агентство NBS – оно получит полномочия надзора, ранее имевшиеся у департамента контроля за сбережениями и главного контрольно-финансового управления в составе правительства США. SEC и надзорная инстанция на рынке деривативов CFTC готовят законы, устанавливающие госконтроль на свободном секторе рынка деривативов. Пока неясно, как будут распределены эти полномочия между комиссиями, известно лишь то, что сотрудничество между ними, а также ФРС будет усилено ради предотвращения «провалов в регулировании между рынками» и мониторинга «системных рисков». Этим рискам будет посвящена работа всей новой пирамиды госрегулирования финансов. С одной стороны, часть полномочий по системному регулированию передаются ФРС (в части банков). С другой стороны, минфин США создаст совет по контролю за финансовыми рынками – в него кроме финансового министерства войдут главы ФРС, SEC, CFPA, агентства по страхованию депозитов FDIC, а также агентства по ипотечному рынку FHFA. Этот постоянный комитет заменит собой рабочую группу по финансовым рынкам при президенте США. Таким образом, ранее раздробленная и взаимоуравновешивающая сеть финрегуляторов на крупнейшем рынке мира получит собственную вертикаль государственной власти. Возглавит мегарегулятор министр финансов США Тимоти Гайтнер. |