Электронное научное издание «Труды мгта: электронный журнал»

Вид материала

Содержание

Ключевые слова
Классификация инвестиций
По направлениям
Наименование предприятия
1-й набор показателей
2-й набор показателей
3-й набор показателей
4-й набор показателей

Подобный материал:

Электронное научное издание «Труды МГТА: электронный журнал»

Мингалиев К.Н., канд. экон. наук, доц.; Булава И.В., канд. экон. наук, доц.; Белошевич М.М., аспирант МГТА

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Аннотация

Осуществление инвестиционных проектов требует привлечения инвестиционных ресурсов, а значит и их классификации, которая носит достаточно условный характер, ведь каждый проект имеет свои характерные черты, обуславливающие особенности его финансирования.

Ключевые слова

Инновационные проекты, инвестиции, ресурсы, финансовое состояние, рейтинговая оценка.

Для решения данной задачи авторами разработана следующая классификация (табл.1).

Таблица 1

Классификация инвестиций

Признак классификации	Тип инвестиций
По направлениям	реальные; финансовые
По принципу реализации	детерминированные; недетерминированные
По ожидаемому результату	коммерческие; некоммерческие
По назначению	производственные; непроизводственные
По периодичности	долгосрочные; краткосрочные
По форме собственности инвестора	частные; иностранные; государственные; смешанные
По цели	стратегические; спекулятивные; венчурные

В целях привлечения средств, необходимых для финансирования инвестиционных проектов предприятий, должны использоваться показатели инвестиционной привлекательности предприятия.

Оценка инвестиционной привлекательности предприятия основана на расчёте и последующем сравнении показателей стоимости капитала и качества финансового состояния предприятия, анализе перспектив предприятия на рынках выпускаемой продукции. Она включает [1]:

анализ стоимости капитала предприятия (стоимости активов и уставного капитала);
оценку потенциала рынка продукции;
определение доли предприятия на рынке продукции;
исследование финансового состояния предприятия.

Стоимость активов и уставного капитала предприятия являются важными факторами, определяющими его инвестиционную привлекательность. Для этого необходимо определить рыночную цену активов предприятия.

Рассматриваемый метод, учитывая российскую специфику, позволяет получить показатель цены активов, максимально приближенный к реальной цене (рыночной котировке) активов предприятий. Реальная стоимость активов определяется на основе данных:

бухгалтерской отчетности рассматриваемого предприятия;
бухгалтерской отчетности предприятий, имеющих рыночную котировку своих акций и принадлежащих к той же отрасли, что и рассматриваемое предприятие;
рыночных котировок акций этих предприятий.

Стоимость активов предприятия рассчитывается следующим образом:

Рассчитывается совокупная балансовая стоимость (БС) каждого из предприятий, имеющих рыночную котировку своих акций:

, (1)

где: n – количество предприятий, имеющих рыночную котировку своих акций; БВ_i – валюта баланса i-го предприятия.

По каждому предприятию рассчитывается удельный вес валюты баланса (УВБВ_i) предприятия в общем объеме:

, (2)

По каждому предприятию рассчитывается коэффициент превышения расчётной капитализации над рыночной капитализацией КП_i:

, (3)

где: КР – капитализация предприятия (рыночная); КП_i- коэффициент превышения расчётной капитализации над рыночной капитализацией; КРАС – капитализация предприятия (расчётная), равная стоимости собственного капитала предприятия.

Рассчитывается генеральный коэффициент превышения расчётной капитализации над рыночной капитализацией

, (4)

где: КПГ- генеральный коэффициент превышения.

Рассчитывается прогнозная стоимость активов (рыночная капитализация) рассматриваемого предприятия РК:

, (5)

где: РК- рыночная капитализация.

Анализ потенциала рынка (ПР) осуществляется путем сравнения общей (потенциальной) ёмкости и текущей занятости рынка продукции, выпускаемой данным предприятием:

ПР = ОО – ДЗР, (6)

где: ОО – общий объём (ёмкость) экспортного рынка продукции; ДЗР – доля занятого рынка продукции в рассматриваемый период времени.

В расчёте ОО и ДЗР используются экспертные оценки по бесповторной выборке.

Определение инвестиционной привлекательности предприятия предусматривает: изучение уровня конкуренции, конкурентоспособности присутствующей на рынке продукции, отношение к данному предприятию покупателей на рынке продукции, поставщиков комплектующих, наличие на рынке устойчивого спроса на существующую и предлагаемую продукцию, потребность вывода на рынок новых видов продукции в интересах удовлетворения потребностей покупателей.

Расчет рыночных долей данного предприятия, поставляющего продукцию на рынок, производится по формуле:

а) по состоянию на конец базисного периода РДБП:

, (7)

где: РДБП- рыночная доля данного предприятия по состоянию на конец базисного периода; ОРС – объём рынка совокупный, т.е. определяемый совокупными ресурсами всех его участников; ОРЛР – объём ресурсов локального рынка, т.е. предприятий, действующих на данном рынке.

б) по состоянию на конец анализируемого периода РДПА:

, (8)

где: РДПА - рыночная доля данного предприятия по состоянию на конец анализируемого периода.

С использованием полученных результатов строится таблица распределения рыночных долей (табл. 2).

Таблица 2

Распределение рыночных долей на рынке

№ предприятия	Наименование предприятия	РДБП	РДПА
1	-	-	-
…	-	-	-
N	-	-	-
	ИТОГО:	1,0	1,0

На основе анализа таблицы устанавливаются изменения в РД за анализируемый период; составляется список предприятий, формирующих на данном рынке основные тенденции, т.е. тех участников рынка, которым принадлежит рыночная доля более половины общего объёма рынка; получаем расчётное значение средней рыночной доли СРД_m, принадлежащей каждому из присутствующих на рынке предприятий:

. (9)

Чем ниже коэффициент вариации и рыночных долей на конец анализируемого периода, тем выше интенсивность конкуренции ИК:

. (10)

Результаты расчёта интенсивности конкуренции позволяют определить необходимые меры по освоению конкретного сегмента рынка продукции. Установление достаточности уже имеющихся и необходимости потенциальных ресурсов для работы на рынке определяет, что предприятие является стратегическим, так как позволяет осуществить согласование долгосрочных целей предприятия с текущими целями, необходимыми для завоевания нового сегмента рынка продукции. Для всех новых сегментов рынка продукции целесообразно рассчитать риск предприятия, возникающий при его выходе на них со своей продукцией. В этих целях возможно привлечение специализированной маркетинговой или консалтинговой компании (фирмы).

Финансовое состояние - важнейшая характеристика деятельности предприятия, оно определяет его конкурентоспособность и потенциал, обеспечивая эффективную реализацию интересов как самого предприятия, так и его партнёров. Стабильное и устойчивое финансовое положение предприятия способствует укреплению предприятия, являясь результатом грамотного управления его деятельностью. Оценка финансового состояния предприятия может проводиться различными методами с использованием различных критериев [2].

Предлагаемая методика оценки финансового состояния предприятия включает этапы:

сбор и аналитическая обработка исходной информации;
создание системы показателей финансового состояния предприятия, их классификация, расчёт конечного показателя рейтинговой оценки; ранжирование по нему предприятий.

Такой подход позволяет комплексно учесть важнейшие параметры финансово-хозяйственной и производственной деятельности предприятия.

Для построения данной системы необходимо использовать сведения о производственном потенциале предприятия, его рентабельности, эффективности использования ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках и др. Показатели финансово-хозяйственной деятельности должны быть отобраны с учётом целей оценки и потребностей субъектов управления в аналитической оценке, позволяя повысить точность и объективность оценки финансового состояния. Используемая для оценки финансового состояния предприятия система исходных показателей основана на данных открытой отчётности предприятий, что позволяет контролировать изменения, и состоит из 4-х наборов данных.

1-й набор показателей включает показатели прибыльности (рентабельности) деятельности предприятия, рассчитываемой как отношение прибыли к тем или иным средствам (имуществу) предприятия, участвующим в её получении. Показатели рентабельности, рассчитанные как отношение чистой прибыли ко всему имуществу или к величине собственных средств предприятия, являются наиболее важными для сравнительной оценки. Чистая прибыль рассчитывается по данным отчёта предприятия о финансовых результатах по формуле:

ПЧ = ПБ – НП, (11)

где: ПБ – балансовая прибыль предприятия; НП – налог на прибыль; ПЧ – чистая прибыль предприятия.

2-й набор показателей включает показатели оценки эффективности управления предприятием. Эффективность определяется отношением прибыли ко всему обороту (реализации продукции, работ, услуг) с использованием показателей: прибыль от реализации продукции; прибыль от финансово-хозяйственной деятельности; балансовая прибыль; чистая прибыль.

3-й набор показателей включает следующие показатели оценки деловой активности предприятия: отдача всех активов (всего капитала) предприятия, определяемая как отношение выручки от реализации продукции к среднему за период итогу баланса; отдача основных фондов, определяемая как отношение выручки от реализации продукции к средней за период стоимости основных средств и нематериальных активов; оборачиваемость оборотных фондов (количество оборотов), определяемая как отношение выручки от реализации продукции к средней за период стоимости оборотных средств; оборачиваемость наиболее ликвидных активов, определяемая как отношение выручки от реализации продукции к средней за период сумме наиболее ликвидных активов, т.е. денежных средств и краткосрочных финансовых вложений; отдача собственного капитала, определяемая как отношение выручки от реализации продукции к средней за период величине источников собственных средств.

4-й набор показателей включает показатели оценки ликвидности и рыночной устойчивости предприятия: коэффициент покрытия как отношение суммы оборотных средств к сумме срочных обязательств; коэффициент критической ликвидности как отношение суммы денежных средств, краткосрочных вложений и дебиторской задолженности к сумме срочных обязательств; индекс постоянного актива как отношение стоимости основных средств и прочих внеоборотных активов к источникам собственных средств; коэффициент автономии (финансовой независимости) предприятия как отношение суммы собственных средств к итогу баланса; обеспеченность запасов собственными оборотными средствами как отношение суммы собственных оборотных средств к стоимости запасов; рыночная устойчивость предприятия (относительные показатели: чистая прибыль на одну акцию, дивиденды на одну акцию, дивиденды на одну акцию к рыночному курсу акции).

Определение итогового показателя рейтинговой оценки основано на сравнении предприятий по каждому показателю финансового состояния с предприятием, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемым показателям (эталон сравнения). Шкалой сравнения состояния предприятия выступают не субъективные предположения экспертов, а сложившиеся на реальном рынке результаты по всем сравниваемым предприятиям.

Эталон сравнения (лучшее предприятие) формируется на основе показателей совокупности однотипных предприятий. Он может формироваться из показателей работы предприятий, относящихся к различным отраслям деятельности, что не препятствует применению описанного подхода к оценке состояния предприятия благодаря сопоставимости приведенных показателей для различных предприятий.

Сравнительная оценка финансового состояния предприятия осуществляется следующим образом:

Из исходных данных формируется матрица, или П_ij, т.е. таблица, где по строкам записаны номера показателей i = 1, 2, 3,..., n, а по столбцам – номера предприятий j = 1, 2, 3,..., m.
Находится максимальное значение по каждому показателю и вносится в столбец условно эталонного предприятия т + 1.
Производится стандартизация исходных значений данной матрицы по аналогичным показателям эталонного предприятия по формуле:

СП_ij = N_ij /тах_j N_ij_, (12)

где: СП_ij – стандартизованные показатели состояния j-ого предприятия.

4. Значение рейтинговой оценки по каждому анализируемому предприятию определяется по формуле:

, (13)

где: РО_j – рейтинговая оценка для j-oго предприятия СП_1j, СП_2j,..., СП_nj – стандартизованные показатели j-ого анализируемого предприятия.

5. В порядке убывания рейтинговой оценки предприятия ранжируются, высший рейтинг имеет предприятие с минимальным значением РОj. Никаких ограничений количества сравниваемых показателей и предприятий данный подход не налагает.

Описанный порядок оценки финансового состояния предприятия пут`м определения его рейтинга применим не только для сравнения на дату составления баланса, т.е. по данным на конец периода, но и в динамике. Результаты расчётов позволяют не только оценить текущее состояние предприятия на определенную дату, но и проанализировать его по изменению этого состояния в динамике. Это даёт возможность достаточно объективно и точно измерить конкурентоспособность предприятия, эффективность использования всех его ресурсов (производственных, финансовых и т.д.).

Возможна модификация вышеописанного подхода к получению рейтинговой оценки, что отражено в формулах:

, (14)

, (15)

где: k₁, k₂,..., k_n – весовые коэффициенты показателей, назначаемые экспертом; П_nj.- показатели j-ого анализируемого предприятия

По формуле (14) может быть определена рейтинговая оценка для j-ого предприятия по максимальному удалению от начала координат, а не по минимальному отклонению от предприятия-эталона: высший рейтинг принадлежит предприятию, имеющему суммарный результат по всем однонаправленным показателям выше, чем у остальных предприятий.

Для учёта значимости показателей, определяемой экспертным путём, формула (14) модифицируется в формулу (15), которая учитывает необходимость введения весовых коэффициентов для отдельных показателей при дифференциации оценки в соответствии с потребностями пользователей (потенциальных инвесторов).

Статья подготовлена при финансовой поддержке Российского фонда фундаментальных исследований (проект №10-06-00146а).

Литература

Божко В.П., Булава И.В., Колючкин А.Н. и др. Стратегия развития российских предприятий в современный период: теория и методология. Монография. - М.: МЭСИ, 2009. – 405 с.
Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Орлова Е.Р., Смоляк С.Л. Оценка эффективности инвестиционных проектов. - М.: Дело, 1998. - 832 с.

Мингалиев К.Н., Булава И.В., Белошевич М.М. Оценка инвестиционной привлекательности предприятия

Blog

Электронное научное издание «Труды мгта: электронный журнал»

Содержание

По направлениям