Программа специального курса "Краткосрочная финансовая политика" №
| Вид материала | Программа |
- Рабочая программа по курсу "Краткосрочная финансовая политика", 178.58kb.
- Финансовая политика, 211.35kb.
- Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика понятие финансовой политики предприятия., 1423.88kb.
- Краткосрочная финансовая политика понятие «Финансовая политика предприятия», ее значение, 1683.81kb.
- Лекция Финансовая политика государства, 150.22kb.
- Темы письменных работ Финансовая политика компании и реструктуризация ее бизнеса. Финансовая, 109.47kb.
- Учебная программа по дисциплине: «Финансовая политика» Специальность: 080507 Менеджмент, 95.89kb.
- Программа и цикл лекций по дисциплине долгосрочная и краткосрочная финансовая политика, 777.93kb.
- Одобрено учебно-методическим советом экономического факультета краткосрочная финансовая, 1365.2kb.
- Программа специального курса Региональная экологическая политика и управление природопользованием, 181.3kb.
Уральский Институт экономики, управление и права
Экономический факультет
Кафедра Финансов и Финансового менеджмента
РАБОЧАЯ ТЕТРАДЬ
Краткосрочная
и долгосрочная
финансовая политика
Екатеринбург
2006
Программа специального курса “Краткосрочная финансовая политика”
| № | Наименование темы | Аудиторские занятия, в час | |
| лекции | семинары | ||
| 1. | Введение. Бизнес модель субъекта. Движение потоков денежных средств и потоков фондов. | 4 | |
| 2. | Размер оптимального объема оборотного капитала. Источники финансирования оборотного капитала. | 2 | 2 |
| 3. | Управление оборотным капиталом. Торговый кредит и способы формирования задолженности. | 2 | 2 |
| 4. | Менеджеры по краткосрочным финансовым операциям: функциональная и организационная модель. | 2 | 2 |
| 5. | Операционный и денежный цикл. Прогноз потока денежных средств. | 2 | 2 |
| 6. | Денежный бюджет. Смета наличности | 2 | 2 |
| 7. | Организация краткосрочных инструментов привлечения капитала: займы и ценные бумаги. | 2 | 2 |
| 8. | Финансовый план. Построение и расчет. | 2 | 4 |
| | Итого | 18 | 16 |
Тема № 1
Движение потоков денежных средств и потоков фондов. Компоненты оборотного капитала и трансформация их по мере создания продукта или услуги. Различие модели бизнеса от вида деятельности: оптовая и розничная торговля, производитель продукции, сфера услуг. Финансовая и учетная концепция.
Финансовая политика и денежный поток. Цикл оборота наличности; контроль и регулирование получения денежных средств, контроль и регулирование выплат денежных средств. Факторы влияния на движение потока денежных средств и потоков фондов.
Источники денежных средств: собственные ресурсы (акционерный капитал, собственники); заимствования (кредиторы, поставщики).
Использование денежных средств: текущие активы.
Концепция движения потоков денежных средств в разрезе бизнес–модели.
| Состояние/структура инвестиций | Состояние/структура наличности | Состояние/структура финансовых средств |
Источники: Банковские ссуды
Кредит поставщика
Чрезвычайный кредит
Векселя
Облигации
Акции
Использование в производстве:
Операционный процесс; Здания; Оборудование; Заработная плата; Сырьё и материалы
Запасы готовой продукции
Выручка, реализация.
Погашение дебиторской задолженности
Расход:
Налоги
Проценты
Дивиденды
Погашение основной суммы кредита
Продажи
Дебиторская задолженность
Тренинг по усвоению материала.
Ниже приводится перечень финансовых операций или фондов, которые необходимо сопоставить к какой форме активов или пассивов относится эта операция или фонды:
1. Покупка производственных помещений и оборудования (оплата и ввод в эксплуатацию).
2. Сырьё (оплата и поставка).
3. Отпуск товаров на реализацию.
4. Транспортные средства (покупка и постановка на баланс).
5. Приобретение комплектующих материалов (покупка и принятие по накладной).
6. Банковские текущие депозиты (открытие в банке).
7. Участки земли, свободные от арендной платы.
8. Заработная плата рабочих.
9. Неоплаченные материалы.
10. Здания.
11. Жалованье служащих.
12. Неоплаченная реклама.
13. Арендная плата.
14. Акционерный капитал.
15. Реклама.
16. Заёмный капитал.
17. Акции и доли участия в капитале других.
18. Запас готовой продукции.
19. Собственные акции, выкупленные у акционеров.
20. Дивиденды, начисленные, но не оплаченные.
21. Оплата материалов векселем собственной эмиссии.
22. Покупка транспортного средства для перепродажи.
продажи
Источники Пути использования капитала
капитала
Тема № 2
Оптимальное управление избытком и дефицитом наличности. Щедрая и сдержанная политика инвестирования оборотного капитала. Альтернативная финансовая политика инвестирования текущих активов.
Оптимальная политика поддержания оборотного капитала. Два фактора влияния на соотношение щедрой и сдержанной политики.
1) Размер инвестиций фирмы в текущие активы, определяемый от зависимости от уровня выручки фирмы по основному виду. Оптимизация уровня инвестиций в текущие активы требуется сравнение издержек краткосрочной финансовой политики: вынужденных издержек; и экономии издержек на масштабах производства. Графически представлены ниже общие издержки хранения активов. По горизонтали – объем текущих активов, по вертикали – издержки в рублях.
1. Оптимальная политика. 2. Гибкая политика. 3. Рестриктивная политика.
2) Источник финансирования текущих активов (собственный или заёмный).
Объём инвестирования в текущие активы стабилен, меняется лишь соотношение объёма привлечения денежных средств по срокам займов (краткосрочные до 12 месяцев и долгосрочные). Идеальный случай:
Денежные средства (рубли)
Т
екущие активы = Краткосрочные обязательства
Долгосрочные обязательства + простые акции
Долгосрочные активы
Начало сезона Время (годы)Долгосрочные активы постоянно растут, тогда как текущие активы увеличиваются к концу сезона (в запасах), а затем снижаются в течение года.
Оптимальный случай: сбалансированная политика поддержания ликвидных активов.
Р
ублиПеременные краткосрочные активы
Постоянные долгосрочные активы
ВремяДве политики поддержание запаса ликвидных активов: 1) держать их сверх; 2) держать относительно небольшие запасы, пополняя недостаток денег за счет краткосрочных займов. Гибкая (финансирование за счет внутренних средств) и рестриктивная политика фирмы (за счет внешних займов на краткосрочной основе) финансирования текущих активов.
Таблица 1 Оптимальное управление ликвидными средствами (проблемы)
| Компонент оборотного капитала | Форма | Компонент слишком мал (сдержанная политика) | Компонент слишком велик (щедрая политика) |
| Денежные средства | Наличные деньги, вклады до востребования | Нехватка денег и как следствие неплатежеспособность | Неполучение прибыли от вложений на рынке краткосрочных капиталов |
| Легко реализуемые ценные бумаги | Вложения на финансовых рынках (векселя, облигации и т.п.) | Недостаток ресурсов, нужных для оплаты плановых и неожиданных потребностей компании | Неверное использование небольших инвестиционных ресурсов, нужных для реальных капиталовложениях |
| Дебиторская задолженность | Открытые счета постоянных потребителей | Слишком жесткая и неконкурентная кредитная политика | Чрезмерная щедрость в предоставлении товарных кредитов |
| Товарно-материальные запасы | Сырьё и полуфабрикаты, незавершённое производство, готовая продукция | Неспособность удовлетворить спрос, уменьшение продаж, остановки производства | Расходы на хранение (в том числе на страховку), моральное старение запасов |
| Краткосрочное финансирование | Кредиты банков, кредитные линии, коммерческие векселя | Недостаток краткосрочных активов и перебои производства | Чрезмерно высокие издержки (изменчивость), финансирование неработающих и непроизводительных активов |
Тема № 3
Управление оборотным капиталом. Торговый кредит и способы формирования задолженности. Цикл движения потока денежных средств. Ориентация наличной сметы на издержки. Временные интервалы наличной сметы.
Постоянный (имеется у фирмы в течение всего цикла) – определённый уровень кассовой наличности, дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов. Сезонный оборотный капитал (меняется вместе с сезонными колебаниями – уровень повышенной дебиторской задолженности, товарных запасов готовой продукции, складирование. Валовой (раздел 2 ф.1) и чистый оборотный капитал (раздел 2 ф.1 минус раздел 5 ф.1).
Разработка кредитной политики фирмы, компоненты торгового кредита: 1) условия продажи; 2) кредитный анализ; 3) политика получения задолженности. Дата получения счета, продолжительность срока кредита.
Стоимость торгового кредита.
, где d – размер скидки, T – период торгового кредита, n – период действия скидки.Таблица 2 Расчеты для разных условий предоставления торгового кредита. Условия кредита
| Скидка с цены, её величина, в % | Период действия скидки, в днях | Период торгового кредита, в днях | Годовая стоимость коммерческого кредита, в % годовых |
| 2 | 10 | 30 | |
| 1 | 3 | 10 | |
| 2 | 10 | 45 | |
Найдите эффективную фактическую ставку по кредиту (по принципу сложного процента). Оценить влияние увеличения намеренного затягивания оплаты коммерческого кредита на срок до 30 дней в каждом случае.
Начисленные затраты по заработной плате.
Денежные потоки при выделении кредита. События, связанные с денежными потоками, вызвавшие предоставление кредита: 1) осуществление продажи в кредит; 2) выдача приказа Покупателя банку кредитовать счет Кредитора (приказ Поставщика дебетовать счет дебитора); 3) выполнение Банком приказа Покупателя.
Оценка предложенной кредитной политики на примере отдельной фирмы.
Тема № 4
Менеджеры по краткосрочным финансовым операциям: функциональная и организационная модель. Обязанности, задействованные активы/пассивы предприятия. Вклад подразделений в подготовку финансовых данных.
Таблица 2
Организационная модель — должностные инструкции
| Должность | Обязанности | Задействованные активы/пассивы |
| Менеджер по наличному расчету | Получение и выплаты наличности, концентрация счетов в банке и на одном контрагенте | Наличность, продаваемые ценные бумаги, краткосрочные займы |
| Менеджер по кредитам | Проверка и управление счетами к получению, решения по кредитной политике | Счета к получению |
| Менеджер по маркетингу | Решения по кредитной политике | Счета к получению |
| Менеджер по закупкам | Решения по закупкам, поставщикам; может вести переговоры об условиях оплаты | Запасы (сырьё, накладные расходы), счета к оплате |
| Менеджер по производству | Составление производственных графиков и заявок на материалы | Материалы, счета к оплате |
| Менеджер по выплатам | Решения по политики выплат и использованию дисконта | Счета к оплате |
| Контролёр | Финансовая информация о денежных потоках; согласование счетов к оплате; запросы на платежи по счетам к получению | Счета к получению, счета к оплате |
Таблица 4
Функциональная модель – личные вклады подразделений в подготовку финансовых данных
| Отдел снабжения (закупок) | Цены для калькуляции себестоимости и ценообразования на единицу создаваемого продукта или услуги; Оценка стоимости запасов | Соответствующая смета |
| Отдел производственного планирования | Сроки для целей калькуляции себестоимости и ценообразования на создаваемый продукт или услугу (операционный цикл) | Соответствующая смета |
| Кредитный отдел | Предположение о сомнительных и безнадёжных долгах (мониторинг контрагентов), время на оплату кредиторской и дебиторской задолженностей для оценки оборотного капитала | Соответствующая смета |
| Конструкторское бюро | Данные для оценки новых продуктов Данные для оценки нового проекта | Соответствующая смета |
| Торговые представители | Данные для анализа сбыта Разведка кредитной политики в отношении потребителей | Соответствующая смета |
| Начальник цеха | Контрольные данные о материалах в процессе производства Контроль за сроками исполнения и анализ рабочей силы Оценка незавершенного производства и готовой продукции | Соответствующая смета |
| Администрация | Контрольные данные об административных расходах | Смета |
Тема № 5
Операционный и денежный цикл. Прогноз потока денежных средств. Вычисление циклов на основе финансовой отчетности. Факторы, влияющие на изменение операционного и денежного цикла.
Операционный цикл – это продолжительность времени, необходимого для приобретения сырья, их переработки и продажи, и получение за это денег. Операционный цикл характеризует, каким образом продукт движется по счетам текущих активов: сырьё (запасы сырья, материалов), дебиторская задолженность, денежные средства. Денежный цикл – это количество дней, проходящих до получения денег за проданный продукт с момента оплаты нами купленных материалов (сырья). Денежный цикл есть разница между операционным циклом и периодом оплаты кредиторской задолженности.
Таблица 5 Пример вычисления операционного и денежного цикла по данным из финансового отчета (данные баланса и иных форм отчётности на определённую дату)
| Категория | На начало | На конец | Среднее значение |
| Запасы | 2000 | 3000 | 2500 |
| Дебиторская задолженность | 1600 | 2000 | 1800 |
| Кредиторская задолженность | 750 | 1000 | 875 |
| Выручка от реализации | | 11500 | |
| Себестоимость продукции | | 8200 | |
Денежный цикл зависит: от периодов оборачиваемости запасов, дебиторской и кредиторской задолженности.
Тема № 6
Денежный бюджет. Смета наличности. Денежные притоки и поступления, денежные оттоки и траты. Организация данных. Анализ накопленного дефицита или профицита. Анализ восприимчивости к изменениям денежного баланса компании.
Смета наличности это документ позволяющий выявить предполагаемые денежные поступления (приток) и затраты (отток денег). Излишек или дефицит бюджета выявляет, что превалирует отток или приток в деятельности компании. Для кредитных аналитиков этот документ важен в анализе в период между предоставлением и погашением ссуды; для компании – с целью контроля потребности в наличности на месячной, недельной или ежедневной основе.
Таблица 6
Денежные притоки (реализация или поступления), включая предполагаемые.
| | 1 квартал | 2 квартал | 3 квартал | 4 квартал |
| Продажи наличные | 260000 | 200000 | 250000 | 400000 |
| Проценты полученные | 30000 | 40000 | - | - |
- Сальдо дебиторской задолженности характеризует, что на начало рассматриваемого периода (60000), часть реализации имеет отсрочку по получению. Необходимо найти средний период дебиторской задолженности. Допустим он равен 45 дней, ½ отчетного периода. На 46 дней выручка от продажи в кредит будет учитываться во втором квартале.
- Денежные поступления = Начальная дебиторская задолженность + ½ * Выручка от реализации. (190000). Отсюда следует что, конечное сальдо дебиторской задолженности составляет вторую половину продаж (реализации) — т.е. 130000 рублей. Она же начальная дебиторская задолженность для второго квартала.
Продолжение табл. 6.
| Начальная дебиторская задолженность | 60000 | 130000 | 100000 | 125000 |
| Выручка от продаж | 260000 | 200000 | 250000 | 400000 |
| Проценты полученные | 30000 | 40000 | - | - |
| Денежные поступления | 220000 | 270000 | 225000 | 325000 |
| Конечная дебиторская задолженность | 130000 | 100000 | 125000 | 200000 |
Здесь не используется источник денежных средств, такие как продажа активов, инвестиционный доход, доход от долгосрочного финансирования. Эти приходы связаны с долгосрочными целями финансовой политики.
Денежные траты или оттоки.
- Платежи по кредиторской задолженности.
- Оплата труда, налоги и другие затраты.
- Капитальные затраты. Денежные платежи за долгосрочные активы.
- Расходы на долгосрочное финансирование: дивиденды, проценты по задолженностям.
Таблица 7
Денежные траты или оттоки
| | Расходы: | 1 кварт | 2 кварт | 3 кварт | 4 кварт |
| | Закупки материалов в кредит | -90000 | -120000 | -110000 | -120000 |
| | Заработная плата | -70000 | -70000 | -70000 | -70000 |
| | Накладные расходы | -60000 | -75000 | -60000 | -75000 |
| | Выплаченные дивиденды | -40000 | 0 | 0 | 0 |
| | Приобретение оборудования | 0 | -50000 | 0 | 0 |
| Промежуточный итог, 2 | -260000 | -315000 | -240000 | -265000 | |
| Остаток, перенесённый из прошлого квартала, 3 | 15000 | -25000 | -70000 | -85000 | |
| Чистый денежный приток/отток | -40000 | -45000 | -15000 | 60000 | |
| Остаток к переносу на следующий квартал, 4=(1+2)-3 | -25000 | -70000 | -85000 | -25000 | |
| Резерв ликвидности (минимальный): будущие дивиденды, фонд вознаграждения, обесценения, списания дебиторской задолженности | -10000 | -10000 | -10000 | -10000 | |
| Накопленный дефицит (профицит) | -35000 | -80000 | -95000 | -35000 | |
Тема № 7
Организация краткосрочных инструментов привлечения капитала: займы и ценные бумаги. Управление кредитом. Торговый кредит и краткосрочные способы обеспечения задолженности. Кредитные линии и отношения с банками. Финансирование текущих расходов, лизинг. Организация вексельных займов, краткосрочные инвестиции.
Кредитные линии, наиболее часто используемые пути финансирования временного денежного дефицита – это соглашение по которому компания имеет право занимать средства в пределах оговорённых объемах денежных средств. Период очистки кредитных линий. Гарантированные и не гарантированные линии. Возобновляемое кредитное соглашение. Компенсационный баланс соглашений (маржинальное кредитование, вариационная маржа).
Таблица 8
Пример компенсационного баланса и его издержек для заёмщика
| Сумма кредитной линии | 1000000 |
| Процентная ставка по линии | 16% годовых |
| Сумма кредита для закупок | 54000 |
| Компенсационный баланс | 10% от суммы займа |
| Сумма займа | 60000 |
| Сумма на компенсационном балансе | |
| Проценты по займу за год | |
| Действительная процентная ставка | |
Иные формы предоставления кредитных линий:
- аккредитив непокрытый (схема на доске);
- вексельное кредитование (схема на доске);
- авалирование векселя выписываемый поставщику (схема на доске).
Обеспеченные займы. Обеспечительная мера в отношении формируемого займа:
- залог (имущественное обеспечение);
- поручительство (личное обеспечение);
- безакцептное списание (неустойка).
Иные меры обеспечение:
- в форме дебиторской задолженности;
- в форме запасов;
- или тем и другим одновременно.
Финансирование дебиторской задолженности. Передача прав, факторинг. Налогообложение. ст. 279 «Особенности определения налоговой базы при уступке (переуступке) права требования» НК РФ глава 25 «Налог на прибыль организаций». Судебные проблемы факторинга в РФ: 1.Конкретизация передаваемого требования (определение передаваемых прав требования; 2. Оценка действительности будущих активов (права требования по ещё не заключенным на момент уступки договорам); 3. Уступка права требования предполагает передачу «выходящим» из обязательства лицом не только прав, но и всех соответствующих обязанностей по обязательству; 4. Уступка права требования в рамках длящегося договорного правоотношения допускается, если уступаемое требование является бесспорным, возникло до его уступки и не обусловлено встречным иском; 5. Нетипичные договора о передаче прав требования могут быть признаны притворными сделками, прикрывающими залог прав требования или оказания услуг по сбору дебиторской задолженности.
Тема № 8
Финансовый план. Построение и расчет. Учет налогообложения по привлеченным средствам. Поиск источников финансирования на соответствующий срок. Влияние уплаты процентов на операционных расходы. Стабильность выручки и увеличения сроков заимствования.
Из прошлого примера составим краткосрочный план, который финансирует дефицит денежный средств в отчётном периоде. Процентная ставка составляет 20 % годовых, расчеты делаем на основе квартала.
| Показатель денежного потока | 1 кварт | 2 кварт | 3 кварт | 4 кварт |
| Остаток, перенесённый из прошлого месяца, 3 | 15000 | 77000 | 10000 | 10000 |
| Чистый денежный приток | 62000 | -115000 | 10000 | 135000 |
| Новый краткосрочный заём | 0 | 48000 | 0 | 0 |
| Проценты по краткосрочному займу | 0 | 0 | -2400 | -2020 |
| Долг по краткосрочному займу | 0 | 0 | -7600 | -40400 |
| Конечное сальдо | 77000 | 10000 | 10000 | 102580 |
| Остаток к переносу на следующий месяц, 4=(1+2)-3 | 77000 | 10000 | 10000 | 102580 |
| Резерв ликвидности (минимальный): будущие дивидендные выплаты, фонд вознаграждения, обесценения, списания дебиторской задолженности | -10000 | -10000 | -10000 | -10000 |
| Накопленный дефицит (профицит) | 67000 | 0 | 0 | 92580 |
| Начальный краткосрочный заём | 0 | 0 | 48000 | 40400 |
| Изменение краткосрочного долга | 0 | 48000 | -7600 | -40400 |
| Окончательный краткосрочный заём | 0 | 48000 | 40400 | 0 |
Выводы и контрольные вопросы:
- Учёт налогообложения по привлеченным средствам. Вычет из налогооблагаемой базы.
- Источники финансирования капитала. Какими будут они?
- Стоимость финансирования краткосрочных нужд для уплаты процентов до налогообложения (влияние на чистую прибыль).
- Можно ли краткосрочный дорогой кредит заменить иным источником финансирования? С какой целью это можно сделать?
- Если ожидаемая выручка сохранит свой рост, то профицит на конец года может вырасти, тогда стоит ли подумать об увеличение капиталовложений? Если будет дефицит постоянным как во 2и 3-ем квартале, то стоит ли подумать об увеличении капитала на долгосрочной основе для покрытия этих нужд?